谁笑到最后

谁笑到最后 谁笑到最后 文/于杰 外资的大量涌入,使得外资风险投资机构风头正盛.根据欧洲和美 国以及中国台湾地区的创业投资经验.每个国家的创业投资的繁荣 最终还是要靠各自国家的创业投资.本土创投目前尽管处于弱势,但 是本土创投会是未来的"明星". 三股势力 目前中国创投市场活跃着三股势力:国际创投,中国台 湾创投和本土创投. (2)国际创投 自2004年以来,以美国为首的国际创投通过各种方式 大举进入中国.国际创投对中国的创投资金提供了70% 以上的贡献,他们对中国的投资,主要以两种方式体 现:一种方式是作为LP(LimitedPartner)间接投资 以中国为主要投资地的创投基金;第二种方式设立专门 针对中国项目的基金,进行直接投资. 以美国为代的国际创投不仅拥有资金优势,更重 要的是国际化的视野和投资经验,能够帮助所投资企业 迅速实现.但是这些国际创投拥有先天的不足,就 是如何对大陆本土市场的了解, 怎样让这些"蓝眼睛,黄头发"的 外国人更深地理解中国人.尽管 这些国际创投重金聘请了最熟悉 中国市场的投资人,但对于他们 本身,要想真正了解中国还是需要一段时间. 国际创投的典型代表是Accel,NEA,Venrock和 Sequoia等. (2)中国台湾创投 八十年代末和九十年代,国际电子制造产业从欧美向亚 太地区转移,中国台湾地区利用国际产业转移的机会, 电子制造业快速成长.同时国际产业转移,也迅速成就 了中国台湾仓0投业. 中国台湾创投具有20多年的发展经验,高科技与 VC互为扶持平行发展,曾经是世界最活跃的VC地区 之一. 基于对美国经验的借鉴和实践,以及对中国大陆 市场的熟悉,中国台湾创投利用自身优势,突破在中 国台湾地区的业务困境,加快对中国市场的布局,寻 投业务的第二春.已有更多的台系创投公司及基 陆续转入大陆. 中国台湾创投,拥有20多年扎实的投资经验及投 绩,电子制造产业的布局基础(尤其在半导体, T,手机及数字产品等),并且掌握台湾出身创业团 勺项目及台湾公司的分拆,以及较熟悉与贴近大陆市 争优势,将在外资创投新一波的中国热中,扮演重要 有色. 中国台湾创投的典型代表有汉鼎创投,富鑫创投, R创投,中经合创投,怡和创投. ')本土创投 国风险投资开始于80年代初,兴于2000年,2001年 国际风险投资一起走下坡路,2004年是中国风险投 勺历史性拐点.本土创投跟随海)bgFJ投摸爬滚打十几 尽管仍然处于发展的初期,但是已经逐渐熟悉国际 佥投资的运作. 本土创投具有很多海)bgFJ投难具有的先天优势,比 熟悉本土市场,能够获得更多更充分的信息以及强 勺资源优势(市场资源和政府资源).在中国,一个 投资家不是简单意义上的创业投资家,应该同时是 卜社会活动家,社会资源整合的专家,甚至要具备政 家的头脑,才能够在这片土地上生存发展. 同时,本土创投的发展有很大的劣势,主要表现在 缺陷,限制了本土创投的发展.一方面,本土创投 扭资渠道狭窄,主要是依靠国内资金,特别是依靠政 冬金的支持;另一方面,本土创投的退出渠道单一, 主要是依靠国内资本市场,但是由于资本市场上制度的 缺陷,只能通过协议转让的形式获得资本增值.如果能 够打通本土创投的"任督二脉"(指融资渠道和退出渠 道)的话,未来发展前景一片光明. 本土创投的典型代表主要有中科招商, Newmargin,山东高新,联想创投和中新创投等. 三股势力PK五种机会 当三股势力在同一块土地进行投资,必然进行一次实力 "PK". 中国作为世界市场和世界工厂,为各路风险投资商 提供了大量的投资机会:一是"海龟派",典型代表: 百度一李彦宏;无锡尚德一施正菜二是"土鳖派",典 型代表:盛大一陈天桥;分众传媒一江南春;三是"海 峡派",典型代表:中芯国际一张汝京;四是中国公司 分拆,典型代表:大唐电信分拆大唐微电子;万向集团 分拆中国汽车网;五是跨国公司拓展,典型代表:摩托 罗拉,飞利浦和三星联合投资北京天慕科技. 国际创投在挖掘"海龟派"具有一定的优势."海 龟"们均可以讲流利的英文,没有太多语言沟通障碍. 对于国际创投来说,首先选择的合作项目是那些具有 "海龟"背景的创业企业. 