从金融抑制到金融自由化_181

从金融抑制到金融自由化_181 本文由网络收集，版权归原作者所有，如有问题，请第一时间和我联系 从金融抑制到金融自由化 摘 要:随着经济金融全球化的发展,全球金融市场正在形成,这就 迫切要求我国金融体制走出传统的政府干预行为,依靠市场机制的作用提高金融业的效率。本文从金融抑制的危害、盲目进行金融自由化的危 害出发,论述我国现阶段金融体制改革的对策———渐进的自由化过程。 关键词:金融抑制;金融自由化;金融全球化； 一、金融抑制及其危害 1、金融抑制 金融抑制是由美国经济学家麦金农和肖提出的。麦金农指出，发展 中国家之所以欠发达，就在于实际利率太低，甚至为负数。这可能是由于政府执行了错误的政策，人为地压低利率；也可能是由于通货膨胀， 或者二者兼而有之。对储蓄者而言，由于低利率缺乏吸引力，不愿将剩 余资金存入金融体系。金融市场出现了需求远远大于供给的情况，政府 被迫以“配给”的方式提供信贷。在信贷配给制下，资金几乎是无偿使 用，有时甚至因为实际利率为负，借款者只要借到资金，“闭门家中坐”， 就可以“利从天上来”。所以，企业不管手头有无项目，项目前景如何， 都对借款投资趋之若鹜，全社会形成了投资饥渴症。能否借到钱，不是 看你的经济效益，而是看你有没有裙带关系。“八字衙门朝南开，没有关系莫进来”。结果是造成资金使用粗放，投资效益低下，产出水平低， 国民收入扣除用于消费的部分后所剩不多，储蓄率下降。另一方面，低 利率又阻碍了新增收入向投资的转化。经济发展所需的新投资来源不足， 储蓄和投资的缺口进一步拉大，总需求和总供给的矛盾更加尖锐，经济 停滞不前。糟糕的经济状况，反过来又使储源萎缩，资金紧缺，迫使政 府当局对利率实行更加严厉的管制，从而形成了恶性的“经济涡流”， 国民经济陷入欲罢不休、欲进不能的困境。这种人为压低利率，造成金 融体系和经济效率低下的现象，麦金农称之为“金融抑制”。 2、金融抑制是我国企业融资能力扩大的瓶颈 企业的发展需要一定的资金来源。如果金融市场受到不适当的人为 干预,各种类型的资金价格被扭曲,企业无法根据自身发展要求调整其资 本结构达到最佳状态。企业融资能力受到损害,从而会阻碍经济的健康发展。我国的金融抑制是从资金供给、资金价格、资金流动等方面影响企 业融资能力的。 如果遇到该显示图片的地方没显示出来，请和我联系，我将第一时间为你解答 另外再次声明，版权为原作者所有！！ 本文由网络收集，版权归原作者所有，如有问题，请第一时间和我联系 首先,政府对利率的管制来影响居民储蓄,是以抑制资本市场为代价 的。如果高通货膨胀导致了负利率,就会迫使居民在负利率下增加储蓄。 在金融抑制下居民储蓄对利率变动缺乏弹性。改革开放以来,我国实际存款利率水平有8年为负值,实际贷款水平也有7年为负值。但同期居民储 蓄一直以30%左右的幅度增长。这是由于政府在抑制信贷市场的同时,还抑制了资本市场,由于投资渠道少,居民不得不选择储蓄。这导致企业过 度依赖银行贷款,极大地增加了银行和企业的破产风险。 其次,政府限制利率,对不同类型的资金需求者实行价格歧视,导致了市场分割,由此产生出一块租金市场,租金的存在构成资金的漏损。另 外,信贷市场抑制还导致了银行业兼顾利润最大化和政治利益最大化双 重目标。如向国有企业优惠贷款,由于现在国有企业效益普遍低,导致银行坏帐损失巨大,这部分坏帐损失也构成信贷市场的资金漏损。这样大量 的资金流向直接非生产性活动,造成资源配置效率低下。 最后,信贷市场上的价格管制和市场分割与政府限定证券价格,扭曲了资本市场的发育。从狭义上理解,资本市场特指股票市场,是企业从事直接融资的重要场所。如果政府过多考虑政治利益,那么直接或间接管理就将转化为金融抑制,从而扭曲市场机制,最终伤害企业融资能力。我国 资本市场的抑制是从以下两个方面影响企业融资能力的:一方面,股权结构影响到企业的净资产收益率。我国一直把国有企业作为上市公司的主要来源,并把国有股的份额看作是控制企业的唯一手段,导致了上市公司的畸型股权结构。国有股不流通,不能改进企业绩效,直接损害了企业的融资能力。另一方面,股票定价直接关系到企业的融资成本及证券市场上 的资金流向。我国的股票发行价格的确定,是在证监会的行政干预下进行 的。