并购问答

并购问答 并购问答 第一部分 基本概念篇    1、 企业并购的功能是什么？     （1）调整产业结构，优化资源配置：市场经济是自由竞争、优胜劣汰的经济，合并的结果使得各种经济资源从低效益部门或企业流向较高效益的部门或企业，极大地提高了资源的效益，使得整个国民经济的资源得以优化配置，产业结构得以合理调整。     （2）产生"规模经济"效应：与内部积累相比较，用合并来扩大企业的生产规模，有很多优点：a、速度快；b、风险小；c、打入一个行业比较容易；d、筹集资金比较方便。     （3）增加股东收入：股票市场价格就好象是一个"晴雨表"，股票价格的高低涨落直接反映了企业经营实绩的好坏，如果合并企业与目标企业股票价格总的净变化是正数，那么企业合并就能创造财富，是有利的。     （4）企业合并的最终结果是加剧垄断：企业合并是资本集中和垄断的最主要途径，经过多次合并而形成的大公司，多已形成经营多样化的垄断组织。     （5）调整企业的生产关系，实现企业人员配置、管理架构和制度的革命性变革。 2、 全球的五次购并浪潮是什么？     第一次购并浪潮发生在上世纪初，主要体现为同类行业的横向并购，扩大企业的规模，第一次购并浪潮诞生了美国钢铁公司等巨人企业；第二次并购浪潮发生在上世纪20年代，主要体现为上下游企业的纵向并购；第三次并购浪潮发生在20世纪60年代，主要为体现为前两次并购的综合，即混合性并购；第四次并购浪潮发生在80年代，主要体现为融资收购，即收购方通过大量举债来完成收购，许多"蛇吞象"的并购案例便在那时发生；第五次并购浪潮从90年代起延续至今，主要体现为全球范围的战略性大并购。 3、 全球第五次并购浪潮的动力有哪些？     经济全球化和市场一体化是此次兼并浪潮的内在推动力；高科技特别是信息技术和金融创新手段为大规模的并购提供了可能。 4、 全球第五次购并浪潮的特点是什么？     第一次真正意义上的全球性并购，许多欧美企业已经将并购的触角伸至亚洲和拉丁美洲地区；强强联合造就了一个个行业巨无霸如英国葛兰素康威联姻史克必成、美国辉瑞合并兰伯特；欧洲企业欲与美国企业分庭抗礼如沃达丰收购曼内斯曼、****收购美国贝斯特；高新技术勇立潮头，产业融合风头正劲如美国在线收购时代华纳、盈科收购香港电讯；合作性联盟已成趋势，恶意收购开始隐退；战略性并购是主流，财务性并购穷途末路；金融业并购影响巨大?quot;金融百货"成为趋势 如花旗银行收购旅行者集团、大通银行收购JP摩根等。 5、 目前我国企业收购上市公司的动机有哪些？     获取直接融资的窗口；产业发展战略的需求；二级市场套利；提高上市公司形象；资产上市套现；收购股权短期内增值，以更高的价格出售。 6、 中国第一次上市公司收购浪潮发生的原因是什么？     （1） 国有资产战略性调整，逐步退出竞争性行业；     （2） 民营企业崛起，对上市公司的收购满足了民营企业迅速扩张和获得上市公 司强大融资能力的迫切需求；     （3） 资本市场的上市额度使得许多公司在资本市场上直接融资受到很大限 制，资本稀缺的配额供应方式导致对上市公司地位的追逐。 7、 企业上市的形式有哪几种？     （1） 直接上市。通过在证券交易所公开发行股票实现上市。     （2） 间接上市。主要指买壳上市。所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。 8、 直接上市与间接上市有何区别？     （1） 直接上市对拟上市公司的资质要求较高，而间接上市对收购公司的资质要求相对较低；     （2） 直接上市要求整体改制为规范的股份公司，有连续三年的盈利记录，并要经过一年的辅导期，周期长，核准的程序复杂。间接上市较直接上市而言，花费时间较短，过程相对简单；     （3） 间接上市需要对收购企业的资产和人员进行重整，而直接上市则没有此问题。 8、 中介机构在上市公司收购中有何作用？     上市公司收购过程中的中介机构主要有财务顾问、律师、会计师（或审计师事务所）和资产评估事务所，它们对于促成收购的最终完成，有效的维护收购方、被收购方以及中小股民的利益起着至关重要的作用。     收购上市公司是一项相当复杂的系统工程，涉及到相当多的法律、政策，从未进行过上市公司收购的收购方经常会陷入这样或那样的困境，而一旦出错，轻则会延缓收购进程，增加成功的难度，重则是收购方遭受损害，甚至可能导致整个收购的夭折。因此，聘请专业从事上市公司收购活动的就显得格外重要。 9、 投资银行在上市公司收购中的作用？     投资银行在并购中的主要任务就是为买卖双方寻找合适的目标，并最终促成交易。投资银行作为并购的财务顾问在并购中的主要工作分为两个阶段，即收购阶段和企业重建阶段。