股票价值投资法

股票价值投资法 投资成功的关键不在于发现便宜、高增长甚至是世界级企业的股票，而是在于发现并投资那些被市场 低估的股票。简单避开股价飙升和不具备竞争力的企业，投资者就已经有利可取了。传统普遍思维的扭曲 作用和各种非理性偏见都是引起股票被低估的主要原因。总之，如果事情显而易见，就很可能已经被其他 人发现了。 爱迪生“99%的努力+1%的灵感”法则在投资上和在创造发明上同样适用。任何一个严谨的投资者必须 知晓一个公司和它所从事的行业相关的所有基本信息，并且仅仅把这作为一个起点。大多数投资者和经纪 人都热衷于研究损益，我却学会了从资产负债表中取得信息。财务报表往往比管理更能说明问题。 在我从事投资这些年里，我所遇到的成功的投资者没有一个不喜欢对公司、行业和国家作调查的。 这不仅仅因为大多数市场参与者都知道有些事情不可能是真的。市场价格不能精确反映信息而更多反 映的是不准确完善的，夸大的信息。人类在演进中形成一种心理，感觉随着大流走就是对的，但是这要看 你是跟着公牛和熊跑还是跟着其他动物跑。跟着公牛和熊跑，就算你感觉良好往往却错了，如果你做了别 人没有做出的选择，感到很不安，很可能你比那些认为自己的决策安全、没有风险的人成功的机会更大。 这里再次明确指出想象与现实之间存在着差距。危机时期往往带来最佳的投资机会。相反，在看似处 于最佳状态时风险却最大。人易犯错误，很容易明白（不过很快就会忘记）那些热门股票总是让邻居朋友 赚得多，却从未眷顾过自己。股票在危机开始时会暴跌，但过阵子就会反弹。 股票被高估和公司失去市场占有率和盈利能力的一个主要原因是其他投资者和竞争者会很快看到已取 得的成功。即使世界级企业很有一些招数让对手陷入困境，再好的公司也不可能免于竞争。再次强调，认 为已验证的成功能预示未来的成功的想法是错的。 选择正在向世界级发展的企业，从长远看会给你带来最大的回报率。一旦被完全认可，这些企业就不 再廉价。关键不是简单地去发现强有力的企业，而是在其他人认可之前明白什么是成为世界级企业应该必 备的。对世界级企业最好的确定就是他们不仅在全球竞争中存活，而且兴盛。不敢参与全球竞争的企 业注定会自我消亡。 寻求真相最有效的途径就是聆听批评、攻击和反面的意见。在预测某个公司的发展前景时，我喜欢搜 集它的对手和客户对公司管理上的意见和看法。突然出现的广泛的关注经常是投资者反映过度的结果。被 大多数资源忽视或小心避开的事实或动向对投资者才具有很大的价值。 我们不可能预测出下一次危机会在何时何地爆发，但幸运的是，我们很容易看出并避免投资主流。需 要尽力（再加上一种独行精神）去抵制他人极具鼓动性的投资热情，去抛售大家热衷的股票，放弃大家所 热衷的产业行业或市场。把自己从市场潮流中脱身出来的一个就是不要仅仅关注一个评估指标（如市 盈率或者是GDP）。我喜欢用的指标有： 1.价格/现金收益 2.价格/财产净产值 3.负债净额/资产净值 4.活动现金流 5.股本回报率走势 6.营业毛利走势 我们对“赢家”记得比“输家”更清楚，这并不奇怪。多年来，我发现回过头来浏览过去所做的投资 报告是很有价值的。最后证明正确的那些原因，更重要的是那些错误的原因。人们本能的不犯同样错 误，这种心理现象称为“后见之明”。不过这确实是从错误中吸取教训的唯一方式。只有当投资者不时检 视自己的错误，从错误中学习，他们才有机会更好的投资，在行业中生存。当然如果我们能从别人的错误 中吸取教训再好不过，只是很少有人能做到这点，特别是独行的投资者。 事情很少是它们看起来的样子，能发现不同寻常的关联是很有价值的，特别是那些新兴市场中经常被 忽视的公司之间的联系。世界商业报道如秘鲁成为向中国出口蔬菜的十大出口国之一；台湾地区高科技企 业的多数交易发生在中国大陆等。新兴市场的兴起也带来这一系列新的联系。这其中有越来越重要但经常 被忽视的南南联系。投资者应该看到其中的投资机遇，并作出行动。