第4章 外汇与汇率

null第四章 外汇与汇率第四章 外汇与汇率第一节 外汇null一、外汇的概念 外汇（foreign exchange ） 是国际汇兑的简称，是以外币标示的债权债务证明，可用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。 null动态：外汇就是把一国货币转换成另一国货币，并在国际间流通用以清算因国际经济往来而产生的债权债务。 静态：外汇是以外币计价可以自由兑换的资产，是国际间债权债务清算的重要支付手段。 null汽车 出口商汽车 进口商香水 进口商香水 出口商1、出口价值100万欧元的汽车2、面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具5、寄送面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具4、按照约定的汇率以日元购入100万欧元票据（汽车进口商为付款人）6、对方履行支付义务7、用100万100万欧元票据履行支付义务 日本法国3、进口100万欧元香水，承诺以欧元支付null外　汇　形 态外国货币（钞票、铸币）外币有价证券外币支付凭证其它外汇资金政府公债　国库券、 公司债券、 股票、息票等票据、 　银行存款凭证、 邮电储蓄凭证等null 二、外汇管理与管制 外汇管理与管制含义 外汇管制(foreign exchange control) 是指一国政府或地区为平衡国际收支和维持本国货币汇率，以政府法令的形式对外汇买卖、外汇结算、外汇汇率、外汇进出实行的限制性措施。 null可兑换与不可兑换 完全的货币可自由兑换，即一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币，按照市场汇率兑换成他国货币的过程。 成员国未经IMF同意，不得对经常性项目的支付施加限制；不得实行歧视性的货币措施或多重汇率制。 ——IMF协定第8条款 null可兑换货币 也称自由外汇，是指一种货币只要不受限制可以自由兑换成其他货币，即为可兑换货币。 作为可兑换货币必须具备以下三个条件： 它能自由兑换成其他货币； 它对国际性经常项目（即贸易与非贸易项目）的支付不受限制 该货币国的管理当局不采用或不实行多种汇率或差别汇率制度 第二节 汇率与汇率制度 第二节 汇率与汇率制度 一、汇率 (foreign exchange rate) 汇率是不同货币之间兑换的比率或比价，是以一种货币表示的另一种货币的价格 。 汇率= A货币/B货币 或 汇率 = B货币/A货币 二、汇率牌价表与标价法二、汇率牌价表与标价法银行外汇牌价表 银行外汇牌价表中有五个价格分别为: 汇买价 汇卖价 钞买价 钞卖价 基准价(中间价) 这些价格都是以银行为主体的说法 中国银行外汇牌价 (2010年3月27日)中国银行外汇牌价 (2010年3月27日)货币名称 汇买价 钞买价 卖出价 基准价 1013.7187.96682.68null货币名称 汇买价 钞买价 卖出价 基准价 7.3827908.75null汇率的标价直接标价法 间接标价法 美元标价法(纽约标价法) null直接标价法（direct quotation） 指以一定单位的外国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的本国货币 例如 2010年3月25日,中国银行间外汇市场人民币对美元的汇率为100美元等于681.62元人民币 $/RMB￥ = 6.8162 $ 1 = RMB￥ 6.8162 null间接标价法（indirect quotation） 指以一定单位的本国货币为标准（1，100等）来计算折合多少单位的外国货币 例如 2010年3月1日，伦敦外汇市场英镑对美元报价为1比1.4784。 ￡/$ = 1.4784 ￡1 = $ 1.4784 null直接标价与间接标价的数量关系 如上例 　伦敦外汇市场英镑对美元报价为1比1.4784，那么美元对英镑的直接标价该如何表示？ 　　　　　　 ￡1 = $ 1.4784 $ 1 ＝￡1／1.4784 = ￡0.6801null结论： 直接标价与间接标价是倒数的关系 直接标价 = 1 / 间接标价 三、汇率的种类null汇 率 种 类汇率制度管制程度 制定方法 适用来源与用途 固定汇率 浮动汇率官方汇率 市场汇率基础汇率 套算汇率单一汇率 复汇率null单一汇率：是一个国家只存在由市场机制决定的一种汇率 复汇率：是一国政府对本币规定两种或以上的对外汇率官方汇率：由国家机构确定、调整和公布的汇率 市场汇率：主要是由市场机制决定的汇率 固定汇率：因某种限制而在一定幅度内进行波动的汇率 浮动汇率：各国货币之间的汇率波动不受限制，而主要根据 市场供求关系自由涨落的汇率。