收购阶段的主要工作有选择并评价合适的目标公司，设计包装收购方，设计交易组织谈判签约，设计融资方案，完成审批与报批；重建阶段的主要工作有完成董事会的改组，设计企业的现金流战略等。     随着有关法律法规及市场环境的完善，法律将要求收购过程中必须有财务顾问的介入。 10、 上市公司收购中收益有哪些？      （1）获得低成本的募集资金；     （2）作为上市公司获得的税收和利息等方面的特殊优惠；     （3） 广告效应；     （4） 重组引入新的，实现试吹挠呕渲茫?/p>      （5） 二级市场流通股增值收益。 12、上市公司收购过程中的风险有哪些？     （1） 报表陷阱：有的上市公司虽然表面上盈利，但实际上早处于亏损。收购方如果贸然进入，就会深陷泥潭。     （2） 债务陷阱：以获取资金为目的的财务并购者本身就处于资金饥渴状态，收购上市公司又要背上额外债务负担；如果收购后不能安全实现资金回流，收购方将立即陷入债务陷阱。     （3） 重组陷阱：收购者在完成上市公司收购后往往发现他们无法对上市公司进行改组，从而无法按照自己的意图来经营这家公司。 13、 目前我国上市公司并购的方式一般有几种？     （1） 场外大宗股权协议转让；     （2） 行政性划拨；     （3） 二级集中竟价收购；     （4） 委托书收购     （5） 司法裁决     （6） 间接收购 14、何为要约收购？特点是什么？     要约收购是指有现金、股票或两者的混合形式，绕过目标公司董事会和管理层直接向股东发出要约，收购全部或部分发行在外的股票，以达到对目标公司进行控制的一种收购行为。要约分为自愿要约和强制要约两种。     特点是：保证了所有股东都能得到均等的选择机会和平等的待遇；收购人发出要约时，要对全体股东提供有关本次收购的充分信息，以供股东参考；随着相关法律的完善，要约收购将在中国证券市场上发生并且成为主流的购并方式。 15、何为协议收购，为什么现阶段国内主要以协议收购为主？     协议收购是收购人在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其法人股份的协议，从而达到控制该公司的目的。     现阶段，我国的法人股占总股本的比例较大，而且法人股相对流通股要廉价许多，协议受让法人股比在二级市场收购流通股的成本要低许多。而且协议收购无需反复的公告自己的持股量，省去了许多繁琐的程序。所以，国内目前主要以协议收购为主。 16、何为委托书收购，如何使用委托书收购？ 委托书收购是指收购者直接取得目标公司的股东委托书，以在目标公司股东大会上获得表决权的优势，从而控制目标公司，达到收购的效果。 收购方的持股比例与公司第一大股东的持股比例较接近，而收购方的收购资金不足时，收购方就可以考虑委托书收购。委托书由委托人授权他人签署，还要经过公正。委托书及其相关文件（如经公证的授权书）必须在股东大会召开前24小时备置于公司住所，或者召集会议中指定的其他地方。 17、何为通过司法裁决取得股权？     当上市公司的股东无力偿还债务时，债权人可以申请法院冻结债务人所持有的上市公司股权，而法院则可以依据生效的判决对冻结的股权强制划转、变卖或者拍卖，收购方可以通过与法院或债权人协商，代债务人偿还该部分债务，从而取得该部分股权。通过司法裁决取得股权不需要审批。 18、间接收购的方式有哪些？     间接收购的方式主要有两种。一种是收购第一大股东进而达到控制上市公司的目的。另外一种方式是上市公司的股东以上市公司的股权作价出资，与收购方合资成立一家新公司，该公司成为上市公司的控股股东，如创智收购五一文。 19、何为行政划拨？     行政划拨指国家主管部门通过行政指令，使上市公司的国有股权由一个国有主体变换为另外一个国有主体。如泰达-美纶重组便是通过行政划拨实现的。 20、何为二级市场集中竟价收购？     二级市场集中竟价收购俗称二级市场"举牌"，指收购方通过集中竞价的方式在交易所购入目标公司股票。在我国，该种收购方式主要是针对几支"三无概念股"。二级市场举牌对市场影响巨大，依照我国法律规定，持股每5%，应履行阶段性信息披露的义务。 21、何为财务并购者，何为战略并购者？     并购方收购上市公司后，通过资产置换等方式改善上市公司的财务状况，使其具有配股融资资格， 从而实现并购方从股票市场上融资的目的，这样的并购者叫财务并购者。     并购双方以各自核心竞争优势为基础，通过优化资源配置的方式在适度的范围内继续强化主营业务，产生一体化协同效应，创造大于各自独立价值之和的新增价值，这样的并购者叫战略并购者。 22、财务并购者和战略并购者的区别     （1） 财务并购者很难迅速推动大规模社会资源的优化配置，使之产生协同效应，从而在根本上改善不尽合理的生产关系并创造出社会新增价值；战略并购者可以促进社会资源的优化配置，产生一体化协同效应，创造出大于各自独立价值之外的新增价值。     （2） 在选择收购目标时，财务并购者注重的是股权、出让难度、收购资金和资金回流这四个因素，而战略并购者注重的是行业、资产营运、地域环境、企业重建这四个因素。 23．壳公司一般有那些特点？     壳公司一般有这样一些特点即所处行业大多为夕阳行业，其主营行业增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损；此外，公司的股权结构较为单一，以有利于对其进行收购控股，或者原有股东发生债务危机及国有股东退出变现。 24．壳公司的价值有哪些？     第一、"壳"所代表的资产价值。这是由"壳"公司的净资产价值决定，它主要是指其清算价值，壳的这部份价值可以通过资产评估来确定。     第二、"壳"公司的无形资产价值。这主要是指在不同购并目标下的相关收益，比如"壳"公司已有的市场份额、"壳"公司的广告效应、税收优惠、"壳"公司产品的商标价值等。这部份价值通常也可以通过资产评估确定。     第三、"壳"公司所体现的虚拟价值。这纯粹由于壳资源稀缺而产生。它是超越净资产价值的虚拟价值。这种价值是由于企业上市流通股因资源稀缺而产生的，它代表着上市流通的权力，纯粹由市场行为决定的价值，随着二级市场股价的不同而不同，二级市场价格越高，其增资配股能力越强，壳价值也越大，其数额等于上市公司的市场价值与假设该公司未上市时的市场价值的差额。 25．如何对股权进行定价？常用的定价方法有哪些？     对股权价值判断的标准很多，通常和并购的动机有关系，对于一个希望实现战略并购的收购方，有行业关联的目标公司肯定比条件相似无关联的目标公司的价值更高。对于财务并购者，则更关心目标公司的配股融资能力的大小。 具体对股权的定价原则为：     1、以净资产为基础，上下浮动。     2、有市场供求关系决定，物以稀为贵。     在以上两个基本要素的制约下，上市公司收购实务操作过程中的股权的转让价格由买卖双方协商而定。     常用的定价方法有：净资产法，成本法、市盈率法、类比法、期权法等。 26．国内第一次上市公司收购浪潮特点？     财务性并购居多以短期行为为主，战略性开始显现；高科技企业成为并购的中坚力量；并购方式不断创新；并购市场在逐渐规范。 27．国内并购发展趋势如何？     首先，并购重组的资本市场资源配置功能随着市场化的纵深发展，必将更加显现；虚假重组逐步淡出，实质性、战略性重组将成主流。     第二，并购重组的规模在新的市场环境下也要发生变化：加入WTO后和有关政策的出台将掀起外资并购浪潮；随着国有股的减持将涌现新一波并购大浪；退市办法的出台和退市机制的启动将刺激上市公司利用兼并重组提高企业质量；有关核准制规定的出台，规范了资本市场的进入，使壳资源价值降低，但另一方面有关公司上市连续、完整、独立的要求加大了上市的难度、加长了上市的时间，使得利用买壳、借壳上市依然看好；随着二板市场的推出，高科技企业之间的并购会成为一道亮丽的风景，而未来我国真正能在全球有一席之地的企业也只能在高科技企业的并购中诞生。      第三，随着并购的展开，在并购手段上也发生变化：并购手段将继续翻新，随着有关收购法规的完善，要约收购将粉墨登场；市场上会有更多的上市公司之间的股权互换、吸收合并等，推进战略性并购；债务重组将成为均衡各方利益、改善上市公司质量的主要方式；中介机构迅速发育，投资银行作用日渐突出。 28、上市公司收购中为什么要进行资产重组？     战略并购者：剥离不良资产，提高业绩，增强企业竞争能力，实现预期战略目的。     财务并购者： 提高业绩，二级市场炒作，实现套现。 29、为什么会发生上市公司控股权争夺？争夺的焦点是什么？     第一， 壳资源价值的增加。由于我国长期以来对公司上市实行额度制，即使现在实行核准制，上市的周期很长，过程中不确定性的因素非常多，相比之下，买壳上市因周期短，过程可以控制而为许多人青睐，最近一系列关于增发的新规定，使得上市公司的融资功能进一步增强，壳资源的价值增加。     第二， 中国证券市场的结构性缺陷，对于股东和管理层而言，上市公司的价值便体现在控制利益上，如果丧失了对上市公司的控制，则上市公司的价值便为零，因此对公司控制权的争夺便异常激烈。     第三， 地方政府的保护主义是导致控制权争夺的由一原因。     第四， 另外，有一些公司打着争夺上市公司控股权的幌子，实际上在二级市场上操纵股价，获取非法利润。     控股权争夺的焦点是上市公司的经营控制权，即上市公司的关键高级管理人员必须由收购方控制，从而使上市公司能够为收购方的发展战略服务，如：扩大市场份额、从证券市场上融资、进入新的产业领域等。 30、控制权争夺有何意义？     