欧元、美元、日元的汇率走势及对世界经济和中国经济的影响

欧元、美元、日元的汇率走势及对世界经济和中国经济的影响 美元日元欧元的走势及对人民币汇率的启示 摘要:人民币在被升值的国际压力下选择怎样的汇率政策?从美元、欧元、日元的走势和中国的经济实力看，人民币温和升值和剧烈升值的时机都不成熟。应对升值压力的策略应放在适度放宽人民币汇率的波动幅度、适时适当地调整汇率和积极完善人民币汇率形成机制上。 2002年底以来，中国的三大贸易伙伴日本、美国和欧盟的一些官员及其金融界、产业界人士多次发表言论要求人民币升值，亚洲一些国家亦遥相呼应。应结合世界主要货币的相关情况和中国经济长远发展的需要进行分析和抉择。人民币将何去何从，选择怎样的汇率政策? 一、美国日本欧洲货币走向 1.美元温和贬值，中长期向好 当前全球汇市调整主线在美元，此轮美元贬值始于2002年3月。据美国《商业周刊》统计， 2002年美元相对其他主要货币的加权平均指数下跌14%，2003年美元再次贬值10%左右。主要原因是美元价格被高估。从1996年开始，美元一直处于强势，即使在2001年美国经济衰退期间，美元亦逆势走强。国际社会 -30%。当人们普遍认为美元价值被高估，且形成的共识是，美元价值被高估20 美国经济复苏乏力、贸易逆差剧增、政府也希望通过贬值刺激出口时，美元贬值就顺理成章了。 尽管如此，美元依然是国际基础货币，中长期可望温和回升。一是美国、欧洲、日本三大经济体比较，美国的经济基本面，无论在体制与机制、宏观调控能力，还是市场与科技因素等方面均好于欧洲和日本。在未来3-5年乃至更长的一段时期内，美国经济仍能保持高于日本2%和欧洲1%以上的增长速度。二是从中长期分析，美国政府不会放弃“强势美元”政策，毕竟强势美元符合美国的国家利益。三是在未来相当长时期内，美元作为国际货币的事实难以改变。这样，使用和保留美元储备的诸多国家的经济自然与美国经济存在互动关系，要保持手中美元价值，就必须支持美国经济繁荣，支持美元坚挺。美元的这种特殊地位将支撑外国资本持续流入美国，由此维持美元长期保持国际货币地位和坚挺的趋势。 2.欧元走强 欧元面市后持续3年疲软，最低时为 1:0.8225美元，而1999年1月4日的发行价是1:1.1747美元，面市后价值被明显低估，此次调整使欧元恢复正常价位。继2002年欧元兑美元回升24%后，2003年5月26日又冲破了发行价，达1:1.183美元，并继续上扬，最高点达1:1.2449美元。截至2003年底，欧元已从2000年10月的底谷爬升50%。虽然欧元前期上扬是因美元贬值推动，短期反弹的可能性依然存在，但中长期持续走强的空间有限，未来走势很可能与美元持平，或略逊于美元。因为无论从经济基本面，还是从宏观政策协调与调控能力来看，欧元区均不如美国。 目前，欧元作为抗衡美元的次强货币地位日益巩固。欧元现钞流通两年来相当成功，成为与美元抗衡的次强货币。加之欧盟扩编，其影响力将随之扩大。在资本市场上，2002年底欧元圈的债券市场规模为9.4万亿美元，相当于美国的一半，以欧元结算的国际债券已经与美元不相上下。在国际贸易中，以美元结算和以欧元结算的交易分别为50%和30%，欧元已是第二大交易货币。在很多国 家采取的一揽子货币政策中，美元占60%，欧元占40%。在储备货币方面，据国际货币基金组织统计，欧元在各国外汇储备中的比重为13%，作为储备货币的地位基本稳定，不少国家还在适度增加欧元储备比重。种种迹象表明，欧元正在崛起，并改变着美元一统天下的局面，两强格局端倪初显。 