金融学 课件

第一章金融概述第一节金融的根本范畴第二节货币概述第三节信用金融是经济的核心“金银天然不是货币，但货币天然是金银〞“钱不是万能的，但没有钱是万万不能的〞“有钱能使鬼推磨〞……第一节金融的根本范畴一、金融的概念及其根本范畴金融就是指货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回，存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。简而言之，金融就是指资金及货币的融通。金融又有狭义和广义之分。2.直接金融与间接金融根据是否通过银行等中介机构来进行融资，可把金融划分为直接金融和间接金融。直接融资指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券，如企业直接发行股票和债券就是一种直接融资。优点：①利于监督②双方本钱低或收益高缺点：①限制多②受制约③投资风险大〔缺乏缓冲机制〕间接融资指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接融资是银行的存贷款业务。优点：①灵活便利；②平安性高；③规模经济。缺点：①缺乏直接联系②筹投双方本钱增加。二、金融的产生及开展现状1.金融的产生与开展2．现代金融业的开展变化三、金融的作用1．金融是经济活动的核心2．金融具有融资集资的作用3．金融能促进资金的有效配置和合理利用4．金融是调节经济开展的有效手段5．金融可以加强国际经济交流6．金融效劳可以提高居民的生活质量第二节货币概述一、货币的定义：任何一种可以执行交换媒介、价值尺度、延期支付和完全流动的财富储藏手段等功能的商品，都可被看作是货币；从商品中别离出来固定地充当一般等价物的商品，就是货币；货币是商品交换开展到一定阶段的产物。货币的本质就是一般等价物。二、货币起源理论货币是固定地充当起一般等价物的特殊商品。是商品交换开展的必然产物。〔社会分工、私有制〕价值形式的开展过程就是货币产生的过程。三、货币的开展币材的开展：一般商品、贱金属、贵金属、纸、支票、电子数据货币的类型：实物货币、金属货币、代用货币、信用货币、电子货币四、货币的职能价值尺度流通手段贮藏手段支付手段世界货币五、货币及其构成要素☆货币制度是指一国以法令所规定的该国货币流通的结构组织形式。▼构成要素确定本位币与辅币及法定偿付能力确定货币材料确定货币名称和单位规定货币的铸造发行流通程序货币发行准备制度六、货币制度的演变历史上最早出现的货币制度是金属货币制度，如今大量流行的那么是纸质的货币符号。金属货币本位可分为单金属本位和双金属本位。单金属本位是指由国家法律规定，用具有一定重量、成色和形状的金或银为单一本位币的货币制度。双金属本位是指法律规定同时用金和银两种金属为本位币的货币本位制度。金属本位制银本位制金银复本位制〔平行本位、双本位、跛行本位制〕金本位制〔金币本位、金块本位、金汇兑本位制〕信用本位制七、我国的人民币制度我国人民币制度是独立自主的、统一的、稳定的货币制度。其内容主要包括人民币的单位。发行、流通、黄金外汇储藏、汇率以及保护国家货币的规定等。我国的法定货币是人民币，人民币具有无限法偿的能力。人民币的单位为元，辅币单位为角、分。人民币的发行权属于国家，中国人民银行是全国唯一的货币发行机关。人民币的发行坚持集中统一与经济发行两个原那么。国家规定，在我国境内流通的货币，只能是人民币。金银储藏和外汇储藏是国际支付的准备金，由中国人民银行集中掌管，统一调度。严禁伪造、变造人民币。任何单位和个人不得印制、出售代币票券，以代替人民币在市场上流通。第三节信用一、什么是信用信用是一个经济范畴，是不同经济主体建立在信任根底上的以归还和付息为条件的借贷行为。◆信用也是一个古老的经济范畴信用的根本特征相互信任为根底按时偿付为条件最大收益为目标价值运动的特殊形式信用产生及其与货币的联系◆信用产生的前提条件私有制◆信用与货币的关系高利贷1.极高的利率是界定高利贷的根本特征。它广泛存在于古代；2.现今，在最兴旺的国度中也并未销声匿迹。在现代经济中，银行体系的利率是标准；极大地高于银行体系水平的借贷，通常视为具有高利贷性质的借贷。1.就借者说，关系身家性命，无讨价还价的余地〔为挥霍，也不怕利率高〕；2.贷者不是慈善家，是追逐回报的经济人：——向这方面贷放的货币有限，奇货可居；——极高风险的补偿……1.西方历史上的主流：道德上视之为罪恶；政策上的取缔。2.中国历史上的主流：谴责贷者；救助借者；但却没有从根本上反对借贷。3.当现代的信用体系尚缺乏以满足经济生活中的借贷需求时，民间借贷的存在不可防止；蔑视、谴责，否认不了它的存在；简单禁止必将是禁而不止。信用关系产生的三要素债权债务关系双方时间间隔信用工具二、现代信用形式以参与信用的主体为标准可分为：1.商业信用概念：商业信用是企业之间直接提供的信用．在商品买卖时，企业采取赊销、分期付款、预付货款等形式提供的信用。交易，是市场经济的根本联系形式；与交易相伴而生的商业信用，必然是根本的信用形式。现代信用的形式特点：〔1〕是企业之间提供的信用，债权人与债务人都是企业〔2〕商业信用的发生必包含两种经济行为：买卖行为和借贷行为，或者说是两种行为的统一。〔3〕在商业信用中包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷：就买卖行为来说，在发生商业信用之际已经完结，就与通常的现款买卖一样；而在此之后，它们之间只存在一定货币金额的债权债务关系。现代信用的形式作用：1.商业信用直接为商品生产和流通效劳商业信用的合理运用，有利于推销新产品和滞销产品，减少资金积压2.调剂企业间资金余缺3.有利于加强企业间的经济联系局限性：规模约束方向单一期限限制不稳定商业信用的开展日益依赖于银行信用。而商业票据贴现和抵押贷款，那么是银行开展过程中首先扩展的主要业务。2.银行信用概念：银行或非银行的金融机构以货币形式向企业提供的信用活动。作用：克服了商业信用的局限性特点：金融机构主要是银行借贷的对象是货币银行信用具有间接性3.国家信用国家信用指以国家为一方的借贷活动，即国家作为债权人或债务人的信用。发行国债财政投融资4.消费信用消费信用企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。赊销分期付款消费信贷1.现代的消费信用是与商品，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。