试析金融市场化条件下的家庭理财

第19卷第5期 2006年9月 浙江万里学院学报 JournalofZhejiangWanliUniversity V01．19No．5 Sep．2006 试析金融市场化条件下的家庭理财 田剑英 (浙江万里学院，宁波315100) 摘要：金融市场化和资本市场的发展，使我国家庭理财得以迅速发展。综观国内外家庭理财的研究，家庭 理财是有效地运作资金，以取得个人财富需求和积累的过程。随着居民收入水平提高和金融证券市场发 展，收益性偏好选择促使金融资产结构的多元化，家庭理财的内容也日益丰富。家庭理财涉及到信托、银 行、券商、保险、外汇等业务，是金融业务的大集成。 关键词：金融市场化；家庭理财；分析 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1671--2250(2006)05—0102—04 收稿日期：2006--01一ll 作者简介：田剑英，浙江万里学院商学院副教授。 一、金融市场化和资本市场的发 展，使我国家庭理财得以迅速发展 经济学序所指的居民是以住户的法律形式， 在一国内从事商品生产与服务，以获得收入用于 投资与消费的个人群体，是市场经济的基本主体 之一n1。居民个人的货币收入在当前消费与未来消 费(储蓄)之间的分配，是宏观经济所面临的最基 本的问之一。据国家统计局1997年上半年抽样 调查，城乡居民分别以38．1％和35．3％的新增收入 用于储蓄。根据储蓄函数，收入水平与储蓄存款 增加额之间就存在正相关关系，居民个人货币收 入大幅度增长带动了储蓄高速增加，收入增加是 储蓄增加的主要因素之一。影响居民储蓄存款变 动的其他因素也很多，如实际收入、名义利率、 通货膨胀率、预期收入-的稳定性、资本市场发展 状况等。由于这些因素的同时作用使得储蓄存款 余额持续增加，但与此同时，人们却往往忽视了 对储蓄存款增长速度及其加速度的观察和分析， 居民储蓄存款分流的趋势较少受到关注。随着居 民资产规模的累积和居民收入水平的提高，居民 收入性质逐渐发生变化，已经不仅仅用于消费性 支出和预防性储蓄，而且逐渐开始追求资本收益 的资本性支出，且它在居民收入中所占比重呈上 升的趋势。 1988～1991年，资本市场的出现是中国金融 部门市场化改革中非常重要的里程碑之一，意味 着中国在以银行为投资和融资主体的金融体系内 又加大了金融市场的作用，中国居民的投资组合 由单一化逐步走向多元化，以前单一的现金—— 储蓄结构向债券、股票、保险等多元化结构转 变，金融资产多元化格局基本形成心1。居民储蓄存 款余额、当年新增储蓄存款以及人均储蓄存款等 三项指标的增长率在1994年达到最高峰，之后便 出现不断下降的趋势。武剑口1分析表明，居民储蓄 存款分流后的资金并没有进入实际投资领域，也 没能拉动消费需求的增长，而是大量流入股市， 并主要驻留于股票一级市场。李建军、田光宁研 究表明，近年来我国居民金融资产结构变化趋势 可以概括为：现金比重继续下降；储蓄存款比重 下降，但幅度趋缓，储蓄存款依然占据主要地 位；股票比重提高，超过国债比重；外币资产比 重提高；其他债券比重有所下降；保险比重提 高，且空间较大；其他资产比重变化不大H1。金融 的市场化趋势推动着我国以商业银行为主体的传 统金融体系向以资本市场为中心的现代金融体系 演进。 金融市场的日益繁荣，为现代家庭创造多种 投资理财的品种，越来越多的现代家庭开始投身 于金融投资与理财之中。我国绝大多数居民是风 险厌恶型投资者，只有在保证投资安全的情况下 寻求收益才是他们的投资需求。目前，中国金融 万方数据 第5期 田剑英：试析金融市场化条件下的家庭理财 103 行业正朝着全球化和一体化方向迈进，而居民的 理财需求则空前增长，在不同的地域和经济周期 之中，各投资标的之间会出现联动或互补，这需 要专业的投资人对此采取不同的投资策略，在风 险既定的基础之上，取得收益的最大化。发挥专 业人员的理财优势，促进投资范围的扩大，使国 民的储蓄存款流向合理的领域，在获得财富增长 的同时，使得经济资源的配置达到最优。 