黄金买进区域黄金买进区域---价值底 文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 黄金买进区域---价值底 文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 前面我们探讨了信奉右侧交易者的黄金买进区域---趋势底。 现在,讨论左侧交易者的黄金买进区域---价值底。真正的价值投资者都是左侧交易者。久经风雨洗礼的投资者尤喜价值底,那是他们播种希望的时候,孕育财富的季节。 1664已成烟云逝去,我们走在牛市的大道上,涨升75.6%后的2992,再来谈论价值底,似乎马后炮。但是,我们永远不应忘记这样一个定律:黑夜过后是黎...
黄金买进区域---价值底 文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 黄金买进区域---价值底 文/邓春明(2009-06-26 08:25:12) 前面我们探讨了信奉右侧交易者的黄金买进区域---趋势底。 现在,讨论左侧交易者的黄金买进区域---价值底。真正的价值投资者都是左侧交易者。久经风雨洗礼的投资者尤喜价值底,那是他们播种希望的时候,孕育财富的季节。 1664已成烟云逝去,我们走在牛市的大道上,涨升75.6%后的2992,再来谈论价值底,似乎马后炮。但是,我们永远不应忘记这样一个定律:黑夜过后是黎明,白天去后又黑夜。春夏秋冬,循环交替,历史曾经证明,未来仍将延续。希望下一个处处财富的价值底——呈现在你面前时,你不再恐惧,是雀跃;不再当看客,做弄潮儿。 长期看,股市是经济的晴雨
。股市反映实体经济,经济作用于股市。但二者并不会完全同步,价值底和经济底也不会完全重合。从历史看,股市提前实体经济6个月到1年——无论底或顶。故,宏观经济不是投资者最需要关注的,一般的投资者弄不明白,也不必去搞明白,那是所谓的经济学家的课
。即使他们,更多的时候,也摸棱两可,莫衷一是。如果,经济学家和成功投资者有必然联系,那么,福布斯排行榜和杰出投资者阵营,可以并题了。 当所有人恐惧时,我们应该贪恋;所有人贪婪时,我们要恐惧。这句话无比英明,却又非常空洞。价值底——我们需要一个温度计或指示器。 那么,用什么来量化?什么指标最为简单,直接和有效?根据本人对沪深港股大盘指数的运行历史和底部特征的研究,以及10余年的从业经验得出:运用大盘的平均市盈率和平均市净率来衡量大盘的价值底,实属复杂的课题简单化,正确化。平均市盈率和市净率在判断单间公司的低估区间时,可能要具体事例,具体分析;衡量大盘,往往神奇应验。 有一点必须强调:市盈率和市净率一定要结合使用,市净率甚至比市盈率更适合判断大盘的价值底。1932年,如果你用市盈率来量美股,绝对“高估”,此时市盈率,与蹦盘前的1929年相差无几(原因是因为大萧条期间企业盈利能力都极差),一叶障目,让你不见泰山,历史性的大底将与你失之交臂。上世纪80年代初,很多基金经理认为美国股市“太贵”,因为市盈率不具吸引力,但随后去爆发连续十几年美国历史上最大的牛市。如果用历史收益率看美国股市,当时美国股市的长期收益率才5%不到,显然无论如何不能算太高,那时正是战略性的入市或持仓的时机。同时运用市盈率和市净率,你将避免上述错误之发生,投资史上不遗憾。 先来看发展中的极富中国特色的沪指。 底1:1992年11月9日——11月24日,时间12天,点位386——459,平均市盈率15倍左右,平均市净率1.5倍左右。 底2:1994年7月18日——7月29日,时间10天,点位325——406,平均市盈率12倍左右,平均市净率1.2倍左右。 底3:1996年1月18日——2月15日,时间21天,点位512——538,平均市盈率19.44倍左右,平均市净率2.44倍左右。 底4:2005年5月24日——6月8日,时间12天,点位998——1048,平均市盈率15.87——16.46倍,平均市净率1.7倍左右。 底5:2008年10月27日——11月7日,时间10天,点位1664——1809,平均市盈率14.04——14.24倍,平均市净率1.95倍左右。 五次大底显示的共同规律:平均市盈率15.4倍,平均市净率1.76倍。 历史仅仅代表过去,A股也只体现中国特色。 我们再来分析成熟股市的代表——港股 底1:点位——150.11点,1974年12月10日,恒指平均市盈率7.09倍。 底2:点位——704点,1982年10月31日,恒指平均市盈率5.57倍。 底3:点位——1894.90点,1987年12月7日,恒指平均市盈率11.28倍。 底4:点位——6890.10点,1995年1月23日,恒指平均市盈率11.71倍。 底5:点位——6544.79点,1998年8月13日,恒指平均市盈率8.09倍。 底6:点位——8331.87点,2003年4月25日,恒指平均市盈率13.18倍。 底7:点位——10676.29点,2008年10月27日,恒指平均市盈率5.42倍。 七次大底的共同规律:平均市盈率7.9倍,平均市净率1.3倍左右(估)(2008年10月27日恒指市净率1.05倍,略高于亚洲金融危机时的0.93倍)。 二者数据相差悬殊,并不影响在既往岁月成为它们的价值大底,皆因二者环境迥异,