本土创投由于根植于本土,先天和"土鳖"们建立 了良好的合作关系.所以本土创投在"土鳖派"项目上, 通常占有先机. 而对于"海峡派"来说,中国台湾创投和"海峡派" 企业家在中国台湾地区已经建立了良好的投资关系只 是将中国台湾地区的成功经验移植到大陆,所以针对 "海峡派"项目的投资,台湾创投通过借助海内外资源, 帮助海峡派"成功. 针对国内公司分拆来说,国际创投因为用全球的 眼光君产业,容易发现公司的潜在价值,事实证明国际 刽投利用自己的国际经验,成功的挖掘了投资机会,而 从跨国公司对中国业务的拓展来讲.国啄刨投因为与跨 国公司千丝万缕的联系,非常容易用这些投资机会 我们将三股势力靶五种机会放在一起,进行一次简 单的比较分析,会很明显地发现三段割投势力在挖掘国 内投资机会的综台窭力,并且与实际的投资相吻台.根 据清科公司的调查报告2004年和2005年外资创投 中国台湾创投在投资数量和金额上超过总数的80%,远 远领先于本土创投 本上创投"笑"到最后 外资的不断流入,使风险投资机构之间的竞争日益加剧 在成熟的风险资本市场上,即使是互为对手的风险投资 机构之间也需要合作这种合作与推动行业发展的竞争 之间.一直保持着某种均衡,#促使这一行业以更快的 速度成熟起来.本土创投目前尽管处于弱势,但是中国 创投业的希望还是要落实到本土创投身上 中国拥有巨大的资本供给.根据央行官方统计,到 2005年l2月末,中国城乡屠民储蓄存款突破14万亿 元,巨大的资本沉淀在镶行账户.目前这些民间资本正 在寻拨各种投资机会,如果一旦放开民间的创投资本, 将会为本土刨投提供巨大的资金支持中国目前拥有 2000多万家中小企业,随着新的《公司法》的实旋,每 年将涌现更多的新创企业.这些企业由于缺乏银行资金 的帮助,渴望风险投资的支持而熟悉国内市场的本士 创投抓住机会,获得发展.中国正在迅速集聚相当数量 具有冒险精丰审的企业家.随着国内资本市场的逐步完善 和国皤接轨,股权分置改革和创业投资相关法规的完 善,为创投业阿飞速发展奠定了制度基础. 风险投资之间的竞争最终落实到人才竞争国际 风睑投资在开始进来的时候,通常是高薪雇佣中国市 场上的顶尖人才来帮助他们枪占中国市场,部分越来 越理解中国本土市场的国际剖投会生存下来申圜台 湾刨投在个阶段会逐渐用尽其目前拥有的所有优势, 被市场所淘汰,只有那些逐步实现国际他的台湾剖投 才有可能生存.而本土创投,在打通任督二脉的基 础上,一方面实现国际化进行国酥化募集创投资金 另一方面,打通国内外的退出通道,实现创业资本的 良性循环. 创业投资的未米一定属于本土创投我们可以拭目 以待.圈 未来中国本土创投的两种演化模式 曩式一:本?创投置际他三弗曲" 第一韶:才国际让 本土创投首先勰决的缺陷是实现公司人才匡 际化通过自己嫱养或者吸引海外人才的机 盟建立公司国际化的人才团队 第二部.募资的国际化 车?创投通过设立海外机构.建立的舍 伙人利用国内国外两种资源.募 集钉对本土市场的风险投资蓦金实现LP的 国际化 第三舒遢的国际他 利舟国内国外两个市场实现车?风险投资 的项目退出屋际化.依托国内资奉市场.同 时建立海外退出通道 典型代表:联想创投和上海联创 模式=:邕标人才演进"三阶盛 阶段一.国际人才替国际铷授打I.纯粹 是'打I{手l9D年代一2004年j 10年前到中虱投资多数都是美国本?市场 没有竞争机会的二.三流风蔑投资仅有几家 公司获得了投资机会生存下来的便是胜利 但是为这些外资工作的中国^却锻炼威为中 国本土一流的投资人.为中国未来的风险投 资培养了太量的人才典型代裘.1口GVC的 熊硗鹤章芬陌王功权.较银的擒矗等 斡段=.国际人才包立依矗{{于雷骣勘投的车 ?定8授为自己打I{2洒年一至今1 从2005年开始.国内活跃的风险投资建立依 托干国际风险投资具有本?特色的投资基 金:如闯与几位台伙人管理的sAIF二期基 金.而携程和如家的创始人沈南鹃联台张帆 成立了依托美国Sequoia基金为基础的红孛多 中国资本= 骱段三.国际^才设立独立的奉?电【2投自己 老梅 相信不久的将来这些熟悉国际资本运作 同时了解中国市场的营障人才一定会创立具 有审国品牌的风险投资企业.自己成为真正 的老板