城投公司股权投资风险防范分析

  城投公司股权投资风险防范分析  Summary：股权投资是一项复杂的经济性业务，需要经过项目筛选、尽职调查、谈判、签署、股权交割、投资退出等过程，在这些过程中存在着诸多风险。因此，城投公司在开展股权投资业务时，做好风险防范极为关键。本文将针对城投公司在股权投资中可能存在的风险加以论述和分析，并探索有效的应对措施加以防范和控制，提高股权投资收益，助力城投公司实现转型发展。Keys：城投公司；股权投资；投资风险；防范措施引言：近年来，随着国企改革的不断深化，为满足自身发展需求，城投公司积极探索市场化转型道路。青岛城投、上海城投等城投公司纷纷涉足股权投资领域，将股权投资作为转型发展的方向之一，力图通过发展股权投资拓展业务领域，提高自身的造血能力。然而股权投资是一项非常复杂，专业性很强的业务。股权投资过程中，会面临诸多风险。在近三十年的中国股权投资发展历史中，不乏投资失败的案例。比如云南工投集团收购易见股份两年后，易见股份就因财务造假而被实施退市，云南国资在该笔投资中损失合计约50亿元。因此，在开展股权投资业务的过程中，城投公司应充分辨识各类风险，提升投资管理能力，做好风险控制和防范。1城投公司股权投资风险分析1.1信息不对称风险在投资前，交易双方通常是存在信息不对称的，卖方总是比买方拥有更充分的信息，更了解标的公司的价值和潜在问。而卖方出于自身利益的考虑往往不会把公司存在的问题全盘托出，可能会刻意隐瞒一些情况或者提供虚假信息掩盖真实情况等。信息不对称反映在财务、税务、法律、政策、环境、经营、市场环境等多个方面，比如财务方面，可能存在财务造假、虚增收入等风险；税务方面，可能存在欠税漏税情况；法律方面，可能存在诉讼、合同有效性、产权归属等问题。这些潜在问题都有可能影响投资决策的准确性和投资价格的合理性，严重的可能导致投资失败，造成投资损失。1.2退出风险一方面，IPO上市退出是多数投资项目最理想的退出途径，不过这种退出方式是存在较大不确定性的。虽然注册制改革的持续推进和北交所的设立，使得境内上市渠道进一步畅通，但是对于个体而言，并没有降低上市的难度，而且一定程度上也影响了上市溢价幅度。同时，近期监管趋严，2021年证监会发布了《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》，对突击入股、多层嵌套等IPO乱象加强监管，明确提交IPO申请前12个月内入股的新增股东，需锁定36个月。因此，通过IPO上市实现退出并获得良好收益是存在较大不确定性的。另一方面，国有企业受相关国资部门的监管，转让资产和股权必须符合相关的国资规定。在不满足相关条件的情况下，是无法通过非公开协议转让实现退出的。1.3合规风险与民营企业不同，城投公司作为国有企业，在投资过程中，受到相关国资部门的监管，投资行为需符合相关的国资规定。一些刚开始涉足股权投资业务的城投公司容易因为对相关国资规定的疏忽而导致投资行为的不合规，比如投资列入国资委投资项目负面清单禁止类的项目；在未经批准的情况下采用非公开协议转让其持有的股权或资产；在不满足相关条件的情况下在产权转让前未对相关股权进行评估；投资决策流程中未履行党委前置研究讨论等。这些不合规的操作可能会造成国有资产流失，受到国资监管部门的追责。另外，部分城投公司存在投资决策流程倒置或者投资决策文件缺失的情况。由于一些项目的投资时间紧迫，为了抓住投资机会，有些企业会先投资后补投资决策流程。这一方面可能会因为仓促投资而未在投前充分辨识投资风险，埋下投资失败的隐患。另一方面也可能因投资流程不规范导致在外部审计时被出具整改意见。1.4投资能力不足风险一般城投公司业务以基础设施建设等公益性业务为主，市场化投资方面的经验较少。因此在开展股权投资业务初期时，投资团队和整体的投资能力会相对薄弱。从股权投资收益来看，2021年底，全国城投公司的平均收益率为2.97%，收益水平整体偏低，低于城投公司整体的资金成本。当然，其中部分原因是，有些城投公司的股权投资并不以获得短期投资收益为首要目标，而是为了配合当地政府实现招商引资、产业转型升级、资源优化配置等区域效益。