文化参与者之大不同。未来,各行其是是否延续?我们认为,同流并轨乃大势所趋,不可阻挡。沪深股市终将褪去中国特色,融入世界资本市场的洪流。只是需要时间来润滑和缓解那些盲目乐观着的巨痛,渐进式改革,开放和并轨是现行体制下的最优选择。 无疑,平均市盈率7.9倍,平均市净率1.3倍的港股才更符合商业本真,真正的价值投资者选择真正的价值底。当然,价值底是一个底部区域,不要妄想买在最低点,平均市盈率10倍和平均市净率1.5倍以下,无论如何,都值得我们付出我们所有,在这样的大盘背景下,买进我们心仪的优秀企业,未来一定能够收获我们所要。 庆幸的是,今天的投资者是如此的幸福,再犯不着在没有价值的情况下,去挖掘价值,创造价值。从2008年1月份空仓A股,一直到该年的11月,与其说是自身10余年的投资功力,到不如说是今天的投资空间如此之广。今后,我们选择A股的唯一理由,就是该标的比港股更具价值。2008年11月我们将大部分资源回师,便是基于这一原因。 拥抱春天,需要强健的体质——你必须熬过冬天。更需要超越常人的耐心——即使五年等一回。 几乎所有的价值底都伴随着恐慌和悲剧,此时,人们的意志极为脆懦,空气中弥漫着恐惧的气息,投资者对股票资产退避三舍。浸淫风雨多年的理性投资者,基于商业的基本规律,踏着街上的血迹,从容买进,实现自己财富自由的梦想。真正杰出的投资者,敢于直面淋漓的鲜血,在市场彻底蹦溃时,克服自己的心魔,拥抱堆满机遇的价值底。在正确的时间,作出正确的判断,采取正确的行动,这是投资者的大道,是战略,而那些整天鼓捣精确估值的重视术的投资者,在巨大的战略机遇面前,阳痿了。不同的选择将二者永远区分。 但愿在下一幅绝美画卷——价值底呈现时,更多的人不只欣赏---去描绘和把握。战胜人性是个永恒而艰巨的难题,下一个价值底,参与者注定稀少,大多数人还是不能从自己人性的弱点中走出来。 上一个价值底依稀远去,下一个不知在美丽的何方,但是我们知道她一定会来,只是她一定在该来的时候来,这之间,还有诸多的程序和节目,疯狂派对——价值顶(价值底的兄弟)尚未登场,还轮不到她。夏秋冬还早,猴急什么春天?不妨稍安勿躁。 黄金买进区域(右侧交易)---趋势底(2009-05-10 10:40:32) 自1664点以来,沪指已升愈58%,翻番个股,俯拾皆是。乐观如曹仁超者,预言A股将迎来18年牛市。悲观如杨俊者,断定此生再见不到6124。值此十字路口,投资者何去何从? 我们认为,乐悲过度,皆不可取。 6124,不过是沪指前进途中的一个小小驿站,尽管何时重逢,我们并不清楚,但始终坚信,那不可能是A股的珠穆朗玛。此生难见,除非你的生命,正在以秒倒计时。 18年牛市,有如言犹在耳的黄金10年,沪指万点。老熊逝去,狂牛奔来,至于这头牛,能否长寿18年?即使少时,在农村牧牛经年,亦不多见。 冷静,理性,客观地审视当前的资本市场,是每一个成熟投资人所应采取的态度。 在笑面股灾中我们提到,对于遵守右侧交易的趋势投资者来说,A股的黄金买进区域远未到来,那么,它将出现在什么时候?什么点位?或者已经出现? 探讨未来前,有必要回顾一下历史。 1996年以前的A股,由于成立时间太短,上市流通市值不多,不具规律性和普适性。之前产生的95点,386点和325点,我们予以排除。 从1996年开始,所有指标都符合我们四项指标(基本面1项,技术面3项)的黄金买进区域有两次: 1:1996年5月3日——1996年6月5日,时间25天。年线650点正7个百分点(695点)。此前出现最低点位——512点,时间——1996年1月19日,平均PE19.44倍,平均PB2.44倍,平均股价6.17元。 黄金买进区域距离该点时间4个月左右。距离该点幅度26.7%。 2:2006年1月4日——2006年1月18日,时间11天。年线1150点正7个百分点(1230点)。此前出现最低点位——998点,时间——2005年6月6日,平均PE15.42倍,平均PB1.7倍,平均股价4.77元。黄金买进区域距离该点时间7个月左右。距离该点幅度15%。 3:2008年10月28日的1664点是不是又一个牛熊转换的极点? 从A股历史平均PE和PB来看,1664(PE14.4倍,PB1.96倍)点已经落入极点区域。除了移动平均线之外,其余3项,时至今日,皆已完美达标。之所以达不到我们要求的均线体系,全赖百年金融危机的叠加冲击,致使A股的这轮熊市,下跌时间虽有不足,跌幅却已远超,且在未来两个月之内,均线系统亦将符合要求。 我们认为,A股(沪指)的黄金买进区域(右侧交易点)已经出现:2009年4月15日--2009年5月8日,共计17个交易日。点位为2629点(年线2457点的正7%)以下,就大盘而言,该点以下皆可买进。黄金买进区域距离极限点1664,时间为7个月左右。幅度为58%。 正如我们坚信,民主和宪政在祖国终有实现的一天。这是一个渐进的过程,在绝大多数国民达不到适宜此种制度的前提下强行实现,带给我们的,恐怕不是幸福,而是灾难。 同样,我们坚信,极富中国特色的A股,终将走向成熟。但是,在内生机制并不完善,外连通道尚未开放,参与主体尤显青涩的前提下,三五年内,A股仍将保持强烈的中国特色,绝大部分时间仍将维持在高估状态,仍有可能在平均PE15——60倍区间内循环。基于过往历史特征的黄金买进区域,仍有可能成立。 在A股平均PE22倍的状态下,看空做空A股,这将不是一个正确的选择,用不了几个月的时间,就将予以证是。 传说中的挖宝图A股历史平均市盈率(2009-08-07) 1999年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 10518.86 34.03 2 10171.11 0 3 10923.02 34.3 4 10650.42 8.39 5 12180.22 35.3 6 16263.85 45.37 7 15524.26 43.93 8 16115.3 43.89 9 15694.41 42.52 10 15127.68 40.84 11 15203.35 40.09 12 14440.72 38.14 2000年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 16326.65 42.82 2 18279.09 47.99 3 19397.18 49.92 4 20067.84 51.13 5 20796.51 54.02 