克罗炒手

《专业商品交易者》 作者：斯坦利·克罗 献给投资者和交易者的书和礼物 目录 3《专业商品交易者》介绍 4前言 11第01章 你下一步怎么办？ 13第02章 客观的评论…… 30第03章 这就是生活 41第04章 本书中最重要的一章 53第05章 铜——我们如何赚到100万 60第06章 杰西·利弗莫尔，为你写的 63第07章 继续讲铜——成功了！ 70第08章 如果你认为可可是危险的，再试试白金 75第09章 高买，低卖。“为何我们总是亏？” 80第10章 所以投机者在卖出白银；谁在买入，为什么要买入？ 86第11章 “我们只计算一份合约——我们会亏多少？” 90第12章 什么比知道何时交易还重要？ 99第13章 诚恳的建议：“帮我们买2000份白金” 105第14章 交易白金的人赚了（？？？） 111第15章 经纪人“指导”你——但是谁“指导”经纪人？ 122第16章 偷偷进入我的办公室旁观 148第17章 海上的胜利，或，在维尔京群岛帆船上“交易” 170第18章 滑的比飞的快，或，我们如何在白银市场快速亏了100万，然后又赚回来了，很有意思 193尾声 199附录： 227索引（被张轶省略） 《专业商品交易者》介绍 斯坦利·克罗在商品交易史上取得了传奇地位，大部分原因在《专业商品交易者》里面有说明。当他在商品市场发财以后，他离开了这个游戏，以守住财富。约翰·崔恩在他的名著《金钱大亨》里对克罗的成功很崇拜。 在《专业商品交易者》中，克罗让我们“站在他的肩膀上”和他一起分享他在交易战役中的思考过程、交易技术和决策过程。 这本精彩的书已经脱销了，交易者出版社很高兴地再次向商品交易大众提供这本书。对于任何交易者来说，这都是自家图书馆里有价值的一本书。 前言 从70年代早期开始，商品交易受到了投资者和观察者有史以来最多的关注。一开始人很少，然后越来越多的人想研究成功的专业交易者的思想，想发现他是如何操作的，如何增值的，成功的秘密是什么。 嗯，我们和大部分人一样增值——虽然有时候随着市场的上涨下跌而加速。 成功的秘诀：了解市场，特别了解商品，了解每个市场的基本面和技术面，反应快，对时间敏感，一点运气，大量的耐心和勇气。加上很多经验，一点点“热度”，大量的“厮杀”，这样你就上路了。 很明显，通过商品交易可以赚到大钱。但是利润看起来难以捉摸，不像真的，几乎所有的投机者——包括很多专业人士——最终都亏了，很多人亏的很厉害。当然了，大部分交易者亏了多少钱，少数快乐的人就赚了多少钱。 如果你愿意，本书会简短地讲述全世界快速增长的人们的（生意）生活方式。单单在美国，大概有500000活跃的商品交易者，在遍布全球的金融中心还有无数的交易者。他们每年的交易很活跃，请看图1。 （图中文字按照从上到下，从左到右的顺序分别是：1957——1973年，17年的成交量。交易公司联盟的图表。） 这是对激动的，快速变化的专业商品交易者的介绍。他交易的市场，财富可以在一夜之间得到，也可以在一夜之间失去——一个人可以用4000美元买卖价值140000美元的商品期货，所使用的保证金是市场总价值的2.9%。 本书会告诉你一手的资料，都是专业人士比较隐秘的策略动向——包括聚会、会议、长途电报和电话会议。他们使用什么样的总体原则、具体原则和指导原则呢？如何利用市场上电子版的研究和参考文章？如何截断亏损，让利润奔跑——究竟怎么做，不能光说不练。学习如何避免过度交易，同时还要做到当大行情结束，分配利润时，所持有的仓位是足够大的。 错误、误算、判断失误——还有很多——都要被坦率地讨论、分析和评论。成功的专业人士用更多精力分析失败的交易，而不是成功的交易。 一些同行建议我写一本揭露商品市场的书——这样的书似乎很流行。我也确实阅读了一些揭露华尔街的书，发现大多是娱乐性质的，对交易帮助不大。甚至有人建议我这本书要写的性感和刺激——这是成功的华尔街书籍的两个基本调料。 嗯，这本书是揭露了一点东西。我希望揭露如何成功地，赚钱地交易；在亏的时候亏的少，赚的时候赚的多。 如果性感和刺激是书的卖点，本书也许可以成为畅销书。你是否试过做多100000蒲式耳大豆，或20份白银合约（200000盎司），此时市场急剧上涨——甚至还来几个涨停？这算不算性感和刺激？嗯，任何事都是关联的。 任何一本谈论复杂金融市场的书，都必须假定它的读者已经对这个话比较熟悉了。至少读者要熟悉常用的术语。 如果你有交易经验——不管是股票、债券或每日交易——那么你可以比较轻松地阅读本书。如果你只是想速读，那么你可以看看目录和附录以找到你的兴趣。一旦你想深入研究这个话题，你应该先看看我以前写的书。 我记得年轻的时候得到了一本书，是关于提高棒球成绩的。当我阅读前面的介绍时，我很失望，我根本看不见作者的成绩。即使在那个年龄，对我来说，一本讲棒球的书应该在开头说明作者的成绩。我再也没有听说过那个作者了，因为我知道，他根本不会拿棒子，更不用说击中球了。 30年过去了，我还是这么想。人们应该先知道你的“棒球平均成绩”，才会认真看你的“如何打棒球”的书。因为这是讲“如何交易”的书，你不必到处找我的交易记录。这就是。 