2.放在现代经济背景上考察，消费信用可以促进经济的增长；如果消费需求过高，生产扩张能力有限，那么会加剧市场供求紧张，促成虚假繁荣。3.现代经济的开展，不能没有消费信用。5.国际信用国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸易密切联系的信用形式。包括出口信贷、国际银行信贷、国际市场信贷、国际租赁、补偿贸易、国际金融机构贷款等形式第二章利息与利息率一、对利息的认识：威廉·配第、凯恩斯等西方经济学家的观点现代西方经济学对于利息的根本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。●利息的实质：利息就其本质而言，是剩余价值的一种特殊表现形式，是利润的一局部。在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态：资本未贷出，其所有者认为付出了时机本钱；运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入——似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。二、利息的计量利率：利率是在一定时期内利息额与借贷资金(本金)之间的比率。有年利率、月利率和日利率之分。年利率以年为计算单位，以百分之几来表示，按年利率计算的利息为年息；月利率以月为计算单位，以千分之几来表示，按月利率计算的利息为月息；日利率以日为计算单位，以万分之几来表示，按日利率计算的利息为日息，日息按每月30天计算。利息的计量方法：单利法、复利法、连续复利法单利是指按本金计算的利息，即不将上期利息计入本金而产生的利息。复利那么是将上期利息计入本金，并在此根底上计算的利息。单利：I=P·r·nS=P(1+r·n)复利：S=P·(1+r)nI=S－P复利反映利息的本质特征I——利息额P——本金r——利息率n——借贷期限S——本利和两个有广泛用途的算式：零存整取：S=P{[(1+r)n+1-1/r]-1}P:每月存入额例：假设预计10年之后需要支用2万元，估计月利率为0.8%，那么每月存入100元即可到达的数量？〔20211.92元〕整存领取：S=P·[(1+r)n-1]/r·(1+r)nP:每月提取额例：假设在10年内每月提取100元作为生活费，月利率为0.8%，那么现在需要存入的金额。〔7695.52元〕现值与终值在未来某一时点上的本利和，也称为“终值〞。其计算式就是复利本利和的计算式。未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值〞，也称“贴现值〞。算式是：现值的运用〔投资决策〕：案例现有一项需要10年建成。有甲、乙两。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初追加投入500万元；乙方案需每年年初追加投入1000万元。如下表：收益的资本化任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的比照而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化〞。实质上是一种永续年金现象计算公式：P——本金C——每期不变的收益r——利率收益的资本化假设本期收益为，每期收益递增率为g，市场利率为r，期限永续，求本金。计算公式：§2.利率及其决定因素利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，简称利率。一、利率的种类基准利率和套算利率在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。利率种类名义利率与实际利率：r=i+p考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。但名义利率适应通货膨胀〔包括通货紧缩在内〕的变化而变化并不同步。利率种类市场利率、公定利率、官定利率一般利率与优惠利率年利率、月利率与日利率长期利率与短期利率固定利率与浮动利率二、利率的构成要素市场利率=无风险利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+变现力溢价+到期风险〔期限〕溢价等三、影响利率水平的因素〔一〕经济开展状况经济开展利率上升，经济衰退利率下降。〔二〕借贷资本的供求关系在某一具体时期的具体市场中，利息率是由借贷资本市场上借贷资本的供求状况决定的。当借贷资本供大于求时，利率下降；供小于求时，利率上升。〔三〕中央银行的货币政策一般来说，当中央银行实行扩张货币政策时，利率会下降；当实行紧缩性货币政策时，利率会上升。〔四〕预期的通货膨胀率通货膨胀总是有存在的可能，它会引起货币的贬值，从而给借贷本金带来损失，同时也会给利息带来损失。因此，为了保证损失尽可能小，必须要充分考虑预期通货膨胀率，提高借贷资金的利率。〔五〕国际利率水平国际利率水平及其变动趋势对本国利率水平具有很强的“示范效应〞。影响有两方面。一是其他国家的利率水平对国内利率的影响；二是国际金融市场上的利率对国内利率的影响。一般来说，国际金融市场上利率的下降会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。〔六〕财政政策扩张政策利率上升，紧缩政策利率下降。总之，在确定一国的利率过程中，可能还有其他一些因素，而所有这些因素的相对重要性将取决于一国的经济、金融的开放程度。§3.利率决定理论马克思的利率决定理论任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。§3.利率的决定利息率的特点：平均利息率随平均利润率有下降的趋势；此趋势是一个缓慢的过程；利息率的水平决定具有很大的偶然性。传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。西方经济学关于利率决定的分析西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。§3.利率的决定实际利率理论投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加。