猫总2012棉花期货报告

null棉花进入筑底阶段 静待抄底时机显现棉花进入筑底阶段 静待抄底时机显现永安研究院 猫总内容摘要内容摘要棉花遭遇种植成本和粮棉比价的双重支持 新区间中，棉价震荡寻底 棉花需求的刚性支撑终将发挥 未来棉市利空因素 ——从供需平衡表看未来棉价第一部分 种植成本和粮棉比价第一部分 种植成本和粮棉比价一、我国棉花种植成本不断增加一、我国棉花种植成本不断增加近年来，我国棉花种植总成本保持稳步上涨态势，除了2009 年外，每年总成本增幅均在7% 以上。 西北内陆生产的棉花质量最好、等级最高，同时成本也是最高的。棉花种植成本的结构棉花种植成本的结构人工费用超过物质成本！人工费用的占比逐年提高人工费用的占比逐年提高人工费用的实际金额也不断走高人工费用的实际金额也不断走高不同作物的物质成本分项比例不同作物的物质成本分项比例机械作业费占比大，说明玉米和小麦的种植机械化程度较高棉花的人工成本高于其他农产品棉花的人工成本高于其他农产品棉花种植的机械化程度不高，且病虫害较多。 不论是棉花的播种、采摘，还是病虫害防治，都需要大量人力。用工作价上涨推动人工费用高企用工作价上涨推动人工费用高企在我国劳动力成本上涨的大背景下，种植棉花的用工作价亦连续上涨，2010年为30元/工（人）。人工费用=用工量×用工作价预估新棉成本价为18000 预估新棉成本价为18000 结合预估的今年1444.7 元/ 亩的棉花种植总成本，可计算出2011 年我国皮棉原始成本为17000 元/ 吨。加上未计算的杂费，新棉价格至少在18000 元/ 吨以上，种植棉花的净收益才能为正数。二、粮棉比价不利来年棉花扩种二、粮棉比价不利来年棉花扩种美国粮棉比价亦跌至低位美国粮棉比价亦跌至低位本章小结本章小结第二部分 主要内容第二部分 主要内容一、棉花价格进入新的区间一、棉花价格进入新的区间价格围绕价值上下波动供不应求供大于求2004年-2010年上半年，郑棉的价格围绕14000元/吨上下波动14000棉花价格进入新的运行区间郑棉指数日线图2004年-2010年上半年，郑棉的价格在10000-170000之间运行2010年郑棉价格突破原来的运行区间，进入新的区间17000-33000运行棉花价格进入新的运行区间美棉价格区间美棉价格区间美豆的价格区间美豆的价格区间美豆指数日线图2007年之前，美豆价格运行区间在400-800美分/蒲式耳2007年下半年开始，美豆价格进入800-1600美分/蒲式耳的新区间运行伦铜价格区间伦铜价格区间二、棉花反替代性分析二、棉花反替代性分析今年春节后，棉花价格持续回落，由33000元/吨的高位跌至20000元/吨一线，棉花和两种短纤的价差得到了部分的修复，短纤和棉花的价差回到了7000元/吨的正常价格水平，而棉花和粘胶短纤的价格基本持平，两种短纤的替代性因此减弱，棉花的反替代性正在逐渐增强。棉花及相关产品价格分析棉花及相关产品价格分析棉花和PTA主力合约叠加图棉花和PTA主力合约叠加图金融期货纺织替代原料-产品计算2009年以来的棉花和PTA价格的相关系数在0.93以上，为高度相关；棉花、PTA和涤短一元线性回归分析棉花、PTA和涤短一元线性回归分析回归方程中，R2大于0.8，回归方程的拟合度较高。null12345ABC国际原油期货价格分析WTI原油期货周线图产业链成本推导示意图产业链成本推导示意图产业链成本及线性回归分析结果产业链成本及线性回归分析结果PTA主力日线图如果以原油73美元/桶，石脑油和原油价差为200美元/吨，PX 和石脑油价差为600美元/吨，PTA的价格可能在8000元/吨上下企稳，最低可能达到7500元/吨左右。结合PTA的历史走势图来看，PTA曾经两次触及7500元/吨处后上行，因此7500一线为关键技术支撑位，PTA在此震荡寻底的可能性也比较大。因此认为PTA底部可能在7500-8000之间出现。回归计算棉花和涤短价格回归计算棉花和涤短价格如果PTA在7500-8000之间寻底，对应的棉花的理论价格底部应该在16000-18000元/吨之间，而棉花和直纺涤短的价差相应的落在5700-7300元/吨之间。棉花价格走势的季节性分析棉花价格走势的季节性分析从月度平均的收益率数据来看，一年中棉花价格最具上涨动能的是9月份和12月份，主要是消费提振。而下跌动能最大的无疑是7、8月份的消费淡季，另外就是新棉上市后的10-11月份。棉花价格走势的季节性分析棉花价格走势的季节性分析郑州棉花期货价格在5-8月及10-11月份下跌的概率较大，其中7、8月份是纺织服装的消费淡季。而10月和11月份是由于新棉上市，棉花价格承压回落的概率上升。而上涨较为明显的月份是12月，在过去7年中12月郑棉的价格均出现了上涨的态势；另外在经过了7、8月份的消费淡季之后，纺织服装“金九银十”的消费旺季到来时，棉花价格也受到提振上涨，因此9月份棉价上涨的概率也相对较高。本章小结本章小结第三部分 棉花需求的刚性支撑第三部分 棉花需求的刚性支撑一、世界棉花需求保持增长趋势一、世界棉花需求保持增长趋势多年平均增速1.64%世界人口密度稳定增长世界人口密度稳定增长二、中国棉花需求潜力巨大二、中国棉花需求潜力巨大多年平均增速4.45%中国人口总数亦保持增长中国人口总数亦保持增长传统优势：中国纺织服装出口传统优势：中国纺织服装出口2011 年前三季度，我国纺织服装出口总额累计值为1861.39 亿美元，同比增长24.3%。期间，中国出口产品平均价格上涨9.9%，扣除价格因素，实际出口数量增长11.7%。潜力巨大的国内市场潜力巨大的国内市场潜力巨大的国内市场潜力巨大的国内市场本章小结本章小结第四部分 未来棉市利空因素第四部分 未来棉市利空因素中国GDP 增速回落中国GDP 增速回落人民币兑美元持续升值人民币兑美元持续升值总结——我们的供需平衡预估总结——我们的供需平衡预估基于棉花需求具有刚性的观点， 我们计算出2011/12 年度世界棉花的趋势需求量为2631.28 万吨。 若将世界棉花消费量调增至我们预估的趋势需求量，则期末库存降至1052.83 万吨，库存消费比为40.01%，基本与2010/11 年度持平，处于历史低位水平。总结——把握棉花投资机会总结——把握棉花投资机会郑棉指数日K线图棉花价格有望在18000-20000 区间探明底部未来有望向26000-28000 区域运动