但总体来看，城投公司整体投资能力是相对薄弱的，这会加大股权投资的风险，尤其是在对医药、新材料、新能源等专业性比较高的领域进行投资时，投资风险会更大。2城投公司股权投资风险防范措施2.1做好尽调工作为防范信息不对称风险，投前需在财务、法律、行业、税务等方面进行充分、详尽的尽调工作。在投资能力不足的情况下，可聘请专业的中介机构对标的公司进行尽调。尽调主要是为了解决两方面的问题：一是发现问题，二是发现价值。一方面，对于尽调发现的问题，要衡量问题的风险等级，重点关注重大风险。就发现的问题，与标的企业或交易对手方进行沟通，尽可能在投前予以解决，并设置相应的投资条件，在投资条件满足后再实施投资行为。对于暂时不能解决的问题，可与标的企业或交易对手方谈判，通过投资条款的设置对风险进行隔离或控制。若尽调发现的重大风险无法解决，并有较大概率导致投资损失的，应及时终止投资。另一方面，基于尽调结果，合理评估标的公司价值，谈判投资价格，提高投资合理性，保障投资收益。2.2合理选择投资领域和投资方式在投资领域的选择上，城投公司在股权投资业务发展初期，可围绕自身产业链上下游、公司战略规划发展方向进行投资，或选择符合区域产业发展方向与政府政策导向的产业以及产业内头部企业进行投资。一方面，在一定程度上可把控风险，提高投资成功的概率，另一方面可在享受投资收益时，同步实现做大自身的业务板块、公司转型发展、招商引资、区域产业升级等目标。在投资方式的选择上，除了直接投资外，还可考虑作为有限合伙人参与基金投资，借助基金管理人的专业化投资管理能力提升投资效益。另外，也可通过创新的投资模式如采用股债联动、投租联动等，降低投资风险。2.3采用多种退出方式为提高项目成功退出的概率，可在投前设置多种退出方式。可以上市退出为主，在投资协议中配合设置回购、转让、抵押、担保等条款。如此，在标的公司无法如期成功上市时，可通过按照一定的利率要求大股东回购股份或转让给其他投资人的方式实现退出。或可通过处置抵押资产等其他方式实现投资本金的回收，弥补投资损失。另外，投资前需结合退出要求，设置合理的投资，以便于后期退出。比如，目前国资相关规定中对于转让国有股权是有限制的，但对于转让有限合伙企业份额尚未明确规定须进场交易。那么为了实现非公开协议转让退出，可通过有限合伙企业进行投资，在投资期满后，通过非公开协议转让合伙企业份额实现退出。2.4规范投资行为城投公司需制定符合国资监管要求的投资#管理制度#，并按照制度履行投资决策流程，开展股权投资业务。通过制度规范投资行为，防范操作风险。对于投资项目，应做好投前、投中、投后全流程管理。同时，需熟悉和关注各项国资管理规定，如《国有企业投资监督管理办法》、《企业国有资产交易监督管理办法》、《国有企业资产评估管理办法》等，按照国资监管要求实施投资行为，避免违规操作。2.5加强自身能力建设一方面，城投公司在投资过程中应注重经验积累，加强与头部投资机构的交流合作，可通过参与联合投资、联合尽调、基金投决会项目讨论和项目决策、实地走访等方式，学习专业机构的投资和投资模式，并结合自身实际情况加以应用，提高投资水平。另一方面，可通过自主培养、高素质人才引进等方式组建专业化投资团队，并定期组织专项培训，提高投资团队的专业能力。3总结城投公司在股权投资过程中，可能面临信息不对称、退出、合规、投资能力不足等方面的风险。为防范这些投资风险，城投公司开展股权投资业务时，需根据实际情况，选择适合的投资领域和投资方式，设置合理的投资结构和交易架构，采用多种退出方式，并在投前做好充分、详尽的尽调工作，规范投资行为。同时，在业务发展过程中，应不断积累投资经验，强化投资能力。通过这些措施，城投公司可提高股权投资业务发展水平，控制和防范投资风险，逐步将股权投资发展为公司核心业务，提升公司造血能力，推动公司实现转型发展。Reference：[1]周颖刚、范建超.城投平台股权投资与县域经济发展[J].国际金融研究,2022(09):3-13.[2]王丽芹.国有企业股权投资风险管理问题与对策研究[J].商业经济研究,2021(07):193.[3]陈艳华.国有企业股权投资的风险管理问题探讨[J].质量与市场,2022(16):175-177. -全文完-