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封闭式基金转为开放式基金问题研究

2017-10-15 6页 doc 18KB 42阅读

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封闭式基金转为开放式基金问题研究封闭式基金转为开放式基金问题研究 论文专家件件精品 热点关注: 2010年黑龙江省公务员招录考试《行政职业能力测验》试卷 高校本科毕业论文质量低下的原因分析与对策研究 2008北大核心《中国商贸》征稿启事 股票选择的模糊综合评判模型 《青春岁月》杂志约稿函 《商情》,经济理论研究, 中国明星籍贯大揭秘 议论文写作指导 封闭式基金转为开放式基金问题研究 天津财经学院金融系 刘 健 摘要:本文分析了我国封闭式基金转为开放式基金的有利之处和存在的问题,同时提出了相应的策略建议 关键词:“封转开” 问题 对策...
封闭式基金转为开放式基金问题研究
封闭式基金转为开放式基金问研究 论文专家件件精品 热点关注: 2010年黑龙江省公务员招录考试《行政职业能力测验》试卷 高校本科毕业论文质量低下的原因与对策研究 2008北大核心《中国商贸》征稿启事 股票选择的模糊综合评判模型 《青春岁月》杂志约稿函 《商情》,经济理论研究, 中国明星籍贯大揭秘 议论文写作指导 封闭式基金转为开放式基金问题研究 天津财经学院金融系 刘 健 摘要:本文分析了我国封闭式基金转为开放式基金的有利之处和存在的问题,同时提出了相应的策略建议 关键词:“封转开” 问题 对策分析 2003年10月28日备受关注的《证券投资基金法》由十届全国人大常委会第五次会议决通过,今年6月1日,《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施。基金法的实施,标志着基金业的活动从此进入了一个新的法律环境之中,这必将对我国基金的投资运作产生实质性影响。 在新的基金法中第一次使封闭式基金转换为开放式基金(以下简称为“封转开”)在法律上获得了支持。基金法第六十五条规定:“按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议,并经国务院证券监督管理机构核准,可以转换基金运作方式。” “封转开”获得法律上的空间意味着如果能获得足够多的基金份额持有人的支持,“封转开”就能名正言顺得以进行。在我国长期以来封闭式基金都处于折价交易的状况,目前我国54支封闭式基金的平均折价率高达25%左右。这使得基金持有者尤其是保险公司蒙受了巨大的帐面损失,因此自基金法通过以来,“封转开”就一直是业界所关注的焦点之一,本文将结合我国实际对“封转开”这一问题作一些分析和研究。 一、封闭式基金转型为开放式基金的有利之处 1 1(使基金 “开放”,赋予投资者退出权,促进资源配置。“封转开”后基金份额可以增减变动,随时可以接受申购和赎回。赎回机制提供了激励相容,能有效防止道德风险的产生,管理水平高的开放式基金的规模可以在短期内迅速扩大,既能避免设立若干只封闭式基金所导致的设立成本,又能促进资源向管理水平高的基金的集中。 (增加对基金管理人的约束力和对基金投资者的保护程度。封闭式基金由于不需直接2 面对客户,基金管理人每年按照固定的比例提取管理费用,在存续期内盈利能力的高低并不会对基金运营直接产生压力,同时投资者对基金管理人的监督和控制也仅仅限于基金份额持有人大会或基金股东大会上的用手投票,用“脚”投票几乎不起作用,这样就容易导致道德风险的产生。而在开放式基金条件下,基金持有者随时可以申购和赎回,基金管理者迫于赎回压力,将改善管理、提高业绩。投资者甚至用不着使用投票方式,单凭赎回基金份额这一点就足以约束管理者,保护自己的权益。 3(提高基金的透明度和信息质量。封闭式基金通过在二级市场上交易,供求变化不确定性很大,基金价格往往不能够反映基金的真实情况。而开放式基金必须每天公布单位基金份额的资产净值,并保证按照此净值出售或赎回基金单位,这必然有利于提高信息的透明度和保证信息的真实可靠性。 4(能自动调节基金产业竞争。基金市场的基础是股票市场,股票市场的周期性波动必然会导致基金市场的波动,当股票市场处于牛市时,投资于股票的收益率提高,基金市场迅速扩容,此时如果没有开放式基金来无数量限制地满足投资者的基金需求,基金产业市场就会形成垄断利润,从而导致基金管理人之间竞争不足;反之,当股票市场处于熊市时,股票收益率下降,投资者对基金的需求减少,在封闭式基金结构下,投资者只能以折价交易的方式撤出投资,损害了投资者的利益,对管理者并没有影响。而在开放式基金结构下,投资者在撤出投资的同时,减少了基金资产规模,基金管理人就会在争夺投资者之间产生竞争。 二、封闭式基金转型为开放式基金所面临的问题 1(转换的成本问题。“封转开”必然会带来一系列的成本:(1)赎回将引起基金资产基础萎缩,由于基金费用的支出基本固定,从而会导致费用支出比例的上升。