1971年7月到1974年1月管理的客户账户总结 开始日期 客户 投入的资金 现在的资金 取现额 总资金 增值（贬值） 年化百分比 07-11-71 商品管理服务公司 $18000 $730789 - $730789 $712789 1634 11-22-71 #1 17460 87444 40445 127889 110429 292 11-22-71 #2 10000 - 72176 72176 62176 310 11-30-71 #3 51000 77934 42000 119934 68934 62 12-01-71 #4 11990 57561 11988 69549 57559 221 12-01-71 #5 5000 - 17155 17155 12155 153 12-09-71 #6 35000 - 93604 93604 58604 105 12-20-71 #7 25000 22770 47538 70308 45308 84 01-21-72 #8 16735 - 93080 93080 76345 304 04-05-72 #9 5000 - 13635 13635 8635 187 04-12-72 #10 21000 18677 20432 39019 18109 49 04-12-72 #11 2565 90693 22500 113191 110626 2474 05-03-72 #12 7500 - 21265 21265 13765 366 05-18-72 #13 25000 - 46400 46400 21400 102 08-16-72 #14 20000 - 24908 24908 4908 72 08-23-72 #15 17832 - 21844 21844 4012 20 09-13-72 #16 20000 - 38914 38914 18914 225 09-13-72 #17 15000 137312 4900 142212 127212 630 10-18-72 #18 19297 48285 18700 66985 47688 197 11-01-72 #19 30000 91185 22700 113885 83885 239 11-01-72 #20 15000 - 43389 43389 28389 567 11-01-72 #21 20000 - 91477 91477 71477 428 12-03-72 #22 10000 71307 24500 95807 85807 792 12-23-72 #23 10500 33283 13000 46283 35783 314 01-14-73 #24 10000 6060 12000 18060 8060 76 01-24-73 #25 6000 5636 13900 19536 13536 213 02-23-73 #26 10000 - 9839 9839 (161) (1.6) 02-23-73 #27 25000 111611 17000 128600 103611 448 03-02-73 #28 10000 - 20302 20302 10302 206 03-02-73 #29 7500 5921 19000 24921 17421 277 03-15-72 #30 30000 147933 - 147933 117933 479 04-10-73 #31 5000 24223 4500 28723 23723 629 05-03-73 #32 30000 60456 - 60465 30465 152 05-16-73 #33 15000 7744 12896 20640 5640 56 05-17-73 #34 10000 19498 - 19498 9498 141 05-18-73 #35 40000 71453 - 71453 31453 117 06-20-73 #36 22000 56186 - 56186 34186 265 06-20-73 #37 5000 - 5394 5394 394 19 09-10-73 #38 10000 - 39787 39787 29787 891 Totals/总计 $664379 $1983970 $1001168 $2985138 $2320795 它包括了1971年7月——1974年1月的成绩——这是华尔街波动最剧烈，最艰难的两年半。它总结了我管理的39个客户账户情况——其中一个叫商品管理服务公司，这是我自己的账户——从我自己的账户里随意选出来的。 最后一行写着，从1971年7月开始，我把664379美元变成了2985138美元，其中有1001168美元被取现了。 它并没有表明中间的头痛、心痛、胃痛、挫折、焦虑、不确定、狂喜、胜利、惨败。但我会在本书后面告诉你这些经历。 第01章 你下一步怎么办？ 如果你在一年半之内把350000美元增值到900000美元，你下一步怎么办？你很快拿150000美元做空小麦和白糖。这就是下一步要办的事！ 接下来的几天，你的状态是沉思、责怪自己、骂老婆、冲动和睡眠不足。 “真不敢相信……什么事都不对，我是说，市场总是和我们作对。我该怎么办？我很努力，很用心啊。” “白糖涨了18个基点，上周下跌时所有看跌的人现在都看涨了。每次白糖上涨，巴西就要涨价；每次白糖下跌，巴西就要降价。每次投机者都被套住了。” “我认为非常适合做空白糖，然而，只有我一个人这么想。如果不跌几百个基点，投机者是不会看跌的。” “还记得上周我们把棉花的多头仓位平掉以后赚了很多利润吗？今天又创了新高。不，我没有做空——还好——但是它从我们平仓的价位开始又涨了50个基点。时机真不好啊！还有铜——刚刚开始上涨——结果本周又创了新低。” “嗯，让我们想想，还有什么不对头的地方？哦，对，我们的白银多头仓位今天跌了200个基点；小麦很强——涨了2分左右。我当然是做空小麦的，你怎么想？” “事实就是这样。至少我们有足够的保证金，所以我不会做任何平仓动作——除非我想平仓。实际上，今天上午我在上涨时做空了一点小麦，但是我对仓位不抱太大希望——我以为很快就可以回补。还有铜……如果下午还创造新低，我就多买点……我将持续买入更多的铜。它涨的很高。” “对于这种情况，我们只能坐等呢。