利息与利息率 课件

* * 第四章 利息与利息率 第一节 利息的本质与利率 第二节 利率的主要理论 第三节 利率的作用与影响因素 第四节 货币的时间价值 * * 一、利息的本质 利息:债权人贷出货币或货币资本而从债务人手中获取的报酬。 (一)对利息的认识 古代西方社会长期认为：放债取息是一种罪恶。 1、早期经济学家的观点(含古典政治经济学、古典经济学前期) 从借贷关系与分配关系两个角度出发进行研究。 2、近现代西方经济学家的观点 (含古典经济学后期、新古典经济学等) 从资本的范畴、人的主观意愿和心理活动等角度研究利息的来源与本质。 3、当代金融学的基本观点 利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿(机会成本与风险)。 * 古典经济学由亚当·斯密在1776年开创由亚当·斯密在1776年开创，结束于19世纪70年代开始的新古典学派 * * 威廉•配第“利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬，是对自己所受到的不方便的一种补偿。” 约翰•洛克“利息是因为贷款人承担了风险而获得的报酬。” 达德利•诺思则说“利息是由于资本的余缺而产生的，利息不过是资本的租金。” 18世纪中期英国的约瑟夫•马西第一次指出“利息是利润的一部分” 休谟认为利息是平均利润的一部分，且平均利润有下降的趋势，于是利息也有下降趋势。 亚当•斯密认为利息代表剩余价值，是利润的派生形式。 1、早期经济学家的观点 * 威廉•配第(1623-1687)是英国古典政治经济学创始人 * * 2、近现代西方经济学家的观点 ①法国经济学家萨伊的“资本生产率说”——资本生产力论 认为利息是资本生产力的产物 ②英经济学家纳骚•西尼尔的“节欲论” ——利息是借贷资本家节欲的报酬，认为资本来源于储蓄，储蓄又源于“节欲”。 ③阿弗里德•马歇尔认为利息从贷者来看是等待的报酬；而从借者来看是使用资本的代价。 ④詹姆斯.穆勒、库西尔-塞尼尤尔从劳动来解释利息，认为利息是创造资本财货本体的原始劳动的报酬。——劳动论 穆勒认为，劳动是支配财货价值的唯一主体，一切生产成本都可以分解为单独的一项因素—劳动，利息本身是劳动的工资；塞尼尤尔把劳动划分为体力劳动与俭省劳动。认为体力劳动的报酬是工资，而俭省劳动的报酬是利息。 ⑤约翰•克拉克认为利息来源于资本的边际生产力。 * 萨伊是19世纪初欧洲大陆最重要的经济学家之一“供给创造自己的需求”，萨伊认为借贷资本的利息由两部分构成：保险费性质的利息和利息本身。当借款人借用了资本的生产力从事商品生产后，其生产的“价值的一部分必须用以酬报资本的生产力。 西尼尔认为资本来源于储蓄，储蓄又源于“节欲”，既然节欲是一种牺牲，牺牲就应该得到报酬，利息是资本家牺牲自己的消费来增加资本的收入，是理所当然的正当收入。 穆勒(1773-1836)是19世纪英国著名的功利主义经济学家 。穆勒谈到利息问是在他的财货价格理论中，他说，从实物方面分析，一切资本实际上都是由商品构成的，农场主的资本不可能由他持有的货币构成，而是由他拥有的农具和牲畜构成，因为农场主不能使用货币去直接生产。既然所有的资本都是由商品构成的，自然会得出结论，最初的资本必定是纯粹劳动的成果。从价值方面分析，资本本身的价值是由劳动决定的。因此，劳动是支配财货价值的唯一主体，一切生产成本都可以分解为单独的一项因素一劳动。利息的本身是劳动的工资。 穆勒把利息解释为是劳动的报酬，在这里所指的劳动是积累劳动，但依库西尔一塞尼尤尔之见，利息并不是积累劳动的报酬，而是节省劳动的报酬。库西尔一塞尼尤尔把劳动划分为体力劳动与节省劳动两种。节省劳动是指储积资本而抑制目前的享乐，而用于应付未来欲望的节俭。这种劳动不单是智慧的行为，也是意志的行为。不过节欲、需要人们的努力，而这种努力是烦难之事，所以这种努力和任何人体的体力努力一样，是一种可通称劳动的生产力量。显然节省劳动是勤奋劳动的一种形态。既然如此，节省劳动就有权要求得到报酬。正如同体力劳动一样。通常，体力劳动的报酬是工资，而节省劳动的报酬则是利息。 * * ⑥奥地利经济学家庞巴维克的“时差利息论” ⑦美国欧文.费雪完全从心理因素来解释利息现象。他认为人们有宁愿现在获得财富而不愿将来获得财富的不耐心情，或时间偏好是利息理论的基础——人性不耐论 ⑧凯恩斯的“流动性偏好理论” 利息是放弃流动性偏好的报酬，是不持有货币进行储蓄的一种报酬。 ——灵活偏好论 ⑨约翰.理查德.希克斯(英)认为，利息起源与证券的不完全“货币性”，证券是不完全和不具有普遍接受性的近似货币，因而其现在的价值总是低于其票面价值。利息就是对它们不完全货币性的衡量。——不完全货币论 2、近现代西方经济学家的观点 * 庞巴维克(奥)认为，利息是对时间的支付，把利息看作时间的产物。一切利息都来源于同种和同量物品价值上的差别，而同种同量物品价值上的差别又是由两者在时间上的差别造成的。 * * 利息是节欲或等待 的报酬。 利息是资本的边际产品。“? ” “当人们愿意节欲或等待提高时，资本的形成就会增加，如果投入生产过程的有关要素不变，则资本的边际产品相应减少，导致借款人支付利息的能力大大下降。” ——利息是资本的边际产品 * * ①资本所有权与资本使用权的分离是利息产生的经济基础，利息是与借贷资本相联系的一个范畴。 ②利息是剩余价值的转化形式。见图示: ③利息是借贷资本的一种“价格”。 ④在资本主义社会中利息体现了借贷资本家和职能资本家之间共同剥削雇佣工人的关系，也体现了借贷资本家和职能资本家之间瓜分剩余价值的关系——利息反映所处生产方式的生产关系。 本质：利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。 约瑟夫·马西 第一次提出“利息是利润的一部分” (二)利息的本质——马克思的利息理论： * * 二、利息率 (二)利率的种类及计算方法… (一)利率的概念 * * 利率：是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。即用百分比表示的一定时期内利息额与本金的比率。 (一)利率的概念 年利率=12*月利率=360*日利率 利息率= 利息额/借贷资金额 × 100% 计息周期 * * (二)利率的种类及计算方法 1、单利和复利 … 2、固定利率和浮动利率… 3、名义利率和实际利率 … 4、市场利率与基准利率、官定利率与公定利率… 5、国内利率和国际利率 6、即期利率和远期利率——见利率期限结构理论 * * * 1、单利和 复利 (1)单利 是指在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金计算利息，所生利息不再加入本金重复计算利息。 ：利息(I)=本金(P)×利率(i)×期限(n) 其本利和的计算公式为： S=P+I=P(1+i*n) (2)复利——最能体现利息本质的 是单利的对称。复利是指计算利息时，要按一定期限，将所生利息加入本金再计算 利息，逐期滚算，称“利滚利”。 公式： * * 某投资者有资金10万元,准备投资于为期5年的金融工具，若投资年利率为6%，请分别用单利和复利的方法计算其投资的未来值。 单利计算S=P*(1+r×n) =10*(1+6%×5)=13(万元) 复利计算S=P*(1+r)n =10*(1+6%)5 ≈13.382256(万元) 例题： * * 甲企业准备向银行借款100万元，期限为5年。若中资银行5年期贷款的年利率为5.52%，单利计息；外资银行同期限贷款的年利率为5.4%，按年复利计息。请比较甲企业应该向哪家银行借款？ 习题： 解： 100*(1+5*5.52%)=127.6 100*(1+5.4%)5=130.08 由于企业向银行付息时30.08>27.6 →所以，企业应该向中资银行借款 * * 银行采用什么方法计算利息？ 活期利息=累计计息积数×日利率； 累计计息积数=账户每日余额合计数 定期计息分为： (1)计息期为整年(月)时，计息公式： 利息=本金×年(月)数×年(月)利率； (2)计息期有整年(月)又有零头天数时，计息公式： 利息=本金×年(月)数×年(月)利率+本金×零头天数×日利率； (3)利息=本金×实际天数×日利率 * * 例题：某储户活期储蓄存款账户变动情况如下表（单位：人民币元），银行计算该储户活期存款账户利息时，按实际天数累计计息积数，按适用的活期储蓄存款利率计付利息。 银行每季末月20日结息，2010年3月20日适用的活期存款利率为0.36%。 因此，到2010年3月20日营业终了，银行计算该活期存款利息为： 利息=累计计息积数×日利率 =（320,000+252,000+120,000）×(0.36%÷360)=6.92元 “算头不算尾、按实际天数计数”  日期 存入 支取 余额 计息期 天数 计息积数 2010.1.2 10,000 　 10,000 2010.1.2—2010.2.2 32 32×10,000=320,000 2010.2.3 　 3,000 7,000 2010.2.3—2009.3.10 36 36×7,000=252,000 2010.3.11 5,000 　 12,000 2010.3.11—2010.3.20 10 10×12,000=120,000 2010.3.21 　 　 12,006.92 　 　 　 * * 例题：某客户2010年3月1日存款10,000元，定期六个月，当时六个月定期储蓄存款的年利率为1.98%，客户在到期日（即9月1日）支取，利息是多少？ （1）这笔存款计息为6个月，属于计息期为整年（月）的情况，银行可选择“利息=本金×年（月）数×年（月）利率”的计息公式。 利息=10,000×6×(1.98%÷12)=99元 （2）银行也可选择“利息=本金×实际天数×日利率”的计息公式，这笔存款的计息期间为2010年3月1日至9月1日，计息的实际天数为184天。 利息=10,000×184×(1.98%÷360)=101.2元 由于不同计息公式计算利息存在差异，储户在存款时向银行咨询计息方法的相关情况。 为什么有时同一储蓄业务，在不同银行的利息存在差异！ * * 原定存期选择公式“利息=本金×年(月)数×年(月)利率”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10000×6×(1.89%÷12)+65天×10000×(0.72%÷360) =107.5 元 原定存期选择公式“利息=本金×实际天数×日利率”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10,000×182×(1.89%÷360)+650000×(0.72%÷360) =108.03 元 答案： 例题：某客户2012年2月28日定期整存整取六个月10,000元，假定此档利率为1.89%，到期日为2012年8月28日，支取日为2012年11月1日。如假定2012年11月1日时活期储蓄存款利率为0.72%，问银行应付利息是多少。 闰年2月29天 * 到期日为2012年8月28日，支取日为2012年11月1日。所以时间计息是8.28-10.31：31-28+1+30+31=65 * * 练习：某客户于2013年1月2日办理10,000元的3个月定期整存整取业务，且此档利率为2.60%。假定该客户于2013年4月15日支取此笔存款，且此时活期储蓄存款利率为0.35%，问客户取款时银行应付利息是多少？ 原定存期选择公式“利息=本金×年(月)数×年(月)利率”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10000×3×(2.6%÷12)+13天×10000×(0.35%÷360) =66.26元 原定存期选择公式“利息=本金×实际天数×日利率”；逾期部分按活期储蓄存款计息，利息计算如下： 应付利息=10,000×90×(2.6%÷360)+130000×(0.35%÷360) =66.26 元 * * 2、固定利率和浮动利率 固定利率：指利息率不随借贷货币资金的供求状况而波动，在整个借款期间都固定不变。  浮动利率：指利率随市场利率的变化而定期调整的利率。 调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借贷双方在借款时议定。 伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)是欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准，分为贷款利率和存款利率，两者之间差额为银行利润。通常报出的利率为隔夜(两个工作日)、7天、1个月、3个月、6个月和1年期的，超过一年以上的长期利率另定。 LIBOR是London Interbank Offered Rate的缩写 * 伦敦银行同业拆放利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧洲美元及其它欧洲货币资金时计息用的一种利率。 伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些报价银行在每个工作日11时向外报出的。