期货公司资产管理

期货公司客户资产管理业务分析 来源：期货日报   时间：2011-07-18 10:17   作者：裴红岭 随着我国期货市场由量变向质变发展，期货创新业务需求不断增加，探索并最终推出期货资产管理业务成为必然趋势。从期货行业本身来看，期货专业性高，投资经验门槛高，以中小投机者占市场主体的参与结构面临资金和风险承受能力的考验，而投资者将资金交给期货公司专门设立的附属机构进行资产管理，通过训练有素的专业人员管理，可以顺应期货市场发展的新要求，并取得稳定收益。因此，发展期货公司客户资产管理业务成为市场发展方向。   我国的资产管理业务已有多年的发展历史，期货公司客户资产管理业务是有经验可以借鉴的。2004年2月1日，《证券公司客户资产管理业务试行办法》正式施行，从此，证券公司资产管理业务走上和健康的发展道路。资产管理业务，一般是指证券经营机构开办的资产委托管理，即委托人将自己的资产交给受托人、由受托人为委托人提供理财服务的行为。资产管理业务是证券经营机构在传统业务基础上发展的新型业务。他山之石可以攻玉，期货公司客户资产管理业务可以借鉴证券公司开展资产委托管理的经验，在管理规范、职责明确、运作有序的原则下发展期货公司客户资产管理业务。   一、资产管理业务的内容创新   期货公司客户资产管理业务的具体内容可以从客户的需求入手，以需求为导向，推出合适的资产管理业务。根据期货公司客户的不同需求，可以把期货公司客户分为三类：以投机获利为主的散户、需要资产配置的机构投资者、套期保值的现货企业。不同的需求导致客户在资产管理风险和收益方面的要求也不相同。   1.集合理财适合中小散户   （1）中小散户需求分析   从期货公司客户数量来看，中小散户是目前我国期货市场的主力军。从期货市场投机获利是散户进入期货市场的目的，但是，由于缺乏对期货的系统性研究，再加上大多数散户缺乏操作经验，容易在初次进入市场或者大行情来临的时候出现亏损，最后的结局很可能是在资本和心理都遭受损失的情况下，客户离开期货市场，而客户之间夸大期货市场风险的交流会对期货市场的可持续发展造成负面影响。追求稳定的获利是中小散户的真实需求，为满足他们的需求，克服散户资金少和经验匮乏的瓶颈问题，采用集合理财方式是一种有效途径。   （2）集合理财产品的设计   针对中小散户的期货公司客户集合理财产品可以效仿券商，借鉴券商经验，采用管理形式类似于基金但属于私募性质的理财方式。从产品设计来看，针对散户风险偏好不同，可以设计稳定收益和高风险高收益两种风格的理财产品。   针对风险偏好较低，追求稳定收益的散户来说，集合众多散户资金的理财产品采用套利交易为主。由于期现套利涉及到现货市场，而现货市场的规则和风险是期货公司无力掌控的，所以期现套利不适合集合理财，针对国内期货合约的跨品种和跨期套利是集合理财产品设计的最合适选择。   针对风险偏好较高的客户，在理财产品方面主要采用单边趋势性交易方式，依托期货公司的研发能力，选择合适的期货合约进行交易。为了提高散户的认购积极性，在最大亏损方面可以设定最大亏损比例，比如40%—60%，一旦超过这一比例，理财产品就退市清算，各散户依照出资比例承担与份额相当的亏损。为了有效激励期货公司，提高收益扩大的积极性，可以在高风险高收益的理财产品中指定业绩分成条款，提高产品的收益率水平。   2.机构客户资产配置方式   （1）机构客户资产配置类型   随着我国资本市场的发展，期货作为资产配置中的结构性资产，在资本市场中的地位逐步提升。包含期货的理财产品主要分为两类：一类是完全以期货产品为标的物。从全球来看，大宗商品市场波动越来越频繁，商品的金融属性更加明显，期货产品蕴含的投资机会越来越多。在这一类别中，可以设计进行套利或者单边策略的产品，也可以采用套利和单边混合的产品。其中，市场关注度较高的是以无风险套利为基础、搭配少部分单边操作的产品，主要追求期货杠杆操作的高收益率；其次是把期货作为结构性产品配置的一部分，主要可以对冲配置内其他资产的风险。   （2）利用期货市场，规避资产风险   本质上讲，期货市场是防范和规避风险的有力工具。基金、券商、银行、保险机构等市场主体在风险防范方面需要更多的风险控制工具，把期货作为结构性资产配置的内容之一，通过期货市场防范和规避风险，就是为了适应我国资本市场的发展需求。以银行业为例，今年年初银监会修订了《银行业金融机构衍生品交易业务》，新办法的出台为银行进行期货的自营和代客交易扫清了法规障碍。