有时候，我们要吃点药。我们有好日子，也有坏日子，现在是坏日子……但只有坐等才能赚钱——赚大钱。” 同时，客户慢慢清醒过来，发现事实上他们在做空两个从没讨论过的商品——而且两个都在涨（他们以为会跌）。他们开始打电话。过去一个月打一次电话，现在开始几天就打一次电话。他们会谈什么？他们问我感觉如何，有什么新东西？白银和大豆如何？（他们从来不提那两个没讨论过的空头仓位。）甚至他们会讨论——你相信吗？——讨论政治、体育和天气。天气？ 承受了几天的自我怀疑和疯狂的压力后，你做必须做的事。你平掉没讨论过的仓位，接受很大的亏损，然后你重新开始。此时你要看图表、统计数据、保持头脑清醒、乐观、自信，还能对你在市场里的对错做出客观的评论。 第02章 客观的评论…… A……评论我们做对的事 1971年11月——1972年5月的7个月，我们把交易资金翻倍了，这段时间是赚钱的，如果用评判的眼光来看，会反应一些有趣的模式。 我们最赚钱最成功的战役是白银。成功的原因是： 1. 我们很快就发现1971年11月——12月新的上涨趋势正在形成，在此期间，我们建立了多头仓位（一直跟踪到大趋势）。 2. 我们顺着大趋势（上涨）并逆着小趋势交易，在小的下跌处买入——比如1971年12月10分钱的回调，1972年1月7分钱的回调，和1月12分钱的下跌——大部分投机者以为这是下跌姿态，都在卖出。然而，我们根据以下原则平掉部分多头仓位（a）市场已经完成了上涨的目标，（b）小趋势变成上涨，（c）价格已经“钻入”上面可怕的阻力区。总之，市场的主基调大多是上涨的。 3. 我们绝对要拒绝诱惑，这些（有很多）诱惑在主导大众情绪，也就是说，我们不会在上涨时买入，不会在下跌时卖出（图2）。 （图中的文字按照从上到下，从左到右的顺序分别是：纽约1972年5月份白银。每条水平线=200基点。合约于5月25日到期了，最高点191.30，最低点132.10。卖出。买入。趋势转而上涨。商品研究局公司商品图表服务。图2。） 另外一笔成功的交易是我们1971年12月到1972年2月的可可战役，1972年2月8日上午我们在25.30附近卖出的最多。实际上，令人尊敬的商品新闻服务公司的“报价机”在那天上午告诉大众有一家大型的交易公司在开盘时大量卖出可可，导致市场停牌了（兄弟们，那就是我们干的！）。 对于白银，我们赚钱了是因为市场1971年11月和12月市场在21.00附近是三重底，正在形成大趋势（上涨）中，我们抓住了这个上涨趋势。我们在回调到支撑处不停地买入。所有的仓位在2月8日都平掉了，因为： 1. 市场已经到达我们的中期目标。 2. 市场的主要情绪已经变成了绝对看涨，小趋势已经上涨（记住，我们总是顺着大趋势，逆着小趋势）。 3. 价格碰到了26.00附近的主要阻力区，我们感觉再上涨就要进行关键的价格修正了。 说说可可战役的趣事：我们最初在12月21日买入5月份可可，价格大概是21.40。当时，我们预测市场会暂时跌到20.50，但不会打破我们的上涨预测。如果真的回调到这个水平，我们会把5月份的多头仓位加倍。市场真的在12月30日回调到20.40，但是我们没有多买——投机者因为价格下跌而普遍看跌，我们和他们一样不够专业，害怕了。我们本应该坚持原来的策略，我们决定以后再这么做（图3）。 （图中文字：纽约1972年5月份可可，每条水平线=40基点。在25.00以上平仓。买更多。趋势转而上涨。开始在这里买入。图3。） 在这个期间，我们有3笔不赚不亏的交易，分别是活牛、棉花和铜。当小趋势上涨到阻力区时，我们做空了活牛和棉花。这两个市场最终都成了大上涨市场，我们用限价单，在不亏损的前提下止损了。这几笔交易我们都没有亏损——按理在上涨市场做空是应该亏损的——原因是我们在小反弹到阻力区时开始做空的。如果我们根据传统的图表分析，在下跌时大部分投机者看跌，此时做空，我们的亏损可能更大。 一想到1972年铜的战役，我就几乎一身冷汗。这个市场的波动太剧烈了，我们一开始是成功的狂喜，然后是吃惊（不，是恐惧！），最后是放松。事情是这样的： 一开始狂喜。1972年1月，铜的市场看起来值得买入。过去两年铜在下跌，把价格从每磅77.000带到了每磅45.000，根据5月份的合约来看，11月跌到了46.00，似乎下跌走到了尽头。价格跌到了主要的下跌目标之下，在回调时市场变强了，形成了宽广的买入支撑。而且，46.00这个价位正好还是超级坚固的长期支撑区。 然后市场从底部46.00上涨到50.00，又回调了50%，跌到48.00，在这个过程中，我们积累了大约150份多头合约。我们期待更高的价格，所以当市场上涨到51.60时，我们并不感到奇怪。我们都在期待更多的利润，并没有想到市场在51.50来了一个反转。 很吃惊恐惧。你有没有想过持有150份铜的多头合约连续吃2个跌停是什么感觉？你亏损的钱可以买到5辆劳斯莱斯，或者买到150万只价值10分钱的棒棒糖。简单说，我们在48个小时内看见了价值150000美元的换手（错误的方向）。这是不是很恐怖？ 放松。屠杀多头以后，我们还（非常）紧紧地坐着，此时5月份合约的价格跌到了47.70，我们想等一个反弹就平仓。市场的崩溃显然动摇了信心不足的多头，多头无法积聚力量。4，5天后，市场反弹到50.00时，我们把150份合约都平掉了。为了防止一级灾难的发生，我们最终平仓了，还有一点点利润，因为我们： a. 我们在小趋势回调到支撑区，也就是逆着下跌的小趋势开始建仓做多的。 b. 市场屠杀时持仓不动。 c. 当50%的反弹碰到阻力区时平掉所有的多头仓位（图4）。 （图中文字：纽约1972年5月份铜。每条水平线=40基点。市场反转。反弹50%时平仓。买入。趋势转而上涨。图4。） 曾几何时，每个交易者都想复制以前的价格。