该利率一般分为两个利率，即贷款利率和存款利率，两者之间的差额为银行利润。通常，报出的利率为隔夜(两个工作日)、7天、1个月、3个月、6个月和1年期的，超过一年以上的长期利率，则视对方的资信、信贷的金额和期限等情况另定。 目前，在伦敦金融市场上，有资力对外报价的银行仅限于那些本身具有一定的资金吞吐能力，又能代客户吸存及贷放资金的英国大清算银行、大商业银行、海外银行及一些外国银行。这些银行被称作参考银行。由于竞争比较充分，各银行报出的价格基本没有什么差异。 由于伦敦银行同业拆放利率在国际信贷业务中使用广泛，成为国际金融市场上的关键利率。目前，许多国家和地区的金融市场及海外金融中心均以此利率为基础确定自己的利率，如一笔辛迪加贷款利率确定为伦敦银行同业拆放利率加上0.75％，如果当时伦敦银行同业拆放利率为10％，那么这笔银行辛迪加贷款的利率便为10.75％ * * 3、名义利率和实际利率 名义利率r是用名义货币表示的利息率 ，是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 实际利率i是名义利率剔除当期通货膨胀因素之后的真实利率 。实际利率所代表的是指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 i=r-p r=i+p 由于通货膨胀对于利息部分也有使其贬值的影响，考虑到这一点，名义利率的计算公式可以写成： * 令r表示名义利率，i表示实际利率，Sr为按名义利率计算的本利和，Si为按实际利率计算的本利和，设A为本金，则： Sr＝A(1＋r); Si=A(1+i)；A(1＋r)=A(1+i ) (1+△p) * * 假设某年度物价水平没有变化，某甲从某乙处取得1年期的1万元贷款，年利息额500元，实际利率是5%。 如果某年物价水平上涨3%，即通货膨胀率为3%，若乙仍要取得5%的利息，就必须把贷款利率提高到： r=(1+i)(1+△p) -1 （1+ 5%）（1+3%）-1=8.15% 例题：见教材 * * 计算题: 若假设某年物价指数为97，同年银行一年期存款利率为8%，问此时实际利率为多少？(2002年金融联考试题) 物价指数小于100，所以出现的是通货紧缩，即通货膨胀率为负。 * * 正利率和负利率 当名义利率高于通货膨胀率，实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率。 思考题：负利率的危害？ 当前我国实际正负利率情况表 * ①银行储蓄存量大幅度减少，影响经济的正常运转②投资来源枯竭，导致国民经济不景气，收入增长缓慢 * * 4、市场利率与基准利率、官定利率与公定利率 市场利率指在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率。简称按市场规律自由变动的利率。 官定利率又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。简称一国政府通过中央银行而确定的利息率，利率市场化国家的基准利率。 公定利率由民间权威性金融组织商定的利率，各成员机构必须执行。其由非政府部门的金融民间组织(如银行公会等)所确定的利率，这种利率对其会员银行有约束性。 基准利率是指由一国中央银行直接制定或调整，在整个利率体系中发挥基础性作用的利率，在市场经济国家主要指再贴现利率。 * * 基准利率的作用是在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动；表明一国金融市场利率水平、货币供求状态和政策走向。 基准利率一般为银行间市场的隔夜拆借利率(美联邦基金利率)、中央银行的再贴现率等；也有中央银行规定对金融机构的存、贷利率被称基准利率，如我国为人行对商业银行的(再)贷款利率。 对基准利率的认识 人行定义：中央银行基准利率是指中国人民银行针对金融机构办理存贷款等业务时采用的利率，中央银行基准利率包括再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准各金利率。 2007年1月4日启动的上海银行间同业拆放利率是中国人民银行建立的报价制的中国货币市场基准利率，其是由16家信用等级较高的报价行以拆借利率为基础，每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。 Shibor有利于金融机构提高自主定价能力，指导货币市场定价，完善货币政策的传导机制，推进利率市场化，目前以Shibor为基准的市场交易比重很大。 * 利率表中的两个层次：中央银行基准利率和金融机构人民币存贷款基准利率 目前，在金融机构市场成员交易层面，已有部分金融产品定价与Shibor相挂钩，如：衍生品市场的利率互换、远期利率协议；货币市场的同业借款、同业存款、货币互换、理财产品等；债券市场以Shibor为基准的浮动利率金融债券、企业债券、企业短期融资券，以Shibor为基准的票据转贴现、票据回购等。 以Shibor为定价及交易基准的金融产品将越来越多，如债券买卖、票据贴现、个人及机构理财产品，更多的金融创新产品，最终，银行的存贷款利率定价也将与Shibor相挂钩。且82%以上的拆借、回购交易都以Shibor为基准成交。3个月及其以上长端Shibor更多地反映了市场对未来利率走势的预期，交易主要集中在债券市场、票据市场和衍生品市场。 国际经验表明，作为金融市场上引导其他利率走向的核心利率，基准利率比较容易在货币市场上形成。银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷资金或丰裕或短缺的风向标，是发达国家中央银行货币政策最重要的中介工具。伦敦同业拆借利率(Libor)，早已被看作国际货币市场基准利率。美国最重要的基准利率―――联邦基金利率，也是美国重要的货币市场―――联邦基金市场上的银行间隔夜拆借利率。 * * 利率体系与利率层次的认识 利率体系是指一个经济运行机体中存在的各种利率及其各种利率之间的相互关系的总和。 一般而言，利率体系中主要包括中央银行利率、商业银行利率和市场利率三类利率。 中央银行利率主要是指中央银行对商业银行和其他金融机构的再贴现利率、再贷款利率以及商业银行和其他金融机构在中央银行的存款利率。商业银行利率主要是指商业银行各种存款利率、贷款利率、发行金融债券的利率以及商业银行之间相互拆借资金的同业拆借利率。市场利率主要是指各种民间贷款利率、政府和企业发行各种债券的利率等。 * 在我国利率同样有这三种类型，但中央银行利率是主导性利率。 * * (一)西方利率利率理论 Ⅰ、决定理论 1.古典利率决定理论 2.流动性偏好理论 3.当代利率理论 (1)可贷资金理论 (2)IS-LM分析的利率结构理论 Ⅱ、期限结构理论 Ⅲ、结构理论 (二)马克思的利率决定论 第二节 利率的主要理论 * * (一)西方利率利率理论 Ⅰ、利率决定理论——1、古典利率决定论 也称为“实际利率理论” 19世纪末~20世纪30年代 持着一观点的学者主要有：庞巴维克、费雪、马歇尔 该理论认为：利率取决于资本的供给和需求，资本的供给由储蓄量决定；资本的需求由投资量决定。储蓄与投资相等时所决定的利率为均衡利率。 该理论认为利率在本质上是由于人们放弃了当期的消费而得到的报酬——供给曲线；投资者以投资于资本所得的资本边际生产力来支付利息——需求曲线，储蓄者因为牺牲当期的消费而获得利息。 * * 储蓄和投资的函数(供给和需求) 储蓄是利率的增函数 投资是利率的减函数 * * 当S=I时，利率达到均衡水平； 当S>I时，资金供给多于资金需求，即储蓄增加时，会促使利率下降； 反之，当S小于I时，利率水平上升。 * * 注意： 古典学派基本上是货币中性论者，即他们认为利率只是由生产率和节约的实际力量所决定的，即由投资和储蓄等实质因素决定的，与货币因素无关。 “实际利率理论” * 货币因素在金属本位时有“蓄水池”自发调节作用 * * Ⅰ、利率决定理论——2、流动性偏好理论 20世纪30年代后 凯恩斯《就业、利息和货币通论》(1936) 流动性偏好是指人们喜欢流动性比较高的货币，所以这一理论又称流动性偏好理论。 凯恩斯认为古典学派的理论前提即市场经济会自动达到充分就业均衡是不现实的。 认为利率是由货币的供求关系决定，但不是简单的由投资和储蓄的关系决定。利息是人们放弃货币，牺牲流动性偏好的报酬。 * * 具体认识表现为： 凯恩斯在强调利率取决于货币的供给和需求时提出： 货币供给是由银行体系决定的外生变量(由基础货币和存款准备金率决定)，与利率没有关系，即主要由中央银行决定，没有利率弹性；M=M1+M2 货币需求由消费性需求、预防性需求和投机需求组成，其中消费性需求是外生的，投机性需求与利率负相关，于是货币的需求由“流动性偏好”决定。 货币的供给和需求相等时所决定的利率为均衡利率。 * * L=L1+L2 M=M1+M2 在货币供给相对确定的情况下，利率在很大程度上受货币需求的影响。 流动性陷阱：当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。 ? * * Ⅰ、利率决定理论——3、当代利率理论 (1)可贷资金理论 (2)IS-LM分析的利率结构理论 * * (1)可贷资金利率理论 一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认为货币供求论忽视资本供求因素的不足。提出利率是由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。 LD代表可贷资金需求(主要包括:实际投资支出的需要，对于政府而言还可能是弥补实际赤字额的需要；居民、企业增加货币持有“窖藏”的需要) LS代表可贷资金供给(主要来源于:社会的实际储蓄,在开放经济中还包括来自外国资本的净流入;商业银行的信用创造和中央银行的货币发行引起的实际货币供给净增额) 储蓄并不一定等于投资——窖藏 * 可贷资金理论认为，利率不是由储蓄与投资所决定的，而是由借贷资金的供给与需求的均衡点所决定的。利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求水平的因素就是影响利率变动的因素。可贷资金的供给主要来自于储蓄，商业银行的信用创造和中央银行的货币发行。可贷资金的需求则包括投资和窖藏货币两部分。中央银行的货币发行属外生变量，不受利率影响，储蓄和商业银行的信用创造都与利率同方向变动。从局部看，储蓄并不一定等于投资。因为储蓄者可能窖藏一部分货币而不出借，借款者也可能窖藏一部分资金而不投资。但是，因为窖藏货币需放弃利息收入，故利率越高，窖藏的货币就愈少；利率愈低，窖藏的货币就愈多。同时，商业银行可创造信用。这种信用也随利率的波动而扩大或缩小。而投资与窖藏则与利率成反方向变动，利率越高，投资和窖藏越少；反之则反是。借贷资金的供给因此与利率成正函数关系，而借贷资金的需求则与利率成反函数关系，两者的均衡决定利率水平。 * * * * 教材：可贷资金理论——利用一个简化的模型，假设在一个封闭的经济体里，且其不存在政府，利率为r： (1) 当期可借贷资金供给为Ls，家庭和企业的实际储蓄为S(r)，实际货币供给量的增加部分为 ∆Ms（其中S(r)是利率的函数， ∆Ms与利率无关是外生变量），那么有：                 Ls=S(r)+ ∆Ms   (2)当期可借贷资金需求为Ld，购买实物资产的投资需求为I(r)，家庭和企业的货币需求量为∆Md(r)  ，其中I(r)和∆Md(r)都是利率的函数，那么有：                Ld=I(r)+ ∆Md(r) (3) 在当期处于均衡状态时，可借贷资金的供给等于可借贷资金的需求，因此有：                 Ls=Ld               即  S(r)+ ∆Ms =I(r)+ ∆Md(r)         此时，即可以求出均衡利率r0 * * (2)IS-LM利率理论 IS-LM模型由希克斯(英国)首先提出，由汉森(美国)加以发展而成。由于这个模型既考虑了储蓄投资，又考虑了货币供求，还考虑了收入的作用，所以它是一个一般均衡模型，在这个模型中决定的利率是均衡利率。 IS-LM模型的理论基础是凯恩斯理论。 理论前提： 整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货币领域。 在实际领域重要研究的主要对象是投资I和储蓄S；在货币领域重要研究的主要对象是货币需求L和货币供给M。 实际领域均衡的条件是投资I=储蓄S； 货币领域均衡的条件是货币需求L=货币供给M。 * * IS-LM曲线的推导 i i 在实物市场上，投资与利率负相关，而储蓄与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关系，可以导出一条向下倾斜的IS曲线。 IS曲线说明社会经济活动中产品市场出现均衡时，即投资等于储蓄时，国民收入与利率之间存在负向相关关系。 