由于证监会直接管制一级市场上的市盈率水平,导致了我国上市公司严重的低定价发行行为,这种低定价水平增加了企业直接融资成本。同时 发行额度实行管理,两级审批制也增加了企业的直接融资成本。额度 分配要考虑到各地方经济发展情况,顾及地区平衡等非经济因素。结果,企业为争额度,常常会花费大量资金进行包装、公关,从而增加了发行费用。 可见,金融抑制会阻碍经济的发展,反过来呆滞的经济又限制了资金 的积累和对金融业发展的需求,制约着金融体制的改革与发展。因此,我们的对策很明了,进行以自由化为特征的金融体制改革,以适应当前经济金融全球化的发展。 二、金融自由化及其危害 1、金融自由化 所谓金融自由化,是指80年代初西方国家普遍放松金融管制后出现 的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。麦金农提出了他的 “金融深化”理论。其主要思想是，放松政府部门对金融体系的管制， 如果遇到该显示图片的地方没显示出来，请和我联系，我将第一时间为你解答 另外再次声明，版权为原作者所有！！ 本文由网络收集，版权归原作者所有，如有问题，请第一时间和我联系 尤其是利率的管制，使实际利率提高，充分反映资金供求状况。这样， 投资者就不得不考虑融资成本，再三权衡投资成本和预期收益。如果对 投资项目的前景不怎么看好，腰杆不硬，底气不足，就会在高利率面前 望而却步。最终，有限的资金流入高效益的项目，每一分钱都花在刀刃 上，配置效率大为提高。而且，高利率鼓励人们储蓄，金融体系“不尽 储源滚滚来”，投资也就不愁没有资金。总之，“一着棋活，全盘皆活”， 金融市场的活跃高效，会带来整个社会经济的活跃。麦金农还指出，利 率和通货膨胀紧密相连，因此，不能顾此失彼。在消除金融抑制，提高 利率的同时，决不能搞通货膨胀。否则，一旦通货膨胀率高于利率增长 率，从而实际利率为负时，消除金融抑制的良好愿望就会徒劳无功，化 做泡影。具体现为以下四个方面:(1)价格自由化。即取消利率、汇率 的限制,同时放宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制。让金融商品 的价格发挥市场调节作用。(2)业务自由化。即允许各类金融机构交叉业 务,公平竞争。(3)市场自由化。即放松各类金融机构进入金融市场的限 制,完善金融市场的融资工具和技术。(4)资本流动自由化。即放宽外国 资本、外国金融机构进入本国市场的限制。在金融自由化的条件下,金融信息更具有公开性,能够更好地反映市场供求关系,形成更为有效的价格体系。更为重要的是减少了产品间、银行间的资金流动障碍,从而使资源配置更接近最优化。因此,金融自由化改革对增进发展中国家现有金融市 场效率,深化金融体制以满足现实经济高效运行的需求,起到了积极的促进作用。 2、盲目进行金融自由化对发展中国家的危害 麦金农的金融抑制和金融深化理论提出后，引起了巨大反响，许多 发展中国家以此为理论依据，着手对本国金融体系进行深化。自1989年以来,泰国进行了一系列以金融自由化为特征的金融体制改革。具体做法：(1)取消利率管理制,实行利率的自由市场定价。(2)放宽对商业银行的限制,准许商业银行扩充其业务范围,使商业银行逐步由分业制向全能 制转换。(3)积极推动金融市场和资本市场的发展,为企业筹资开辟新的渠道。(4)放宽外汇管制,解除对国际资本流动的限制,允许外国银行及其他金融机构在国内有限度地开展业务。 结果,1997年7月泰国不得不取消了泰铢与美元联系,容许泰铢自由浮动。这使泰铢一落千丈,与美元的汇率损失约为50%的价值。泰国货币崩溃后,随之而来的是马来西亚、印尼、菲律宾等国货币的严重贬值及股市狂泻,爆发了东南亚金融危机,给这些国家的经济带来巨大损失。具体 表现在:经济增长速度放慢;债务负担加重,企业不堪负重;货币危机导致金融业陷入困境;资本大量外流;失业增加;政局不稳。 于是，对麦金农理论的抨击便随之而来，甚至有人认为，他的理论 是东南亚金融危机的罪魁祸首。的确，东南亚国家在金融深化过程中， 过急过早地实行金融自由化，放开对国际流动资本的限制，是诱致金融 危机的一个重要原因。这一点，恐怕麦金农自己并没有料到。