第一章-财务管理导论

财务管理第一章第一节财务管理的概念和基本内容概念财务管理（financialmanagement）是企业通过运用现代理财技术进行有目的，有和系统性的理财活动，以期有效地利用资源，实现为企业保值增值的目标。现在谈到的财务管理多指现代企业的理财活动。第一节财务管理的概念和基本内容基本内容企业的财务活动表现为企业在生产过程中循环往复的资金运动。企业财务管理实际上是关于企业全部资金运动的决策过程。包括：投资决策，筹资决策，流动资金管理股利分配决策。第一节基本内容:投资决策投资决策（InvestmentDecision）投资是企业为了使经济资源增值而将其货币转化为资本的行为。根据投资的形式可将投资划分为实物投资（对厂房，设备的购置）与金融投资（对金融资产或有价证券的购置）.实物投资与金融投资的区别第一节基本内容:投资决策资本预算（CapitalBudgeting）是指企业长期投资的计划与管理过程,即对投资项目的资金投放，未来现金流量的大小，投资时间和风险的评估，并据此对现金流量进行风险调整，从而对各种投资进行比较选择。财务管理的任务是应用一系列的投资评价指标（如NPV,PPP,IRR,PI等），对投资项目进行财务可行性分析，为企业投资成功提供决策方法上的支持，以最大程度保证投资决策的科学性。第一节基本内容:筹资决策筹资决策是指为满足企业融资的需要，对筹资的途径、数量、时间、成本、风险和方案进行评价和选择，从而确定一个最优资本结构的分析判断过程。资本结构（CapitalStructure）是指长期负债与权益资本(普通股、特别股、保留盈余)两者之间的比例关系。其实也就是资产总额中负债所占的比例。第一节基本内容:筹资决策资本结构决策的首要问题是确定企业资产负债率的高低。当预期资产报酬率超过债务的利率时，增加债务的使用比例，会提高股东的净资产收益率或每股收益。当预期资产报酬率低于债务的利率时，使用债务资本会增加财务风险，降低净资产收益率或每股收益。第一节基本内容:筹资决策这种负债对于净资产收益率的作用叫，财务杠杆。对于使用负债导致的净资产收益率下降甚至导致企业破产的几率，叫财务风险。第一节基本内容:流动资金管理流动资金管理决策包括企业应该持有多少现金和存货，是否应该向顾客提供信用销售，如何以较低成本获得必须的短期融资等。成功的流动资金管理是使公司的必需运行资金,保持在最低水平。第一节基本内容:股利分配决策股利分配决策是确定企业当年实现的税后净利在股东股利和企业留存收益之间的分配比例，即制定企业的股利政策（DividendPolicy）。股利分配问题：1.要不要分配红利2.如果决定分配，是派发股票股利还是现金股利？3.是否进行股票分割或股票回购？4．公司股利政策对企业资产结构，公司价值和股票价格的影响如何?第二节企业组织形式与理财特征企业组织形式可按不同的类型进行分类一般按出资构成形式、是否参与管理和剩余索取形式将企业分为独资企业、合伙企业和公司制企业(包括有限责任公司和股份有限公司)。独资企业是指由单个自然人独自出资，独自经营的企业，又称个人业主制。第二节企业组织形式:合伙企业合伙企业由两个或两个以上的合伙人订立合伙协议，为经营共同事业，共同出资、合伙经营、共享收益、共担分险的营利性组织.其中包括普通合伙企业和有限合伙企业。1、普通合伙企业由2人以上普通合伙人（没有上限)组成，所有合伙人都参与公司经营，对企业的债务负无限连带责任。2、有限合伙企业由2人以上50人以下的普通合伙人和有限合伙人组成，有限合伙人仅以自己投入的资本对债务承担有限的责任。第二节企业组织形式:公司制企业公司制企业又叫股份制企业，是指由二个以上投资人（自然人或法人）依法出资组建，有独立法人财产，自主经营，自负盈亏的法人企业。公司制企业又分为股份有限公司和有限责任公司。P5P6第三节财务管理目标企业财务目标(Financialobjectives)是指通过企业财务管理所要达到的最终目的。财务管理目标主要有以下三种：（一）利润最大化（二）每股收益（净资产收益率）最大化（三）企业价值最大化（股东财富最大化）第三节财务管理目标:利润最大化利润是企业在一定时期内全部收入扣除全部成本费用后的余额,是按照权责发生制原则计量的、衡量企业在一定期间内经营成果的综合性财务指标。对企业来说,利润越大就意味着投资者的投资回报越高。第三节财务管理目标:利润最大化利润最大化目标有简单直观、容易理解等优点缺点:(1)忽略了报酬的时间价值(2)忽视了可供选择方案的风险程度差异(3)利润最大化强调了资本的有效利用,但没能反映资本投入与利润形成之间的关系。(4)利润最大化目标会导致企业经营者和财务决策者的短期行为,只顾当前的或局部的利润最大,而不顾甚至伤害企业长远发展的财务实力。