建设项目的经济评价ppt课件

第三章建设项目经济评价主要内容第一节概述第二节静态评价方法第三节动态评价方法3.1概述为了节省并有效地使用投资，必须讲求经济效益。在对建设项目作出投资决策之前，要认真进行可行性研究，并对投资项目的经济效益进行计算和。当可供选择的多于一个时，还要对各个方案的经济效益进行比较和选优。这种分析论证的过程就是项目经济评价。建设项目经济效果的评价，按照是否考虑资金的时间价值不同，有两类评价方案法：一类是不考虑资金时间价值的方法，称静态评价方法；另一类是考虑资金时间价值的方法，称为动态评价方法。静态评价方法计算比较简单、粗略，往往用于技本经济数据不完备和不精确的项目初选阶段，如项目建议书阶段或机会研究及初步可行性研究阶段，或建设期短、使用寿命短的项目。动态评价方法是目前建设项目评价中最主要亦是最普遍的方法，主要用于项目最后决策前的可行性研究阶段。建设项目评价时,通常会遇到两种情况,一种是单方案评价，即投资项目只有一种设计方案；另一种是多方案评价，即有几种可供选择的方案。无论是单方案或是多方案的评价，都要判其方案经济上的合理性,对多方案则在此基础上尚须进一步比较方案之间的经济效果，以使所取方案达到最优化。本章主要讨论单方案投资项目经济效果的评价。静态评价方法是在不考虑资金时间价值的情况下，对方案在分析期内的收支进行分析、计算、评价的方法。项目的经济性,可以用经济效果评价指标来反映。静态评价方法常用的指标有：投资回收期、总投资收益率、资产负债率和借款偿还期等。3.2静态评价方法盈利能力分析主要考察项目的盈利水平,用以下指标表示：1.投资回收期投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入(年收入减年支出)或称静现金流量将全部投资收回所需的期限。一般以年为计算单位。其表达式为：3.2.1盈利能力分析指标静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资（包括固定资产投资和流动资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起：式中：Pt——投资投资回收期CI——现金流入量;CO——现金流出量;（CI-CO）t——第t年的净现金流量。静态投资回收期一般是通过计算累计现金流量来求得，其具体计算公式如下：T——累计净现金流量开始出现正值的年份数；UT-1——第T－1年末累计净现金流量的绝对值；VT——第T年的净现金流量。投资回收期的评价准则，要求把求得的投资回收期和国家或有关部门规定的标准投资回收期Pc相比较。　　若Pt≤Pc，项目可以接受,反之，项目则应拒绝。【例3.1】某项目的净现金流量及累计净现金流量图表3-1所示，基准投资回收期=9年，试用投资回收期法评价方案的可行性。表3-1净现金流量及累计净现金流量（单位：万元）年份012345678~n净现金流量-60000080012001600200020002000累计净现金流量-6000-6000-6000-5200-4000-2400-40016003600【解】解法之一——用公式（3-1）计算投资回收期解法之二——用公式（3-2）计算投资回收期Pt=7-1+400/2000=6.2年NPVRB，故A方案为优方案。2.净现值函数某投资项目，其现金流量为:建设初期初（0年）投资1000元，第1年至第4年每年净收益400元。如果给定一系列不同的贴现率，计算出与相对应的净现值，成净现值对贴现率的函数关系，见表3-3。　表3-3某投资项目的净现值函数值(%)060010268203522030-13340-26650-358-1000以纵坐标表示净现值NPV,横坐标表示贴现率i，上述净现值函数关系如图3-2所示。从图3-2可以看出，净现值函数有如下特点：（1）相同现金流量的净现值NPV，随折现率i的增长而逐渐减小。故在用净现值指标选择方案时，若基准折现率ic值越高，则能够被接受的方案就越少。（2）函数曲线与横坐标在相交于i※=22%表示，当i=i※时，NPV=0；当i0；当i>i※时,NPV<0。因此i※是一个具有重要作用的折现率临界值。（3）该曲线所示的投资项目，是一种典型的现金流量，具有一定代表性。图3-2净现值函数曲线累计净现值函数曲线所谓累计净现值函数曲线，是反映项目逐年累计净现值变化情况的曲线。如图3-3所示。同时把与之对应的累计净现流量曲线一绘出，如图3-3所示。AB——总投资现值；AC——总投资额；EF——净现值；DF——累计净现金流量（期末）；OG——静态投资回收期；OH——动态投资回收期3.