利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡。rr2r0r10II’SS’S,IS——边际储蓄倾向I——边际投资倾向货币供求理论利率决定于货币供求数量，而货币需求量又是根本取决于人们的流动性偏好。如果人们偏好强，愿意持有的货币数量就增加，当货币的需求大于货币的供给时，利率上升；反之，偏好弱时，对货币的需求下降，利率下降。因此利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定的，货币供给曲线M有货币当局决定，货币需求曲线L是一条由上而下由左到右的曲线越向右越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平行局部相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被存储起来，不会对利率产生任何影响§3.利率的决定利率货币量0M1M2L流动性偏好　　是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的货币，也不愿持有其他虽能生利但较难变现的资产的心理。§3.利率的决定可贷资金理论借贷资金需求：DL=I+△MD借贷资金供给:SL=S+△MS均衡条件为:I+△MD=S+△MS利率货币量0IS+△MSSI+△MDL0L1r0r1借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给那么来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。§3.利率的决定IS—LM模型IS—LM模型是在可贷资金理论的根底上由希克斯和汉森改造成的。其核心内容是认为利率受制于投资函数、储蓄函数、流动偏好函好〔即货币需求函数〕，和货币供给函数四个因素，同时利率与收入之间存在着相互决定的关系。1、IS曲线的形成：IS曲线是使投资和储蓄恰好相等的不同利率和收入组成的轨迹。不断重复选点即可形成IS曲线。2、LM曲线形成过程：LM曲线是使货币供给和货币需求相等的不同利率与收入组合的轨迹。3、将IS和LM两条曲线共置于〔y，r〕平面，其交点就决定了均衡利率re和均衡收入ye。〔如图〕利率的作用利率在经济生活中的作用，主要表达在以下几个方面：资本积累；调控经济；储蓄和投资利率弹性。储蓄的利率弹性替代效应:储蓄与利率同方向变化当利率上升时，单位储蓄所得的利息就会上升，为了得到更多的收入〔效用〕，消费者会把原来本用于消费的钱拿来储蓄，即用储蓄来替代消费，此时储蓄会上升，所以储蓄与利率同方向变化，替代效应起主要作用。当消费带来的边际效用和储蓄带来的边际效用相等时，即到达了均衡，消费者既不想增加储蓄，也不想减少储蓄收入效应:储蓄与利率反方向变化即使利率再高，消费者也不可能把所有钱都用于储蓄，因为随着储蓄的增加，消费就会减少，消费的边际效用大于储蓄的边际效用，消费者会减少储蓄，增加消费，此时收入效应起主要作用投资的利率弹性利率变化对投资所起的作用，是通过厂商对资本边际效益与市场利率的比较形成的。但是同样幅度的利率变化以及利率与资本边际效益的比，对于不同厂商投资的影响程度可以是不同的第三章金融工具§1.金融工具概述金融工具的定义：金融工具是在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，又称为金融票据。它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律约束力。标准的金融工具应具备“条文标准化、文件市场化〞特征。金融工具的特征归还期限：债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具〔如从二级市场购入〕之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时间来衡量收益率。流动性：金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。风险性：购置金融工具的本金有遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩盘〞；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要。收益性：指金融工具能够给持有人带来收益的特性。现代西方经济学家将金融工具的收益率与利率视为同一概念。收益率的计算方法：名义收益率：金融工具票面收益与票面额的比率。即期收益率：年收益额对该金融工具当期市场价格的比率。实际〔到期、平均〕收益率：将即期收益与资金损益共同考虑的收益率。金融工具的种类：金融工具按其发行者的性质不同，划分为直接融资工具和间接融资工具。直接融资工具是指非银行或金融机构，如工商企业、政府和个人所发行或签署的商业票据、股票、公司债券、公债和抵押契约等。间接融资工具是指银行或金融机构所发行的银行券(或纸币)、存款单、人寿保险单和各种银行票据等。金融工具按归还期长短不同，划分为货币市场工具和资本市场工具。金融工具按其价格确定方式不同，划分为根底性金融工具和衍生性金融工具。§一、货币市场根底性金融工具1.短期国债短期国债又称国库券，是指由中央银行发行的期限在一年以内的政府债券。2.大额可转让定期存单    大额可转让定期存单是国际上广泛使用的一种金融工具。20世纪60年代首先由美国纽约花旗银行开办。我国于1987年开办这种业务。中国人民银行规定，大额可转让定期存单可在存期内委托经营证券的柜台交易金融机构进行转让。〔利率可浮动、收益高〕3.商业票据    票据的含义有广义和狭义之分。广义的票据包括各种有价证券和商业凭证，如股票、股息单、国库券、发票、提单和仓单等。狭义的票据仅指商业票据：汇票、本票和支票。在西方国家主要指短期融资券。 (1)汇票    汇票是指出票人委托付款人于指定到期日，无条件支付一定金额给持票人的票据。我国?票据法?对汇票的定义是：汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票是票据的典型代表，它最集中地表达了票据所具有的信用、支付和融资等各种经济功能。 (2)本票    本票是出票人承诺于到期日或见票时，由自己无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。