很不幸，这样的事只会发生在想象中。也许最有价值的就是这样的机会，审视在过去的战役中，一个人的思想是如何反应市场行为的。让我们回到10个月前的1972年2月，我在我的笔记本上写下了即将到来的大豆战役的注意点： 对于大豆，我看见了有把握的上涨可能。当1972年1月12日市场回调到3.14——3.18的支撑区时，我们开始在3.17买入5月份多头合约。然后我们连续在3.19、3.21和3.24买了更多的5月份合约。最后一笔买入不是很有把握。我们（过早地）希望市场收盘在3.25——3.26以上，这样就可以确认要上涨了（但没有发生），我们和大众一样是顺着小趋势（上涨）买入的（这些都不是我们想做的事）。 我们在3.22——3.24间兑现了部分利润，在回调到3.20时又买入了（这次买的更多）。这没错，因为当大趋势是横盘振荡下跌时，我们应该在反弹到上面的阻力区兑现部分利润。随后，我们在3.18下了一个止损单，帮我们平掉了四分之一的多头仓位，这是一个保护性的措施。如果我们没有在3.24买入5月份合约，这个措施是没有必要的。 现在，我们预测大豆会有更高的价格出现。我们的基本是持有多头仓位，顺着大趋势（上涨），逆着小趋势。更具体地说，我们在等待大趋势变成上涨（我们期待的很快就要发生），然后仅在小回调时加仓做多。只要大趋势是上涨的，且我们的仓位有利润，那么到了最后我们将会积累大量的多头仓位。 这是我在1972年2月写的大豆市场的笔记。大概10个月后的12月，让我们看看实际情况如何。 当市场变的强烈上涨时（收盘价在3.26以上），我们持有了大量5月份大豆的多头仓位。当到了2月28日这周，我们在3.34——3.36之间全部平仓了。我们很高兴，因为： 1. 我们在2个月内翻番了。 2. 我们的中期目标是3.35，市场已经到了这个价位，进入了3.35——3.40之间的阻力区。 3. 我们预测会有一个回调，至少跌到3.30这个价位，然后我们再买入，并比以前卖掉的还要多。 我们卖掉以后，大豆市场在10个月内不停地涨，涨，涨——不可思议地涨到了4.40。我们之前拿到了15分钱的利润，却眼睁睁地不敢相信地看着市场又涨了105分钱/蒲式耳。 这里的教训是：如果你真的想交易商品赚钱（这是交易的唯一原因），不管做短线（张轶注：scalp指利用互联网或电脑的报价延迟，多次，故意或恶意在很短时间内重仓进出，并且在短时间之内赚取交易平台非市场价格的价差。故scalp统一成“做短线”。）看起来是多么的迷人，都不要做短线。你应该认为你的每一个仓位都是重要的，都会继续形成大行情，也要相应做计划。当然了，如果趋势对你不利，要快速平仓；但是如果市场还是对你有利的，不要急着平仓。记住，大趋势总是比你想象的要跑的远（图5）。 （图中文字：1972年5月份大豆。每条水平线=2分。合约已经于5月19日到期。最高点361.25，最低点299.25。A 在3.17买入大豆。B 在3.19、3.21和3.24买入更多。C 在3.22——3.24之间平仓三分之一。D 在3.20买入之前平仓数量的1.5倍。E 在3.18平掉多头仓位的四分之一。F 在3.34——3.36之间全部平仓。） B……评论我们的错误 我们在1972年伟大的上涨市场中做空白糖和棉花——我们就错在这里！错过了两个上涨市场（实在找不到借口），我们陷入了天真的交易者典型的不应该有的失误：过早看跌。如果你过早看跌，会如何？（当然是在上涨市场中）。你过早做空。结果可以预测，你过早地被套，你意外地变穷了。这是事实经过： 白糖很甜心。1973年3月份白糖合约从1971年11月的5.00分开始上涨，一直涨到1972年3月的9.00分。华尔街有个古老的格言：“任何上涨市场都孕育了最终的反转”，这个白糖市场也不会例外。从3月的最高点开始，市场跌了4个多月，回到了5.50分。就像过山车，它在1972年8月初到9月第一周，又从5.50分上涨到8.50分。一个大的斜向的振荡区间形成了，形状是一个大的对称三角形，上升的底部在A点、B点和C点（看图6），下跌的顶部在D点、E点和F点。 （图中文字：纽约1973年3月份11号白糖。每条水平线=10基点。强烈的上涨反转，应该回补所有的空头仓位。做空。做空。回补。图6。） 我们的心理带有偏见，明确地看跌，就把这个巨大的斜三角形看成了一个顶部。我们在10月中旬以7.70分左右的价格大量做空3月份合约，当市场回调到7.00分这个支撑区的过程中，我们在7.20分以下平掉了一半的仓位。当第二次反弹到7.8分时，我们再次做空，数量就是之前平掉的数量。目前一切都不错，但不会长期如此。价格冲破了7.80分这个阻力区，这应该是个暗示，告诉我们（也许）还是上涨市场。12月1日，市场决定性地涨到了8.15分以上，明显地突破了3个月的三角形（我们当时还在7.70分做空），以令人瞩目的8.24分收盘。 很明显，我们错了——我们在强大的上涨市场大量做空——我们在当天收盘时要是全部回补就好了。 对于被套的商品交易者来说，总是有希望。我们决定（现在还在后悔）不在8.24分的收盘价回补，我们等它再次回调，跌到7.80分附近再回补。 故事的结尾：市场继续上涨，一直涨到10.12分，一路没有任何明显的阻力。在这个过程中，我们损失了空头仓位和接近70000美元的交易资金。 19世纪著名的棉花交易者迪克森·G·华茨，有一次说：“要么快跑，要么熬下去。”我们真应该快跑： ——当市场穿过7.80分这个之前的高点和下跌趋势线时，这是第一个“危险信号”，我们至少应该回补一半的仓位； ——12月1日这天，当价格爆炸式地穿过8.15分，并收盘在8.24分时，任何空头仓位都应该以收盘价回补。（图6。） （图中文字：纽约1973年3月份11号白糖。每条水平线=10个基点。