他的初衷， 原本是要通过金融深化，来完善国内金融市场，促进资本形成，以避免 如果遇到该显示图片的地方没显示出来，请和我联系，我将第一时间为你解答 另外再次声明，版权为原作者所有！！ 本文由网络收集，版权归原作者所有，如有问题，请第一时间和我联系 长期过度依赖外资。不过也有人说，东南亚发生金融危机，是人们把麦 金农的“经”念歪了，不能怪罪于麦金农的金融深化理论。相反，麦金 农所强调的金融在现代经济中的核心作用，要求解除政府管制、实行利 率自由化等，将始终是发展中国家金融改革的方向。 东南亚经济危机给予我们的教训:一是发展中国家在进行金融自由 化改革的同时,不可放松对金融市场和金融机构的有效监管。二是在发挥 市场机制作用的前提缺少的情况下,企图以市场的力量推动金融发 展,进而带动经济增长是不现实的。实行金融自由化必须有适当的宏观经 济环境和微观基础,发展中国家开放金融市场必须遵循一定的原则。 三、我国金融体制改革对策 我国金融改革经历了20年,这20年来我国金融业发生了巨大变化,整个行业面貌从根本上得到改观。在党的十五大以后,同经济体制改革同步,金融体制开始向更加深入方面展开。随着经济全球化的发展,全球金融市场正在形成,资本全球流动加快。因此,建立社会主义市场经济所要 求的金融体系过程,同时也就是与国际金融体系接轨并溶入这个体系的 过程。所以说,我国金融体制改革的进程就是金融一体化和金融自由化的 统一。 目前,我国经济发展水平较低,金融体系不健全,竞争力弱。如果完全 开放金融市场,必然会使国内经济面临国际金融市场的动荡和国际投机 资本的冲击,甚至发生金融危机。由金融自由化不当引发金融危机,退回的损失不会比金融抑制对经济阻碍造成的损失小。所以,我国金融自由化、金融国际化将是一个渐进的过程。应遵循以下原则: 第一,金融自由化的过程应与市场发展的进程相适应,各类金融机构的改革应同步进行。自由化过程如果超过市场的承受力,就会产生严重的后果。对必须进行的金融自由化改革,如果采取拖延政策,不但不能避免或推迟金融风险,反而会导致新的市场扭曲。此外,如果金融市场改革不 同步,对有的金融机构放松管制,而对有的金融机构仍进行严格管制,就会扭曲各类金融机构的竞争地位。因而金融当局只有通过高效地执行适 当金融自由化策略,才能保证金融市场的发展。 第二,金融自由化的过程与我国金融体系抵御风险的能力相适应,金融市场的发展应规范化与自由化并举。如果金融自由化步伐超出了金融 体系抵御风险的能力,就会导致金融危机。只有加快改革金融体制,包括完善金融监管制度,加强金融基础设施,促进专业化银行的商业化改造才 能更好地推进金融自由化。真正做到金融市场发展与规范并举,当改革取消了对金融市场的行政干预时,市场约束力和功力机制要取而代之。 第三,国内金融自由化必须在金融约束之后,外部自由化必须在外贸 自由化和国内金融自由化之后,金融体制改革与发展是渐进的过程,从金融抑制到金融自由化必须经历金融约束的过程,金融约束指的是一组金 融政策,如对存款利率加以控制,对进入加以限制和对来自资本市场的竞 争加以限制等。它突出了政府在金融发展中的积极作用。金融约束随着 金融改革的深入可适当减轻,直到过渡到金融自由化。随着金融市场的建 立与完善,我国可逐步开放资本市场,在开放的同时应采取一些政策措施和间接的资本控制,消除资本注入的消极影响,提高短期资本进入成本,如果遇到该显示图片的地方没显示出来，请和我联系，我将第一时间为你解答 另外再次声明，版权为原作者所有！！ 本文由网络收集，版权归原作者所有，如有问题，请第一时间和我联系 减少短期资本涌入,避免资本大进大出对国内经济的冲击,这样才符合渐进式的改革思路。因此,部分地控制资本自由化在相当长的时期内是我国 金融自由化的最佳选择。 参考文献:[1] 中国青年报 [2] 淡儒勇 金融抑制和金融约束 金融研究, [3] 米勒 论今日东南亚金融危机 金融研究, [4] 王伟东 中国经济市场化进程中的金融风险控制 经济改革与发展,[5] 黄达 中国的金融改革及其前景 宏观经济研究 赵海宽 中国金融体制改革的经验及其方向 宏观经济研究 如果遇到该显示图片的地方没显示出来，请和我联系，我将第一时间为你解答 另外再次声明，版权为原作者所有！！