(3)支票    支票是出票人(即活期存款的存户)签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。4.银行承兑汇票承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为，即付款人在汇票上签名盖章，成认付款。由企业作出的承兑，叫商业承兑汇票。有时为了提高汇票的信用程度，要求银行进行承兑(即保证付款)，这种汇票叫银行承兑汇票。经银行承兑后的汇票，如付款人无力归还，将由银行负责付款。5.回购   回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时，买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。二、资本市场根底性金融工具1．股票    股票是以股份公司形式组织的企业发给股东，以证明其入股，并可取得股息收益的凭证。股票所有者拥有公司的表决权、收益权、优先认购新股权和剩余财产分配权。    股票可以分为普通股、优先股、后配股，也可分为国家股、法人股、个人股，还可分为A股、B股、H股、N股。金融工具2．债券    债券是国家、地方或企业为向社会筹措资金而发行的，约定在一定日期支付利息，并在一定期限内归还本金的一种债权债务关系的凭证。特征：表示债权、有期限、可流通、市场供求决定价格我国已发行的债券有以下几种：(1)政府债券   政府债券是国家为了解决急需的预算支出，而由财政部发行的一种国家债券。由于是由政府保证本金及利息的支付的，所以它在各种债券中享有最高的信誉。(2)金融债券    金融债券是由银行或金融机构发行的债券的总称。    (3)企业债券    企业债券又称公司债券，是公司企业为了筹集追加资本而发行的债务凭证。企业债券融资的优势：风险小，本钱低利息税前扣除手续简便保持对公司的控制权有价证券的价格：一次性还本付息债券：P=A/(1+r)n分期付息债券：P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)t案例现发行票面额为100元，每年按年率8%付息，每年付息1次，10年还本的债券。假设市场利率为9%，那么该债券的价格是多少？金融工具永久性债券：P=∑C/(1+r)t=C/r市场利率与票面利率的关系，对市场价格与票面额关系的影响。§3.衍生性金融工具衍生工具与根底工具衍生工具是指有根底性工具派生而来，其价值依赖于根底性工具的一类金融产品。金融衍生工具早就存在，但其迅速开展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。1.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。远期合约〔Forwards〕：是最早出现的一种金融衍生工具。指合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的契约。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。远期〔forwards〕在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。假设合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，那么由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如以下图：远期〔forwards〕货币远期某公司3个月后收汇100万美元，因为要进口日本的设备，需要兑换为日元。为防范汇率风险，与银行签订了一张100万美元、为期3个月的远期外集合约，按1：160买入1亿6千万日元；3个月后，汇率变为1：150，美元贬值，公司防止了1000万日元的损失。利率远期某公司有一笔浮动利率贷款债务，每6个月付息一次，3个月后起算第一笔利息；为防范利率风险，该公司与银行签订了远期利率协议，双方约定年利率是9%，如3个月后市场利率高于约定利率，银行支付利差；如3个月后市场利率低于约定利率，公司支付利差；〔即期限报价为3对9〕这样，公司把贷款本钱固定在9%。假设本金为1000万元，3个月后市场利率为9.5%，银行支付给公司万元；3个月后市场利率为8.5%，公司支付给银行万元；计算：1000万*〔9.5%-9%〕*180/3601000万*〔9%-8.5%〕*180/360期货〔futures〕期货合约：期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。比较起来，期货交易更为标准化。期货〔futures〕无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以防止因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。期货〔futures〕期货合约〔Future〕：是标准化的远期合约。一般在交易所内交易。如，利率期货，外汇期货，股票价格指数期货等。收益+损失-卖方收益曲线市场价格买方收益0执行价格期权〔options〕期权合约：期权,其一般含意是“选择〞、“选择权〞。金融市场上的期权，是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，既有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。期权〔options〕期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购置相关资产；看跌期权的买方那么有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。期权〔options〕期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，那么放弃行使权利，所亏损的也是期权费。期权〔options〕因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说那么恰好相反，即损失无限而收益有限。