3.弱势日元可能长期化 日元在日本政府的政策诱导下可能中长期走弱(波动于1美元兑110-130日元之间)。这一方面是因为日本经济很难在中短期内改观，疲弱现象(GDP年增1-1.5%)会持续数年，另一方面日本政府的财政和货币政策已经用尽，惟一的选择是放任日元贬值。这将是振兴日本经济痛苦最小、成效最大的选择。 二、人民币升值的前车之鉴 1.人民币被要求升值的背景 1994年以来中国执行的是钉住美元的、有管理的浮动汇率。10年来，人民币对美元汇率始终维持在8.7-8.27:1的窄幅范围，而同期中国的GDP已从4万亿元升至2003年的11.6万多亿元;外贸总值从2000多亿美元升至2003年 8500多亿美元，外汇储备更是从212亿美元升至目前的4000多亿美元。10年里，中国国力有了比较大的提升，各国由此把焦点盯住了尚未同比例升值的人民币上。西方舆论渲染:廉价人民币使中国向全球输出了通货紧缩;美元大幅下跌，人民币汇率应该作相应上调，或者与美元脱钩;中国的贸易顺差是政府压低人民币，以不公平的贸易手段获得的;等等。随着中国经济的快速发展，产品国际竞争力的大幅提高，国际贸易盈余、外国直接投资、外汇储备持续增加，西方发达国家感到了压力，担心中国会影响其在全球的经济利益。因此世界主要国家纷纷要求人民币升值，希望通过提升币值的方式，削弱中国产品提高本国产品的国际竞争力，达到维护本国产业和经济利益的目的。这一切表明。人民币已经“长大了”。鉴于中国的主要贸易伙伴国都提出了人民币升值的要求，我们就不能置之不理，最终要给一个“说法”。 2.温和升值 按照博弈理论，单纯的升值举动会导致更多的升值期望，进而产生更大的升值压力。对一国货币只要存在升值预期，外资或者热钱就会大量涌入，压迫该货币继续升值。在二战以后的20年中，美元兑日元的汇率一直是1:360，这一阶段日本完成了产业升级，汽车、电器以及其它电子行业产品通过价格竞争积攒了走向世界的实力，奠定了日本经济发展的基础。1985年的“广场协议”逼迫日元大幅升值。这之后的10年间，日元汇率平均每年上升5.2%。如果国际资本在日本买入某一资产，即使这一资产没有盈利，它也可以通过汇率的变化获得每年5.2%的增值率。这一利润率吸引外来资金进一步购买日元资产，更多的国际资本或投机资本再度涌入日本。这种状况带来了两个直接后果，一是进一步刺激了日元的升值，二是导致日本国内货币供应量过度增加，再加上当时日本国内实行的是低利率的、非常宽松的货币政策，共同刺激了日本的房地产、股票价格继续大幅上升，日本的泡沫经济也因此生成。日元大幅升值使日本的国内产值如以美元计算就增长了几倍，并使日本人产生了一种“一切都变得十分廉价”的感觉，进而出现了日本“购买美国”的现象。但是，日本的出口企业几乎完全失去了价格优势，不得不向周边地区和东南亚国家转移，“日本制造”越来越少，这后来被公认为是引发日本经济衰退，且至今尚未复苏的缘由之一。诺贝尔经济学 奖获得者、欧元理论的奠基人罗伯特?蒙代尔不久前就一针见血地指出，如果北京也允许人民币自由浮动，它将会落得与日元同样的下场。 3.剧烈升值 中国2003年已有200多亿没有外贸背景的国外资金注入国内，个人结汇意愿也明显增强，如果汇率剧烈升值，抛售美元和兑换人民币的势头将更加强劲，从而对人民币升值构成更大压力，并导致进口物价进一步下滑，加剧通货紧缩的风险。如果中国经济发展势头因此有所减缓，只会对世界经济产生负面影响。另外，中国正处于经济结构调整的过程中，世界及国内经济环境中许多不确定因素依然存在，人民币突然升值显然没有好处。