二、家庭理财是有效运作资金， 以取得个人财富需求和积累的过程 根据美国理财师资格鉴定会的说明，理财是 理财师通过收集整理客户的收入、资产、负债等 数据，倾听顾客的希望、要求、目标等，为顾客 制定投资组合、储蓄、保险投资对策、继承 及经营策略等财务设计，并帮助客户施行的 过程。LawrenceJ．Gitman认为，家庭理财管理使 得个人或家庭更容易地取得他们的理财目标。虽 然大多数人没有一样的理财目标，但却有需要相 似的理财准则以推进目标的实现。个人理财目标 总的来说涉及生活的质量、消费和财富积累三个 方面恤1。JackR．Kapoor，LesR．Dlabay，Robert J．Hughe认为，-家庭理财计划是运作你的资金以取 得个人财富需求的过程。理财过程要求你有效地 控制财富状况。每一个人或家庭(家族)都处于 同样的经济地位，因而每一项理财活动也是单一的， 所以要精心地策划以满足特别的需求和目标m1。一 个综合的理财计划使你通过不断减少对你未来的 需求和资源的不确定性的满意度，来提升你的生 活质量，满足你的需求。E．ThomasGarman， RaymondE．Forguey认为，家庭理财是研究个人和 家庭资源在取得理财成功方面是重要的；理财包 括人们对金融资源怎么样消费、储蓄、保护和投 资，主要是税收管理、预算、现金管理、信用卡 的使用、借贷、主要的费用、风险管理、投资、 退休计划和不动产投资计划⋯。 巨荣良于1995年在我国最早提出建立我国居 民投资学哺1，干胜道、谢志华、汤谷良旧‘1¨于1995 年后先后提出或研究了所有者财务、出资者财 务、经营者财务的概念，他们对所有者财务、出 资者财务和经营者财务的深入阐述，对居民理财 研究颇具启发性。而后单晓华于1999年12月研 究了我国个人理财形式及投资行为，但没有从学 科的角度来对待这一问题n引。同时，居民消费也 应属居民理财的内容之一，因为居民消费可以纳 入人力资本再生产的范畴。柴效武认为，家庭金 融主要指家庭内部及参力l：iJ'l-部社会的金融活动， 如家庭与银行、保险公司、信托公司、典商行， 以及其他经济组织、个人之间发生的种种金融活 动n3。H1。王家庭，张兆君等对家庭金融与理财进行 了分析并提出了自己的观点；认为家庭金融就是 个人或家庭对其财产进行合理规划与经营，以使 其货币资产保值和增值和一系列金融活动的总称 u引。总之，家庭理财是以家庭为基本单位参与金 融活动，对其财产进行财务规划与经营，有效地 控制财富状况，以提高生活质量、有效地引导消 费和财富积累等活动。 三、家庭理财涉及信托、银行、 证券公司、保险、外汇等业务，是金 融业务的大集成 随着居民收入水平提高和金融证券市场发 展，促使金融资产结构多元化，家庭理财的内容 也日益丰富，家庭理财涉及信托、银行、券商、 保险、外汇等业务，是金融业务的大集成。 1．从信托的角度来讲，理财业务是金融市场 上金融机构为资金供给者提供的资金增值的专门 业务。随着个人拥有财产的增多，其利率敏感性 逐步增加，获得更高收益的要求也越来越强烈， 但个人的金融管理能力与市场的不断发展却越来 越不相适应，故迫切需要有专业的理财机构来管 理个人庞大的金融资产，而基金管理公司和信托 公司是专门从事资产管理业务的金融机构。信托 业被誉为目前国内唯一能同时涉足货币市场、资 本市场和产业市场的金融机构，成为三个领域资 金交流的桥梁，自2002年7月《信托法》生效后 首个的信托产品面世至今，市场上已推出20 多个产品并集资50多亿元。 2．从银行的角度来讲，个人理财服务是银行 为满足自然人客户的多样化需求而推出的一系列 金融服务。狭义的理解，主要是指银行为客户提 供理财咨询、理财分析等服务；而从广义上讲， 商业银行个人理财业务则是个人金融业务的大集 成，包括投资理财、融资理财和生活理财等多方 面的产品和服务，是为客户全面提供的各种综合 理财服务。对于私人银行业务， 2005年11月1 日颁发的《商业银行个人理财业务管理暂行办 法》给个人理财业务的定义为： “商业银行与特 万方数据 104 浙江万里学院学报 2006年9月 定客户在充分沟通协商的基础上，签订有关投资 和资产管理，客户全权委托商业银行按照合 同约定的投资计划、投资范围和投资方式，代理 客户进行有关投资和资产管理操作的综合委托投 资服务”。