以图表示：期权〔options〕期权〔options〕期权〔options〕在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，那么有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。例：期权〔options〕购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在万元～10万元之间；为了躲避风险，可以4000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得〔11－10＋〕万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4000元。期权〔options〕案例2假定甲支付500美元期权费向乙购置一张看涨期权合约。该合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股通用汽车公司的股票。1.显然，假设3个月内通用汽车公司的股票在50美元以下，甲将不行使该期权，并最多损失500美元期权费〔假定甲未将期权转让出去〕。期权〔options〕2.假设股价涨到每股50美元以上，甲将行使该期权，以50美元的价格从乙手中购置100股股票，并在现货市场上转手卖出，从而获得价差。3.但是在股价上升到55美元之前，甲行使期权的收益并缺乏以补偿其支付的期权费，也就是说每股55美元为甲的盈亏平衡点，此时他行使期权的收益〔55×100－50×100=500〕恰好等于他支付的期权费。显然，这一点也是乙的盈亏平衡点。期权〔options〕4.但是当股价上升到55美元之上后，甲就开始有一个净剩余〔即利润〕，而且股价上升得越高，他的净利润就越大，乙的亏损也越大。期权和期货的区别不一定标准化，可以场外交易；履约方式不同，卖方只有义务；风险度不同，期货合约盈亏风险对于双方都无限；而对于期权合约的买方风险有限，对于卖方，在卖出看涨期权时风险无限，卖出看跌期权时风险有限。交纳保证金方式不同，期货双方都交保证金；而期权买方交期权费，卖方交保证金。互换〔swaps〕互换合约(Swaps):指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。分为利率互换和货币互换互换〔swaps〕互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。例如：利率互换约定：将计息方法不同或利率水平不一致的债权和债务进行转换。一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。互换〔swaps〕案例A、B两公司借款条件如下：A公司固定利率为10%，浮动利率为6个个月LIBOR+0.3%;B公司固定利率为11.2%，浮动利率为6个个月LIBOR+1%;〔浮动利率贷款有相对优势〕如何交易？互换〔swaps〕案例交易：A公司借入固定利率贷款，B公司借入浮动利率贷款；到期两公司分别向银行付息，同时B公司按9.95%向A公司付息，A公司按6个月向B公司付息。结果如何？互换〔swaps〕案例相当于：A公司借入浮动利率贷款，利率为6个月LIBOR+0.05%；B公司借入固定利率贷款，利率为10.95%；双方各降低利率0.25%互换〔swaps〕货币互换以一种货币表示的一定数量的资本及在此根底上产生的利息支付义务，与另一种货币表示的相应的资本额及在此根底上产生的利息支付义务进行相互交换。资料世界第一笔货币互换交易1981年，世行需要借入西德马克和瑞士法郎，但其优势在欧洲美元市场，只方便借到美元；IBM公司希望借到美元，却只能获得西德马克和瑞士法郎；通过所罗门兄弟公司作中介，世行将其发行的亿欧洲美元债券与IBM公司等值的马克、法郎互换，均降低了本钱。衍生性金融工具的双刃作用1.迅速开展的金融衍生工具，使躲避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易本钱日趋降低的手段。甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。金融衍生工具的双刃作用2.衍生工具的交易也提供了巨大的投资时机。这与衍生工具交易中实施保证金制度有密切联系。在这种交易中的保证金，是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过10%。这样的过程，称之为“高杠杆化〞。由于高杠杆化，因而投机资本往往可以支配数倍〔甚至更大〕于自身的资本进行投机操作。案例如购置100万元面值的一年期国债，现货支付100万元；购置期货需支付保证金10万元；购置看涨期权需支付期权费2万元；假设一年后，国债价格上升为110万元，收益率分别为10%、100%和500%；假设一年后，价格下降为90万元，损失率分别为10%、100%和100%，但期权只损失2万元，而期货损失10万元。金融衍生工具的双刃作用3.衍生工具的开展促成了巨大的世界性投机活动。——一个职员投机的失败，曾造成知名大金融机构的破产；——投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动乱和危机也有实例。如1992年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融大震荡。金融资产与资产组合金融工具与金融资产资产选择标准：1.资产本身的收入；2.价格的收入；3.交易本钱；4.风险。资产组合人们在进行资产组合时，追求的是与风险相匹配的收益。资产收益率的计算：r=[C+(P1-P0)]/P0C:资产收入P1-P0：资本收入预期资产收益率：Er=∑ri·PiPi:为ri实现的可能性资产的风险度〔标准差〕：=[∑〔Eri-ri〕2·Pi]1/2案例案例设有A、B、C三种资产，分别各有4种估计的收益率，而与各该估计收益率相应的实现可能性也已算出。如下表：ABC1234rPrPrP三种资产的预期收益率为：ErA=0.20×0.25+0.14×0.25+0.10×0.25+0.04×0.25=12%ErB=1.00×0.05+0.60×0.20+0.10×0.70－1.00×0.05=19%ErC×0.10+0.20×0.30+0.05×0.40+0.0.00×0.20=12%三种资产的风险度分别为：ABC资产组合的预期收益率：EP=∑Eri·i组合的风险：1.