从整个资本市场发展的角度来看，控制权的争夺有积极意义。     1、 可以促使资本民主的实现。     2、 有利于金融创新的出现。     3、 暴露出现有法规的不完善，可以促进证券市场法制化进程。     4、 可以促进公司法人治理结构的完善。 第二部分 并购程序篇   31、 上市公司并购重组的核心程序有那些？     1、考察收购方     2、选择目标公司     3、谈判签约     4、受让股权     5、企业整和     6、战略调整     7、增发新股 32、 在并购的初期阶段，决定并购能否最终成功的关键环节是什麽？     合适的目标公司选择，合理交易方案的设计。 33、 收购方一般如何选择目标公司？     收购方在选择目标公司时应主要从八个方面考虑。即目标公司所处行业的状况、目标公司的资产营运状况、股本结构、地域环境、所需的收购资金、目标公司融资能力、企业重建及股东股权出让难度。 34、在以上8个因素中，作为战略并购者和财务并购者会分别考虑哪些不同因素？     战略投资者会重点考虑行业、资产营运、企业重建、地域环境等因素；     财务投资者会重点考虑股权、出让难度、收购资金、资金回流等因素。 35、并购中如何评价收购方？     收购方有无核心优势；收购方有无合理的战略目标；企业是否健康，收购方决策者的魄力。 36、收购主体的设计应符合哪些条件？     如果是收购内资股（即A股），收购主体应没有外资背景；对外投资额不应超过其净资产50%的限制。 37、 作为上市公司的原大股东，应做哪些有效的战前准备？     1、了解上市公司，股东应该充分了解自己的上市公司的优点，作为谈判中的筹码；对于买方容易提出质疑的财务问题，在谈判前应心中有数，并准备应对之策。     2、准备推介材料，既然收购方能进行形象策划，上市公司为什麽不能呢？     3、扩展买方名单，创造竞争性购买环境；     4、辨别收购方的实质交易条件和远景交易规划。 38、 在国有股权出让过程中，国资部门需要重点关注的问题是什麽？     国资部门需着重关注四个问题：     1、买方资格审查，考察买方自身的经营状况，判断其是否适合成为上市公司的新主人；     2、 选择合适的股权出售方式；     3、 合适的股权转让价格；     4、 收购资金考察，主要是为了防止在签约后收购方无法履约而对出售方带来的尴尬局面。 39、 在并购过程中，管理层往往会干预收购，会有哪几种主动干预的类型？     1、主动寻找战略投资者，很多收购是由管理层发动的。     2、否决正在进行交易的收购者，重新寻找新的受让方；     3、否决正在进行交易的收购者，但并不寻找新的受让方； 40、 从以往的经验看，管理层在进行干预时，经常采取的具体方法有哪些？     1、寻求政府支持；     2、通过公司章程对收购方设置障碍；     3、寻找其他收购方参与竞标，以提高收购方收购成本，增加其收购难度；     4、通过管理层及职工持股，掌握一定筹码。     5、利用程序让的优势，为收购方入主设置障碍。 41、 收购成功后，在进行企业重建工作时，哪些方面的工作在初期非常关键？     1、改组领导班子     2、企业文化融合     3、制度整和     4、人力资源的配置，以及建立人力资源激励机制。 42、 在企业重建工作初步完成后，在公司经营方面，应实施哪些重要的战略步骤？     1、 调整公司经营战略；     2、 重构企业核心优势；     3、组织现金流；     4、进行资产置换。 43、 企业重建过程中，除了搞好经营外，还应注意哪些问题？     1、处理好与客户的关系，收购后应立即发函给主要客户，甚至可以委派企业高级主管亲自登门拜访；     2、处理好周边的经营环境，收购方应主动邀请金融机构、当地政府、行业主管部门座谈，使他们不仅对上市公司，也对收购方有充分的信心；     3、选择合适的新闻媒体，有计划、有层次、有系列、有节奏的展开公关活动；     4、关于二级市场，收购方一定要统一管理信息披露，及时地报道公司有关情况，澄清各种不利的谣言，保持股价的相对稳定。 第三部分 法律法规篇   44、 自然人能否成为上市公司收购的主体？     我国《证券法》规定的上市公司的收购主体是投资者，当然包括自然人，因此自然人在我国是可以成为上市公司的收购主体的。 45、 在我国，三资企业能否成为上市公司收购的主体？     1995年9月23日国务院办公厅转发国务院证券委员会关于暂停将上市公司国家股和法人股转让给外商请示"的通知，根据该通知，任何单位不得向外资企业转让上市公司的国家股和法人股，因此外资欲通过协议收购控股内地上市公司的大门被关闭。目前有外资背景的收购方只能采用其他"曲线救国"的方式进入中国资本市场。 