从21316亿美元看我国的外汇储备

从21316亿美元看我国的外汇储备 ——关于我国外汇储备的思考 2009年6月末,我国外汇储备余额为21316亿美元——外汇储备突破了2万亿美元,这不仅是中国的纪录,也是世界的纪录。60年沧桑巨变,外汇储备由短缺到富足,从一个侧面见证了我国对外经济的发展壮大,。 我们看到,在新中国成立后头30年的时间里,我国外汇储备极其有限：1978年,外汇储备仅1.67亿美元。改革开放之初我国外汇储备增长缓慢,"出口创汇"成为出口部门的一个特有名词。从1978年到1989年的12年间,除1989年为56亿美元外,其余各年的外汇储备余额均未超过50亿美元。1994年,我国启动外汇管理体制改革,外汇储备增速有所加快,1996年11月,我国的外汇储备首次突破1000亿美元,5年后,这一数字翻了一番达到2000亿美元。进入21世纪,随着中国经济的腾飞,我国外汇储备增速开始进入加速期,2006年2月,我国外汇储备超过日本成为全球第一外汇储备国,至今一直保持在第一位。2006年10月我国外汇储备突破了1万亿美元,2007年为1.53万亿美元,2008年为1.95万亿美元。2009年上半年,我国外汇储备突破了2万亿美元关口,这一数字已是全球第二大外汇储备国日本的两倍。 ·外汇储备是指一国政府持有的可兑换外国货币及外币金融资产,又称为储备货币(Reserve Currencies)。储备货币作为国际交易的结算媒介,必须能够自由兑换,购买力相对稳定,在世界范围内被普遍接受,可用于干预外汇市场,而且其供应量能满足国际贸易和世界经济发展的需要。 ·外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志,它是弥补本国国际收支逆差,稳定本国汇率以及维持本国国际信誉和地位的物质基础。外汇储备的职能作用主要为: 1、调节国际收支平衡：在国际收支平衡表中,外汇储备作为平衡项目，它是经常项目和资本项目收入及支出差额的反映。 2、稳定本国货币汇率：一国货币当局为了本国的利益可以动用外汇储备来干预外汇市场,使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。 3、保证本国的国际信誉地位：充足的外汇储备存量是维持本国正常发展对外经济往来,以及保证本国货币汇率稳定的物质基础。 ·充足的外汇储备有利于维护国家的对外信誉，增强国内外对我国经济和人民币的信心；有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本；有利于维护金融体系稳定，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险。但外汇储备的激增也带来了一系列问题： （一）国民福利的丧失。因为绝大部分外汇储备被投放于我国境外的金融市场，并未参与到境内资金循环过程中来，因而无法给我国居民带来福利的改善，这是对资源的一种浪费。 （二）央行所承受的汇率风险日益加剧。央行长期以来一直是外汇市场的出清者，因此在央行资产负债表上，资产方的外汇储备不断扩张，资产越来越“外币化”；同时负债方的基础货币外汇占款发行也在飙升，负债越来越“本币化”，央行面临日益严重的货币错配风险，以至使国民经济运行中的汇率风险加速向央行集中。 （三）维持汇率稳定背景下的储备增长机制代价昂贵。在现行外汇管理体制下，外汇储备的增加加大了央行基础货币的投放，为了对冲过多的流动性，央行又不得不采取大量发行央票和上调法定存款准备金率，这在一定程度上对央行的货币政策独立性产生了影响。 （四）我国巨额外汇储备面临着巨大的汇率风险。从国际金融体系角度观察，我国外汇储备快速上升，但结构仍以美元为主。这使得我国经济增长已有成果和未来命运承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。 （五）巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定。 ·我国巨额外汇储备形成的原因主要有四个方面。 一是持续的贸易顺差。改革开放以来，我国对外贸易发展迅速，现已成为世界第三大贸易体，并形成了多年的贸易顺差，这已经成为我国巨额外汇储备形成的直接原因。 二是吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。近年来，我国不断推进和完善外商投资管理体制改革，大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收，相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本，直接导致了外汇储备的增加。 三是人民币升值预期导致大量国际短期资本进入升值预期导致各种投机资本大量涌入。任何国家的资本管制都是有一定缺陷的，大量国际游资绕过资本管制进入目标国，以期获得升值之利，并导致了外汇储备增加。 