完全正相关时：P=1·1+2·22.完全负相关时：P=1·1-2·23.完全不相关时：P=[12·12+22·22]½返回第四章金融市场第一节金融市场及其要素§金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种金融资产交易活动的市场，是各种融资市场的总称。金融市场的形态有两种；一种是有形市场，另一种是无形市场。它包含了交易场所、供求关系和运行机制的含义。1.金融市场是与商品市场、劳动市场并存，进行资金融通，实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。2.金融市场包括所有的融资活动：——银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；——企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购置债券、股票实现的投资；——通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。3.市场利率，也即货币、货币资本的“价格〞，在金融市场上形成。4.金融市场兴旺与否，是一国经济、金融兴旺程度及制度选择取向的重要标志。商品市场上的交易对象是商品、效劳产品；金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。对于持有者来说，那么是资产——金融资产。在金融市场上，人们通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余的部门向赤字部门的转移。金融市场的功能1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最正确配置。2.实现风险分散和风险转移。金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。3.确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现〞。4.金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。5.降低交易的搜寻本钱和信息本钱：搜寻本钱是指为寻找适宜的交易对方所产生的本钱；信息本钱是在评价金融资产价值的过程中所发生的本钱。金融市场帮助降低搜寻与信息本钱的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。金融市场的功能实现的条件：完整的信息完全由市场供求决定的价格金融市场运作流程1.几个常用的概念：——最终投资者、最终筹资者和中介机构；——用最终投资者、最终筹资者和中介机构这组概念界定直接融资与间接融资。2.图示：金融市场运作流程：直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具我国金融市场的历史1.集中的金融市场，至迟于汉初长安已经形成。唐代长安的西市，不仅有多种形式的金融机构，而且还聚集了大量外国商人，从事金融活动。南宋的金融中心在临安；明代那么是南北两京。清代，金融网络已普及全国各商业城市。2.新式银行开始出现于19世纪末。但直到第一次世界大战后，以银行业为主体的新式金融市场才打下根底。债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成。3.1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的自由买卖。随着社会主义方案经济的建立，集中于一家银行的银行信用代替了多种信用形式和多种金融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。4.上世纪70年代末的改革开放，提出重新建立金融市场的问题：一是金融机构之间的短期融资市场；二是证券市场。近十几年来，这个问题成为经济开展与体制改革的一个重要组成局部并有了长足的进展。金融市场的主体——交易者政府及政府机构:既是资金的需求者又是金融市场的管理者企业:既是资金的需求者又是资金的供给者个人投资者:主要是资金供给者金融机构:既是资金的需求者和供给者又是市场的中介基金:既是资金的需求者和供给者又是市场的中介中央银行及其它金融监管机构：既是资金供给者又是市场监管者金融市场的客体——交易工具金融市场的交易工具品种繁多，有货币市场的货币头寸、票据、国库券、银行存单；资本市场的股票、债券、投资基金；外汇市场的外汇及外汇有价证券等；还有各种金融衍生品。货币头寸又称现金头寸，是商业银行每日收支相抵后，资金过剩〔多头寸〕或缺乏〔少头寸〕的数量。投资基金是由发起人向社会公众公开发行，证明持有人按其所持份额享有资产所有权、资产收益权和剩余财产分配权的有价证券。外汇和外汇有价证券金融市场的类型以金融交易的期限为标准以金融交易的交割期限为标准以金融交易的区域为标准以金融工具的交易顺序为标准以交易客体的特征为标准第二节信贷市场信贷市场是指具有信贷特征的金融资产发行和交易的场所。包括银行信贷市场、回购市场和商业票据市场一、银行信贷市场1.商业银行信贷市场资金需求方：企业、政府、居民、金融机构资金供给方：各种存款可分为银行短期信贷市场和银行长期信贷市场2.同业拆借市场银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。3.银行承兑汇票市场银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑〞的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在兴旺市场经济国家，主要交易的对象是后者。票据市场的交易采用“贴现〞方式，因而这个市场也称贴现市场。4.大额可转让定期存单市场可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。在兴旺市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。二、回购市场1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。3.正回购与反回购；隔夜回购。三、票据市场1.票据交易的市场称票据市场。2.