46、 什么是一致行动人？     根据国外相关立法，在收购行为中目标一致、行动一致的企业被视为一致行动人。一致行动人并非总是关联企业。一致行动人按照其持有的股权总数履行相关信息披露义务和强制要约收购义务。我国立法即将对此问题作出规定。 47、 什么是直接持有和间接持有？     直接持有是指在公司股东名册上登记的股东，持有被收购公司股份的行为。间接持有"是指通过产权关系实际控制直接持有人的行为。如上市公司股东的实际控制人。间接持有和直接持有一样，需要履行信息披露和强制要约的义务。如果既有间接持有，又有直接持有，则合并计算二者的数量。 48、 国有股权转让应履行哪些报批手续？     国家股和发起人的国有法人股转让需要报财政部审批；非发起人的国有法人股的转让需经省财政（国资）部门批准。 49、 股权转让何时生效？     若是国有股权转让合同，则转让合同经有关部门批准后，方能生效。其他法人股转让合同，则自合同签署后便生效。 50、 股权转让合同的关键条款有哪些？     股权转让合同的关键条款是价格、支付方式、支付时间、过户时间及合同签署后至生效前的保障措施。同时要注意权利义务主体是否明确，防止越权承诺而导致的无效条款。 51、 目标公司的债权人在上市公司收购重组中的地位是什么？     目标公司是以其自身的资产对其债权人承担责任，目标公司的债权与目标公司股东的资信无关，所以，除非目标公司因被收购方吸收合并而丧失法人地位，否则，即使债权人对新的控股股东不信任，也不得提前要求清偿或要求提供担保。但如果重组过程中需要进行债务剥离和重组，则要与债权人协商，取得债权人的同意。 52、 国有股权转让的申报材料     1. 中央单位或省级财政（国资）部门关于转让或划转国有股权的申请报告；     2. 中央单位或省级人民政府关于股权转让或划转的批准文件；     3. 国有股权转让可行性研究报告、转让收入的收取及使用管理的报告；     4. 转让方、受让方草签的股权转让协议；     5. 公司上年度及近期财务审计报告和公司前10名股东名称、持股情况及以前年度国有股权发生变化情况；     6. 受让方或划入方基本情况、营业执照及近2年财务审计报告；     7. 受让方与公司、转让方的债权债务情况；     8. 受让方在报财政部审批受让国有股权前9个月内与转让方及公司发生的股权转让、资产转换、投资等重大事项的资料；     9. 受让方对公司的考察报告及未来12个月内对公司进行重组的计划（适用于控股权发生变更的转让情形）；     10. 关于股权转让的法律意见书。 53、什么是强制要约收购？     根据我国《证券法》81条规定，强制要约收购是投资者持有一个上市公司以发行的股份达到30%时，有义务依照法律的规定想上市公司的所有股东发出收购要约，收购该上市公司股份的行为。强制要约收购制度的理念是，如果目标公司的控制权转移到一个投资者手中，那么目标公司的其他所有股东都应当有机会向该投资者出售其持有的股份。强制要约可以申请豁免。 54．何为上市公司重大购买或出售资产资产行为？     1、收购或出售的资产总额占上市公司最近经审计后总资产的50%以上；     2、收购或出售的资产净额占上市公司最近经审计后净资产的50%以上；     3、 收购或出售资产相关的利润占上市公司最近经审计后利润的50%以上。 55．上市公司重大购买或出售资产应履行哪些程序？     1、上市公司董事会聘请具有证券从业资格的会计师事务所、律师事务所和财务顾问对有关事宜进行认证并出具意见；     2、董事会就有关事宜进行审议并形成决议；监事会对董事会履行诚信义务情况进行监督并发表意见；     3、公告并报备证监会     4、股东大会就有关事宜进行审议并形成决议。股东大会审议通过后，上市公司实施有关购买或出售资产的计划；     5、 有关购买或出售资产过户手续完成后，上市公司应聘请具有证券从业资格的律师事务所对实施结果出具法律意见，并将该法律意见与过户手续完成情况一并及时公告。     6、 上市公司在股东大会作出有关购买或出售资产决议九十日后仍未完成有关手续的，应立即将实施情况报告证券交易所并公告。此后每三十日应当公告一次，直至完成有关购买或出售资产过户手续。 56．上市公司购买或出售重大资产应报备材料有哪些？     1、 上市公司董事会购买或出售资产事宜的书面报告。     2、 上市公司董事会关于控股股东在人员、资产、财务上分开的承诺和具体实施方案；     3、 董事会决议副本。     4、 上市公司购买或出售资产交易公告副本；     5、购买或出售资产协议或协议草案；     6、控股股东或上市公司股份收购人关于准备长期持有上市公司股份的声明；     7、会计师事务所对上市公司拟购买或出售的资产连续两个会计年度的财务状况和经营业绩出具的审计报告；     8、律师事务所出具的法律意见书。     