再者，大批日本美国欧洲的跨国公司纷纷建立了中国基地，新的全球生产换型和供应链已经形成。在这种情况下迫使人民币升值不仅会使这一供应链变得十分脆弱，还将损害工业化国家的利益。人民币升值还将导致亚洲不少国家的货币同步升值，如果遭遇投机性收购亚洲货币行为，可能出现亚洲金融市场动荡或危机。 三、人民币汇率走势的选择 1.人民币升值时机还不成熟 一国货币坚挺，应该说是该国经济强盛的表 现，其货币的价值得到承认也表明投资者看好该国经济前景。从中长期看，人民币在适当的时机，在可控制的范围内小幅升值有利于人民币地位的提高，从而有利于将来在亚洲地区货币中发挥主导作用。但在当前的经济形势下，人民币升值的时机还不成熟。首先，中国的经济实力确实有了大幅增长，但还没有达到可以使人民币大幅升值的地步。2002年中国所取得的成绩有着较为特殊的国内外背景，带有非正常因素，如中国农产品出口顺差的主要原因不是竞争力强，而是世界其他主要农产品出口国气候异常，出口减少所致;外商投资增长也是因为美国、日本和欧洲三大经济体经济持续低迷。其次，人民币升值将制约出口增长，减少中国的就业机会。中国直接或间接与贸易相关的就业人口超过1个亿，人民币升值将对以价格优势为特色的中国产品造成严重打击，很可能造成出口下降，并导致就业机会减少、失业人数增加。第三，将对本来就十分脆弱的中国农业经济带来巨大挑战。人民币升值将会进一步增加农产品的进口，使本来价格已经很低的中国农产品价格进一步下跌。中国的零散农业难以同美国等发达国家的大规模农业进行竞争，大量廉价的农产品进口将威胁中国8亿多农民的生产生活，并有可能导致社会动荡。第四，中国的外汇管理机制还不具备防范外国游资冲击的能力。尽管中国的资本项目尚未完全开放，但中国有关方面2002年底已经决定向合格的国外机构投资者开放境内股市，这标志着中国资本项目的对外开放已经出现实质性进展。但是，中国的外汇管理机制还不健全，人民币升值可能导致游动外资的大进大出。外国游资的大量进出口已经使东南亚国家深受其害，中国必须高度警惕。 2.适度放宽人民币汇率的波动幅度，适时适当地调整汇率 为了平衡与各国的经济贸易关系，在必要的时候，可以在完善外汇市场管理，健全市场机制的前提下，考虑将人民币汇率的浮动范围适当放宽，如将允许浮动幅度从目前的0.3%放宽到1%。保持汇率“稳定”并不等于汇率“僵化”，可以根据未来的经济发展速度、国际收支状况、利率水平、通货膨胀状况等宏观、微观环境的变化，适时适当地对汇率加以调整。 3.积极探索和完善人民币汇率形成机制 在投资、消费、出口拉动经济增长这三驾马车中，人民币的任何不稳定动作都会影响到其中两驾马车，都会对中国国民经济发展造成巨大风险。如果要既 坚持人民币汇率长期稳定，又给贸易伙伴一个“说法”，那么积极探索和完善人民币汇率形成机制不失为一个有利的选择。根据经济学家保罗?克鲁格曼的“永恒的三角形”理论，一个国家在货币政策的独立性、汇率的稳定性与资本的流动性三个要素中，只能选择其中两个。而根据中国加入世贸组织的协议，中国终究 货币政策独立性——汇率稳定”的金融模式向“货币政策独立性——资要从“ 本自由流动”的金融模式转变。因此，在一个适当的时期，中国放弃固定汇率，逐步向浮动汇率机制过渡，恐怕是必然选择。过渡策略可采取在浮动中心点固定的情况下，适度扩大汇率浮动范围。这样，既可顶住要求人民币升值的压力，又可通过制定浮动中心点使人们对人民币币值稳定保持信心。 (来源:《国际贸易问题》2005年第2期)