强烈的上涨反转——应该回补任何空头仓位。做空。做空。回补。图6。） 为了证明我们在伟大的白糖市场不仅仅是小事故，我们在小麦市场惨败。我们在第二大的小麦历史性上涨市场又愚蠢地故伎重演。 1972年6月下旬到9月中旬，芝加哥的小麦市场从1.50美元涨到了2.32美元。多么大的行情啊！巨大的成交量，持仓量翻倍，最后都说中国和苏联在买小麦。当市场下跌到2.10美元，反弹到2.27美元的顶部附近，然后又回调到2.17美元时，我认为市场在做头，决定随着下次反弹开始做空，因为： 1. 市场涨到了2.32美元，超过了我的上涨预测，正好也碰到了长期的大阻力区。 2. 好像市场充满了多头消息才导致上涨市场的发生，比如中国和苏联在大笔买入，这些消息应该被市场消化吸收了。 3. 大众过分看涨（显示有78%的人看涨），持仓量从一开始的5000万蒲式耳增加到后来的1亿蒲式耳。我认为这正好说明了市场极度脆弱。 4. 最近的横盘振荡看起来是在顶部分发筹码，我认为这个区间内的反弹是绝好的做空机会。 所以，我在2.23美元——2.24美元之间做空400000蒲式耳3月份合约。 谈谈时机！第二天市场开始了为期6周的反弹，直接把价格抬高到2.73美元。 实际上，我有两个完美的机会回补空头仓位，亏损应该很少：市场11月15日收盘于2.33美元（合约的最高价），然后在11月21日回调到2.28美元。有趣的说明：我决定在2.30美元以下任何价格回补，但是当价格真的跌到了2.28美元，我又变得贪婪了，准备等再跌2分钱以后再回补。我永远没等到。 多么愚蠢啊！最终我在2.44美元回补了部分仓位，在2.54美元回补了一些仓位，一直无望地希望市场回调，给我机会回补。最后60000蒲式耳是在2.70美元回补的（痛心啊！），一路上都在亏损。 我们总是在说什么来着，截断亏损，让利润奔跑？（图7。） （图中文字：芝加哥1973年3月份小麦。每条水平线=2分。回补空头仓位。应该回补空头仓位。做空。图7。） 第03章 这就是生活 和Q的对话，Q是自由金融作家： Q：是应该用基本面分析，还是用技术面分析商品市场，这是一个长期争论的问题。你是基本派，还是技术派？ 克罗：嗯，我也研究基本面，除了各种新闻动向和经济报告，我还不停地和交易者讨论，但是，只用基本面是不行的。 Q：我经常在想，到底有多少人只用基本面。他们在市场中如何交易？ 克罗：我也想见见只靠基本面赚钱的人。有时候，他们说他们只用基本面，但是如果你观察他们的操作，你会发现他们也观察价格的运动——只是“图表”在他们的思想里。我认为机敏的有耐心的技术派通常会超过基本派，因为技术派的时机一定比较准确。他可以灵活地交易，快速地进出，仓位小，精准。根据图表交易的人的风险是他想准确地找到大行情的价位，但可能永远找不到有意义的价位——这是他要预防的。 上午11：10（芝加哥的经纪人通话）：“让我们用市价买入15份4月份活牛的合约——并买入15份6月份活牛的合约。是的，没错，我要用市价买入30份活牛。” Q：你为什么这么做？你为什么只是买活牛？我们只是坐在这里谈话，是什么原因让你决定买的？ 克罗：我买活牛是有多种原因的。首先，过去几天，我基本上认为活牛市场会上涨，我正在努力地积累多头仓位，慢慢地会买入大量仓位。 第二，最近市场连续下跌了300基点，到了47.00左右，这是一个很好的支撑区。我想它还要跌，也许是100基点——我将会在那里买入——但这么做，是因为我预测价格会上涨。 最后，玉米和大豆过去是弱势，现在都开始上涨了。活牛的价格很大程度上依赖饲料的价格，近期的饲料都不弱——所以我想活牛的价格会随着谷物上涨。 Q：嗯，这听起来很不错。希望你是对的。但是你看，我们坐在这里谈论，你看起来很平静，放松，整个办公室都很安静。我从没见过这样的经纪公司。你非常忙——我知道。你为何要这么低调，是如何做到的？ 克罗：嗯，我这么做只有一个简单的原因：这样效率最高。我头脑清醒，我不会分心，我可以聚精会神。这种工作要求你必须全神贯注。 Q：好的，但你究竟是如何操作的？你可以大概说一下吗？ 克罗：是的，可以。我的操作基本上很简单——出人意料的简单。本质上，当我早上9：15分到达办公室时，我大部分的日常工作已经完成了。 Q：我同意那很简单，但没那么简单。 克罗：对，没那么简单。我每天收盘后就把大部分工作做完了。从3点开始，我看图表，打电话给场内和其它交易公司，再次阅读今天的电报和新报价，大致地规划我在不同市场的思路。 这些都完成以后，我会用心填写我几年前做的一个特殊表格。（看图8。） 趋势 支撑 阻力 振荡区间 价格目标 商品 大趋势 小趋势 大趋势 小趋势 大趋势 小趋势 大趋势 小趋势 大趋势 小趋势 评论 行动 5月份可可 → ↑ 4500 5100 6100 6300 5450 5550 60 50 70.00 60.00 有力的上涨 5000——5200之间买入 白金 市场太薄——易波动 观望 5月份白银 ↑ ↑ 280 290 3.10 5.50 6.00 340 360 ? ? 5.60 3.60 有力的上涨 持有多头仓位，在3.50卖掉一半，持有剩下来的 5月份白糖 ↑ ↑ 10.00 10.50 11.50 18.00 12.50 ? ? 18.00 13.00 有力的上涨，很危险 观望，回调到10.50买入 9月份铜 ↑ ↑ 70.00 75.00 95.00 100.00 80.00 8000 7500 9500 100.00 80.00 8500 已经投资，我们买的便宜 在目前的7500买入，如果收盘在8000以上则买入更多，持有，止损是4分钱 4月份活牛（芝加哥商品交易所） → ↑ 4500 4600 48.00 5500 5700 53.00 5000 4000 5600 5800 53.00 收盘在50以上就看涨 持有多头仓位，收盘在50以上就多买点，在55卖出。 