9、财务顾问报告。     10、中国证监会要求的其他文件。 57、股权过户时需要哪些文件？     1、 出让方：出让方的授权委托、股权托管凭证、承办人的身份证明、已全额收到股权转让价款的证明；     2、 受让方：对承办人的授权委托、承办人身份证明、股东帐户卡、营业执照副本、股权转让协议，如果是国有股还有审批文件，如果是司法裁决需要提供司法裁决书      3、 缴纳印花税和过户费。 58、收购人持有上市公司股权受哪些转让限制？     另外，根据《证券法》规定， 收购人对其在上市公司收购中所持有的被收购公司的股票，在收购完成后的法定期限（6个月）内，不得转让。这是为了防止收购人"假收购，真操纵"，即利用收购操纵股价的情况发生。 59、《证券法》对协议收购的信息披露是如何规定的？     上市公司协议转让非流通股的现象大量出现，反映了国家股和法人股流通问题以迫切需要解决，《证券法》将协议收购作为一种收购方式加以明确规定，使协议收购方式在法律上有了基本的依据。为了增加协议收购的透明度，防止内幕交易、市场操纵以及国有资产的隐性流失，《证券法》对协议收购作了信息披露的要求，规定以协议方式收购上市公司时，达成协议后，收购人必须在三日内将该收购协议向国务院证券监督管理机构及证券交易所作出书面报告，并予以公告，在未作出公告前不得履行收购协议。  60、 公司合并有哪些形式？什么是吸收合并？什么是新设合并？     根据《公司法》的规定，公司的合并分为吸收合并和新设合并两种形式。     吸收合并是一个公司归并于其他公司，归并后只有一个公司存续、被合并公司均解散的公司合并方式。即A + B = A     新设合并是两个以上的公司合并为一个新公司，而原有公司解散的公司合并方式。A + B = C 61、 吸收合并应当经过怎样一个具体的法律程序？   62、债权人在公司的吸收合并中有什么权利？     公司合并，合并各方应编制资产负债表和财产清单，自作出合并决议之日起10日内通知债权人，并与30日内在报纸上至少公告3次。债权人自接到通知之日起30日内，未接到通知书的自第一次公告之日起90日内，有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。不清偿债务或不提供相应的担保的，公司不得合并。因此公司对债权人提出的清偿或者提供担保的请求必须满足。 63、 何为股权托管？     股权托管是指股权持有者将其持有的股权委托给他人管理，目前我国法律对股权托管没有明确的法律规定。实践中发生了大量的国有股权托管，并且若托管股权超过30%，需要向证监会申请豁免。 第四部分 反收购篇   64、何为反收购？     反收购是针对敌意收购而言，当公司遭受到敌意收购时目标公司所采取的一切阻止收购进行的行动被统称为反收购。 65、反收购策略中如何防御敌意收购？     1建立合理的持股结构     2交叉持股     3在公司章程中置入反收购条款 66、如何建立合理的持股结构？     即公司的发起组建人或其后继大股东为了避免公司被他人收购，取得对公司的控股地位。其间又分为两种情况：一种情况是在一开始设置公司股权时就让自己控有公司的"足量"股权。另一种情况是通过增持股份加大持股比例来达到控股地位。     自我控股又有控股程度的差别。自我控股如果达到51％的比例，那么敌意收购不再可能发生，收购与反收购问题不复存在。我国上市公司作为发起人的第一大股东往往持有公司超过50%的股份，对于这样的上市公司敌意收购不可能发生，只有通过协议的方式实现并购。     那么在51％以下，该持股多少比例才为最佳"点位"呢？这要视控股股东及目标公司的具体情况而定。持股比例太小，难以收到"足够"的反收购效果；持股比例太大，则会过量"套牢"资金。合适的持股比例点位应是这两方面的"平衡点"。 67、何谓交叉持股或相互持股？     即关联公司或关系友好公司之间相互持有对方股权，在其中一方受到收购威胁时，另一方伸以援手。在A公司遭受敌意收购时，B公司则锁住A公司的股权，加大收购者吸纳"足量"筹码的难度，同时B公司在表态和有关投票表决时支持A公司的反收购。反之，B公司受到收购威胁时，A公司也这样。这种公司往往还在公司资本经营中一致行动。     在运用交叉持股策略时，需要注意几点： 互控股份需要占用双方公司大量资金，影响流动资金的筹集和运用。      交叉持股实质上是相互出资，这势必违背公司通过发行股份募集资金的初衷。      在市场不景气的情况下，互控股份的双方公司反而可能互相拖累。     交叉持股有可能让收购者的收购袭击达到一箭双雕的结果。     