(2)为应付日常赎回,基金管理人必须保持大量现金,可能会丧失一些盈利机会。(3)当面临大规模赎回时,基金不得不以很低价格出售基金资产,从而造成损失。(4)转换对少数短期投资者有利,对其它长期投资者可能不利,短期投资者很快赎回其基金份额,引起基金净值下降,进而会影响其他投资者利益。(5)转换会使基金管理人遭受损失,对基金管理者给与补偿也会产生成本。 2 2(交易结算问题。封闭式基金在交易所交易,开放式基金在银行柜台上买卖。“封转开”后封闭式基金的登记与交易结算系统与开放式基金如何稳妥衔接是制约封闭式基金转开放的最大技术问题。其次由于基金转型之后带来的交易方式与交易习惯的转变也会使基金持有人的申购与赎回就遇到了障碍。 (基金投资风格转换问题。“封转开”将导致封闭式基金的投资风格发生改变。封闭式3 基金以契约作为指导基金运作的准绳,在既定的契约规定下封闭式基金的运作模式相对固定,在保有最低现金数额方面的限制性要求很少,基金管理人通常选择具有长期升值潜力的证券进行投资。而“封转开”后,基金管理人在巨大的赎回压力面前,必须把应对赎回风险作为投资策略的一部分加以考虑,保持基金资产的流动性,从而被迫调整资产结构和投资品种,基金的投资风格也随之改变。在调整期内,由于变更投资风格对基金净值所产生的冲击 必然会影响到长期持有人的利益。 不容忽视,这 三、我国目前对“封转开”的对策分析 1(为“封转开”创造技术条件。封闭式基金的交易结算系统与开放式基金的交易结算系统如何实现对接是“封转开”后必须面对的首要问题。从目前封闭式基金的技术条件来看,并不是所有基金公司都同时拥有开放式基金服务平台和销售系统。这可能会对某些偏远投资者买卖开放式基金产生影响。中国证券登记结算公司开放式基金注册登记系统的成功开发,在很大程度上解决了这一问题,但当某些地区银行网点与证券网点场所不一致时,基金持有人的申购与赎回问题仍是需要解决的问题。 2(发展“半开半闭式基金”。当前国内基金业的争论主要在于封闭式基金是继续运作还是转型为开放式基金,研究美国封闭式基金的发展,我们发现可以选择“半开半闭式”。我们完可以赋予封闭式基金一些开放的性质,这既能缓解市场的压力,调和当前大幅折价导致的基金持有人和基金管理人之间的矛盾,又为以后的转型打下基础,积累经验,从而保证封闭式基金向开放式基金的平稳过渡。这样既减少了封闭式基金直接转开放对市场的冲击,又能自然而然较平稳地实现基金转型。 3(加强“银证”合作。在基金的发行和运作过程中,商业银行和基金管理公司保持着密切关系。开放式基金在银行挂牌,而封闭式基金在证券公司交易,基金转型将涉及到银证的进一步合作。由于证券公司在专业人才方面具有优势,而银行在网点分布上优势明显。因此,“银证”应加强合作,实现在银行网点也能买卖封闭式基金和在证券公司营业部也能申购、赎回开放式基金。同时通过银证加强合作,双方实施互授代理权,可以部分实现混业经营,这必将为基金转型创造有利的条件。 3 4(赋予基金份额持有者决策权。尽管开放式基金是大趋势,但是由于我国基金还比较幼稚,投资者还不够成熟,同时由于封闭式基金仍有市场存在的需求。因此,各基金究竟是否要从封闭式转为开放式,主要取决于它本身的实际情况和市场对它的认同。“封转开”的问题最终应由市场来作出选择,即基金份额持有人自己决定。基金法在这方面已经给予了法律上的规定,但是由于基金持有者本身的“理性冷漠”和“搭便车”心理可能会影响基金份额持有者对“封转开”决策的权利,因此监管层应该在这方面给予更多监督。 5(引入战略投资者,实现基金管理人、战略投资者和基金份额持有人的共赢。对于投资组合的流动性很好、投资组合具有长期增值前景的封闭式基金的转型,可以考虑引入战略投资者,由战略投资者承担其他基金持有人在转型时赎回基金的大部分责任以及相关的风险。基金公司得以避免转型可能导致的基金资产规模大幅度下降的风险,而战略投资者也可以获得对基金运作的较大发言权以降低其通过基金间接投资的代理成本。从而达到三方共赢。 总之,从长期发展趋势来看,开放式基金逐步取代封闭式基金已经成为基金行业的主流。“封转开”后将更有利于我国基金业的长期健康发展。但是,由于以上一些原因,在今后相当一段时期内,我国仍将处于开放式基金与封闭式基金共同发展的时期,封闭式基金转化成开放式基金也应是一个循序渐进的过程,需要各方面创造条件,按照市场规律办事,这样才有利于提高我国基金管理公司的竞争力,促进我国基金市场的健康发展。 参考文献: [1] 李建国 基金治理结构 [M] 中国社会科学出版社 2003 [2] 李森 彭胜平 封闭式基金转开放式基金存在的问题及建议 [J] 东北大学学报(社会科学版) 2003 (11) [3] 王宗军 高 鹏 蒋元涛 我国封闭式基金转开放:动因、阻力和策略 [J]《经济师》2004 (5) 4
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