第三节财务管理目标:每股收益最大化每股收益也称每股盈余,是指企业一定时期的净利润与发行在外的普通股股数的比值;该指标适用于上市公司,非上市公司可采用净资产收益率(或权益报酬率)来表示。该指标采用相对数来反映企业的盈利能力,能更清晰地揭示出投资与收益的报酬率水平。第三节财务管理目标:每股收益最大化由于每股收益或权益报酬率都是以利润为基础算的，所以同样存在与利润指标相似的缺陷：(1)没有考虑风险因素。(2)没有考虑资金的时间价值;(3)由于经营者追求最大收益而造成短期行为,而不利于公司的长远和稳定的发展。第三节财务管理目标:企业价值最大化（股东财富最大化）股东财富=股票数量×股票市价企业价值是指公司全部资产的市场价值,即企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。在企业负债水平一定的情况下。企业价值主要表现在企业的股票价值。因此,企业价值最大化与股东财富最大化基本上是一致的。企业价值=债券市场价值+股票市场价值第三节财务管理目标:企业价值最大化（股东财富最大化）以企业价值最大化作为财务管理的目标，优点是：1)考虑了货币的时间价值和投资风险价值（高风险，高回报；低风险低回报）。2)反应了对企业资产保值，增值的要求。3)将企业长期，稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。4)有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向企业价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。第三节财务管理目标:企业价值最大化（股东财富最大化）缺点:1)概念比较抽象，不易被外行人接受。2)对于上市公司来讲，虽可通过股价的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，只有长期趋势才能揭示企业的获利能力。3）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用。对于非上市公司来说，只有对企业进行专门的评估才能确定其真正价值。二，股东，经营者和债权人的利益冲突与协调1代理关系与代理冲突代理理论（Agencytheory）是由著名经济学家迈克尔·詹森和威廉·梅克林于1976年提出。企业存在的两种主要代理关系：股东与经营者之间的冲突；债权人与股东之间的冲突。股东与管理者代理关系→所有权和经营权的相分离；股东与债权人契约关系→资金的借贷关系。2股东（所有者）与经营者之间的代理冲突股东和经营者的主要利益冲突就是股东和经营者的目标不一致。股东的目标是实现股东财富的最大化；而经营者希望在创造财富的同时，能够获得更多的报酬，更多的享受，为调节这一冲突我们最常用的方法就是：激励法。激励法指将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，它的两种方式是：1）股票期权。它是允许经营者以约定的价格购买一定数量的本企业的股票。2）绩效奖，是企业视其绩效大小给予经营者数量不等的奖金作为报酬。3债权人与股东之间的代理冲突矛盾的表现：1.所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；2.不经原债权人同意而举借新债，增大偿债的风险，致使原有债权的价值降低。协调方式：1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。4企业的社会责任与理财目标企业的社会责任包括法定责任和道德责任。1.法定责任是指国家法律、法规、所确定的企业必须履行的社会责任。如税法、环境保护法、消费者保护法等。2.道德责任是指法律责任以外的社会责任。由于承担责任完全出于企业自愿,因此称为道德责任。4企业的社会责任与理财目标企业的道德责任和公民的道德意识高低是一个国家文明程度的重要标志。在短期二者有时候也会出现矛盾。但是企业承担社会责任就是为企业未来的长远发展承担责任，这与企业价值最大化的理财目标又是一致的。第四节财务管理原则财务管理原则也称理财管理，是进行企业财务管理所应遵循的指导性的理念或标准，可分为三大类12条。三大类：一、有关竞争环境的原则:二、有关创造价值的原则:三、有关财务交易的原则:（一）有关竞争环境的原则：1自利行为原则：指着其他条件相同时，所有利益主体都会选择对自己经济利益最大的行为方法。