“铁公鸡”需拔毛

“铁公鸡”需拔毛 “铁公鸡”需拔毛 ——强化证券市场规制～建立强制分红制度 王健 【专题名称】投资与证券 【专 题 号】F63 【复印期号】2010年08期 【原文出处】《中国经济时报》(京)2010年611期第?页 【作者简介】王健，国家行政学院经济学教研部 【关 键 词】EE2UU8398352 强化政府证券市场规制，建立健全股市分红制度。所有上市公司都实施现金分红，中国人也可以像美国人那样，在证券市场上通过分红取得投资收益，一只股票可以藏它几年、十几年，甚至几十年。如果我们能藏有父母一代留下的股票，中国的股市就可以从“赌市”变成真正的“投资”市场。 2010年，发达经济国家的GDP增长速度大都在低位徘徊，然而，这些国家的股市却从谷底回升至接近国际金融危机前的水平。但是，GDP增长速度世界第一的中国股市还在低位徘徊，这是为什么, 这与中国股市盛产“铁公鸡”有关，从“铁公鸡”身上拔下毛来，加强证券市场规制，在中国股票市场上建立起持续、稳定、透明的强制分红制度，中国股市才能从“赌市”转变为“投资”市场，中国股市投资者才能从“投机”转向“价值投资”。 越来越多的“铁公鸡” 如果一个人只借钱从不还钱，毫无疑问我们会称其为“铁公鸡”。在当今社会大多数人都会离他而去，很快就会将他孤立进而将其陷入绝境。 但是，还有一种“铁公鸡”，他们也是只借钱从不提还钱的事，但我们却仍旧对其趋之若鹜，自觉自愿地将钱装入他们的口袋，还经常忙不迭地送钱，生怕送迟了耽误时机。 这种“铁公鸡”就是那些多年不给股东分红的上市公司，这些公司的一大特点就是对投资者吝啬而对公司高管慷慨。千万不要以为这种“铁公鸡”不下蛋，它下的蛋只有公司高管能够享用，而投资人只能看得到却拿不到。 近年来这种“铁公鸡”越来越多。每年随着上市公司进入年报披露密集期，中国股市上市公司便会出现“铁公鸡”怪现象:身为“老板”的股东们拿不到分红，作为“管家”的经营者却忙着加薪。今年也不例外，截至2010年3月17日，在A股市场的上市公司已披露年报的407家中，有102家连续三年未进行过任何分红。而这102家中有64家在2009年对高管人员进行加薪，平均加薪幅度超过15,。如深发展2009年的年报显示净利润超过50亿元却不分红，高管薪酬上涨了12,，其中董事长纽曼年薪1741万元。《投资者报》于2010年搞了个25家“铁公鸡”排行榜，这些上市公司都有多年未分红的记录，平均未分红的年份达到5.8年，莱茵置业以15年不分红的记录，位居榜首。从未分配利润总量来看，位居“铁公鸡”排行榜冠军的是首开股份，近3年来，首开股份的年均未分配利润高达12.46亿元。 “铁公鸡”盛行的恶果 “铁公鸡”有利于上市公司在证券市场上“圈钱”和提高上市公司高管的收入，导致股市激烈波动，投机大行其道，股市成为“赌市”。 1.“铁公鸡”现象，导致证券市场投机盛行，股市剧烈波动。面对大量不分红的上市公司，投资者将资金投入股市，不是为了获取股票分红，而仅仅是为了赚取股票的差价。股市投资者的一切行为都是围绕股价的波动进行的，他们的盈利模式是追涨杀跌，获得投资收益。 股价的剧烈波动，是股市投资者理性行为的必然结果。由于上市公司缺少分红，投资人没有信心长期持股，赚“快钱”成为投资者的普遍心态，导致股市换手率特别高，股市经常大幅波动。 短线操作的影响就是中国股市的波动远远大于美国欧洲等国家和地区的股票市场:2008年国际金融危机暴发后，美国的股市指数跌去了50,，中国股市指数跌去了75,;2010年初，中国经济率先走出世界经济衰退的阴影，国民经济实现V型恢复性增长，美国经济仅是见底反弹，美国股市指数已恢复到国际金融危机前90,的水平，中国股市指数还在危机前45,的水平上波动不已。 2.推出融资融券和股指期货后，增加了股市投机产品，股市波动更加跌宕起伏。根据各国股市的经验，推出融资融券和股指期货后，股市波动幅度会缩小，然而，由于中国缺乏分红制度，股市“铁公鸡”数量众多，因此，股市有了融资融券和股指期货后，借助这些股市投机的产品进行炒作，中国股市波动趋势更加变幻莫测。 3.在投机性股市中，中小投资者利益损失惨重。在“铁公鸡”盛行的A股市场上，普通投资者要想进入股市“淘金”，不能指望上市公司分红，只能靠股价波动来赚钱，所以要炒，把股价炒成天价，变成一场击鼓传花的游戏。 股指期货和融资融券推出后，股指期货的套期保值、价值发现、稳定性功能在中国股市没有得到体现，而其赌博功能、投机功能、上下震动功能等等负面效应反而凸显，股市投机性更强烈。 在“铁公鸡”林立、不能期待上市公司分红的市场中，对于无缘参与股指期货与融资融券的中小投资者来说，通过股价涨跌获取收益的空间将越来越窄。如果说以往中小投资者还可以凭借大无畏的勇气，死捂着手中的股票不放，最终通过大牛市获得彻底“解放”，但在股指期货推出后，捂盘的结果很可能捂出一只一辈子没有翻身之日的“仙股”。 “铁公鸡”暴露的“深层次问题” 自由经济主义指望上市公司“自律”、政府干预主义期待政府加强“宏观调控”，形成中国股市的分红制度，两者都是证券市场的“乌托邦主义”。 众所周知，指望上市公司“自律”，从“铁公鸡”身上拔毛，进而形成中国股市的分红制度，是痴人说梦话。上市公司“自律”的结果是投资人得到的分红越来越少，而公司高管获得的薪酬和奖金越来越多。 寄希望于宏观调控，从“铁公鸡”身上拔毛，也是天方夜谭。证券市场“铁公鸡”现象是属于市场微观失灵范畴，宏观调控政策对此无能为力，不论是财政政策还是货币政策，仅仅能纠正宏观经济失灵，都不能建立中国股市分红制度。中国经济学界常常津津乐道于宏观调控，乐观地以为什么问题都能通过宏观调控解决;举凡宏观调控不能解决的问题，都众口一词地归咎于“深层次的问题”:即体制、制度、机制问题。 “铁公鸡”现象暴露的“深层次问题”，是政府对证券市场微观规制的“缺位”和“不到位”。 政府在证券市场规制“缺位”，导致“铁公鸡”现象产生。自中国证监会成立后的十多年间，出于各种原因，始终没有制定上市公司分红的规制政策，致使股市“加薪不分红”怪现象持续多年。 政府对于证券市场规制“不到位”，导致“铁公鸡”现象蔓延。2008年9月，鉴于A股低迷和上市公司长期不分红的现状，政府开始出台上市公司分红的政策，将上市公司再融资条件明确为“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30,”，同时强调了现金分红，这改变了政府规制“缺位”的状况，却出现了政府规制“不到位”的新现象。一是分红只是作为上市公司公开再融资的条件，因此，对于没有公开再融资要求的上市公司来说，该规定也就失去了作用。二是没有规定分红与再融资的比例，上市公司将现金分红当作圈钱的诱饵，上市公司边派现边融资，派现远远少于再融资。三是该规定仅仅是属于监管部门的规定，并不具有完整的法律效力，当然也无助于建立公平、公正、透明的分红制度。 如何拔“铁公鸡”的毛 对政府而言，从“铁公鸡”身上拔毛，解决证券市场微观失灵，现有体制、制度、机制都不是“深层次问题”，而问题恰恰在于政府制定政策的约束条件。政府正是要在这些既定的约束条件下，有针对性地制定优化政策，以有效纠正微观市场失灵，解决现存的问题。如同航天飞机要进入空间轨道，地球吸引力是约束条件一样，人们不可能消除地球的吸引力，科技人员必须在地球吸引力存在的情况下，想方设法让航天飞机在太空遨游。 政府最经常面临的是制定有约束条件的优化政策，从“铁公鸡”身上拔毛，也是如此，政府的应对之策是: 加强政府证券市场微观规制，建立强制性的上市公司分红制度。“铁公鸡”是市场失灵的表现，说明股市秩序混乱，证券市场不可能自发地纠正“铁公鸡”现象，更无力营造市场经济秩序。股市秩序是资本市场运行的基础，没有良好的股市秩序，资本市场无法良性运行，维护股市秩序是政府义不容辞的职责。要改变政府在证券市场规制方面“缺位”或“不到位”现象，用加强政府规制的“铁扫帚”，清扫“铁公鸡”这样的“灰尘”。 加强政府证券市场规制，建立上市公司强制性分红制度的具体对策为:一是上市公司必须将每年利润的30,以上用于现金分红，每年现金分红的截至日期为5月31日，举凡每年6月1日仍然对上年利润不进行现金分红的上市公司，由证监会或两个交易所(上交所与深交所)强制执行将全年利润的30,用于股民分红，并由税务部门征收全年利润的10,作为利润税，证券监督管理部门征收等量的罚没款。二是举凡上市公司每年6月1日仍然不对上年利润进行现金分红的，上市公司及所有子公司的高层和中层管理人员，上一年和当年增加的薪金、资金、津贴和职务消费等，都按照各项增加额的100,征收个人所得税，上市公司及所有子公司的董事长、董事(含独立董事)、总经理等高管要按各项增加额的150,征收个人所得税。三是对于不分红的上市公司，除了强制分红和征税外，连续两年不能在证券市场再融资。四是加强对会计和审计的立法，加强信息，特别是财务信息的披露，对于信息造假，要用法律手段进行严惩，并进行经济处罚，罚没收入的80,分配给股民。五是政府动员社会力量，包括媒体、公众和中介组织参与监督“铁公鸡”，使得社会力量成为发现和查处“铁公鸡”的“千里眼”和“顺风耳”，有效延伸政府证券监管部门的触角，壮大监督管理力量。 强化政府证券市场规制，建立健全股市分红制度。所有上市公司都实施现金分红，中国人也可以像美国人那样，在证券市场上通过分红取得投资收益，一只股票可以藏它几年、十几年，甚至几十年。如果我们能藏有父母一代留下的股票，中国的股市就可以从“赌市”变成真正的“投资”市场。 真正的“投资”市场，可以有效地配置社会资源，提高货本市场效率，平抑股市波动，促进资本市场健康稳定发展。健康发展的资本市场将促进实体经济发展，推动经济结构调整，让众多股民分享国民经济增长的好处，实现国民经济持续健康发展。^NU1DA20101021