国际投资学chart3-国际间接投资

null第三章 国际间接投资第三章 国际间接投资 第一节 国际间接投资的定义和特点 第二节 国际证券市场的股票投资 第三节 国际金融市场的债券投资第一节 国际间接投资的定义和特点第一节 国际间接投资的定义和特点一、国际间接投资的定义 国际间接投资(International Indirect Investment)是指个人或机构购买外国发行的股票、公司债券或政府债券，只谋求取得股息、利息或买卖该证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制权的一种投资方式，因此，国际间接投资又称为国际证券投资(International Portfolio Investment)。 有时将国际信贷也归入国际间接投资一类。从资金提供者获得利息收入这一点来看，国际信贷和国际证券投资确有某些相同之处，但二者也有很大的差别。首先，国际信贷对筹资者来说，是一种间接融资方式；其次，国际信贷的债权人则很难甚至不可能将债权转让出去。二、国际证券投资的特点二、国际证券投资的特点(一)国际证券投资与国际直接投资相比较其特点 　　与国际直接投资相比较，国际证券投资除了对筹资者的经营活动没有控制权这一根本特点外，还与此相联系产生出下列特点： 1．直接投资必须参与经营企业，因此，投资过程所需的时间较长。证券投资的期限则可长可短。 2．直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，且投资者可以在不转移资本所有权的情况下通过改善经营管理、提高生产技术水平进行调整，因而具有较大的相对稳定性。证券投资运用的是虚拟资本，具有较大的投机性，在这个领域，投资与投机的界限有时很难划分。(二)国际证券投资与国内证券投资相比较其特点(二)国际证券投资与国内证券投资相比较其特点 1．可供选择的取得较高投资收益的机会较多。 2．与可能取得较高的收益相联系，国际证券投资比国内证券投资也面临着较多的风险。其中最突出的风险是投资者本国货币与证券发行国货币之间汇率变动的风险，以及证券发行国政治经济形势变动而引起的国别风险，或称政治风险。(三)国际证券投资发展的原因(三)国际证券投资发展的原因国际证券投资是随着商品经济的发展和国际化而发展起来的。商品经济的发展既导致了资本证券化，又导致了资本国际化，从而使国际证券投资获得了迅速发展。 随着商品生产的发展，生产商品的企业规模也相应地扩大。可迅速把零散的社会资金集中起来，满足企业扩大经营规模的需要。政府需要的巨额资金，也可以通过同样的方式解决。 证券的二级市场交易可以使许多社会成员的零星资金能长期被企业所占用，或者被政府用于长期目的。 随着商品经济国际化的发展，国际贸易、国际金融和国际投资活动日益增多，原来只是在国内交易的证券也必然会跨越国界。 随着商品经济国际化的发展，国际贸易、国际金融和国际投资活动日益增多，原来只是在国内交易的证券也必然会跨越国界。第二节 国际证券市场的股票投资第二节 国际证券市场的股票投资国际证券市场上进行交易的股票，并没有类似“国际债券”那样的专门在国际上发行的股票，即所谓“国际股票”，而是原来的国内股票进入国际间交易。 具体有两种进入途径： (1)某一国的公司股票在国内上市的同时，也在另一国或另外几个国家的证券市场挂牌上市。以这种方式实现股票国际化的，大多是跨国公司。 (2)某一国的公司股票只在国内证券市场上市，但其中一部分被非居民（外国的自然人和法人)所购买。 在国际证券市场上未能出现类似“国际债券”的“国际股票”的原因在于股票本身不同于债券的特点： (1)债券可以用事先确定的不同利率发行；同一家公司发行的普通股，只能根据该公司的经济效益和股息分派政策支付统一的股息率，不能实行差别待遇。 (2)股票的价格只能将本币表示的价格折算成外币。一、股票的定义、种类及其对 投资者的作用一、股票的定义、种类及其对 投资者的作用1、股票的定义： 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，它代表股东对企业的所有权，表示股东持有公司资本的一部分，有权分享公司经营收益，同时也需分担公司经营失败造成损失的风险。 在法律上，股票与债券的根本区别在于：债券的发行人必须按规定的限期和利率向债权人付息还本；而股份公司对股票持有人(股东)支付多少股息，甚至能否支付股息都依公司的经营状况而定。股票持有人不能向发行股票的公司要求退还股金，只能将股票向他人转让。2、股票的种类 2、股票的种类 股票 普通股 (Common Stock)优先股 (Preferred Stock)累积优先股 (Cumulative Preferred Stock)可转换优先股 (Convertible Preferred Stock)累积可转换优先股 (Cumulative Convertible Preferred Stock)参与优先股 (Participating Preferred Stock)与普通股相比，优先股的优先地位表现在：1)优先取得股息。