5月份玉米 ↑ → 250 270 300 310 280 280 270 300 310 285 收盘在280以上就看涨 持有多头仓位，收盘在280以上就多买点，在300——300之间卖掉一半仓位。 5月份猪肉 ↓ ↓ 4500 5000 60.00 7000 7200 6400 6500 6600 5900 4700 5500 收盘在2700以上就看涨 在6500做空，止损设置在6700，在5600回补一半。 土豆 市场波动太剧烈了 观望 大豆 → → 540 560 590 600 750 800 650 650 580 750 800 650 收盘在655以上就看涨 在600买入，收盘在655以上则多买点，止损设置为20分钱 小麦 看起来是上涨的，但风险太大，不能交易 观望 （图8） 填这个表格对我的分析施加了纪律——它逼着我客观地，理性地去确认每个商品的关键技术因素： 1. 趋势（大趋势和小趋势） 2. 支撑区（大支撑和小支撑） 3. 阻力区（大阻力和小阻力） 4. 振荡区间或趋势通道 5. 目标价格（大目标和小目标） 6. 通常的注解或要注意的事 然后我行动。 Q：我能看看你正在用的表格吗？哦，我知道了原理。但是，你会不会担心如果很多人都开始用这么好的方法，会不会毁了你的系统。 克罗：根本不会。首先，这不是一个“系统”。只是一个超级有用的工具——成功的交易仍然需要依靠某个东西做精准的最终决定，买卖什么，何时买卖。另外，我知道不是所有的人都会用这个方法。商品交易者都很自我，每个人都认为自己的特殊方法才是唯一的好方法。 Q：这很有意思。但肯定不符合逻辑。 克罗：确实如此。 Q：你看，我想我们有了共同点，我想继续谈下去。现在是下午了，你已经看了图表，打了电话，也给我看了你的表格。下一步呢？ 克罗：嗯，现在我有了买卖的大体思路——或者是对自己持有的仓位有了思路。我现在密切关注我跟踪的每个市场。当收盘以后，没有报价了，电话也不响了，此时分析市场是多么的清晰和客观啊。我喜欢持有和大趋势一致的仓位——如果我想加仓，我喜欢逆着小趋势加仓。 Q：你能不能讲具体点？是否可以举个例子？ 克罗：我知道你会这样问的。可以。从1971年12月开始，白银的大趋势就是上涨，大部分时间我都在做多。没错，价格在疯狂地波动，又上又下，但是做多就可以赚到大部分钱，也就是说，那些忽略短期波动，并用心持有顺着大趋势仓位的交易者——他们真的赚到了大钱。 确认大趋势只是完成了一半的工作，因为波动幅度太大了，即使你是做多的，如果时机不对，也会被套死。所以在过去的1，2年内，我一直在聚精会神地做多，在小回调时加仓——也就是在小趋势下跌时加仓。我的理由是这样的：如果大趋势是上涨的，它就会持续一段时间，因此，在走弱时买入，再等大趋势恢复上涨。 Q：你确实回答了我的问题。但是让我们回到最基本的地方。你说你用交易卡片帮助你做买卖决定。 克罗：是的。如果你想买，那么就要看大趋势是不是上涨的，小趋势是不是下跌的？如果是的，市场会回调到哪个最好的支撑？在那个价位我用“限价单”买入（限价单就是用明确的价格报价买入合约）。如果我有兴趣买入，而大趋势是下跌的，那么我必须根据充足的技术考虑，有非常好的理由才会买入。大多情况下，我都是观望。我可以在其它市场找到合适的趋势，所以何必要从不利于自己的市场开始呢？ Q：如何平仓呢？我在你的图表上看见了很多小注解，比如：“在这里卖”或“很好的支撑，开始买入。” 克罗：我根据传统的技术分析方法——不要问我具体的方法，我们都能学会，你可以阅读《商品期货市场指导》，方法都在里面——形成短期和长期的价格目标。如果趋势不强，我就等它走到我的短期目标。然而，如果市场趋势看起来很强，有其它技术指标支持——比如持仓量和成交量——那么我推迟平仓，等待实现大趋势的目标。大趋势下跌时，通常就是一个支撑点；大趋势上涨时，就是一个阻力点。市场大众的心理会形成倾向，让你不愿意平仓。但是，你要拒绝这种倾向。当市场到达你的大价格目标时，假如你早就决定了要平掉一半的仓位，赶快行动！如果你不行动，迟点你会后悔。你也许希望保留一半的仓位，希望别人都找不到顶和底，而你稍后会找到的。没问题，但至少要先平掉一半的仓位。 Q：如果你在交易时遇到了你之前没注意的事，比如交易卡片上没记录的事或头天晚上没想到的事，那会如何？ 克罗：如果发生了意外——这经常发生——我会有反应的。这个意外可能是价格的突然变动，可能是路透社的新闻，或者是电话中谈论的消息或场内流言。 Q：消息？你也会听消息吗？你如何处理消息？ 克罗：我总是收到消息。大部分来自我的客户，他们在火车上或鸡尾酒会上听到了什么都要告诉我。嗯，我得承认，即使听起来是一个好主意，我也要检查它，。有时候，它会提醒我关注我之前忽略的东西。 Q：嗯。能举个例子吗？ 克罗：大概6周前，我正坐着看行情时，RH打电话给我，让我看大豆。他听说大豆的出口量和加工量都非常大，应该会上涨。 Q：哦，你怎么做的？你听了他的消息吗？ 克罗：我早就在跟踪大豆，我在寻找买点。也许RH的电话可以刺激我去买，但我并没有在那里买入。 Q：这个消息起了作用吗？ 克罗：这个消息很好，但我不想抱着这个仓位担惊受怕地过3周。得到这个消息时，5月份大豆的价格是5.60左右，随后在5.20——6.50之间振荡。所以我不会说消息没用——有时候真的有用。 Q：我们已经谈了很久了，我看已经收盘了。那么现在你就要“开始”今天的工作了。但是我们还不知道你在完成了交易表格以后，在第二天开盘以前做什么。 克罗：当我完成了交易表格，我仔细检查右边“采取行动”这一项，研究好第二天买卖什么，我能承受的价格是多少。