越南盾自贬透视

越南盾自贬透视 陈支农 2011年2月11日，越南央行不堪国内通胀压力，决定将越南盾兑美元参考汇率调低9.3%，并将越南盾交易区间中间价上下浮动由3%收窄至1%。越南盾突然大幅度贬值，令东南亚经济体之间的出口竞争变得更为日趋激烈。并有可能严重干扰亚洲汇市和经济的发展。泰国央行2月13日称，该国出口贸易已经受到小幅影响，这一点正好印证了国际货币基金组织( IMF)和花旗集团之前发表的报告，即越南盾大幅贬值可能在亚洲引发连锁反应。 “经济病”累积所致 1986年，在越共的领导下，越南走上了对外开放的道路，并称之为“革新开放”。到2006年，越南凭借其廉价的劳动力，以及丰富的自然资源等天然优势，持续多年保持了7%左右的年均经济增长率，在亚洲仅次于中国。经济快速发展，让这个无论在领土面积还是人口数量上均不显眼的东南亚国家一举获得“亚洲小虎”的美誉。 越南20多年的发展，背后有政府的大力支持，而这也导致了如今越南“国大民弱”、可持续发展乏力的困境。 首先，过于依赖国有企业的经济发展模式出现问，越南的国有企业虽然经过了数轮私有化浪潮，但是其触角仍无所不在。对越南的消费者来说，他们的生活中几乎处处都需要与国企打交道，比如使用移动电话、在银行存款、超市购物、给汽车加油、在高档饭店进餐等。由于越南经济长期严重依赖大型国有企业，大型国有企业可以更容易地获得优惠的贷款，并快速扩张和获取利润，挤压了私营企业的发展。2010年大型国有企业越南船舶工业集团出现债务危机，主要原因是偏离主业，盲目走多元化发展——业务无限扩张到了约450个领域，甚至包括温泉疗养、摩托车装配和房地产等，这些非核心业务占用了大量资金，且管理不当难以盈利，更让这一问题彻底暴露。最终，越南政府不得不对船舶工业集团予以救援。就总体而言，越南国有企业占有了越南资本投入的40%，其产值却只占越南GDP的25%为此，越南总理阮晋勇表示，国有企业改革是“市场经济的一个重要”。不过，由于许多政府官员及其亲属都和大型困企关系密切，因此，有许多人认为这样的改革可能会很复杂。 其次，多年来速度至上的过热发展出现问题，首当其冲的便是通货膨胀。2008年，越南的通胀危机曾引发国际社会对又一次亚洲金融危机的担忧。现如今，这一问题依然没有得到有效的解决。按照越南政府公布的数据，201 1年1月份的通货膨胀率已经升至12.17%，是2009年2月以来的最高增幅。同时，越南的外汇储备也开始减少，从2008年9月的239亿美元跌至2010年底的136亿美元，严重威胁着经济安全。2010年贸易赤字额也达到132亿美元。为应对通胀，越南选择了本币贬值。在过去15个月里，越南先后4次让越南盾贬值。其中，2009年1 1月一次性贬值5.44%(2010年2月和8月分别贬值3%和2.09%。这次贬值竟高达9.3%，20893越南盾才能兑换1美元。这一做法使越南政府应对通胀的压力越来越大。 结果可能会越糟糕 在日前诸多?洲新兴经济体由于高额贸易盈余而面临升值压力，并通过本币升值的方式来应对通胀难题的大环境下，越南央行主动贬值本币的举措引发了越南盾或将冲击其他亚洲新兴经济体货币的担忧，保护该国债务出现违约或重组的成本也有所上升。国际评级机构穆迪公司在2010年12月就把越南的主权债务评级调低，因为越南“在经济政策中存在缺陷”，其中就包括了应对通胀的不力。另外，惠誉国际评级公司和标准普尔公司也分别于2010年7月和11月下调了越南本币和外币的评级。此外，更多投资者对越南国有企业的债务前景表示担忧，而越南国有造船工业集团陷入6亿美元外贷违约危机被视为是越南政府当前的大 负担。 与此同时，越南当前仍然面临着严重的信心危机，人们相信越南盾还会持续贬值。尽管此举深受IMF的支持，但如果没有进一步的辅助财政措施，越南经济必然遭受很大挑战。尽管进一步贬值越南盾的决定显示出河内将政策重心放在促进经济增长上面——越南曾被视作亚洲前景最为光明的新兴市场之一，但宽松货币政策和赤字支出促进r增长，通胀也强劲攀升，而且随着进口超过疲软的出口，贸易赤字依然挥之不去。尽管越南央行表示，最近的贬值举措是根据外汇供求关系作出的，旨在提高国内外汇市场的流动性，有助于遏制贸易赤字，但越南这一举措L亚洲的大趋势背道而驰，可能使得东南亚地区出口竞争加剧，并带动该地区其他经济体为刺激本国出口而争相效仿越南的主动贬值举措，也令投资者对越南政府的财政政策没有信心。 由于贬值幅度大于预期，在-定程度上引发了周边国家的担心。越南与周边国家如泰国、马来西亚等国，经济结构相似。越南盾的一贬再贬，更加拉大了与其他东南亚国家货币兑美元的汇率差距。汇率调整将对越南进出口产生重要影响，越南商品的价格将更具竞争力。2011年2月13日，泰国央行已经明确表示，该国出口贸易已经受到小幅影响。作为越南第一大商品进口国，中国商品在越南的销信价格将有所提高。目前，中国的纺织品出口商已经感到了订单在转移，原因之一就是越南的价格要便宜30%。相反，作为2010年越南第一大商品出口圉，美国市场上越南商品价格将更具竞争力。虽然有认为，泰国经济规模较小，越南盾贬值的负面影响将非常有限，但1997年亚洲金融危机时，泰铢的贬值引发了亚洲其他国家货币相继贬值。 2011年2月12日，IMF和花旗集团警告称，抵御通胀最佳的方法是加息，越南央行用贬低本币的做法不但不能解决问题，还会加剧投资者对越南市场失去信心。实际利率水平太低才是越南通货膨胀难以控制的根本原因，越南央行应该在大幅贬值本国货币的同时还要大幅提高利率。同时，由于越南纺织品、水产品的出口价格进一步降低，一些国家将更频繁地对越南出口商品抡起反倾销制裁的大棒，这也将给越南政府带来新的麻烦。