累计净现值函数曲线图3-3累计净现值和累计现金流量曲线3.3.2净年值净年值（NetAnnualValue，简称NAV）是把项目经济寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目服务期各年（从第1年到第n年）的净等额年值。NPV—净年值；(CI-CO)t—第t年的净现金流量；i—折现率;n—服务期年限，或经济寿命。当然，净年值还可以通过终值（将来值）来换算，不再赘述。3-12　　净年值指标判别准则与净现值指标判别准则相同。即NAV≥0项目应予以接受；若NAV<0，则项目应予以拒绝。净现值的含义是项目在整个寿命期内获取超出最低期望盈利的超额收益的现值。而净年值给出的是项目寿命期内每年的等额超额收益。在某些决策结构的评价中，采用净年值比应用净现值更为简便和易于于计算，因此，净年值指标在项目经济评价中占有相当重要的地位。净年值指标判别准则【例3.2】某投资方案的净现金流量如图3-4所示，设ic=10%，求该方案的净年值。图3-4投资方案现金流量（单位：万元）【解】方法之一——用现值求算　NAV=[5000+2000×(P/F,10%,1)+4000×(P/F,10%,2)-1000×(P/F,10%,3)+7000×(P/F,10%,4)]×(A/P,10%,4)=1311（万元）方法之二——用终值求算NAV=[-5000×（F/P,10%,4）+2000×（F/P,10%,3）+40000×（F/P,10%,2）-10000×（F/P,10%,1）+7000]×(A/F,10%,4)=1311（万元）在对多个方案比较时，如果各个方案的收入皆相同或者各个方案能满足同样需求，但收入难以用货币计量，这时计算净现值和净年值指标可以省略现金流量中的收入，只计算支出，这样的计算果称为费用现值和费用年值，为方便起见支出取正值。费用现值的表达式为：3.3.3费用现值和费用年值3-13费用年值的表达式为：3-14费用现值和费用年值指标只能用于多个方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案为优。【例3.3】某项目有4个工艺方案A、B、C、D均能满足同样的生产需要，其费用支出如表3-4所示，基准折现率为12%时，试按费用现值和费用年值指标选择最优方案。表3-4各工艺方案费用表方案期初投资及年运行费用（万元）期初投资年运行费（第1-10年末A30035B25045C20055D15060【解】按费用现值计算：300+35=497.75（万元）250+45　=504.25（万元）200+55=510.75（万元）150+60=489.00（万元）按费用年值计算：35+300=88.09（万元）45+250=89.25（万元）55+200=90.40（万元）60+150=86.55（万元）根据费用最小的选择准则，无论按费用现值还是按费用年值计算的结果是一致的，方案D最优，方案A、B次之，方案C最差。内部收益率是反映项目所占有资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。内部收益率又称内部报酬率。由净现值函数可知，一个投资方案的净现值与所选贴现率有关，净现值的数值随贴现率的增大而减小。在方案寿期内，可以使净现值等于零时的折现率称为该方案的内部收益率。下面举例说明。【例3.4】某施工企业投资1000万元购买了一部重型塔吊，该设备3年后报废，残值为零，各年末的净收益如图3-5所示，那么该企业的投资收益率是多少？3.3.4内部收益率1.基本概念现在将该投资问

题

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加以抽象，看作是向银行存款1000万元（复利；作为投资者是现金流出），此后3年每年年末分别取出600万元、500万元和400万元，3年末存款的余额恰好为零，那么银行存款的利率是多少，或者投资者的收益率是多少。显然，这两个问题的实质是一样的。第一年年末：-1000（1+i）+600第二年年末：[-1000（1+i）+600]（1+i）+500第三年年末：{[-1000（1+i）+600]（1+i）+500}（1+i）+400使第三年年末存款的余额等于零，故有下式成立{[-1000（1+i）+600]（1+i）+500}（1+i）+400=0，即　　　　　　-1000（1+i）3+600（1+i）2+500（1+i）+400=0【解】设银行的利率为。当按照上述取款时，各年年末银行存款的余额分别为：如果用（1+i）3去除上式的两边，得到该方案现金流量的净现值，即-1000==0解出该方程的，也就是净现值等于零的利率，即内部收益率。从上例可以认识到，如果从投入的角度讲，内部收益率反映了项目投资贷款所能承受的最高利率；从产出的角度讲，内部收益率代表项目能得到收益的程度。2.