境外发行可转换债券融资

境外发行可转换债券融资 转换债券的投资 组合几乎是不完整的投资组合. 我国企业利用境外发行可转换 债券融资还是最近几年的事情.1993 ,中国纺织机械股份有限公 年l1月 司在璃士发行了总铺为00万璃士 法郎,面值为5万瑞士法郎,年息为 1%的可转换B股债券,首开国内股 份制企业直接在境外发行可转换债 券融资的先河I9舛年10月.国务院 正式批准探圳的南玻集团和上海的 轮胎橡胶集团分别在璃士资本市场 和欧洲资本市场进行可转换债券融 资的试点.1995年6月30日至7月6 日,中国南玻集团股份有限公司在瑞 士资本市场上成功发行了45o0万美 元的B股可转换债券.获1.5倍的超 额认购.境外可转换债券融资正戚为 我国企业境外筹集资金的一种重要 手段. 可转换债券筹资容易 我国企业选择境外发行可转换 债券融资的一个重要原因是,可转换 债券投资者基础广泛,筹资容易.由 于可转换债券具有债券和股票的双 重性质,提供了股票和债券的最好属 性. 也就是说,当发行公司财务状况 良好或股价上涨时.可转换债券的持 有人可以将债券转换为股票,同时股 价的上穰会反腱在可转换债券的市 场价值上.持债人即使不换股,也可 以在债券市场上抛售获利,分享公司 收益增长的戚果;而当发行公司财务 状况不佳或股竹下跌时.可转换债券 的投资者可转卖或不转换为股票,这 样可以收回本利和或拥有固定债息 直至期{莆收回本金.可见.同股票和 公司债相比.可转换债券作为一种投 资工具给投资者提供了更大的变现 余地.使之既享有公司债的安全性, 又享有普通股的投机性,上不封顶而 下保底,拥有更广泛的投资者基础. 在股市低迷或公司债利率较高的情 况下,通过发行股票和单纯公司债筹 下乡一?李东明 集资金比较困难时.发行可转换债券 因赋予投资者转换期权而可以较为容 易地获得资金. 显然.目前企业境外发行可转换 债券融资的前提条件是该企业的股票 已在二级市场上流通.特殊情况下,将 要上市的企业也可以申请发行可转换 债券. 可转换债券的优越性 与其他融资工具姻股票和债券相 比.可转换债券具有很多独特的优越 性,使得公司利用发行可转换债券融 资有以下的好处: 1.可转换债券具有高度的灵活 性.公司可以根据自身的具体情况和 股票市场的状况.出不同利率,不 同的转换溢竹等条件的可转换债券. 以寻求最佳的长期筹资方式.如果发 行人需要债务,那么可发行更具债 务性的高利率/高溢价可转换债券;如 果发行人需要股本,可以发行更具股 本性的低利率/低溢竹的可转换债券. 2.可转换债券的成本低.一般来 说.可转换债券的利率比单纯公司债 的利率低,这是因为,投资者援期发行 公司的前景良好.其股价有上升的趋 势,愿意放弃部分债券票面利率以享 有将债券转换成股票的权利;同时 可转换债券一般以滥价发行,即转换 价格是市场价格加上一定百分比的 滥价,比以当前市场价格或折扣价格 发行普通股相比.公司获得了一笔滥 价收入,筹集到了更多的资金.所以, 如果可转换债券被转换了,意昧着公 司以滥价发行股票;如果没有被转 换,公司就相当发行了较低利率的债 券. 3.单纯的公司债有届满日.而可 转换债券却由于一般要转换为投有 届满期的警通股,所以为发行公司提 供了长期的,稳定的资本供给.同时, 当债权人将债券转换为股票时.公司 负债减少,股本增加,资本债务结构 随之得到改善,企业因此可获柙较佳 的评价或评级,有利于企业再次从资 本市场上筹措资金. 4.减少外汇风险.境外发行外币 可转换债券所获得的外汇资金可直 接用于支付国外果胸的费用.而藏 少了外{亡兑换的风险. 5.可转换债券具有保护现有股 东权益的功能.由于可转换债券在发 行一段时阃后才能转换.对现有股东 束说,短期内不仅不会摊薄每股收 益,反而会园企业注入新资金,扩大 生产规模而获得更多的分红,因此发 行可转换债券比发行新股更容易得 到董事会的认可. 可转换债券的发展 和国际市场概况 可转换债券的国际投资者通常 来自伦敦,香港,苏黎士,日内瓦,东 京和纽约.中国公司在国际市场上可 以有三个市场发行可转换债券,它们 是欧洲市场,瑞士法郎市场和根据 144A条规刚的美国市场. 中国投资与建设 C丑If,rA,r?五0VTAD?NS豫【JfoN 无论是以新股发行量来衡量.还 是按市场的探度和专业化程度来衡 量,欧洲市场都是世界上最重要的国 际债券市场.早在1963年就有三家日 本公司在欧洲市场上发行了第一笔 可转换债券.随着欧洲清算体系和票 据交换中心结算体系的建立,更促进 了欧洲债券市场的扩大和深度的增 加,并逐渐形成了以伦敦为中心,以 巴黎,苏黎士,法兰克福为辅助的市 场体系.进入90年代,欧洲市场可转 换债券的发行总量从1990年的43亿 美元增至1993年的174亿美元.1994 年更达到186亿美元.其中,亚洲国家 在可转换债券发行市场上迅速崛起, 发行总额从1990年的3亿美元增长 到1994年的85亿美元,市场份额从 1990年的6%上升到了50%. 在这一市场中,瑞士法郎可转换 债券很受欢迎.从1992年起所发行的 欧洲可转换债券中,欧洲美元可转换 债券占发行总额的近50%,以瑞士法 郎为单位的占30%,位居第二.瑞士 资本市场成为欧洲债券发行公司通 常的替代市场,其安排新券发行的程 序几乎和欧洲债券相同,运作方式也 类似.过去由于中央银行对资本液量 的限制.瑞士法郎市场不如欧洲市场 有竞争性.现在这一限制正在放橙, 特别是1993年,瑞士国民银行采用新 的辛迪加条款,允许外国银行承销瑞 士的外币债券,从而使瑞士资本市场 更具有流动性和国际化,吸引了许多 新兴市场国家的发行人的涉入,其市 场占有率由1991年的7%增长到 1994年的30% 美国资本市场按第144A条规剐 运作.第144A指以私募方式发 售的可转换债券其能在合格的机构 投资者之间交易转让.美国市场上关 于证券发行方面的规则和比欧 洲市场和瑞士法郎市场更严格,所以 外国发行人根少使用美国市场. 发行可转换债券需要确定以下 几种因素,即发行人,发行规模,发行 时间,债券面值,发行价格,债券息 率,债券期限和转换期限,转换价格, 买A期极,卖出期极,来换成股票的 债券的偿还方式等.? 回