银行理财业务是一种传统服务的延 伸，可以从以下几方面说明：1)个人资产通过银 行专家的理财服务实现保值增值的过程，从银行 角度来说，就是专家根据客户的资产状况和对风 险的承受能力，为客户提供专业化的个人投资建 议，帮助客户合理而科学地将资产投资到股票、 债券、保险和储蓄等金融品种中，从而满足客户 对投资回报和风险的不同要求：2)利用其网点、 技术、人才、信息、资金等方面的优势'商业银 行为自然人客户提供专业化、全方位的综合性金 融服务，一般分为生活消费理财和投资理财，具 体业务包括转账及汇兑结算业务、资金融通业 务、代理投资、代理收付、代理保管、信息咨询 等；3)利用现代理财知识、先进的资金策划技术 及多样化的个人金融服务产品，为个人客户提供 金融委托、咨询服务的一种新型的银行服务，是 各国商业银行拓展服务领域、提升竞争实力、优 化资产及收益结构的必然选择，也是我国商业银 行全面创新、加快发展的重要突破口。 国际上成熟的银行理财服务是指：银行利用 掌握的信息(包括客户信息和投资信息等)与金融 产品，分析客户自身财务状况，通过了解和发掘 客户需求，制定客户财务管理目标和计划，并帮 助选择金融产品以实现客户理财目标的一系列服 务过程。个人理财业务，又称财富管理业务是目 前发达国家商业银行利润的重要来源之一，己成 为银行个人金融业务的核心产品，其比重一般占 银行业务量的30％以上。我国商业银行办理个人理 财业务始于20世纪90年代中期，随后逐渐“升 温”，尤其是近年来外资银行开始介入我国境内 个人理财市场，该业务越来越成为各家商业银行 业务竞争的焦点之一，成为其产品和服务创新的 主要领域。据樊纲的《中国财富报告》的调研结 果u引，在私人占有的近10万亿元金融资产中，有 30％左右的人群拥有近80％的金融资产，其中近一 半又被20％的少数高收入阶层占有，构成了现阶段 中国财富存有量的基本特点，是银行业的主要利 润来源。 3．从证券公司的角度来讲，证券公司随着竞 争的加剧和经纪业务佣金放开，经纪利润日显微 薄，投资业务竞争更加激烈，证券公司的赢利模 式必然转向争夺理财市场。目前证券公司开展的 资产管理业务主要有一对一的资产管理业务，以 及多对一的集合理财业务。证券公司从事理财业 务本来有着客户资源、市场操作经验和专业配套 等天然优势，研究发现，曾经趁着信托业整顿之 机而在委托理财市场占有相当份额的证券业，却 没有什么摆得出来的产品或叫得响的品牌。而在 海外，美林证券提供有现金管理账户服务，拥有 这个账户的个人可以买卖美林证券提供的共同基 金、养老保险、股票、债券等一系列金融产品， 并且可以享受美林理财顾问的理财咨询服务。而 国内券商可以做的仅仅是向客户提供资讯、实时 解盘、个股点评、股评报告会等等。 同时，证监会的相关规定又是鼓励证券公司 金融创新，相继发布了《证券公司客户资产管理 业务试行办法》、 《关于证券公司开展集合资产 管理业务有关问题的通知》，使得各证券公司的 资产管理业务的内容更加丰富。如2005年上半年 中信证券(．600030)保本策略集合资产管理计划， 拟设计成低风险、限定性品种，固定存续期限为3 年，目标规模为50亿元。但证券公司理财计划还 处在初级阶段，券商信誉度和客户资源都需要培 育，尽管管理费比基金低，存在冲击基金的可能 性，但券商理财计划和现有基金、信托理财模式 还是存在很多不同点的。购买基金、信托的投资 者可能与购买理财计划的投资者在风险偏好和收 益目标方面都是不同的。 4．从保险的角度来讲，保险理财是经济得到 保障的有效手段，是一种新型的投资工具。它可 以规避银行风险，获得稳定的收入来源；是合理 避税的有效途径，是家庭财富积累的源泉；具有 保值增值的双重功能，是有效的投资理财方式。 如人寿保险产品，无论是为子女的成功人生路作 好准备，或是提早退休，甚至是创建丰厚的资金 储备，都是很好的理财选择。随着保费收入的迅 速增长，保险业的综合经营和理财业务是国际保 险的发展趋势。目前我国的保险公司已推出的各 种投资联结险、分红险等产品，也在争夺财产管 理市场的份额。