优酷上市的背后的思考

优酷上市的背后的思考 优酷上市的背后的思考 北京时间2010年12月8日晚，作为国内浏览量最大的视频网站之一的优酷网正式在美国纽约证券交易所纳斯达克板块挂牌上市，发行价12.8美元。在第一个交易日中，优酷公司涨幅高达为164%，收于34.44美元，优酷的市值也迅速超过了35亿美元。同时，在北京时间12月9日的交易中，优酷的股价一度被刷新至45.57美元。 许多投资者都认为，营业收入正在激增的此类网站，在中国繁荣发展的经济中具有巨大潜力。根据互联网研究公司易观国际的数据显示，今年第三季度，中国在线视频行业的营业收入达到6.21亿元人民币，同比增长148%，其中优酷网占据20.2%的份额，优酷网在今年头9个月的营收同比增长135%。 在优酷上市后，土豆网、京东商城、凡客诚品等国内知名互联网企业也纷纷传出欲赴美上市的消息。海外上市再一次在中国互联网行业成为热点。 剖析此次优酷的上市，我们不难发现，在国内互联网企业海外受热捧的背后，并非如其高扬的股价一样美好。 一、优酷并未实现盈利，海外资本看重的跟主要的是国内为数4亿且仍在增长的互联网市场。据优酷网的招股书中称，该公司在今年头9个月亏损1.67亿元人民币（合2500万美元）。目前国内的在线视频网站最主要的盈利方式仍然是网页投放广告的收入，其比重占到在线视频网站营收的90%以上，这一状况在短期内不会改变。虽然，随着用户逐渐形成版权保护意识，随着市场细分继续推进，用户付费的营收模式在今后将可能会成为主要的营收模式。同时，优酷网已开始与中国的国有电信运营商合作，提供有原创视频内容、需要订阅的频道。这些都将丰富优酷作为在线视频企业的营收模式。但是，鉴于这些新的营收来源需要时间积聚动能，就目前而言，推动投资者期望的主要因素是中国在线视频市场的快速增长。 二、优酷上市后的高股价存在许多非理性的因素。12月9日，优酷的股价一度被刷新至45.57美元。这一价格对应的市值是29亿美元。优酷网2010年前三季度的销售额约3500万美元，29亿美元约相当于该公司预计年收入的60倍。这里的收入只是销售额而不是净利润，优酷网目前还没有实现盈利。彭博(Bloomberg)的统计显示，12家在美国上市的互联网内容提供商(ICP)的平均估值水平是2011年预测收入的3倍。对于盈利模式尚不成熟甚至尚未盈利的网络公司，股价的波动尤其剧烈。中国、美国的股市过去都曾经出现过网络概念股的泡沫，亿安科技就是其中的典型，这一现象在今天当然可能再现。只有时间才能检验互联网公司的真实价值。10年前，雅虎(Yahoo)和亚马逊(Amazon)的股价都达到过100美元，互联网泡沫破裂后，两家公司的股价都曾跌到过6美元以下。不同的是，今天雅虎的股价不过17美元，而亚马逊已经超过170美元。 三、优酷上市的背后存在着海外风险投资机构的强力推动。此前，优酷先后接受了六轮总额达1.6亿美元的风险投资，由于企业持续亏损，并且难以在短时间内扭亏为盈，风投资金催促优酷在尚未盈利的情况下加速上市，存在利用股票溢价回收资金的目的，因此，优酷在此时上市并非完全出于自身经营的考虑，很大一部分原因在于风险投资人的催促。 四、优酷要真正实现在海外资本市场站稳脚跟的目标，只能透过自身业绩的提高。优酷在上市后，未来至少还面临很多挑战：比如，如何实现盈利？面对酷6，土豆等市场份额接近竞争对手，如何保住市场？如何避免价格战影响盈利水平？此外，视频内容的版权成本和潜在争议，百度和门户网站加入视频市场，以及流量扩大后的运行成本(如租用贷款)都可能在未来困扰优酷网。 从优酷的上市中，我们可以发现，华尔街和硅谷的资本为优酷网和中国网络概念股支付高价，和为谷歌(Google)、苹果和未上市的Facebook等公司支付高溢价，可以说都是为了获利，但具体的投资原因并不相同。投资者看重Google, Facebook,，Twitter是因为其产品的创新属性和因此获得的竞争力，投资者肯为百度搜索、校内网、开心网或者新浪微博付钱，看中的是中国用户超过4亿的互联网市场。优酷的未来，就像过去十年在纽约、纳斯达克、香港上市的所有中国互联网企业，面临如何摆脱仅靠中国市场这个元素来吸引资本的问，如果不能在短期内找到内改善财务困境并找到一个具有较大发展前景的盈利模式，其缺乏盈利手段的弱点会不断地被资本市场所放大，最终难逃被资本所淘汰，就像之前的中华网、九城、巨人、空中网、完美时空一样。 分析在过去十年海外上市的众多中国互联网企业，历经市场洗礼，仍能生存并良好发展的是像2000年上市新浪、搜狐、网易，2005年上市的百度，2007年上市的腾讯和阿里巴巴那样的企业，它们均不再是依靠所谓的“中国市场”的元素吸收海外的资本，而是拥有较为成熟和完善的盈利模式，依靠自身良好的业绩来吸引投资者。这些企业都是优酷可以学习的先例，摆脱虚幻的对“中国市场”的依赖，找到自己的盈利模式、依靠自身的业绩吸引投资者是以优酷等为代的中国互联网企业在海外资本市场立足的根本。