中国公司的全球竞争力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国公司的全球竞争力 钟华 021-38674602 honghua008457@gtjas.com S0880511010056 本报告导读： 摘要： 美国的发展总是与通用、杜邦、宝洁、微软、谷歌、苹果等这些伟大的名 字相伴。这些公司通过铺向全球的产品，成就了名符其实的商业帝国，影 响力及版图甚至超过了美国。现在，事情正在发生变化，新兴国家的公司 正在向以欧美公司为代的领导者发起挑战。而这些变化将改变中国、新 兴市场乃至是全球的格局。 BCG 根据营业收入以及国际影响力，每年排出前 100 家新兴市场的“国 际挑战者”（Global challengers）。这一榜单可以帮助我们跟踪这一趋势。 总体来看，大多数“挑战者”集中在工业品领域和工程服务领域，合计占 比 55%。终端消费占比较小。因此，在工业制造以及工程服务领域，新 兴市场国家的“挑战者”已经对发达国家的“领导者”形成事实的威胁， 而在消费领域，还是发达国家更胜一筹。 中国占据 33 席，这基本和中国在全世界经济的地位相匹配。近年来，中 国“挑战者”中最引人注目的变化是中国建筑承包商的迅速崛起。其基本 逻辑与华为是一致的：1、成本优势：中国低廉的人力成本总是中国企业 的核心优势。另外一个不可忽视的因素是中国国内设备制造商提供的更便 宜的施工设备。2、国内的项目经验丰富：奥运会、高铁等国际大项目为 其提供了运营国际大项目的经验。3、国家支持：国内银行的贷款支持以 及我国和非洲、东南亚等国的友好关系都为建筑承包商的扩张提供了难得 的机遇。在可预见的未来，这种国家支持下的投资型的海外扩张还将持续， 投资相关的传统产业有望通过海外扩张获得新的发展机会。 拥有全球 1/4 消费者的中国企业在消费领域并不具备国际竞争力。在国内 享有盛誉的双汇、蒙牛等公司未能名列“国际挑战者”——没有成功地实 现海外扩张。而它们的印度和巴西同行已经先行一步，成为了全球举足轻 重的消费品制造企业。比如，印度的 Grupo JBS 公司已经是全球最大的肉 类加工商，在美洲，亚洲等非国内收入占总收入接近 50%。而这一切是 否会随着中国未来国内消费市场的发展而发生变化？我们拭目以待。 相关报告 《改革与经济绩效》 2011.03.08 《策略角度看民爆》 2011.03.03 《投资这些股票等于押注美国地产复苏》 2011.02.22 《A 股与中周期》 2011.02.18 《农产品牛市起步？》 2011.01.28 每日酷图与思考 2011.03.22 策略研究 策略研究 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 美国的发展总是与通用、杜邦、宝洁、微软、谷歌、苹果等这些伟大的 名字相伴。这些公司通过它们铺向全球各个角落的产品，成就了名符其 实的商业帝国，影响力及版图甚至超过了美国。 现在，事情正在发生变化，在财富 500 强名单中，有超过 70 家公司来 自新兴市场。2000 年时，大概只有 19 家。而伴随着新兴国家的崛起， 新兴国家的公司正在向以欧美公司为代表的领导者发起挑战。而这些变 化将改变中国、新兴市场甚至是全球的格局。 BCG 根据营业收入以及国际影响力，每年排出前 100 家新兴市场的“国 际挑战者”（Global challengers）。这一榜单可以帮助我们跟踪这一趋势。 从这些公司的表现来看，它们的成长性远超过国际同行，并且保持了较 好的盈利能力，并采取了海外并购行为加强市场影响力，为股东赢得了 优质的回报。“挑战者”的成长性毋庸置疑。 图 1 收入增长速度对比 0% 4% 8% 12% 16% 20% Global challengers Global peers S&P 500 (nonfinancial companies only) 图 2 税前利润率对比 0% 4% 8% 12% 16% 20% Global challengers Global peers S&P 500 (nonfinancial companies only) 从行业的组成来看，大多数公司集中在工业品领域和工程服务领域，合 计占比 55%，终端消费占比较小。因此，在工业制造以及工程服务领域， 新兴市场国家的“挑战者”已经对发达国家的“领导者”形成事实的威 胁，而在消费领域，还是发达国家更胜一筹。 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 图 3 “挑战者”行业占比 具体到中国，在全球“挑战者”中，中国占据 33 席，占比高达 33%，这 基本和中国在全世界经济的地位相匹配。 图 4 “挑战者”国别占比 其他 沙特 南非 泰国 俄国 墨西哥 巴西 印度 中国 中国“挑战者”大多为国有企业，主要集中在制造业。 图 5 中国“挑战者”列表 中国铝业 中国建筑 上海电气 鞍钢股份 正泰集团 中国中化 宝钢股份 中远集团 中国水电 比亚迪 格兰仕 中国机械工业集团 奇瑞汽车 吉利汽车 中钢集团 中国交通建设股份 海尔集团 尚德电力 中集集团 华为 万向集团 中国五矿 德昌电机 兖州煤业 中国化工 江西赛维 中联重科 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 中海油 联想 中兴 中国海运 利丰集团 中船重工集团 注：加粗为新上榜公司 继华为、中兴后，近年中国“挑战者”中最引人注目的变化是中国建筑 承包商的迅速崛起。过去 10 年间，中国建筑行业在海外实现了年均 29% 的高速扩张。在最近的全球建筑承包商排名中，中国公司占据前 5名中 的 3席，前 100 名中的 19 席。其迅速发展的原因和华为一致：1、成本 优势：中国低廉的人力成本总是中国企业的核心优势。另外一个不可忽 视的因素是中国国内设备商提供的更为便宜的施工设备。2、国内的项 目经验丰富：奥运会、高铁等国际大项目为其提供了运营国际大项目的 经验。3、国家支持：国内银行的贷款支持以及我国和非洲、东南亚等 国的友好关系都为建筑承包商的扩张提供了难得的机遇。这些都和我国 体制以及国内以投资驱动的发展模式有着莫大的关系。在可预见的未 来，这种国家支持下的投资型的海外扩张应该还将持续，而投资相关的 传统产业则有望通过海外扩张获得新的发展机会。具体而言，高端设备 制造如高铁、航天航空等正将逐渐具备之前列出的三大优势，有望成为 下一批“出海者”。 拥有全球 1/4 消费者的中国企业在消费领域并不具备国际竞争力。在国 内享有盛誉的双汇、蒙牛等公司未能名列“国际挑战者”——没有成功 地实现海外扩张。而它们的印度和巴西同行已经先行一步，成为了全球 举足轻重的消费品制造企业。比如，印度的 Grupo JBS 公司已经是全球 最大的肉类加工商，在美洲，亚洲等非国内收入占总收入接近 50%。而 这一切是否会随着中国未来国内消费市场的发展而发生变化？我们拭 目以待。 图 6 印度的 Grupo JBS 公司收入地区占比 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6 作者简介： 钟华： S0880511010056 021-38674602 honghua008457@gtjas.com 浙江大学国民经济学硕士，2006-2009 年长江证券研究部策略师，2010 年至今国泰君安销售交易部负责 行业配置 江亚琴（贡献作者）： S0880109094504 021-38674622 jiangyaqin008083@gtjas.com 清华大学金融学学士/硕士，09 年 7 月进入国泰君安证券，从事策略研究。 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路168号上海 银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com