套期保值案例

套期保值案例 案例1:经销商卖出保值案例 2008年7月22日，郑州螺纹现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌，某经销商欲在期货市场上卖 出保值来为其5000吨钢材保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌，到8月6日为5320元。期货价格下跌 致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓，完成套期保值。具体盈亏如下: 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一:期货价格下跌大于现货价格下跌 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 螺纹价格为 5480 元 / 卖出期货合约 1000 手，每-120 元 / 日 吨 吨 5600 元 / 吨 吨 8 月 6 卖出现货 5000 吨，价格买入 1000 手合约平仓，价-80 元 / 日 为 5320 格为 5400 元 / 吨 吨 盈亏变化 (5320-5480) ( 5600-5400 ) 基差走强 ×5000=-800000 元 ×5000=1000000 元 40 元 / 吨 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600-5400)×5000=1000000元基差走强 40元/吨 从盈亏情况来看，现货价格的下跌导致经销商损失了80万元，但是由于其在期货市场上的保值成功，在期货市场上盈利了100万元，综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险，而且额外然盈利20万元.。 情况二:期货价格下跌小于现货价格下跌: 条件同上，如果到8.6日，现货价格下跌到5320元/吨，期货价格下跌仅100元，为5500元/吨，则盈亏如下: 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手，-120 元 / 日 每吨 5600 元 / 吨 吨 8 月 6 卖出现货 5000 吨，价格为 买入 1000 手合约平仓，-180 元 / 日 5320 价格为 5500 元 / 吨 吨 盈亏变(5320-5480)×5000=-800000 ( 5500-5400 ) 基差走弱 化 元 ×5000=500000 元 60 元 / 吨 此时的盈亏状况为:现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元，但由于其在期货市场上进行套期保值，收益50万元，规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值，则亏损为80万元。 第三种情况:此时期货市场和现货市场价格下跌相同，同为160元/吨。 现货市场 期货市场 基差 8 月 6 日 钢材销售价格 5320 元 / 买入 1000 手期货合约，价格-280 元 / 吨 为 5600 元 / 吨 吨 9 月 25 买入 5000 吨钢材，价格卖出 1000 手期货合约平仓，-320 元 / 日 为 5480 元 / 吨 价格为 5800 元 / 吨 吨 盈亏变化 (5320 - 5480)×5000 =- (5800 - 5600) ×5000 = 100 万基差走弱 40 80 0000 元 元 元 / 吨 此种情况下，钢厂的套期保值刚好达到预期效果，现货市场上的亏损完全被期货市场弥补。 卖出套期保值的利弊分析: 1.卖出保值能够回避未来价格下跌的风险。如在上例中钢厂成功通过期货规避了未来价格下跌的风险 2.经营企业通过卖出保值，可使保值企业按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利完成销售计划。 3.有利于现货合约顺利签订。企业由于做了卖出保值，就不必担心对方要求以日后交货时的现货价为成交价。因为在价格下跌的趋势中，企业由于做了 卖出保值，就可以用期货市场的盈利来弥补现货价格下跌造成的损失。反之，如果价格上涨，企业趁机在市场上卖了个好价钱，尽管期货市场上出现了亏损，但该企 业还是实现了自己的销售计划。 企业套期保值案例解析 2009年11月10日 01:13凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条 进入中国资金管理网机构主页>> 中国资金管理网 蒋玲 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出 商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其实质就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出 (买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲的机制，将价格风险降低到最低限 额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先根据交易者在现货市场所持头寸的情况，相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸，然后选 择一个适当的时机，将期货合约予以平仓，以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险，以达到锁定成 本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市 场上采取反向买卖的行动取得应有的效果。否则，套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而可能会增加价格波动的风险。在实践中，对于非期货商品， 也可以选择价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则:商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只 有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近，从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上交易商品的时间相同或相近。因 为两个市场出现的盈亏金额受两个市场上价格变动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。 才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。 套期保值的种类 套期保值基本上可以分为买入套期保值(Long Hedge)和卖出套期保值(Short Hedge)。 买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。 相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。 铝制品企业套期保值操作案例解析 国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。在不能通过提高产品售价完 全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期 保值。 1、预计未来铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。 2、企业已经与下游销售商签订供货，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的铝价 格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成 本，从而锁定销售利润。 