内部收益率的求解内部收益率（InternalRateofReturn，用IRR表示）就是项目在经济寿命期内的净现值或净年值等于零时的折现率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一。由内部收益率的定义可知，当用净现值等于零的概念求解时，可用下式求得，即IRR—内部收益率内插法求解IRR上式实际上是一个关于IRR的n次多项式，一般采用“试算内插法”求IRR的近似解，其原理如下图：由于求解的公式是一个一元高次方程，因此，在实际应用中通常采用“线性内插法”求的近似解，其步骤如下：（1）计算各方案的净现金流量；（2）假定i1,i2且满足：如果假定的i1,i2不满足该条件则要重新假定，直至满足条件。（3）i1——插值用的低折现率；i2　——插值用的高折现率；NPV1　——用i1值计算的净现值（正值）；NPV2　——用i2值计算的净现值（负值）。式中：【例3.5】某项目净现金流量如表3-5所示。当基准折现率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。表3-5净现金流量表单位：万元年份012345净现金流量-2004060408080【解】首先初估IRR的值。为了减少试算次数,可先令i=0，用净现金流量与投资额之比来粗略IRR估计；或者令i=0，让正值现金流量的和作为第n年的终值,让投资作为现值，然后用一次支付的复利公式求得IRR的估计值。本例中,令i=0，P=200,F=40+60+40+80+80=300故300=200　　　1.5=　　　　　　　查利息表可知，利率i在9%~10%之间。由于没有考虑资金的时间价值，此实际值应比上述试算值大,该项目的初估值取取i1=10%、取i2=15%。　　+=20.32(万元)+=-8.04(万元）由此可见，i1、i2的选取满足试算条件。用内插法计算，则有：=10%+(15%-10%)×由于IRR=13.58%大于基准折现率，故该项目在经济效果上是可以接受的。内部收益率是投资项目的实际盈利率，概念清晰、明确，用起来方便，与净现值相比，不需要事先确定基准折现率，因此可以避免一些麻烦，但它与净现值具有一致的评价标准。即当IRR>ic时，此时NPV>0，投资方案是可以接受的。3.内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义，是在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的偿付能力完全取决于项目内部，故有内有收益率之称谓。【例3.6】有一投资项目，期初投资1亿元，寿命期为4年，各年的净现金流量如表3-6所示。现已求得内部收益率IRR=10%，试计算按10%利率回收全部投资的年限。【解】计算过程见表3-7，相应的现金流量图如图3-6所示。表3-6净现金流量表单位：万元年份净现金流量（年末发生）（1)年初未回收的投资(2)年初未回收的投资到年末的余额(3)=(2)×(1+IRR)年末未回收的投资(4)=(3)-(1)0-100001400010000110007000237007000770040003240040004400200042200200022000图3-6反映IRR涵义的现金流量图由图3-6项目被占用资金的回收过程，可以看出内部收益率是项目寿命期内没有回收的资金的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响，由于内部收益率不是用来计算初期投资收益的，所以不能直接用内部收益率的大小来判断方案的先后顺序。需要说明的是，并非在所有现金流量情况下都存在明确涵义的内部收益率，这是因为内部收益率公式是一个高次方程，有n个根，包括复数根和重根，而正实数根可能不只一个，导致某些现金流量不存在内部收益率。关于这方面的问题不在详述。4.外部收益率法项目所有投资按某个折现率折算的终值恰好可用项目每年的净收益按基准收益率折算的终值来抵偿，这个折现率就称为外部收益率（ExternalRateofReturn，简称ERR）。其表达式为：ERR—外部收益率6.增量分析法1）增量净现值法假设A、B为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值为：、5.差额内部收益率法差额内部收益率，简单说是增量净现值等于零的折现值。差额内部收益率的计算表达式为：、——方案A与方案B的增量现金流入量；———差额内部收益率；——方案A与方案B的增量现金流出量。若IRRA-B≥i0，则增量投资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优若IRRA-B