6 21458.29 55.22 7 23202.11 58.21 8 23247.66 58.13 9 22228.77 54.83 10 22957.48 56.31 11 24599.07 59.89 12 26596.32 59.14 2001年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 27193.01 59.39 2 26216.84 56.82 3 28736.26 60.88 4 28938.1 60.99 5 30273.98 55.92 6 30839.22 56.55 7 26913.68 49.26 8 29127.09 42.14 9 28109.11 40.61 10 26865.47 38.84 11 27829.13 40.08 12 26934.51 37.59 2002年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 24588.31 34.31 2 25265.63 35.11 3 26915.17 37.16 4 28784.68 39.08 5 26367.73 38.75 6 30390.79 44.47 7 29134.53 42.4 8 29691.54 43.02 9 28359.39 40.4 10 27561.3 38.23 11 26292.8 36.46 12 24921.42 34.5 2003年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 27789.98 37.92 2 28067.34 38.2 3 28122.77 38.2 4 28433.65 38.53 5 29421 38.28 6 27832.56 36.11 7 27902.85 35.78 8 27083.36 34.37 9 26282.55 32.97 10 26012.76 32.51 11 27333.16 34 12 29400.65 36.64 2004年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 31311.1 38.91 2 32995.4 40.89 3 34442.98 42.49 4 31661.63 38.95 5 30878.95 28.73 6 28011.9 26.65 7 27903.98 26.49 8 27127.72 25.68 9 28200.99 26.75 10 26712.03 25.34 11 27185.07 25.69 12 25714.07 24.29 2005年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 24197.84 22.87 2 26646.51 24.99 3 24086.62 22.63 4 23617.35 22.28 5 21863.1 15.66 6 22233.41 15.98 7 22310.52 16.05 8 23556.64 16.92 9 23372.06 16.78 10 21950.15 15.72 11 21832.6 15.63 12 22856.07 16.38 2006年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 24564.4 17.61 2 25171.97 18 3 24791.28 17.72 4 26820.64 19.42 5 30352.15 19.69 6 30741.26 19.91 7 34943.16 20.03 8 36528.15 20.38 9 38545.08 21.41 10 47843.36 22.86 11 54777.81 26.13 12 71117.95 33.38 2007年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 83484.61 38.36 2 87865.2 39.62 3 99621.45 44.36 4 123592.59 53.33 5 135934.29 43.42 6 127945 42.74 7 152554.73 50.59 8 178549.93 59.24 9 195147.66 63.74 10 223604.16 69.64 11 241413.06 53.79 12 268497.27 59.24 2008年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值 月末平均市盈率 (亿元) 1 224268.6 49.4 2 224740.28 49.21 3 180455.44 39.45 4 193829.85 42.06 5 180409.12 25.89 6 143795.11 20.64 7 145955.48 20.93 8 126514.5 18.13 9 121164.86 18.68 10 91419.32 14.09 11 98792.46 15.23 12 96875.31 14.86 2009年各月上证所月度A股平均市盈率 月份 月末市价总值(亿元) 月末平均市盈率 1 106054.88 16.26 2 111178.39 17.01 3 126720.61 19.37 4 132407.92 20.21 传说中的藏宝图(2009-08-07 15:10:39) 百年美股图 美国证券化率走势(占GDP的百分比)
普尔500的市盈率走势
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