我国有关法律尚未对交叉持股作出明确的规定 68、如何在章程中设置反收购条款？     出于反收购的目的。公司可以在章程中设置一些条款以做为并购的障碍。这些条款被称作拒鲨条款或箭猪条款，又有称作反接收条款。这些条款有以几种： 1、分期分级董事会制度。     又称董事会轮选制。即公司章程规定董事的更换每年只能改选1／4或1／3等。使收购者无法快速对董事会做出实质性改组，即无法很快控制公司。原股东可以通过控制董事会决定采取增资扩股或其他办法来稀释收购者的股票份额，也可以决定采取其他办法来达到反收购的目的。 在我国，根据"公司法"第112、 115条，股份公司董事会成员为5一19人，董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过3年；董事任期届满，连选可以连任；董事在任期届满前股东大会不得无故解除其职务。第117条规定：董事会由1／2董事出席可举行，决议经全体董事的过半数通过。在原来的董事占董事会多数时，董事会可以通过行使这些职权来开展"亡羊补牢"式的反收购活动。 2、多数条款     即由公司规定涉及重大事项（比如公司合并、分立、任命董事长等）的决议须经过绝大多数表决权同意通过。更改公司章程中的反收购条款，也须经过绝对多数股东或董事同意。这就增加了收购者接管、改组目标公司的难度和成本。我国《公司法》规定（第106条）"股东大会作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的半数以上通过。股东大会对公司合并、分立或解散公司，必须经出席股东大会的股东所持表决权的2／3以上通过。"这是我国《公司法》中的超多数规定。 3、限制董事资格条款，增加买方困扰。     即在公司章程中规定公司董事的任职条件，非具备某些特定条件者不得担任公司董事；具备某些特定情节者也不得进入公司董事会。给收购方增加选送合适人选出任公司董事的难度。 69、反收购策略中的抵抗策略有哪几种？     1焦土术     2金降落伞     3帕克幔防御术     4白马骑士     5管理层收购 70、什么是焦土术？     常用做法主要有二种：     一是售卖"冠珠" 在并购行当里，人们习惯性地把一个公司里富于吸引力和具收购价值的"部分"，称为冠珠.它可能是某个子公司、分公司或某个部门，可能是某项资产，可能是一种营业许可或业务，可能是一种技术秘密、专利权或关键人才，更可能是这些项目的组合。冠珠，它富于吸引力，诱发收购行动，是收购者收购该公司的真正用意所在，将冠珠售卖或抵押出去，可以消除收购的诱因，粉碎收购者的初衷。     二是虚胖战术。一个公司，如果财务状况好，资产质量高，业务结构又合理，那么就具有相当的吸引力，往往诱发收购行动。在这种情况下，一旦遭到收购袭击，它往往采用虚胖战术，以为反收购的策略。其做法有多种，或者是购置大量资产，该种资产多半与经营无关或盈利能力差，令公司包袱沉重，资产质量下降；或者是大量增加公司负债，恶化财务状况，加大经营风险；或者是故作一些长时间才能见效的投资，使公司在短时间内资产收益率大减。所有这些，使公司从精干变得臃肿，收购之后，买方将不堪其负累。这如同苗条迷人的姑娘，陡然虚胖起来，原有的魁力消失了去，追求者只好望而却步。     焦土术的运用，也会伤害元气，恶化现状，毁坏前景，终于损害股东利益。因而往往会遭到股东们的反对，引起法律争讼。在我国，公司负向重组，因其不利企业发展和有损股东权益，故不宜提倡。 71、什么是金降落伞？     金降落伞是指：目标公司董事会通过决议，由公司董事及高层管理者与目标公司签定合同规定：当目标公司被并购接管、其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的退休金（解职费）、股票选择权收入或额外津贴。该项"金降"收益视获得者的地位、资历和以往业绩的差异而有高低，如对于公司CEO（首席执行官）这一补偿可达千万美元以上。该等收益就象一把降落伞让高层管理者从高高的职位上安全下来，故?quot;降落伞"计划；又因其收益丰厚如金，故名"金降落伞"。     从反收购效果的角度来说，金降落伞，能够加大收购成本或增加目标公司现金支出从而阻碍购并。"金降"法可有助于防止管理者从自己的后顾之忧出发阻碍有利于公司和股东的合理并购。故"金降"引起许多争论和疑问。     我国对并购后的目标公司人事安排和待遇无明文规定，引入金降、灰降或锡降，可能导致变相瓜分公司资产或国资，损公肥私；亦不利于鞭策企业管理层努力工作和勤勉尽职。宜从社会保险的角度解决目标公司管理层及职工的生活保障问题。 72、什么是帕克曼防御术 　    公司在遭到收购袭击的时候，不是被动地防守，而是以攻为守、以进为退，它或者反过来对收购者提出还盘而收购收购方公司．