试水期货业务，会给银行资产管理业务带来很大改变，在丰富产品设计的同时，也可以锁定收益、对冲风险。   我国是全球大宗商品最大的消费国和生产国，商业银行在为企业提供融资服务的同时，也承担了大宗商品价格波动的风险。在这样的背景下，国内商业银行却缺乏利用期货市场作为风险管理手段来规避风险的机制。如果管理不善，商品价格波动的市场风险就会转化为商业银行的信用风险，最终可能波及整个经济体系的稳定运行。发达国家商业银行的经验值得我国商业银行借鉴，目前发达国家的商业银行多设有专门的商品衍生品部门，为客户设计相关产品，用以对冲风险，保证贷款资金安全。而我国商业银行仍停留在传统的授信模式中，真正的商品融资业务并没有发展起来，这不利于银行的长期稳健运营。   商业银行可以推出期货套期保值支持融资业务，可以为中小企业服务提供产品支持，缓解中小企业信用低、融资难的问题；同时，商业银行还可以利用期货套期保值技术主动管理风险，维护银行信贷资金的安全，并通过提供套期保值的各项增值服务，扩大银行中间业务的收入来源，在不消耗风险资本的情况下，提升商业银行的总资产收益率。   3.为现货企业推出特定目的的资产管理   （1）现货企业参与套保存在的问题   从目前期货市场参与主体来看，在我国期货市场参与套期保值的现货企业无论从数量还是规模上都还处于低水平发展阶段。除了现货企业对期货有一个认识的过程等原因之外，还有两个不可忽视的原因：一是近年来一些大型企业出现的所谓“套期保值”亏损事件对现货企业产生理念误导：期货市场风险太大，只要参与进去就会亏损惨重。事实上，这些企业并没有遵守“套保数量和现货相等、方向相反”的原则，不是过度套保就是直接投机，产生损失后就归因于“套期保值”。二是期货的专业性门槛较高。虽然很多现货企业也想参与期货，但对期货交易规则不熟悉、缺乏操作经验、企业期货人才匮乏等因素阻碍了现货企业进入期货市场。   （2）套期保值的资产管理业务   如果期货公司客户资产管理业务把企业套保的资产作为特定目的的专项资产来管理，可以从根本上解决上述问题，满足现货企业越来越强的套期保值需求。需要套期保值的现货企业，可以将资金交给期货公司，期货公司和现货企业签订“一对一”的资产管理业务，专门进行套期保值，为现货企业规避风险，锁定利润。在这个过程中，现货企业要和期货公司详细沟通，根据现货采购、生产、储存、销售等不同进程以及市场供需情况，由期货公司为现货企业制定合适的套保，实施过程由期货公司负责，这样可以避免现货企业过度套保或者套保变投机的错误操作。套期保值专项资产管理业务衡量的标准是综合期货和现货市场的盈亏情况，以风险规避、利润锁定为标准，不能简单地以期货市场赚钱和亏钱为标准。通过套期保值专项资产管理业务，现货企业可以解决因为期货专业性强而不敢涉足的问题，把市场规则和人才队伍等方面的短板通过期货公司进行弥补，利用期货市场助力现货企业做大做强。   二、开展资产管理业务需要注意的问题   期货公司开展客户资产管理业务，需要注意的问题主要有两方面：期货公司的服务能力和风险防控体系。   期货公司开展客户资产管理业务，对期货公司能力要求很高。期货公司的内功修炼能不能满足资产管理业务的要求是市场关注的重点，要顺利开展资产管理业务，期货公司就要在研究水平、人才队伍建设、理财产品设计等方面下大力气。   风险防控体系的建设是期货公司客户资产管理业务需要关注的另一个问题。由于资产管理业务实质上是委托与被委托的关系，客户和期货公司在权利和义务的监督、争议的解决、风险的处理等方面需要体系的保证，因此，风险防控体系的建设非常重要。   三、开展资产管理业务的意义   开展期货客户资产管理业务，可以实现期货公司之间的优胜劣汰，将使市场格局焕然一新。研发实力强、人才队伍雄厚的期货公司将在市场发展中占据领导者角色，而忽视研发、人才匮乏的公司则将在市场竞争中面临被淘汰的危机。   开展期货客户资产管理业务，通过集合理财的方式把中小散户的资金集中，用专业的人做专业的事，为中小散户获得稳定的收益，实现期货公司客户的可持续发展。   开展期货客户资产管理业务，将为基金、券商、银行和保险等金融机构增加资产配置的平台，通过期货市场规避风险，增强金融机构抵抗风险的能力，提高资金使用效率。   开展期货客户资产管理业务，通过把现货企业套期保值的资金作为特定目的的资产来管理，帮助现货企业规避单一现货市场出现的价格风险，使现货企业借助期货市场发展壮大，同时进一步发挥期货市场服务国民经济的功能。