基础汇率：本国货币与基准货币或关键货币的汇率 套算汇率：根据基础汇率套算得出的对其他国家货币的汇率第三节 汇率与币值、汇率与利率第三节 汇率与币值、汇率与利率一、汇率与币值 货币的对内价值与对外价值 一国货币的对内价值 (internal value of exchange)就是该国货币的对内购买力。货币的购买力等于该国国内物价水平的倒数。 一国货币对外价值 (external value of exchange)是指一国货币对外的兑换能力，通常通过汇率来表现。 null一般来说货币的对内价值是决定其对外价值的基本依据，但二者之间经常发生较大幅度的偏离，这主要是因为影响货币的对外价值因素众多且十分复杂。 因此，货币的对内价值、货币的对外价值、货币的购买力、汇率等是一组既相互联系又相互区别的概念群。 null名义汇率与实际汇率 名义汇率（nominal exchange rate） 是由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除过去一段时期内两种货币通货膨胀差异的汇率。 实际汇率 (real exchange rate) 在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率 null二、汇率与利率 在开放的经济条件下，汇率和利率相互影响，密不可分。 在对外开放的两个国家之间，如果利率水平有差异，必然引起低利率国家的资金流向高利率国家；同时在实施浮动汇率制的条件下，又反过来引起汇率的波动。 nullＡ国Ｂ国资金（低利率）（高利率） 利率回升 外币升值 利率下降 本币升值利率与汇率相互影响示意图第四节 汇率的决定第四节 汇率的决定 汇率决定最主要涉及两个方面： 　　　　　　 　　　　　　可比的基础 　　　　　　外汇的供求null一、国际借贷说 　　（theory of international indebtedness） 　也称为国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种解释外汇供求与汇率形成的理论。 　　该理论是由英国银行家G.L.戈森提出，后经过美国学者V.阿尔盖公式化加以完善。 　　基本观点： 　外汇汇率的变动由外汇供求对比变动所引起的，而外汇供求状况又取决于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。 null二、购买力平价说 　　（ theory of purchasing power parity） 　该理论有很长的历史且影响深远，是由瑞典学者G.Gassel提出的。 　　　基本思想： 　　人们所以需要外国货币，是因为其具有在国外购买商品的能力。同时，提供本国货币，也是提供一种购买力。因此，两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定。而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以汇率实际上是由两国物价水平之比决定的。这个比称为购买力平价（PPP, purchasing power parity）null 绝对购买力平价： 公式中 　　PA－A国物价总指数； 　　　PB－B国物价总指数； 　　 r－两国物价总指数之比null相对购买力平价：公式中 　　　r0－基期汇率； 　　　 r１为某一时期的汇率； 　 　　PA0、PA1分别为A国在基期和某一时期的物价指数； 　 　　PB0、PB1分别为B国在基期和某一时期的物价指数； null三、汇兑心理说 　　(psychology theory of exchange rate) 　该学说代表人物是法国学者Alferd.Aftalion 　汇兑心理说最大的特点是从人的主观心理角度对汇率进行分析，突破了汇率由外汇收支和购买力平价决定的论述，并引入了人们心理因素的作用。 　　　基本思想： 　 在经济混乱的情况下，汇价变动与外汇收支、与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要的因素是人们的心理判断及预测。null四、货币分析说 (monetary approach) 该理论是以购买力平价理论为基础加以发展而成的,其倡导者是H.G.约翰森。 