交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据〞；无真实交易背景的商业票据称“融通票据〞。我国现行立法强调票据应有真实交易背景〔对价〕；当今兴旺市场经济国家的票据主要是融通票据。第三节证券市场一、股票市场1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。2.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所〞会员〞的资格；买卖股票的一般顾客那么需委托交易所的会员进行交易。3.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国一直笼统呼之为“券商〞。4.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。6.有一局部尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有“柜台交易〞或“店头交易〞的称谓。虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。二、债券市场1.债券主要包括公司债券和政府债券——公债券。2.公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；政府债券期限从3个月、6个月、一年直至无期债券。3.利率或为固定利率，或为浮动利率。4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息；或为一次还本付息。5.债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。6.公司债发行人的资信状况千差万别。公司债的风险也远远高于政府债券。其中，包括“垃圾债券〞。公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进入市场进行交易。7.对投资人越平安，收益和本金越有保障的债券品种，债务本钱越低，反之，债务本钱越高。一级市场与二级市场1.股票市场和债券市场均分别有一级市场和二级市场。一级市场也称证券发行市场，即证券发行者按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新的证券所形成的市场；二级市场也称证券流通市场，是已经发行的证券进行交易的市场。2.一级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。信用评级：即对证券发行人的信用、经营情况、偿付能力进行历史的、综合的估价。3.新证券发行按认购对象不同有公募与私募两种方式。私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原那么，公布各种财务报表及资料。按是否有中介机构协助可分为直接发行和间接发行    直接发行是由发行单位自己办理发行所必要的一切事务并自己承担发行风险的发行方式。    间接发行是指发行者委托发行中介机构出售金融工具的方式。    间接发行方法有：〔1〕代销    发行单位委托承销商在约定发行期限内按规定的发行条件出售证券，期满后，假设有推销不的那么退还发行单位，承销商收取推销掉局部的手续费，因不承担发行风险，故手续费较低。〔3〕包销    承销商一次性买下发行单位的全部证券，然后在市场上销售。承销商不是靠收手续费．而县靠获取向发行单位买进再在市场上加价销售后的差价。如不能发行出去，承销商只能降价销售或自己持有，所以要承担发行风险。对发行单位来讲既能募集到资金又不承担风险.按有偿性可分为有偿增资发行和无偿增资发行    有偿增资发行是认购者按规定的价格支付款项后才能获得新发行的证券，就像股票市场上的配股。    无偿增资发行是对原有的投资者增发新证券而无需付款的方式。4.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。证券流通市场是已发行的有价证券在市场上按市场价进行转让、买卖的市场。二级市场以一级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，一级市场的开展也依赖于二级市场。假设没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致一级市场萎缩以致无法存在。1〕场内交易市场    场内交易市场是指通过交易所进行有价证券买卖流通的市场。    场内交易市场的特点表现为；    ①是固定的、有组织的、集中的、有严格的交易时间、以公开的方式进行交易的场所；    ②交易对象限定为符合特定标准在交易所上市的金融工具；    ③交易者为具备一定资格的会员公司及特定的经济商；    ④交易所具有严密的组织、严格的管理，坚持“公开、公正、公平〞的原那么。场外交易市场一般称为店头交易市场或柜台交易市场，也有称三、四级市场。其特点是：是一个无组织的、无固定场所的、分散的市场，由分布于各地的交易柜台和机构，通过、电传、专用线路、电子计算机网络系统等现代诵讯手段连接起来开展交易的市场；以买卖没有在交易所登记上市的有价证券和局部已经在交易所上市的有价证券为主：投资者可委托经纪商进行买卖，也可直接同经纪商进行交易；交易价格不是竞价〔即买方以最高出价与卖方的最低要价决定的交易价格〕，而是“净价〞〔即自营商买进金融工具后，加上通常不超过5％的价格再卖出去，赚取的是买卖差价而不是佣金〕；场外市场交易管理规那么比较宽松，但也必须在有关监管机构监管下进行。证券交易的方式按价格决定方式可分为议价买卖和竞价买卖 议价买卖是买卖双方一对一通过讨价还价达成买卖交易，多用于场外交易。竞价买卖是买卖双方进行公开双向竞争，最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交，多用于交易所的交易。按达成交易的方式可分为直接交易和间接交易    直接交易是买卖双方直接洽谈、自行清算交割的交易方式。    间接交易是买卖双方通过中介人〔经纪商〕进行交易的方式。按不同交割期限可分为现货交易和期货交易按预付局部保证金的方式可分为信用交易和期权交易保证金交易：客户通过经纪人买卖证券时，只需向经纪人支付一定现款或证券作为保证金，差额局部由经纪人垫付的交易方式。