假设:2009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为12660元/吨。该铝制品企业 已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为1000吨。由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的 利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。于是在期货市场上买入交割期为8月份的铝期货合约200手(一手5吨)。我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费 用。 情况一:假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为14800元/卖出200手合约平仓，价格为14460元/2009年8月1日 吨 吨 涨幅 1800元/吨 1800元/吨 盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利1800*200*5=180万元 从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利180万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。 情况二:期货价格上涨大于现货价格上涨(假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨2200元/吨) 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为14800元/卖出200手合约平仓，价格为14860元/2009年8月1日 吨 吨 涨幅 1800元/吨 2200元/吨 盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利2200*200*5=220万元 从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利220万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利40万元。 情况三:期货价格上涨小于现货价格上涨(假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨了1500元/吨) 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为14800元/卖出200手合约平仓，价格为14160元/2009年8月1日 吨 吨 涨幅 1800元/吨 1500元/吨 盈亏 购买成本增加1800*1000吨=180万元 盈利1500*200*5=150万元 从盈亏情况来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利150万元。综合来看， 虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值的效果。 但是假如，到了8月份铝的价格并未如企业所预计的出现上涨，而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢, 情况一:假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为12600元/卖出200手合约平仓，价格为12260元/2009年8月1日 吨 吨 跌幅 400元/吨 400元/吨 盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损400*200*5=40万元 从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元。在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。 情况二:期货价格下跌小于现货价格下跌(假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了200元/吨) 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为12600元/卖出200手合约平仓，价格为12460元/2009年8月1日 吨 吨 跌幅 400元/吨 200元/吨 盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损200*200*5=20万元 从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现了亏损，但是现货市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了40万元。综合来看，现货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全弥补了期货市场的损失，减少了期货市场亏损的影响。 情况三:期货价格下跌大于现货价格下跌(假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了600元/吨) 铝 现货市场 期货市场 2009年5月1日 13000元/吨 买入期货合约200手，价格12660元/吨 买入现货1000吨，价格为12600元/卖出200手合约平仓，价格为12060元/2009年8月1日 吨 吨 涨幅 400元/吨 600元/吨 盈亏 购买成本减少400*1000吨=40万元 亏损600*200*5=60万元 从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，企业基本完成了既定的利润目标。 企业进行套期保值所应遵循的原则 期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致;加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。 需要注意的是，套期保值可以规避掉现货价格波动的风险，但是期货套期保值交易并不是无风险交易。套期保值对于企业的操作人员的要求较高，如果企业的 操作人员缺乏相关的期货套期保值的相关知识或操作经验的话，很容易造成风险。另外企业对于未来的形式判断错误，也会造成一个市场的盈利不能完全弥补另一个 市场的亏损，甚至现货和期货市场都出现亏损的现象。之前的航空公司套保亏损的案例就是最好的例子。 另外企业还需要结合各自自身的条件，比如:企业的现金流状况、现货贸易的状况等等，在此基础上才能做与企业相适应的保值方案。具体来说主要概括为以下几条重要原则: 套期保值额度的比例原则 一般来说，企业套期保值的额度并不是企业年总需求量100%的完全保值，因为我们首要考虑的是企业现金流的安全性，原则上保值比例不超过企业年总需 求量的80%，并且始终要保证企业现货与期货头寸的对应性。不能过度保值或过低保值，这样都不能做到使企业利益及套期保值保险最大化。 企业套期保值现金流的控制及资金来源 一个企业要想把套期保值工作做到更好是离不开企业内部现金流的管理，必须保障资金来源，这样才能保证企业套期保值工作能有效更好的完成，才能使期货 市场上行情出现大的波动时保证企业套期保值仓位的安全，并能抓住稍纵即逝的行情建立应有的仓位。套期保值的顺利进行离不开企业资金的合理化管理及行情出现 波动时所需资金的保障性来源。 企业套期保值头寸的了结方式 企业套期保值交易最好用对冲的方式了结。除非期货价与现货价出现很大的背离才采取实物交割的方式。因为若期货合约到期时与现货价接近，我们就没有必 要在期货市场接现货或卖现货，而可以采取对冲的方式了结我们的期货头寸，这样可以省去交割程序而又不影响现货业务伙伴的关系。