2)当企业经营不善以致宣布破产清理时，优先股有权先于普通股分得公司的财产。但优先股一般没有选举公司董事、决定公司重大问题的投票权。3、股票对投资者的作用3、股票对投资者的作用（1）获取企业经营管理上的控制权； （2）对于不以通过取得企业经营管理上的控制权来赚取利润的投资者来说，投资于股票的主要目的是为了获得较高的收益。投资于股票的收益来自两部分：一是股息。统计资料表明，普通股的收益率比其他资本证券的收益率高。二是买卖股票的差价收益。普通股的市价波动既频繁又剧烈，投资者如能适时地在价格处于低位时买进，又在价格处于高位时卖出，有时会在短期内获得很高的差价收益。股票投资最具吸引力之处也在于此。二、股票的价格二、股票的价格(一)股票价格的种类 1．面值(Par Value)。面值是指股票的票面上所标明的每股金额。 2．市值(Market Value)。市值亦称股票的市价。 3．净值(Net Value)。净值是通过对发行股票的公司的财务报表分析计算而得出，故又称为股票的账面价值。 4．真值。股票的真值又称内在价值(Intrinsical Value)。 计算股票真值的理论公式为： ＝ 　　式中： 表示股票的真值； 　　 代表第1、2、…以及第n年的每股股息收入； 　　i表示资本还原率。 　　如果假定预计的股息以固定的增长率g的水平增长，那么以g代入上述公式进行演算，就可以得出下列简化的公式： 　　(二)影响股票市价变动的因素(二)影响股票市价变动的因素1．公司内部因素。(1)公司的经营状况。 (2)公司的股息政策。 2．宏观经济因素。(1)经济周期的变动。(2)政府的宏观经济政策。一是财政支出政策。二是税收政策。三是金融政策。 3．其他因素。例如：国内外政治局势的变动；少数人对股市的操纵或舞弊行为；公众对股市的心理预期；与股息分配时间有关的季节性变动等。三、股票交易的一般程序和方式三、股票交易的一般程序和方式(一)阅读股票行情表和股票上市公司的财务报表 (二)委托经纪人代为买卖 (三)办理交割手续和过户手续四、股票交易的主要国际市场四、股票交易的主要国际市场(一)纽约证券交易所。纽约证券交易所于1792年创立，1963年采用这一名称。 (二)东京证券交易所。东京证券交易所的前身名为东京证券株式会社，成立于1878年(明治11年)。1941年合并了9家证券交易所，成为官商合办的证券交易所。 (三)伦敦证券交易所。伦敦证券交易所成立于1773年，但其历史可以追溯到1698年，是世界上最早的证券交易所。 (四)香港联合证券交易所。香港联合证券交易所有限公司于1980年7月正式注册成立。 (五)纳斯达克股票市场。纳斯达克是美国“全国证券协会自动报价系统”(National Association of Securities Dealers Automated Quotation)英文缩写NASDAQS的音译。该系统建立于1971年，目的在于为全国各地从事股票柜台交易(Over the Counter)的经纪人及交易商提供全国电脑联网的统一报价。五、股票行情指数 (Stock Market Index)五、股票行情指数 (Stock Market Index)目前国际上著名的股价指数有： 　　(一)国内股价指数 1．道·琼斯股价平均数(Dow Jones Averages)，简称道·琼斯平均数，由美国《华尔街日报》的出版者道·琼斯公司编制。 2．标准·普尔股价综合指数(Standard ＆ Poor’s Composite Index )，由美国最大的证券研究机构标准·普尔公司从1928年开始编制。 3．纽约证券交易所股价综合指数(New York Stock Exchange Composite Index)，由该交易所自己编制和公布。 4．英国金融时报股价指数(UK Financial Times Index)，由英国金融界著名报纸《金融时报》编制，以1935年为基期，并以基期指数为100。 5．日经道·琼斯股价平均数(Nikkei—Dow Jones Osaka and SIMEX) 6．东京证券交易所股价指数(Tokyo Stock Exchange，TOPIX) 7．恒生指数(Hang Seng Index) 8．纳斯达克综合指数(NASDAQ Composite Index)(二)国际股价指数(二)国际股价指数国际股价指数是选用许多国家在其交易所上市的股票价格编制而成，供国际投资者和从事国际金融的经理人员进行资产配置决策和操作的参考指标，但其影响有限，至今尚没有任何一种指数可作为证券市场的期货交易工具。 