四是我国现行出口结售汇在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存，抑制和直接限制了外汇需求和有效利用，导致外汇储备持续、被动的增加。 ·为避免外汇储备高增长带来的烦恼，外储结构调整和有效利用显得尤为关键。在诸多有效利用外汇储备的主张声中，增加购买战略性资产、增加能源和资源储备的呼声一直很高。今年初，国务院总理温家宝在接受英国《金融时报》专访时透露，中国正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备来为“我们的建设服务”。他同时表示，外汇必须用在国外，用在对外贸易和对外投资。经过多年不懈的努力,我国已经形成了一整套符合中国国情的经营管理体系,但就面对当前不断持续增长的外汇储备现状,还应积极主动的优化其管理,以保障储备在极端环境下的安全性问题。 一、通常要达到外汇储备最优化管理的调控手段 关于实现外汇储备最优化管理的调控手段,其作用点无非是对经常项目和资本项目施加控制,使其朝着期望的方向发展,这些手段主要有: 1、汇率手段。通过调整汇率来改变进出口部门在对外经济贸易中的相对利益,从而影响进出口交易的规模,起到控制贸易收支的作用。 2、利率手段。通过调整利率来改变国际资本的流向,对资本项目下的短期资本流动加以控制。 3、关税手段。通过调整进出口产品的关税影响这些产品的市场价格,从而改变贸易收支差额。 4、外债手段。根据外汇储备情况有地调整对外举债的规模和速度,从而控制债务资本流入我国的节奏。 5、国内分流手段。目前来看结售汇政策和境内居民用汇政策的宽松程度,是影响国家外汇储备积累速度的重要因素,如果国家要减持外汇储备,可以通过国内分流的方式来实现。 6、国际投资手段。放松式收紧外国对本国投资以及本国对外国投资的政策限制,通过国际投资资本的有序流入式流出,起到平衡国际收支、调节外汇储备规模的作用。 二、加强我国外汇储备资产管理 一般来说,国家外汇储备管理的原则是:“安全、灵活、保值”。第一位是安全,只有在安全的前提下,保值才有基础,但是储备资产是支付工具,它应随时能变现,因此必须具有灵活性。这三者缺一不可。当然这里所指的安全,不仅是货币汇率、利率风险的防范、更重要的是变现、流通、兑换风险的防范,以及存放保管的风险防范。国家外汇储备管理的核心是保值。但决不能停留在被动、片面的角度去理解和认识保值。也就是说,应该积极主动地在安排和考虑好对外支付的情况下,把储备当作金融资产进行管理和运作。在保值的基础上,除获取基本的利息收益外,努力争取适当增值。 1、积极发展对外直接投资。就目前来看,单纯依靠降低产品成本扩大出口规模的增长方式已不可取,我国必须适度引导传统的外贸出口企业改变经营策略。通过“走出去,请进来”的方式扩大对外投资,提升企业的竞争力。鼓励有条件的企业到国外去投资,这样不仅可以避开贸易壁垒的阻碍,还可以使我国企业在国际市场激烈的竞争中得到磨练。 2、合理选择外汇储备的货币结构和资产结构。为防范风险,我国应尽快改变将外汇储备大都压在美元和美国债券上的状况,扩大外汇储备的使用,适当增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重。 3、适当增加进口、扩大内需,促进国内经济的发展。可以通过商业银行向企业发放专门贷款购买外汇,用扩大进口数量拉动国内需求。充分利用手头比较宽裕的外汇,增加进口国外先进的技术和设备,推动产业升级,促进生产力水平的提高。 4、适当调整对外经济政策。取消引进外资的“三减两免”优惠政策,统一内外资企业的所得税制度。对于高消耗、高污染的外商投资企业要适当运用行政手段加以限制。 5、慎重对待外汇储备的风险管理。由于国内金融体系比较薄弱,应注意消除系统风险。在外汇储备管理过程中建立完善的内部风险和风险披露制度等。 充裕的外汇储备,客观反映了我国对外经济实力；充裕的外汇储备,还为我国推行积极的国际发展战略,共同应对金融危机打下基础。充裕的外汇储备，成为企业“走出去”的强大后盾，也成为化解外汇储备风险的一条途径。 但是，外汇储备的过快增长无疑也蕴藏着诸多风险，专家认为，高额外汇储备的进一步形成增加了外汇管理部门的管理难度，因为无论储备的构成如何，其价值都处在不断变动的风险当中。 实际上，近年来外汇储备一直受到货币当局高度重视。“加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式”，亦作为重要策略被提上议事日程，相关部门已经开始调整外汇储备政策，旨在鼓励“藏汇于民”；并不断有新政推出，通过放松居民个人购汇进行外汇投资、推出合格境内机构投资者等政策，以拓宽资本流入流出的“双车道”。 21316亿美元的外汇储备，成就固然欣喜，但透过辉煌的数字，仍需保持清醒冷静，仍需寻求化解高额外汇储备风险的标本之策。