证券价格确实定〔1〕债券发行价格确实定〔2〕股票发行价格确实定〔平价、市价〕影响股票转让价格变动的主要因素可分为外部经济因素与内部因素。外部经济因素主要包括：经济增长、经济周期、经济政策、政治因素、市场供求；内部因素主要包括企业内部经营状况和企业盈利分配政策两方面。债券转让价格及主要影响因素①能确定的因素有：债券的期值〔根据期限。利率和票面额计算〕；债券的待偿期〔从交易时点到归还日〕；市场收益率〔购置者要求债券所提供的实际收益率〕。②难以确定的因素有：政治因素、战争因素、自然灾害、经济开展状况、市场利率、物价水平、中央银行的公开市场操作、新债券的发行量、投机行为、汇率变动。我国证券市场的开展和问题1.我国在1880年前后开始有股票交易，同时，出现一些专营股票买卖的股票公司。2.清末开始，政府发行公债及铁路债券数量增多，证券交易日盛。1918年以后，上海和北京分别成立证券交易所。3.中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动。4.改革开放后的1986年至1989年间，一些地方性的、不标准的证券交易市场开始运行。1990、1991年，上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立。这标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的开展道路。5.?中华人民共和国证券法?于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施。6.2004年，“中小企业板市场〞开始营运。7.问题：其一，目前我国上市公司中绝大局部是国有企业。国有企业的固有问题并没有通过转制为股份公司并取得上市资格而得到根本性的解决。其二，在我国股票市场开放之初，考虑到国有资产归属问题，不允许国有股和法人股流通。这就形成了流通股与不流通股并存的特殊问题。从道理上说，消除这种分割状态，原那么上没有人反对。但问题的解决那么困难甚多。其三，政府十分容易在市场运行中不自觉地扮演游戏规那么制定者和游戏参与者的双重角色。政府角色的错位，为依照公平、公正、公开原那么进行市场监管带来极大的难度。…………投资基金及其开展历史三、基金市场1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。2.开展背景：随着金融市场的开展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，那么可实现投资分散化和降低风险的效果。投资基金及其开展历史3.各国养老金制度的建立和开展，也为集合式基金运作模式的开展起到了巨大的推进作用。4.20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛开展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。投资基金的类型1.根本分类：投资基金契约型公司型单位型基金型封闭式开放式2.其他分类：——收益基金、增长基金、收益与增长混合基金；——债券基金、股票基金、混合基金与货币市场基金……公募基金和私募基金1.公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司型基金。2.私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体——主要是一些大的投资机构和一些富人。私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。我国存在不标准的私募基金。对冲基金1.对冲基金〔hedgefund〕是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。2.它的原始理念是：通过一方面买空一些股票同时抛空另一些股票的做法，实现不管市况好坏，都有能力为投资者保本增值。但实践是既有大利可图的例证；也有一败涂地的例证。3.对冲基金的主要运作特点是：⑴黑箱操作；⑵高度杠杆操作；⑶广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机运作；⑷大多采用精确的数量分析模型，实行程序化投资决策管理；⑸更多地呈现全球化特征……养老基金1.近年来，全球养老基金所聚集的资金迅速增长。我国社会保障的改革，也将使养老基金速度递增。2.养老基金大多委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他工程的投资，以实现保值增值的目的。其投资活动对于投资基金行业以及金融市场的开展，都起着举足轻重的作用。第四节保险市场保险市场是以保险单为交易对象的场所。一、保险市场的构成要素1.主体：保险人〔保险公司〕、投保人、保险中介人〔代理人和经纪人〕2.客体：财产、责任、信用保证、人身保险等二、保险市场的分类1.财产险市场、人身险市场2.原保险市场、再保险市场3.国内保险市场、国际保险市场三、保险市场的功能1.提供保险交易效率2.增加保险有效供给3.确定合理的保险交易价格4.实现风险最广泛的分散第六章商业银行商业银行通常指吸收活期存款并可以创造存款货币的金融机构。1.能够创造存款货币的金融中介机构，IMF把它们统称为存款货币银行。2.在西方，属于存款货币银行的有商业银行、存款银行、普通银行等等名称。3.我国的存款货币银行包括：国有商业银行、政策性银行中的中国农业开展银行、其它商业银行、信用合作社及财务公司等。通常用商业银行这一概念代替存款货币银行。第一节商业银行的产生与开展一、商业银行的产生中外古代货币兑换和银钱业现代银行制度的建立。旧中国现代商业银行的开展商业银行的作用古代的货币兑换和银钱业1.古代的东方和西方，都先后有货币兑换商和银钱业的开展。2.职能主要是：铸币及货币金属块的鉴定和兑换；货币保管；汇兑。3.随着兑换、保管、汇兑业务的开展，聚集了大量的货币，自然而然地也就开展了贷款业务。这意味着古老的银钱业向现代银行业的演变。现代银行的产生1.现代银行业兴起于西方。2.16世纪，从当时世界商业中心意大利开始，建立了威尼斯银行等早期银行。3.1694年成立的英格兰银行，标志着现代银行制度的建立。它的正式贴现率一开始就规定为4.5%～6%，大大低于早期银行业的贷款利率。旧中国现代商业银行的开展1