工程经济学第二版第四章-工程项目经济评价方法

工程经济学第二版第四章-工程项目经济评价方法§1经济评价指标总投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力资产负债率利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值资本金净利润率一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标静态投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。原理公式：静态投资回收期一般从建设开始年算起，如从项目投产年算起，应予注明。实用公式（1）项目建成投产后各年的净现金流量均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。Pc——基准投资回收期。[例4-1]某项目现金流量如表所示，试计算静态投资回收期。Pc=9。-6000-6000-6000-5200-4000-2400-40016002.总投资收益率（ROI）：项目在达到设计生产能力时，一个正常生产年份的年息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）与投资总额的比值。TI为总投资，EBIT为正常年份的息税前利润（或运营期内年平均息税前利润）。总投资＝建设投资＋建设期利息＋流动资金年息税前利润＝年产品销售收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用＋利息支出评价准则：ROI≥ROIc，可行；反之，不可行。ROIc——行业平均利润率。[例4-2]某项目经济数据如表5-3所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以总投资收益率指标判断项目取舍。年份项目012345678910合计(1)建设投资(2)流动资金(3)总投资=(1)+(2)(4)销售收入(5)总成本(6)销售税金及附加(7)利润总额=(4)－(5)－(6)(8)累计净现金流180180-180240240-42080250330-75040025050100-65050030050150-50060035050200-30060035050200-100600350502001006003505020030060035050200500600350502007005002507504500265040014503.资本金净利润率（ROE）：项目在达到设计生产能力后，一个正常生产年份的净利润（或运营期内年平均净利润）与资本金的比值。EC为项目资本金，NP为正常年份的年净利润（或运营期内年平均净利润）。评价准则：ROE≥ROEc，可行；反之，不可行。ROEc——行业平均资本金净利润率。（二）偿债能力分析指标1.利息备付率（ICR）利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：式中：息税前利润＝利润总额＋计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足2.偿债备付率（DSCR）偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：正常情况应当不低于1.3，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3.资产负债率指各期末负债总额总额同资产总额的比率。计算公式：资产负债率＝期末负债总额／期末资产总额×100％对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。(三)静态评价方法小结1.最大的优点：简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。2.静态投资回收期、投资收益率等指标都要与相应的基准值比较，由此形成评价方案的约束条件。3.静态投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率是绝对指标，即只能判断方案可行与否，不能判断两个或两个以上的方案孰优孰劣。4.静态评价法的缺点：（1）不能客观地反映方案在寿命周期内的全部经济效果。（2）未考虑各方案经济寿命的差异对经济效果的影响。（3）没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。二、动态评价指标它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。1.动态投资回收期（Pt′）原理公式：ic′——基准收益率实用公式：评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。Pc′——基准动态投资回收期。[例4-3]：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设ic=10%，基准投资回收期为12年。-180-430-580-496-384-234-84662163665161866-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41★2.净现值（NPV——NetPresentValue）用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。（2）NPV与i的关系（对常规现金流量）a.i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i＊时，NPV=0；当i0；当i>i＊时，NPV<0。（3）基准收益率：是投资者对资金时间价值的最低期望值影响因素：a.资金成本b.机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用i2表示d.通货膨胀率：用i3表示e.资金限制取两者中的最大的一个作为i1确定方法：（1）代数和法a.当按当年价格计算项目收支时b.当按基年不变价格计算项目收支时正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。（2）资本资产定价模型（CAPM）k---权益资金成本Kf---市场无风险收益率β---风险系数Km---市场平均风险投资投资收益率（2）加权平均资金成本法（WACC）WACC---加权平均资金成本Ke---权益资金成本Kd---债务资金成本E---股东权益D---企业负债［例4-4］:现有两种可选择的小型机床，其有关资料如表所示，它们的使用寿命相同，都是5年，基准折现率为8％，试用净现值法评价选择最优可行机床方案。3.净现值率（NPVR——NetPresentValueRate）计算公式：IP—投入资金现值；It—第t年投资额；m—建设期年数评价原则：NPVR≥0，方案才能接受。反之，不能接受。4.净年值（NAV——NetAnnualValue）是以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。★5.内部收益率（IRR—InternalRateofReturn）：使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。原理公式：评价准则：IRR≥ic，可行；反之，不可行。［例4-5］：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义——-1000-1000-200-900-900-180-780-780-156-636-636-127.20-463.20-463.20-92.64-255.84-255.84-51.160第t期末0123456现金流量At-1000300300300300300307第t期初未收回投资Ft-1第t期末的利息i×Ft-1第t期末未收回投资FtIRR的计算步骤：i①初估IRR的试算初值；②试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。③用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：关于IRR解的讨论：常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。［例4-6］某企业用10000元购买设备，计算期为5年，各年的现金流量如图所示，求内部收益率。6.费用评价指标【只用于多方案比选】（1）费用现值（PC——PresentCost）计算公式：式中：COt—第t年的费用支出，取正号；S—期末（第n年末）回收的残值，取负号。评价准则：PC越小，方案越优（2）费用年值（AC——AnnualCost）计算公式：评价准则：AC越小，方案越优［例4-7］两种机床资料如表，基准收益率为15％，试用费用年值比较选择最优的方案。单位：万元［例4-8］某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为10％，求该方案的净年值。单位：万元。［例4-9］某工程现金流量如图所示，基准收益率为10％，用内部收益率法分析方案是否可行。单位：万元§2方案类型与评价方法一、方案类型独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2.互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：①相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；②不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；③无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3.互补方案：方案之间是相互依存关系。4.现金流量相关型方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量。5.组合－互斥型方案：在若干方案中，如果有资源约束条件，只能从中选择一部分方案实施。6.混合相关型方案：方案相关关系可能包括多种类型，称之为混合相关型。二、独立方案的经济效果评价方法独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：1.净现值法2.净年值法3.内部收益率法[例4-10]两个独立方案，现金流量如表所示。试分别用净现值、净年值和内部收益率法判别其经济可行性（ic=15%）。现金流量表单位：万元三、互斥方案的经济效果评价该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。（一）互斥方案静态评价1．增量投资收益率增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。I1、I2分别为1、2方案的投资额，C1、C2为1、2方案的年经营成本，A1、A2分别表示1、2方案的年净收益额。如I2>I1，C2标准

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