自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论。公司内各利益主体均追求自身经济利益的最大化,由于各自的目标不同,他们在利益上的矛盾需要通过委托人和代理人之间的“契约”来进行协调。自利行为原则的另一个应用是在决策中必须重视机会成本。（一）有关竞争环境的原则：2双方交易原则：是指每一项交易都至少存在两方在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”。零和博弈指：一个人获利只能建立在另一个人付出的基础上，总体上看双方收益等于零。（一）有关竞争环境的原则：3信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比企业的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸。信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。也就是交易的信息效应。（一）有关竞争环境的原则：4行动引导原则：是指当所有都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己行动的引导。行动引导原则是传递信号原则的一种应用。它依据于可以信赖的榜样本身所传递的信号来行动，是被公众认可的结果。它不会帮你找到最好的方案，但是可以使你避免最差的行动。行动引导原则的一个重要应用是行业标准概念。行动引导原则的另一个重要应用是“自由跟庄概念”。P15（二）有关创造价值的原则1有价值的创意原则：是指新创意能获得额外的报酬。一个投资项目获取高于同行业水平的收益率或净现值，依赖于投资项目的新的创意。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，还可应用于经营和销售活动。（二）有关创造价值的原则（二）有关创造价值的原则（二）有关创造价值的原则（二）有关创造价值的原则2比较优势原则：指专长能创造价值。具有比较优势即专长的人能够创造价值，不具备比较优势的人就很难赚取超过平均水平的收入；同样，没有比较优势的企业很难使企业增值。依据：分工理论。把主要精力放在自己的比较优势上，人尽其才，物尽其用。（二）有关创造价值的原则3期权原则：是指在估计时要考虑期权的价值，期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权，有时一项资产所附带的期权比该资产本身更有价值。（二）有关创造价值的原则4净增效益原则：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。净增效益是指采取某个特定的行动才会发生的收益与成本之差。例如，某公司通过增加广告费来增加产品销量，净增效益就表现为由于广告净增销量带来的利润和广告成本的比较上，净增效益就成为了广告决策的基础。（三）有关财务交易的原则1.风险与报酬权衡原则：是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。所谓对等关系，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。（三）有关财务交易的原则2.投资分散化原则分散化投资原则，就是俗话说的“不要把全部的鸡蛋都装在一个篮子里”，或不要把你的全部财富都投资于一个公司或相同的投资项目，而要将投资适当分散。分散投资原则的理论依据是马可维茨的投资组合理论，马可维茨认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能够有效地降低风险。（三）有关财务交易的原则3.资本市场有效原则：是指金融资产价格反映了所有的可获得的信息，而且对新信息能完全迅速地做出调整。它要求在理财时重视市场对企业的估价。市场效率假设可划分为三种类型：（1）弱式市场效率假设。弱式效率是假设证券的价格反映了所有过去的信息。（2）半强式市场效率假设。半强式市场效率是假设股票的价格已经反映了所有公开的信息。（3）强式效率假设。强式市场效率是假设股票的价格反映了所有相关的信息，即在这种情况下，无论是过去的还是未来的、公开的还是内幕的信息，股票价格都作出了反映，而且市场能对不断流入的新信息作出完全迅速的调整。（三）有关财务交易的原则市场有效原则，要求理财时慎重使用金融工具：如果资本市场是有效的，金融工具交易的净现值应该为零。在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，不会增加股东的额外财富。