基本观点: 按剑桥方程式两国的货币供给量可分别表示为： 本国的货币供给量：M0= k0P0Y0； 外国的货币供给量：M1=k1P1Y1 M-货币供应量; P-物价水平； Y-国民生产总值； k-货币供应量的系数；下标0与1分别表示本国与某外国 null 按照购买力平价公式可得： 结论: 汇率主要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。null 五、金融资产说 (portfolio theory of exchange rate determination) 　　该学说兴起于上个世纪70年代，其特点是把汇率与货币供给及货币以外的其他各种金融资产的供求分析联系起来。 基本观点: 　　由于国际资本大量流动、金融市场国际化、金融资产也日趋多样化，特别是实行浮动汇率制以后，由于利率、国际收支、通货膨胀等各种因素的变动，各国货币的汇率经常变动。这样投资者选择持有哪种外币金融资产就成为至关重要的问题了。 　　　投资者 根据经济形势和预期，及时调整其外币资产的比例，从而往往引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生很大的影响。第五节 汇率的作用与风险第五节 汇率的作用与风险一、汇率的作用 汇率与进出口 一般说，本币汇率下降，即本币对外贬值，能起到促进出口、抑制进口的作用 一般说，若本币汇率上升，即本币对外的币值上升，则有利于进口，不利于出口 null 假设中国出口商向美国出口一种玩具，其出口成本是7.5元，出口到美国的销售价格是1美元。若汇率在T0—T1时间发生如下变化，中国出口商收益影响将发生怎样的变化？ （有关的税费等忽略） T0： ＄1=￥8.27 T1： ＄1=￥8.55nullT0 ＄1=￥8.27 出口一件玩具的收益： 8.27 - 7.5 = 0.77（元人民币） 出口商的利润率： 0.77 ÷ 7.5×100% = 10.27%nullT1： ＄1=￥8.55 出口一件玩具的收益： 8.55 - 7.5 = 1.05（元人民币） 出口商的利润率： 1.05÷7.5×100% = 14% null汇率变动影响进出口的条件 汇率变动影响进出口的条件 —进出口需求有价格弹性 一般情况是当出口商品需求弹性与进口商品需求弹性之和大于1，则汇率下降可以改善一国的贸易收支状况。 实际生活中，汇率对进出口的作用主要是通过国际市场上的竞争实现的。 null汇率与物价 从进口消费品和原材料来看 汇率下降要引起进口商品在国内的价格上涨；反之，本币升值，其他条件不变，进口品的价格有可能降低。 从出口商品来看 汇率下降一般引起出口商品价格下降，有利于扩大出口。但在出口商品供给弹性小的情况下，可能会引发出口商品价格上涨，甚至有可能引起物价总水平的波动。null汇率与资本的流出入 汇率变动对长期资本的流动影响比较小 汇率变动对短期资本的流动影响比较大 当存在本币对外贬值的趋势下，一般会发生资本外流的情况，并可能促使本币汇率的进一步下跌；反之，当存在本币对外升值的趋势下，一般会发生资本内流，并可能促使本币汇率的进一步上升。null二、制约汇率发挥作用的条件 一般情况下，汇率的变动会对一国经济包括进出口、物价、资本流动、利率、国际储备等方面产生影响作用。 汇率变动能否经济各方面发挥充分的影响作用及作用程度的大小，则受制于一些条件的限制。null制 约 条 件国内相应经济政策经济体制商品结构及商品的供求弹性对外开放程度市场条件及市场运行机制null三、汇率风险 汇率风险 (exchange risk) 也称为外汇风险，即汇率变化给交易人带来损失或收益的可能性 进出口贸易的汇率风险 　进出口贸易中收付外汇因为汇率变动而引起的损失 　　 　　　 　出口商：　汇率下浮，出口收益减少 　 进口商：　汇率上浮，进口成本增加null外汇储备风险 　所持有外汇储备资产的汇率贬低，导致资产价值缩水。 外债风险 　对外举债因汇率上升而导致偿付债务成本增加所引起的损失null货币、信用、利率与汇率 现代经济体系建立在货币与信用的基础之上，故有“货币经济”、“信用经济”和“金融经济”等说法。 利率、汇率建立在货币和信用范畴基础之上，且利率与汇率是两个可以相互影响的变量。 利率和汇率变动不仅影响微观经济主体的行为（投融资决策和风险管理等），而且是宏观经济分析（总供求、货币供求及均衡、货币政策、金融监管等）的重要变量。null2009年3月18日美联储宣布,将通过在未来6个月购买长期美元国债、抵押贷款相关债券等方式，向市场投放约1.15万亿美元。 这意味着美元的对内价值将如何变化？其对外价值（汇率）将如何变化？对于高额持有美元国债的中国会带来哪些方面的重大影响？