一些保险集团甚至自己成立财产 管理公司专门从事保险资金的投资理财业务。但 客户在保险公司投资的仍然是单一的保险产品， 同时受到政策上对保险资金运用的限制，无法真正 实现资金在不同投资风险产品上的分配和流动。 万方数据 第5期 田剑英：试析金融市场化条件下的家庭理财 105 。5．从外汇的角度讲， 外汇理财是银行国际 业务中一项重要的中间业务，主要指对公外汇理 财和个人外汇理财。对公外汇理财是指银行接受 公司和机构客户的委托，根据银行可提供的产品 类型，提出一系列的理财方案，供客户选择，使 客户的外汇资金相对存款来说取得更大收益的业 务。而个人外汇理财，俗称“炒汇”，也叫个人 外汇买卖，指银行接受相关个人客户的委托，按 照银行的报价，为客户把一种外币兑换成另一种 外币的业务。客户按照银行的报价直接进行买 卖，客户可以通过不同的外币组合规避汇率风险 以达到“保值”的目的；客户也可以将利率较低 的外币买卖成另一种利率较高的外币“套利”， 从而增加存款的利息收入；客户还可以利用外汇 汇率的频繁变动／套汇，赢得汇差收益，银行也从 买卖价差中获取收益。外汇结构性存款，就是指 在普通存款的基础上，通过与利率、汇率、商品价 格、股票指数和信用状况挂钩，从而使存款人在承 受一定风险的基础上获得相应收益的理财产品。 1979年以前，我国个人所有外汇必须强制卖 给国家兑换成人民币或外汇券，不存在个人外汇 理财的市场基础。2001年实行大额外汇存款利率 自主定价以后，境内商业银行为满足境内法人客 户的外汇理财需求，推出了对公外汇结构性存款 业务(对公外汇理财主要对象是对公外汇客户或 特定的外汇存款大户)。2003年以来，为满足个 人客户的外汇理财需求，一些商业银行开始尝试 个人外汇理财业务，2004年3月份《金融机构衍 生产品交易业务管理暂行办法》颁布实施以后， 各家商业银行大力推广个人外汇结构性存款业 务，轮流在全国发售不同品种的个人外汇结构性 存款产品，掀起一阵阵个人外汇理财浪潮。 综上所述，目前金融市场上的理财服务和产 品种类繁多，除了银行、信托和保险机构单独发 起推出的产品外，还出现了银证、银信、信证跨 业合作的创新产品，家庭理财需要对信托、银行、 证券公司、保险、外汇等业务进行综合考虑。 参考文献： [1]黄家骅．中国居民投资行为研究[M]．北京：中国财政经 济出版社，1997． [2]李倩如．基于居民金融资产多元化的金融体制创新研究 [J]．湖北广播电视大学学报，2003(3)：109-111． [3]武剑．储蓄存款分流与货币结构变动[J]．金融研 究，2004，(4)：5-15． [4]李建军，田光宁．我国居民金融资产结构及其变化趋势分 析[J]．金融论坛，2001，(11)：2-8． [5]LawrenceJ．Gitman．PersonalFinance[M]．CBSCollege Publishing，1984． [6]JackR．Kapoor，LesR．Dlabay，RobertJ．Hughes．Personal Finance[M]．Irwin／IVlcGraw-Hillcompany，1996． [7]E．ThomasGarman，RaymondE．Forguey．PersonalFinance [M]．HoughtonMifflinCompany，BostonNewYork，1997： 3． [8]巨荣良．试论建立我国居民投资学[J]．学术论 坛，1995，(2)：18-21． [9]于胜道．所有者财务：一个全新的领域[J]．会计研 究，1995，(3)：16—18． [10]谢志华．出资者财务论[J]．会计研究，1997，(5)：15一17． [11]汤谷良．经营者财务论[J]．会计研究，1997，(5)：23—25． [12]单晓华．我国个人理财形式及投资行为分析[J]．中南林 学院学报，1999，(12)：23-25． [13]柴效武．关于家庭金融研究的构想[J]．当代经济研 究，2000，(5)：23—26 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