M=M1+M2 在货币市场上，货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关，在货币供应量由中央银行决定时，可以导出一条向上倾斜的LM曲线。 * * IS-LM曲线的交点：产品与货币市场的同时处于均衡时的利率与产出的组合。 IS-LM分析模型 * * Ⅱ、利率的期限结构理论 ①预期理论 ②市场分割理论 ③流动性偏好理论 * * 前面所述的利率理论主要是从整个经济的角度来分析平均利率水平的决定问题，它们只假设市场上只有一种利率。事实上，市场利率是多种多样的。为了有利于调节经济，就还需要从理论上解释市场复杂的利率结构是如何形成或决定的，特别要分析利率的期限结构，由此形成了利率的期限结构理论。 利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。 不同期限的利率收益曲线可用下图表示： A曲线表示利率不变，长期利率与短期利率一致；B曲线表示长期利率低于短期利率；C曲线表示长期利率高于短期利率。 * * ①预期理论 该理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的。 利率的期限结构是由投资者对未来利率，尤其是未来短期利率的预期决定的。如果未来的短期利率一样(不变)，那么现期长期利率就等于现期短期利率，收益线就表现为一条水平线；如果未来的短期利率预期要上升，那么现期长期利率将大于现期短期利率，收益线就表现为一条向上倾斜的曲线；如果未来的短期利率预期要下降，那么现期长期利率将小于现期短期利率，收益线表现为一条向下倾斜的曲线；如果未来的短期利率预期先上升后下降，那么就会形成一条先升后降的隆起型曲线。 在自由套利的情况下，长期利率由现时短期利率和预期未来短期利率所决定。 长期利率等于当期短期利率和未来短期利率的平均数。 货币政策取向可以以短调长。 * 套利：通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取丰厚的收益。 在经济与金融理论中，套利指利用两个或多个市场的价格差异来获利的行为。套利通常包括一组相互对应、买卖方向相反的交易，将价差变为利润。在学术界，有的套利交易被定义为不存在损失可能的交易，或至少交易组合中的一端能绝对获利的交易。简而言之，有一类套利交易是能以低成本获取无风险利润的交易操作。 * * ②市场分割理论 市场分割理论认为，各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的，不同期限的证券很难相互替代 。 在不同的货币市场和资本市场决定着各自不同的利率水平。 利率一定程度上是由各个市场的投融资者的偏好决定的。 市场分割的原因有：法律上的限制；缺乏能够在国内市场上销售的统一的债务工具和市场；缺少能够提供给未来购买者和出售者的连续的现期价格自由市场；未来不确定性(风险)；投资者不能掌握足够的知识等原因。 根据市场分割理论，厂商需要把其资产和负债的期限相匹配。 * * ③流动性偏好理论 由于长期证券比短期证券有更多的风险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予流动性报酬作为补偿，从而使长期证券的利率大于短期证券的利率。 短期证券的流动性较强，所以长期证券的利率应包括流动性溢价用来弥补其流动性的不足。 长期证券利率应等于现行短期证券利率、预期短期证券利率再加上溢价。 * * Ⅲ、利率结构理论 ①基础利率——通常为无风险收益，如美国将3个月短期国库券利率视为无风险部分 ②预期的物价变动率 ③风险补偿——受期限、条件、资信、金融工具等影响而不同 利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿(机会成本与风险)。 货币的时间价值的表现形式从相对量上可视为无风险无通货膨胀条件下的利息率，是货币资金所有者让渡资金使用权所要求的最低报酬率。 * * (二)马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论是以剩余价值在资本家之间的分割作为研究起点的。 利率主要取决于平均利润率的高低。另外市场资金的供求情况和竞争，风险程度，国际利率水平，以及国家政策，法律规定和社会习惯等都将影响利率的水平。还有经济周期、通货膨胀、财政政策、货币政策、国际经济政治关系等方面的影响。 利润率决定利息率的特点： 1.平均利润率随着技术发展和资本有机构成的提高，有下降趋势。因而也影响平均利息率有同方向变化的下降趋势。 2.平均利润率虽有下降趋势，但这是一个非常缓慢的过程。因此平均利息率具有相对的稳定性。 3.由于利息率的高低取决于两类资本家对利润的分割的结果，因而使利息率的决定具有很大的偶然性。 * * 第三节 利率的作用与影响因素 (一)决定和影响利率变动的因素 (二)利率政策 (三)利率在市场经济中的作用 * * (一)决定和影响利率变动的因素 * 决定利率水平的因素:社会平均利润率/ 借贷资金的供求状况 影响利率变动的其他因素众多 * * ①市场资金的供求关系，以及竞争程度对利率的影响 ②不同经济周期条件对利率的影响 ③市场风险程度对利率的影响 ④物价对利率的影响 ——通货膨胀率及预期 ⑤国家经济政策对利率的影响——货币政策、产业政策等 ⑥国家法规与社会习惯的影响 ⑦国际经济环境与利率水平对国内利率的影响 平均利润率是决定利率的基本因素 * * 利率变动对经济的影响：反作用 利率变动会影响资金的借贷关系 利率变动会影响投资和储蓄 利率变动对国际收支有重要影响 利率变动影响经济的渠道： 利率变动—投资和储蓄(消费)—资金供求—宏观经济 中央银行可以通过使用货币政策影响利率水平，实现调节经济的目标。 小结： * * (二)利率政策 1、 定义 利率政策是一个国家的中央银行为实现货币政策目标而对利率水平，利率结构管理和调节的方针措施。 2、利率政策 种类 狭义与广义的利率政策 管制型与开放型利率政策：发展中国家形成管制利率的原因 低利率与高利率政策 * * 狭义与广义的利率政策 狭义的利率政策：中央银行对商业银行存贷款利率水平和利率结构的规定，它通常是直接为中央银行的货币政策服务。 央行→商业银行 广义的利率政策：既包括狭义内容，又包括中央银行对金融市场各种存贷款利率水平和利率结构的规定。 它服从于货币政策目标和国家产业政策的需要。 央行→金融市场各主体 * * ①经济贫困和资金严重不足； ②为抑制较严重的通货膨胀； ③为配合全面的经济控制； ④由于金融市场欠发达与金融机构数量少形成的垄断利率，进而发展为管制利率。 