然后我在大单子上填好第二天的买卖指令，并把完整的单子放在我的桌子上。我的秘书每天来的很早，她会把所有的买卖指令告诉相应的经纪人或场内。正如我所说的，当我到达办公室时，我的订单都被执行了，我的日常工作也完成了一半…… Q：……明白了，到了下午3点，又开始工作。 克罗：是的，没错。这就是生活。 第04章 本书中最重要的一章 也许这就是本书中最重要的一章——真应该用超级大的字体印刷。控制好亏损，亏损要小。 当我1960年第一次进入商品市场时，我学到的第一课是：“截断亏损，让利润奔跑”我总是英明地告诉我的客户和同事，这个非常重要。有趣的是，每个人总是给我同样的免费建议。同样地，我发现在所有的交易指导和手册里，这点都是最重要的。 所以，64美元的问题是：如果每个人都给你这个建议并知道它的重要性，那么为何几乎没人做到？我是说，真正遵守它，而不是空谈。 从1960年开始，我已经和几百位投机者讨论过他们的商品交易。其中大部分人都是持续的输家，很多人亏的厉害。最后我都会具体地问：“如果你把所有亏损限制在每个仓位保证金的45%以内，你的最终结果会是什么样子？”（如果采用45%的保证金限制，赚钱的仓位的利润可以抵消亏钱的仓位的亏损并总体赚钱。） 我这个非官方的调查结果并不令人吃惊。在任何时候，必须大力提高赚钱的机会，这样最终的结果就是总体赢利的。根据我的个人经历，我说一个实际案例。 我的一个客户叫彭通公司，这家公司成立于1969年，注册资本是105000美元，它的目的就是交易商品。9个月后的10月份，彭通停止了交易，它把最初的105000美元亏光了，还多亏了30000美元。 分析彭通的交易，就能发现以下这些： 赚钱的交易12笔，平均每笔利润是1799美元， 亏钱的交易23笔，平均每笔亏损是6844美元。 这也算交易记录，是不是？有趣的是，如果彭通公司把每个仓位保证金的亏损限制在45%以内，结果就完全不同了： 赚钱的交易12笔，平均每笔利润是1799美元， 亏钱的交易23比，平均每笔亏损是1340美元。 总体一算，彭通不会亏135000美元，只会亏9232美元。差别真大！ 为了防止你认为这是不专业的投机者的失败案例，我再给你看另外一个账户。这是一家有经验的瑞士银行，它有自己的商品交易部门。这个账户于1969年2月开立，于第二年的3月关闭。最终结果是：亏损了45500美元。这是对13个月操作的总结： 赚钱的交易3笔，平均每笔利润255美元， 亏钱的交易11笔，平均每笔亏损4156美元。 我们看看，如果这家银行采取把亏损限制在每个仓位保证金的45%，结果如何： 赚钱的交易3笔，平均每笔利润255美元， 亏钱的交易11笔，平均每笔亏损634美元。 可以预测完全不同的情况：这家银行只会亏损6719美元，而不是45500美元。 如果把我在1971年7月用18000美元注册成立的商品管理服务公司和彭通，银行对比的话，结果就很明显了。到了1972年12月31日，经过了18个月的交易，商品管理服务公司的资金增值到了130000美元。这是对交易的总结： 已经完成的总交易笔数 230 赚钱的交易笔数 150 亏钱的交易笔数 80 平均每笔的利润 1020美元 平均每笔的亏损 515美元 这三个交易回顾说明了道理。彭通和银行都想逆着大趋势交易，对于不利的仓位不知道限制亏损。相反，赚钱的仓位被过早地平掉，而亏钱的仓位却被持有（为了什么？为了更大的亏损！）。商品管理服务公司则相反，明显地提前决定了顺着大趋势交易（65%的交易都是赢利的），遵循缩小亏损并让利润奔跑的原则（平均利润是平均亏损的2倍）。 商品管理服务公司的交易记录在华尔街引起了关注，很多个人和机构都对商品管理服务公司感兴趣。又一个人叫亚历克斯，他是银行家，在欧洲和中东都有投资和商业兴趣。亚历克斯的银行和附属机构在商品市场交易了40多年，他们对我们的方法有兴趣。他要求我用简短（他强调必须是简短）的备忘录说明我们的交易方法。我给他的内容如下： 关于建仓 顺着大趋势交易，逆着小趋势交易。比如，如果大趋势明显是上涨的，就要做多，或观望，满足以下条件时做多： a. 小趋势已经下跌，且 b. 价格跌到了支撑区，且 c. 和前一次上涨相比，市场已经下跌了35——50%。 如果市场大趋势是明显的下跌，那么就要做空，或观望，满足以下条件时做空： a. 小趋势已经上涨，且 b. 价格已经涨到了上面的阻力区，且 c. 和前一次下跌相比，市场已经反弹了35——50%。 关于平仓 a. 如果有利润。找到合理的（图表）价格目标，如果是做多，那么是在阻力区；如果是做空，那么是在支撑区，平掉三分之一的仓位。当长期的（图表）价格目标到了主要的阻力区和支撑区时，再平掉三分之一的仓位。用止损单保护剩下来的三分之一仓位，用跟踪止损。最终仓位会被止损，但也许利润要比当初想象的多。 b. 如果是亏损的。基本上有三个方法 1. 采用强制“金额”止损的方法，也就是亏损控制在投入保证金的40——50%。 2. 采用图表止损，也就是当大趋势对你的仓位不利时平仓——不是小趋势反转时（此时你应该建仓，不是平仓）。 3. 持有仓位，直到你确认自己错了（大趋势和你相反），然后在第一个技术性修正时平仓。 亚历克斯收到这个备忘录以后不久，他建议开个会。表面上是谈交易方法，但主题还是讨论如何缩小亏损，同时不减少利润。（很显然，国际银行家也认为这是商品交易的大问题。）出席会议的有亚历克斯，他的一个交易员珀瑞吉，我的商品分析师斯莱姆和我。过程如下： 克罗：问题不是如何赚大钱。商品期货交易本来就能赚大钱，同理亏损也很大，所以问题是如何避免亏损。一定需要有效的方法和系统把无法避免的亏损控制在最小，否则是不可能赚大钱的。 珀瑞吉：我想我们大部分亏损的原因是持有亏损仓位的时间太长了，这是我们最大的亏损——是真正毁灭性的。