在资本市场获得超额收益，靠的是能力而不是运气。（三）有关财务交易的原则货币时间价值原则，是指进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币的时间价值是指假设不存在风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。它是投资者牺牲眼前消费进行投资而获取的、市场给予的时间报酬，亦称无风险报酬。货币时间价值的另一个重要应用是“早收晚付”观念。对于不附带利息的货币收支，晚收不如早收，早付不如晚付，因此早收、晚付在经济上是有利的。第五节财务管理环境财务管理环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的一切因素的总和。它包括微观环境（企业内部环境）和宏观环境（企业外部环境）。一微观理财环境指企业的内部条件，主要包括企业组织形式，企业组织机构和企业人员素质。二宏观理财环境主要指企业理财所面临的经济环境，法律环境，金融市场环境和社会环境。第五节财务管理环境第五节财务管理环境(一)经济环境企业无法控制和改变宏观经济环境，只能受它的约束并与之相适应。宏观经济环境主要包括社会经济体制，经济增长和经济发展水平，通货膨胀，经济周期，经济政策等。1社会经济体制：是一国的基本经济制度。我国现行社会主义市场经济体制，企业建立了以公司制为主要形式的现代企业制度，面向市场从事生产经营活动。2企业财务管理水平与一国的经济增长和经济发展水平状况密切相关，一国的经济发展水平较高，经济增长较快，市场需求也越大，企业发展的机会越多，投资渠道也就越广，管理创新的机会就越多；反之，亦然。第五节财务管理环境(一)经济环境3通货膨胀：指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，而引起的一段时间内物价持续而普遍上涨现象。第五节财务管理环境通货膨胀对企业财务管理的影响是多方面的：如。使原材料价格大幅上升，导致企业的经营成本上升；也容易引起企业的利润虚增。第五节财务管理环境4经济周期指一个国家的经济运行周而复始地呈现繁荣，衰退，萧条，复苏几个阶段。宏观经济周期性运行对社会经济生活和企业的理财活动会产生重大影响。第五节财务管理环境5经济政策主要包括货币政策，财政政策，产业政策，经济增长政策，就业政策与价格政策等。一国的经济政策对企业的投资，融资，和收益分配都有重要影响。第五节财务管理环境二法律环境法律环境是指国家制定的企业所遵守的各种法律，规定，和制度，如公司法，金融法，证券交易法，合同法，企业财务通则，企业财务制度，税法等。国家税收是企业理财的重要外部环境。税种的多少，税率的高低，税收的优惠和减免等，都直接影响到企业的税收负担，进而影响到企业的盈利水平。第五节财务管理环境（三）金融市场环境金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。3个基本要素是：1）资金供应者和需求者；2）金融工具：（包括常见的金融工具如货币，票据，债券，股票等；和衍生金融工具，如远期合约，互换，掉期，资产支持证券等）3）信用中介：如银行，投资公司，证券交易所，证券商和经纪人等。第五节财务管理环境金融市场分类：1按地理范围可分为：国际金融市场和国内金融市场2按经营场所可分为：有形金融市场（固定场所）和无形金融市场（网络形式。电子电讯手段）3按融资交易期限：长期资本市场（一年以上），短期资金市场（一年以下）4按交易性质可分：发行市场（一级市场，新证券发行市场），流通市场（二级市场，已发行，处于流通中的证券买卖市场）5按交易对象可分为拆借市场，贴现市场，大额定期存单市场，证券市场，外汇市场，黄金市场和保险市场。6按交割期限可分为：金融现货市场（成交后立即付款交割），金融期货市场（成交后按合约规定在指定日期付款交割）。第五节财务管理环境金融资产的特征，包括流动性，收益性，风险性。流动性指金融性资产能在短期内不受损失的变为现金的属性。收益性指金融性资产能为投资者带来收益的属性。风险性指金融资产遭受损失的可能性。上述3种属性的关系是：流动性越强的资产，风险越小，其收益性越低；反之亦然。金融市场对财务管理的作用：为企业提供投资和筹资的场所；促进资本的转换，保持流动性；引导资金合理流向，优化资源配置；为企业决策提供有用信息。第五节财务管理环境（四）社会环境社会环境对企业价值的影响，主要体现在企业对社会的贡献方面。如满足就业，增加职工福利，保护环境，节约资源，创新意识等。这些因素直接影响企业的经营目标和投资方向，对企业理财目标有重大影响。第一章完作业：第一章所有复习思考题。