发展中国家形成管制利率的原因： * * 高利率和低利率 高利率:企业成本过大，不利于投资的形成，生产萎缩制约了经济的发展。 低利率：一方面居民储蓄降低，消费增加，扩大了社会总需求，容易导致产生通货膨胀；另一方面企业投资欲望增加，使得低效率的企业大量存在。 * * (三)利率在市场经济中的作用 1、利率的经济功能（自行阅读教材） 中介、分配、调节、传递导向、信息反馈等功能 2、利率发挥作用的条件 （阅读教材后自我思考） 市场化的利率决定机制、合理的利率结构、灵活的利率联动机制、适当的利率水平、人们的预期存在滞后性和不完全性、利率具有弹性、开放的市场环境、合理的监管体制等。 3、利率在经济中的作用 宏观经济活动、微观经济活动两个方面 * （一）利率的分配导向功能：利率的分配导向功能是指通过利息参与国民收入分配和再分配，以筹集资金、合理使用资金为目的引导投资方向，从而促进国民经济发展的功能。1、利率的分配功能就是通过货币所有权参与对国民收入的再分配；2、利率的分配功能就是对资金流向和流量的调节和引导。 （二）利率的调节功能：利率的调节功能是指通过利率的灵活变动，促使资金运动符合客观规律，使得各种比例关系得到合理调整。利率具有调节社会资金总量和结构、调节企业资金供求和资金成本、调节个人储蓄和投资的功能。 （三）利率的信息反馈功能：利率的信息反馈功能是指通过利率的灵活变化，能标明国民经济中一些有关的经济因素的变化情况并将之传播到相关经济主体的功能。利率水平的变化：能标明国民经济发展的周期性变化状况；本身就能够向广大投资者传递中央银行的货币政策和金融信息，广大投资者可以据此做出相应的预测和决策；也可以观测和衡量资金使用效益的变化，比如银行贷款利息收益率、利息成本率等。 ①国家对利率实行市场化。②存在闲置的生产资源。 * * 利率发挥作用的原理：①利差变动对资金供求的影响；②存贷款利差对商业银行的影响；③存贷款利差对投资和消费的影响。 3、利率在经济中的作用表现 (1)宏观调节功能——利率是国家货币政策的传播和告示工具 ①积累资金、使媒介货币向资本转化——引导储蓄与消费 ②投资导向作用——投资规模及优化产业结构 ③对社会总供求(AD与AS)、货币流通、物价的调控 ④财富分配作用 ⑤资本国际流动与汇率的影响 (2)微观调节功能——激励与约束功能，影响着家庭及企业的金融资产投资行为 资金使用效率/降低风险 企业：利率是企业核算资金成本的工具、进行筹资决策的引力杠杆、折现未来收益的媒介。 个人：利率是调节消费和储蓄的工具、引导个人选择金融资产的工具。 * * * 第四节 货币的时间价值 货币的时间价值——金融学三大分析支柱之一 定义：一定量的货币在不同时间的定点具有不同的经济价值，是经过一定时间的投资和再投资后产生的增值。 货币的时间价值是企业资金利润率的下限，是评估投资的基本标准。 你刚刚中了500万的彩票，在以后10年内该彩票每年支付50万，你真的赢得了500万吗？ 时间轴 计算基础： 单利和复利、有效年利率、终值和现值(含年金) * 价值评估和风险管理 货币的时间价值的表现形式从相对量上可视为无风险无通货膨胀条件下的利息率，是货币资金所有者让渡资金使用权所要求的最低报酬率。 * * 终值（future value，FV）：是指现在的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某个时点的价值，也即是本金和利息之和。——未来期终货币的价值，是未来某一时点上的本利和或到期的本利和。 终值和现值 现值（present value，PV）：是指未来的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用的利率又称为贴现率。——未来期的货币终值的现在值，是未来本利和的现在价值，也常叫贴现值。 * * 例1：假设某企业预计因为某项投资4年后可能获得1000元收益，此时市场利率为10%，则此项收益的实际价值(现值)是多少？ S= P(1+i)n 货币时间价值的应用——复利的终现值 未来一个单位的货币资金，时间距离现在越远，其现值就会越小；反之，时间越近，则现值越大。 利息率越高，同样数额的未来资金其现值越低。 * * * 到期收益率是指来自于某种信用工具的收入的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平，常为投资者在债券发行时购入并一直持有至偿还期满偿还的收益率。 如假设：某投资者用P元投资于某种信用工具，于是ｎ年后可一次得到S元的总收入，那么折现率ｉ将由下面的公式决定： 折现率(到期收益率)的认识 S= P(1+i)n * * 折现率的计算与投资评判 例题：现在假设某投资者此时投入了683元资金，如果由此投资4年后能够一次性获得1365元的收益，假定当前市场利率水平为10%，问该投资是否可行？ 18.9% > 10%，投资可行。 * * 任意计息期的复利终值与现值 时间价值是以实际、有效利率来计算的，所以当计息期间并非以一年为单位时（如按季、月等计息），复利终值与现值的计算公式就有了调整的必要。任意计息期的复利终值一般公式 为： 式中 m为年计息次数，n为年数。任意计息期的复利现值计算也可以通过逆求终值公式中的P0得出 * * 两个常用的算式： 零存整取：每月（每周、每年）按同一的金额存入，到约定的期限本利和一次取出。其算式是： S=P[（1+r）n+1-1/r -1 ] P为每月（每周、每年）存入的金额，假如预计10年之后需要支用2万元，如月利率为0.8%，那么每月存入100元即可达到这个数量（确切数为20181.92元）。 整存零取：一次存入若干金额的货币，在而后的预定期限内，每月（每周、每年）提取等一金额的货币，当达到最后期限的一次提取时，本利全部取清。其算式是： S=P·〔（1+r）n-1〕/r(1+r)n P为每月（每周、每年）提取的金额，假如希望在10年内每月提取100元作为生活费，比如月利率也为0.8%，那么现在只需要存入7700元（确切数为7695.52元）即可。 在设计折旧提存方案、退休养老基金方案等很多方面，这两个算式都有广泛的用途。 * * 货币时间价值的应用——净现值 一个在未来n期产生效益的的投资项目的净现值为： 式中，-CF0为初始投资。 净现值是决定是否实施投资的一个简单的判断标准：如果一项投资的NPV为正，就可以准备研究实施；但如果一项投资的NPV为负，则应该放弃。 * * 收益净值的计算公式是： 收益净值=收益现值—投资现值 > 0 收益指数的计算公式是： 收益指数=收益现值÷投资现值 > 1 净现值的应用：假设某企业准备开发一个项目，这时有A、B两项(或多项)投资生产方案，首先我们先要利用货币时间价值的计算方法来观察他们的经济效益的合理性及可行性——这时有两种衡量标准；然后再对风险、自然条件等进行分析；最终做出投资结论。 * * 市场价值(常用于计算债券定价) 证券内在价值=未来现金流÷贴现率 货币时间价值的应用——债券内在价值的理解→ （计算现值） 对于债券来说，未来的现金流包括两个部分：一是持有债券的投资者享有的利息收入，二是到期时投资者兑付后获得的面值收入。 在债券的价值评估中经常用到的贴现公式有两个： 未来单笔收益贴现公式和未来等额现金流收益贴现公式 * 市场价值 * * 四类常见债券的价值计算： ①固定收益债券是指带有票面价格，规定了票面利率、付息日和到期日的一种债券。这是我国发行最多的一种债券。 附息债券的内在价值计算公式： 若每半年支付一次利息，附息债券价值计算要求： 利息的支付次数要乘以2，即利息支付次数是原来债券期限年数的两倍； 年票面利率除以2，每次支付的利息只是按年支付时的利息的一半； 适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。 * 我国市场上的固定收益类产品主要有国债、中央银行票据、企业债、结构化产品和可转换债券。从存量来看国债和央行票据构成了我国固定收益类证券的主体，可转债、结构化产品以及无担保企业债也正在快速的发展。 * * 例题：财政部2012年1月1日发行的五年期某国债，票面价格100元，年利率为2.65%，计息方式为每年年底付息一次，到期支付本金，假设当前2013年1月无风险利率为2.25%，计算此时该国债的内在价值是多少？ 解：已知A=2.65，i=0.0225，n=4，F=100 = =101.51（元） * * 例题：假设还有10年到期的某债券，面值为1000元，票面利率为8%，每年年末支付利息，到期还本，若此时市场利率假设为5%，那么该债券当前的内在价值是多少？ 如果假设市场利率为8%？ 再如果假设市场利率为10%？ * * 习题：假设面值为1000元、票面利率为6%、期限为3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果投资者的预期年收益率是9%，那么该债券的内在价值是多少？ * * 例题：假设面值为1000元、票面利率为9%、期限为10年的债券，每半年付息一次，如果投资者的预期年收益率是10%，那么该债券的内在价值是多少？ 如果某债券的面值为F，期限年数（按年计算的期限）为N，每年支付m次利息，以年度百分数表示的适当贴现率为r，该债券的价值可按下式计算： * * 例如：假设面值为100元，年息票率为5%，每年付息一次的5年期债券，其内在价值的计算如表所示： 期限 现金流 折现率（%） 折现因子 折现值 1 5 4.0 0.9615 4.8075 2 5 4.5 0.9201 4.6005 3 5 5.0 0.8763 4.3815 4 5 5.5 0.8306 4.1530 5 5 5.5 0.7873 3.9365 5 100 5.5 0.7873 78.7300 总和 100.6090 * * ②到期支付本息债券是指带有票面价格，规定了票面利率、计息日和到期日，但是债券存续期间并不支付利息，到期日一并还本付息的债券。 例：财政部2012年4月1日发行的三年期某国债，票面价格100元，年利率为2.65%，计息方式为到期一次性还本付息，假设当前2013年1月无风险利率为2.25%，计算此时该国债的价格是多少（内在价值）？提示：该债券剩余的相对偿还期为2年 我国规定到期付息国债在存续期间产生的利息不计算复利，所以到期日的收益为： = =103.25（元） 即该债券2013年1月时内在价值是103.25元，若其价格超过103.25元，投资者就会认为该债券不具有投资价值，从而不会购买该债券。 * * ③零息债券，又称贴现债券，是一种带有票面价格，但没有票面利率，不支付利息，到期偿付票面金额的债券，这种债券往往采用折价发行。 例：财政部2012年5月1日发行的2年期某国债，票面价格100元，计息方式为贴现，假设贴现率为2.25%，计算该国债的发行价格应该是多少（内在价值）？如果问其当前内在价值又是多少？ 解：零息债券未来收益为2年后的100元，即已知n=2，F=100 ，i=0.0225 即该债券的内在价值是95.65元，如果其发行价超过95.65元，投资者就会认为该债券不具有投资价值，不会购买该债券。 * * http://wenku.baidu.com/view/fd00c46a561252d380eb6eec.html 资金时间价值系数详细表：网络 ：货币时间价值计算常用公式： * 终值利率因子(FVIF)，也称为复利终值系数；现值利率因子(PVIF)，也称为复利现值系数 * 古典经济学由亚当·斯密在1776年开创由亚当·斯密在1776年开创，结束于19世纪70年代开始的新古典学派 * 威廉•配第(1623-1687)是英国古典政治经济学创始人 * 萨伊是19世纪初欧洲大陆最重要的经济学家之一“供给创造自己的需求”，萨伊认为借贷资本的利息由两部分构成：保险费性质的利息和利息本身。当借款人借用了资本的生产力从事商品生产后，其生产的“价值的一部分必须用以酬报资本的生产力。 西尼尔认为资本来源于储蓄，储蓄又源于“节欲”，既然节欲是一种牺牲，牺牲就应该得到报酬，利息是资本家牺牲自己的消费来增加资本的收入，是理所当然的正当收入。 穆勒(1773-1836)是19世纪英国著名的功利主义经济学家 。穆勒谈到利息问题是在他的财货价格理论中，他说，从实物方面分析，一切资本实际上都是由商品构成的，农场主的资本不可能由他持有的货币构成，而是由他拥有的农具和牲畜构成，因为农场主不能使用货币去直接生产。既然所有的资本都是由商品构成的，自然会得出结论，最初的资本必定是纯粹劳动的成果。从价值方面分析，资本本身的价值是由劳动决定的。因此，劳动是支配财货价值的唯一主体，一切生产成本都可以分解为单独的一项因素一劳动。利息的本身是劳动的工资。 穆勒把利息解释为是劳动的报酬，在这里所指的劳动是积累劳动，但依库西尔一塞尼尤尔之见，利息并不是积累劳动的报酬，而是节省劳动的报酬。库西尔一塞尼尤尔把劳动划分为体力劳动与节省劳动两种。节省劳动是指储积资本而抑制目前的享乐，而用于应付未来欲望的节俭。这种劳动不单是智慧的行为，也是意志的行为。不过节欲、需要人们的努力，而这种努力是烦难之事，所以这种努力和任何人体的体力努力一样，是一种可通称劳动的生产力量。显然节省劳动是勤奋劳动的一种形态。既然如此，节省劳动就有权要求得到报酬。正如同体力劳动一样。通常，体力劳动的报酬是工资，而节省劳动的报酬则是利息。 * 庞巴维克(奥)认为，利息是对时间的支付，把利息看作时间的产物。一切利息都来源于同种和同量物品价值上的差别，而同种同量物品价值上的差别又是由两者在时间上的差别造成的。 * * 到期日为2012年8月28日，支取日为2012年11月1日。所以时间计息是8.28-10.31：31-28+1+30+31=65 * 伦敦银行同业拆放利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧洲美元及其它欧洲货币资金时计息用的一种利率。 伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些报价银行在每个工作日11时向外报出的。该利率一般分为两个利率，即贷款利率和存款利率，两者之间的差额为银行利润。通常，报出的利率为隔夜(两个工作日)、7天、1个月、3个月、6个月和1年期的，超过一年以上的长期利率，则视对方的资信、信贷的金额和期限等情况另定。 目前，在伦敦金融市场上，有资力对外报价的银行仅限于那些本身具有一定的资金吞吐能力，又能代客户吸存及贷放资金的英国大清算银行、大商业银行、海外银行及一些外国银行。这些银行被称作参考银行。由于竞争比较充分，各银行报出的价格基本没有什么差异。 由于伦敦银行同业拆放利率在国际信贷业务中使用广泛，成为国际金融市场上的关键利率。目前，许多国家和地区的金融市场及海外金融中心均以此利率为基础确定自己的利率，如一笔辛迪加贷款利率确定为伦敦银行同业拆放利率加上0.75％，如果当时伦敦银行同业拆放利率为10％，那么这笔银行辛迪加贷款的利率便为10.75％ * 令r表示名义利率，i表示实际利率，Sr为按名义利率计算的本利和，Si为按实际利率计算的本利和，设A为本金，则： Sr＝A(1＋r); Si=A(1+i)；A(1＋r)=A(1+i ) (1+△p) * ①银行储蓄存量大幅度减少，影响经济的正常运转②投资来源枯竭，导致国民经济不景气，收入增长缓慢 * 利率表中的两个层次：中央银行基准利率和金融机构人民币存贷款基准利率 目前，在金融机构市场成员交易层面，已有部分金融产品定价与Shibor相挂钩，如：衍生品市场的利率互换、远期利率协议；货币市场的同业借款、同业存款、货币互换、理财产品等；债券市场以Shibor为基准的浮动利率金融债券、企业债券、企业短期融资券，以Shibor为基准的票据转贴现、票据回购等。 以Shibor为定价及交易基准的金融产品将越来越多，如债券买卖、票据贴现、个人及机构理财产品，更多的金融创新产品，最终，银行的存贷款利率定价也将与Shibor相挂钩。且82%以上的拆借、回购交易都以Shibor为基准成交。3个月及其以上长端Shibor更多地反映了市场对未来利率走势的预期，交易主要集中在债券市场、票据市场和衍生品市场。 国际经验表明，作为金融市场上引导其他利率走向的核心利率，基准利率比较容易在货币市场上形成。银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷资金或丰裕或短缺的风向标，是发达国家中央银行货币政策最重要的中介工具。伦敦同业拆借利率(Libor)，早已被看作国际货币市场基准利率。美国最重要的基准利率―――联邦基金利率，也是美国重要的货币市场―――联邦基金市场上的银行间隔夜拆借利率。 * 在我国利率同样有这三种类型，但中央银行利率是主导性利率。 * 货币因素在金属本位时有“蓄水池”自发调节作用 * 可贷资金理论认为，利率不是由储蓄与投资所决定的，而是由借贷资金的供给与需求的均衡点所决定的。利率是使用借贷资金的代价，影响借贷资金供求水平的因素就是影响利率变动的因素。可贷资金的供给主要来自于储蓄，商业银行的信用创造和中央银行的货币发行。可贷资金的需求则包括投资和窖藏货币两部分。中央银行的货币发行属外生变量，不受利率影响，储蓄和商业银行的信用创造都与利率同方向变动。从局部看，储蓄并不一定等于投资。因为储蓄者可能窖藏一部分货币而不出借，借款者也可能窖藏一部分资金而不投资。但是，因为窖藏货币需放弃利息收入，故利率越高，窖藏的货币就愈少；利率愈低，窖藏的货币就愈多。同时，商业银行可创造信用。这种信用也随利率的波动而扩大或缩小。而投资与窖藏则与利率成反方向变动，利率越高，投资和窖藏越少；反之则反是。借贷资金的供给因此与利率成正函数关系，而借贷资金的需求则与利率成反函数关系，两者的均衡决定利率水平。 * 套利：通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取丰厚的收益。 在经济与金融理论中，套利指利用两个或多个市场的价格差异来获利的行为。套利通常包括一组相互对应、买卖方向相反的交易，将价差变为利润。在学术界，有的套利交易被定义为不存在损失可能的交易，或至少交易组合中的一端能绝对获利的交易。简而言之，有一类套利交易是能以低成本获取无风险利润的交易操作。 * 决定利率水平的因素:社会平均利润率/ 借贷资金的供求状况 影响利率变动的其他因素众多 * （一）利率的分配导向功能：利率的分配导向功能是指通过利息参与国民收入分配和再分配，以筹集资金、合理使用资金为目的引导投资方向，从而促进国民经济发展的功能。1、利率的分配功能就是通过货币所有权参与对国民收入的再分配；2、利率的分配功能就是对资金流向和流量的调节和引导。 （二）利率的调节功能：利率的调节功能是指通过利率的灵活变动，促使资金运动符合客观规律，使得各种比例关系得到合理调整。利率具有调节社会资金总量和结构、调节企业资金供求和资金成本、调节个人储蓄和投资的功能。 （三）利率的信息反馈功能：利率的信息反馈功能是指通过利率的灵活变化，能标明国民经济中一些有关的经济因素的变化情况并将之传播到相关经济主体的功能。利率水平的变化：能标明国民经济发展的周期性变化状况；本身就能够向广大投资者传递中央银行的货币政策和金融信息，广大投资者可以据此做出相应的预测和决策；也可以观测和衡量资金使用效益的变化，比如银行贷款利息收益率、利息成本率等。 ①国家对利率实行市场化。②存在闲置的生产资源。 * * 价值评估和风险管理 货币的时间价值的表现形式从相对量上可视为无风险无通货膨胀条件下的利息率，是货币资金所有者让渡资金使用权所要求的最低报酬率。 * * 市场价值 * 我国市场上的固定收益类产品主要有国债、中央银行票据、企业债、结构化产品和可转换债券。从存量来看国债和央行票据构成了我国固定收益类证券的主体，可转债、结构化产品以及无担保企业债也正在快速的发展。 * 终值利率因子(FVIF)，也称为复利终值系数；现值利率因子(PVIF)，也称为复利现值系数