我想当我们建仓时，不管做多还是做空，我们要提前决定我们愿意亏多少，并在相应的价位止损或平仓。 亚历克斯：这个出场点应该是投入保证金的一个百分比，还是特定的价位，是图表止损，还是机械系统的止损点？ 斯莱姆：总体上说，我不同意亏损超过投入的保证金的40——50%——比如，白银不能超过2000美元，小麦不能超过750美元。如果有效的图表止损点表明大趋势在哪里明显地反转，如果可以止损，你应该在那里止损。如果没有合理的图表止损点以满足可以接受的亏损极限（保证金的40——50%），那么你应该在亏损到达限额时主动平仓。如果市场表明你过早平仓了，你总是有时间再进场。 克罗：对于小仓位是没问题的。但是当市场对你不利，威胁到保证金的45%时，你如何平掉大仓位——比如200或300份铜的合约？每个人都可以平掉5份或10份合约，但是你如何平掉大仓位？ 斯莱姆：你必须还要其它方法控制亏损。 亚历克斯：没错，没错，但是平掉大仓位——我们总是持有大仓位——如果要利用图表止损，我们就要买强卖弱。我们这方面的经验太糟糕了。一定有比较好的方法。 克罗：是的，有更好的方法。首先，让我们考虑亏损的交易。我想亏损的原因是建仓时不认真或马虎，是不是？交易者建立一个大仓位时，是否大多都是以下原因？无聊，不想等待，一个消息，一条流言，市场开始波动了，害怕错过行情。如果根据以上任何原因交易，我们就错了。 亚历克斯：我认同这个逻辑。我也是我们的经验。但是，我们要更深入地沿着这个思路讨论下去。 克罗：假设我们合理地建仓了——按照我最近给你的备忘录的方法——如果市场立刻开始进入对我们有利的波动，我们应该保证不能让利润变成亏损。我是说，如果有了浮动利润，比如是保证金的50%，我们应该主动用保本止损单。我们曾经见过很多大利润变成了亏损，最终变成大亏损。看这些图。（看图9和图10）绝对没有理由让这样的事再发生。 （图中文字：芝加哥1973年6月份活牛。每条水平线=40基点。图9。） 任何在A点46.00以下缺口做空6月份活牛的仓位，应该在B点44.00——45.00之间用保护性的止损单回补。 （图中文字：芝加哥1973年7月份合板。每条水平线=200基点。） 在C点150.00突破点做多7月份合板的多头仓位，应该在D点150.00——155.00之间用保护性的止损单平仓。 珀瑞吉：完全正确。但是对于一建仓就亏损的仓位呢？ 斯莱姆：如果你的时机把握的好——也就是在上涨的大趋势回调时做多；或在下跌的大趋势反弹时做空——这样，如果大趋势不反转，我们就不用考虑平仓。如果大趋势反转了，我们就用以下两个方法处理： 1. 我们会观察当天的市场行为，如果在收盘前大趋势要反转（或是正在反转），我们平仓，至少是在收盘前平掉一部分仓位。 2. 另一方面，如果看起来市场是在一个主要的底部区域，有很好的支撑，其它技术或基本面指标也继续建议持有多头仓位，我们就继续持有。我们肯定不会加仓，我们会清醒地在反弹时平仓。 亚历克斯：如果市场对你不利，且一直对你不利——那你等反弹岂不是根本等不到平仓的机会？ 克罗：是的，我们继续持有仓位。当然了，一切都是可能性。这正是我们对这种状况非常小心的原因。如果我们看见了向上的突破，我们一般不会做空的。那些向上的突破都是剧烈的，我们会在向上突破当天的收盘前回补空头仓位，然后等待回调。但是，如果市场跌了很久，跌到了或跌破了我们认为的大趋势的关键位置，且市场找到了长期的支撑点，我们也许会决定继续持有。当然，我们可能会被套住——但另一方面，市场也许会在扫掉别人的止损单以后开始上涨。 会议后3周，我都没有看见亚历克斯，他也没打电话给我。当时我就奇怪了，为什么他不打电话给我——难道我说的不够深刻？——一天早上，他来到了我的办公室。他没有吹嘘我们的交易策略，也没有说我们如何帮助了他和珀瑞吉重新评估并提高了银行的交易方法。一个小时以后他就走了。噢，他还让我们帮他管理几个不错的小账户，算是奖金。 关于把亏损控制到最小，我再说一句。如果你不控制你的亏损，会如何——仅仅是亏钱吗？有时候你亏的不仅仅是钱，我几年前收到的一封信里就描述了这一点。 1967年11月8日 邮政编码10004，纽约州，纽约市，25号大街，克罗达隆有限公司 你好： 纽约一位朋友寄给我10月17日你所写的《全球糖市快报》，我发现内容很有意思，结果也是赚钱的，加强了我看涨的观点。 你引用的杰西·利弗莫尔的话，让我想起刚去世不久的父亲。在我还是小孩的时候，有一次问过我爸，要怎样才能在期货市场赚钱。我爸的答案是：“你必须放大胆子，而且必须做对才行。”我接着又问：“要是胆大却做错了，会怎么样？”他说：“当然你会跟着船沉下去。” 很不幸，他真的跟着船沉下去了…… 第05章 铜——我们如何赚到100万 铜（音标），名词。1.化学科目，可以锻造，有延展性，红棕色，大量运用于电导体，和黄铜，青铜一起用于制造合金。 ——伦道姆豪斯英语版词典 市场上有很多关于华尔街英雄的书，谈论他们如何炒股赚了100万，或炒可自由兑换债券把资金翻倍了。也有一些书说人们做同样的事如何亏了很多钱。我一直在想，有没有什么人在没有100万之前决定写书说自己如何赚到100万。这样他就可以和读者分享他的经历和很多方方面面——计划、希望、担心、焦急、胜利、绝望，不管成功与否，通往100万的道路都充满了这些感觉。 让我们像他一样生活——让我们搞懂他为什么相信自己——他如何做总体计划，一步一步地，比较艰难，并看看最终会发生什么。即使他错了——如果他开枪了，但没命中目标——我们来看看为何失败了。让我们来经历错误和失算，看看如何把灾难控制在最小。 让我们开始吧！ 1972年11月上旬，斯莱普和他的朋友克莱克懒洋洋地坐在我的办公室谈论刚刚平仓的棉花交易。我们都同意