或者以出让本公司的部分利益、包括出让部分股权为条件，策动与公司关系密切的友邦公司出面收购收购方股份，以达围魏救赵的效果。 73、何谓"白马骑士" 　    白马骑士指：在敌意并购发生时，目标公司的友好人士或公司作为第三方出面来解救目标公司、驱逐敌意收购者。所谓寻找"白马骑士"，是指目标公司在遭到敌意收购袭击的时候，主动寻找第三方即所谓?quot;白马骑士"来与袭击者争购，造成第三方与袭击者竞价收购目标公司股份的局面。显然，白马骑士的出价应该高于袭击者的初始出价。在这种情跟下，袭击者要么提高收购价格，要么放弃收购。往往会出现白马骑士与袭击者轮番竟价的情况，造成收购价格上涨，直至逼迫袭击者放弃收购。如果袭击者志在必得，也将付出高昂代价甚至使得该宗收购变得不经济。 74、管理者收购     即为了避免公司落人他人手中，目标公司的管理层将目标公司收购为己有。其主要方式有二种：     一是管理层杠杆收购，即公司管理层以公司的资产或未来收益作担保向银行借贷从而融资买入自己所管理的公司，以此保持对公司的控制权。      二是资本重组方式，即将公司的资本总额降低，相对地提高管理层对公司的持股比例。由于公司总股本的减少，管理层持股在绝对量不变的情况下相对量增加，从而实现对目标公司的控制权。     由于管理层深知公司的情况，能够对收购的利弊作出较好的判断，所以管理层收购一一MBO一度成为普遍运用的公司收购方式。从反收购的意义上说，比较外来袭击者而言，管理层对目标公司有着近水楼台之便。 第五部分 并购技巧篇   75、如何对待并购？     所有的并购都是一次合作，而合作是一个不断扩大双方共识、谋求双方利益的过程。所以，必须把共同的利益放在首位。     把谈判双方视作能够合作的伙伴，而非竞争的对手。以诚相待，必有收获。     并购，永远是企业No.1之间的智慧碰撞。     完成一桩并购犹如完成一项马拉松，其间会出现一次甚至几次超出你能力的事需要你去完成，挺一挺也许就过去了。千万不要轻易放弃。     把握交易把握交易各方的需求，完成一个"一揽子协议"！天下没有达不成的交易，除非他不想交易。  76、如何赢得客户？     视客户利益为最高利益，与客户一起实现有质量的成长。      客户是我们的合作伙伴，也是我们的长期资源。     尊重客户，就是对自己的尊重。     与客户做真诚的朋友，取得客户的信任，因此，诚实和一个好的方案一样重要。     引导客户向正确的方向前进，要调动客户的积极性。要告诉客户：只要我们共同努力，目标一定会实现。 77、 如何赢得交易对手？     把你的谈判对手视为能够友好合作的伴侣，而非竞争的对手。     客户也许会拒绝浪漫，但绝对不会拒绝赞美。     要善于去理解语言背后的暗示。 78、 如何赢得交易？     与所有参与交易的人建立良好的关系，以利益或感情或其它把我们紧紧地联系在一起，共同走向成功。      理清关系然后协调好关系是并购成功的要素之一。你甚至不能忽视一位打字员。     大的并购需要大的思路衬托。     把能够谋求巨大利益的期望埋藏在别人看不见的地方，转移别人视线，或者把它隐藏在技术环节中。     让交易双方都盯着各自的利益上。     一桩并购绝非仅有两方在参与交易，有许多人的利益与此项交易有关，因此，你必须完成其中的全部交易。     项目进展的不同阶段需要不同的谈判风格，有合作型、妥协型、顺从型、控制型、避免型五种，每次谈判你都应想好采取哪种风格。      真诚地而又适度夸张地赞美参与交易的人员，绝对对交易会有帮助。 79、在谈判过程中，比方案本身更重要的促成交易达成的因素是什麽？     在收购中，老练的交易能手善于利用各种场合与各种人进行交流，他们明白交易的最终达成不是在谈判桌上，而是在无尽的沟通之中。 80、收购，即使是善意收购往往引起被收购方反感和感情震动，如何有效的化解收购中存在的感情因素障碍？     由于收购意图本身肯定会在原大股东和上市公司中引起感情震动，因此即使是友善的收购行为，也要意识到在收购过程中运用恰当的外交辞令化解敌意；同时在收购进行中，收购方有可能采取的每一项措施，都要事先考虑到这一措施能给交易对方及上市公司带来什麽好处，然后站在他们的立场上，提出提议；而当收购方最初踏入上市公司领地时，非常重要的问题是在陌生的环境中迅速建立起有效的社交网络，有经验的收购方不会忽视那些看上去似乎是微不足道的人，应该把每个交往的人都看作是潜在的朋友，并设法赢得这些人的友谊。  81、 如何看待交易中的价格问题？     价格问题也许并不是交易双方最关心的问题。价格只是交易的一个组成部分，只是交易双方交换的筹码之一。不要孤立的看待价格，而应将之与交易的其他条件结合起来。不要因报价过低而毁了一个可以带来很大利益的交易；也不要义气出价，使自己陷入财务困境。