目前几种主要国际股价指数有: 1．摩根·斯坦利资本国际咨询研究所指数(Morgan Stanley Capital International Indexes，MSCI Indexes)。摩根斯坦利资本国际咨询研究所从1970年开始，公布根据22个国家约1500种股票的国内市值以加权平均法编制的指数。 2．《金融时报》股价登记世界指数(FT-Actuaries World Index)，由英国《金融时报》从1987年开始编制并公布。第三节 国际金融市场的债券投资第三节 国际金融市场的债券投资债券是筹资者(债务人)向投资者(债权人)借款而公开发行并保证按期还本付息的一种凭证。 投资者购买债券同购买股票相比，其法律关系和投资风险都有很大的不同。 第一，投资者购买公司的股票，他便成为该公司的产权所有者之一，从法律上讲，有权投票参与决定公司的经营管理事务，而购买公司债券成为公司的债权人仅有权按期领取利息和收回本金，无权参与借款公司的经营管理事务。购买政府债券更是如此。 第二，投资者购买股票以后，再也不能要求发行股票的公司偿还，他的产权只能与公司共存亡。投资者若需抽回所投资本，只能将股票转让他人，而债券投资可以按期得到偿还，只是偿还期限有长有短。 第三，投资于股票的收益具有很大的不确定性，而投资于债券的收益相对比较稳定.一、债券的分类一、债券的分类(一)按发行的地理范围来划分 1．国内债券(Domestic Bonds)指国内筹资者在本国市场上发行的债券。 2．外国债券(Foreign Bonds)指由外国筹资者在另一国的市场上发行，并以发行市场所在国货币计值的债券。 3．欧洲债券(Eurobonds)指筹资者在本国以外的资本市场上发行，又不以资本市场所在国的货币为面值，而是以第三国货币计值的债券。　(二)按发行者的性质来划分　(二)按发行者的性质来划分1．公司债券。公司债券是由股份公司为了取得追加资本而发行的借款凭证。公司在发行债券时，有的仅凭自身的资信发行，没有以动产或不动产作抵押或由其他公司或银行担保，称为无担保债券或信用债券；有的则以公司的某些财产作抵押或由其他公司或银行担保，称为有担保债券。 2．政府债券。政府债券，又称公债，指一国中央政府或地方政府发行的债券。由中央政府发行的债券称为国债(National Bonds)或国库券(Treasuries)；由地方政府发行的债券称为地方债券(Local Bonds)或市政债券(Municipal Bonds)。此外，还有由政府担保的债券，这种债券主要由公营的企事业单位发行，也可视为政府债券的一种。二、世界债券市场现状二、世界债券市场现状 截至2000年底，全世界债券市场上债券余额达到6万亿美元。世界债券市场上的债券发行人主要包括四大类，即金融机构、公司、各国政府和国际机构(如世界银行、亚洲开发银行等)。其中发行量最大的是金融机构，2000年底金融机构所发行国际债券余额占国际债券总余额的47．8％；发行量居于第二位和第三位的分别是公司和各国政府，所占比例分别为25．4％和20．6％；国际机构的发行量最少.三、债券的价格、收益和风险三、债券的价格、收益和风险(一)债券的价格 债券市场价格与市场利息之间的关系可以用如下公式表示： 其中：P＝债券的市场价格；a＝债券的每年利息收入；r＝市场利率(％)；n＝债券到期的年数； ＝期满时还本的面值。(二)债券的收益率(二)债券的收益率1．名义收益率(Nominal Yield)亦称面额收益率，即票面利息率。 2．当期收益率(Current Yield)反映购买债券时的行市，其计算公式: 其中：C＝当期收益率；其余符号与前一公式中的符号含义相同。 3．到期收益率(Yield to Maturity)是指投资者从持有债券时起至债券到期时止的年平均收益率，它不仅包括了每年的利息收益，而且还包括了债券买入价与面值之间的差额，因而更正确地反映了投资者购买债券的实际收益。计算到期收益率的公式如下： 其中：YTM＝到期收益率；其余符号与前面的公式中的符号含义相同。 到期收益率计算到期收益率计算一张面额为1000美元的债券，年利率为10％，偿还期为3年。某投资者在债券发行后的第一年底以980美元的价格买入，试计算该债券的到期收益率？ 解：根据题意和公式：＝＝(三)债券投资的风险(三)债券投资的风险1．信用风险 2．市场风险 3．利率风险 4．通货膨胀风险 5．期限风险 6．外汇风险四、债券的评级(Bond Rating)四、债券的评级(Bond Rating)债券评级是指对债券资信等级的评定，它既是为了适应广大投资者衡量投资的风险和收益的需要，也是为了有利于债券市场的管理。 (一)穆迪公司债券评级 采取三等九级：Aaa，Aa，A；Bbb，Bb，B；Ccc，Cc，C。 (二)标准·普尔公司的债券评级 采用四等十级：AAA，AA，A；BBB，BB，B；CCC，CC，C；D。