企业生产经营与资本运营

nullnull《企业生产经营与资本运作》温馨提示： 扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。 观潮台观潮台《庄子·逍遥游》 宋人有善为不龟手之药者，世世以洴澼纩为事。客闻之，请买其方百金。聚族而谋曰：‘我世世为洴澼纩，不过数金；今一朝而鬻技百金，请与之。’客得之，以说吴王。越有难，吴王使之将，冬与越人水战，大败越人，裂地而封之。能不龟手一也，或以封，或不免于洴澼纩，则所用之异也。观潮台观潮台 《庄子·说剑》 昔赵文王喜剑，剑士夹门而客三千余人，日夜相击于前，死伤者岁百余人。好之不厌。如是三年，国衰。诸侯谋之。太子悝患之，募左右曰：“孰能说王之意止剑士者，赐之千金。”左右曰：“庄子当能。” 太子乃使人以千金奉庄子。庄子弗受，与使者俱往见太子，曰：“太子何以教周，赐周千金？”太子曰：“闻夫子明圣，谨奉千金以币从者。夫子弗受，悝尚何敢言。”庄子曰：“闻太子所欲用周者，欲绝王之喜好也。使臣上说大王而逆王意，下不当太子，则身刑而死，周尚安所事金乎？使臣上说大王，下当太子，赵国何求而不得也！” 太子曰∶“然。吾王所见，唯剑士也。”庄子曰：“诺。周善为剑。”太子曰：“然吾王所见剑士，皆蓬头突鬓，垂冠，曼胡之缨，短后之衣，瞋目而语难，王乃说之。今夫子必儒服而见王，事必大逆。”庄子曰：“请治剑服。”观潮台观潮台 治剑服三日，乃见太子。太子乃与见王。王脱白刃待之。庄子入殿门不趋，见王不拜。王曰：“子欲何以教寡人，使太子先。”曰：“臣闻大王喜剑，故以剑见王。”王曰：“子之剑何能禁制？”曰：“臣之剑，十步一人，千里不留行。”王大悦之，曰：“天下无敌矣。”庄子曰：“夫为剑者，示之以虚，开之以利，后之以发，先之以至。愿得试之。”王曰：“夫子休，就舍待命，令设戏请夫子。”王乃校剑士七日，死伤者六十余人，得五六人，使奉剑于殿下，乃召庄子。 王曰：“今日试使士敦剑。”庄子曰：“望之久矣！”王曰：“夫子所御杖，长短何如？”曰：“臣之所奉皆可。然臣有三剑，唯王所用。请先言而后试。”王曰：“愿闻三剑。”曰：“有天子剑，有诸侯剑，有庶人剑。”观潮台观潮台 王曰：“天子之剑何如？”曰：“天子之剑，以燕谿石城为锋，齐岱为锷，晋卫为脊，周宋为镡，韩魏为夹，包以四夷，裹以四时，绕以渤海，带以常山，制以五行，论以刑德，开以阴阳，持以春夏，行以秋冬。此剑直之无前，举之无上，案之无下，运之无旁。上决浮云，下绝地纪。此剑一用，匡诸侯，天下服矣。此天子之剑也。” 文王芒然自失，曰：“诸侯之剑何如？”曰：“诸侯之剑，以知勇士为锋，以清廉士为锷，以贤良士为脊，以忠圣士为镡，以豪桀士为夹。此剑直之亦无前，举之亦无上，案之亦无下，运之亦无旁。上法圆天，以顺三光；下法方地，以顺四时；中和民意，以安四乡。此剑一用，如雷霆之震也，四封之内，无不宾服而听从君命者矣。此诸侯之剑也。” 观潮台观潮台 王曰：“庶人之剑何如？”曰：“庶人之剑，蓬头突鬓，垂冠，曼胡之缨，短后之衣，瞋目而语难，相击于前，上斩颈领，下决肝肺。此庶人之剑，无异于斗鸡，一旦命已绝矣，无所用于国事。今大王有天子之位而好庶人之剑，臣窃为大王薄之。” 王乃牵而上殿，宰人上食，王三环之。庄子曰：“大王安坐定气，剑事已毕奏矣！”于是文王不出宫三月，剑士皆服毙其处也。主要内容主要内容新疆德隆的扩张与沉没“景象” 资本运营的概念 资本及资本运营 生产经营与资本运营 资本运营的效应看一看看一看悲情德隆----在童话中漫步 2004年4月14日，以德隆旗下“三驾马车”的股票连续跌停为导火索，德隆资金链条崩断的事实逐渐浮出水面，引发了剧烈的社会动荡。6月3日，上海银监局举行通报会，要求各商业银行积极申请查封德隆系在沪的所有资产。6月8日，上海的商业银行状告德隆借款纠纷案首次开庭； 8月26日德隆国际战略有限公司与华融资产管理公司签订协议，将所属全部资产交由华融资产管理公司托管。央行官员说，政府对唐万新和德隆的原则是，“化解风险在先，司法追究跟进” 看一看看一看 德隆语录----曾经年少爱追梦 股不在优,有德则名;价不在高,有隆则灵----股民 “这些股票流通盘的相当部分, 被德隆间接参股金融机构的很多机构客户和私人客户看好并长期持有,也有相当部分被其它机构和客户长期持有”。 ----唐万新 ； “德隆不仅是做企业，更是做行业；做行业，关键在做市场。”----唐万新 “德隆很大,大到成为市场的一部分。”----唐万里 “整合中国未形成垄断的传统行业,从中发掘新价值,在国际分工中找到中国企业的核心竞争力。” ———《德隆发展纲要》 看一看看一看 转型经济的标本 德隆是资本运作高手，在资本运作中真可谓游刃有余。……德隆善于把发展实业与从事资本运作密切地结合起来，并以发展实业为基础，为目标。 -----董辅仁 “德隆问的根本原因在于德隆通过类金融控股公司结合产业与金融资本的发展模式和多元化经营策略的失误。资金链条的紧张是其发展模式和经营策略的必然结果，外部金融环境的变化只是德隆问题浮出的催化剂而已。” -----郎咸平看一看看一看 颠覆----成王败寇 “在德隆掌门唐万新看来，外人认为‘疯狂’的融资行为不过是战术上的具体枝节，让他兴奋的是搭起一个理论上可行的横跨产融两界的商业模型。我们不能因为德隆的溃败，就武断地认为这种模型毫无价值。正好相反，如果说德隆有其历史价值，并不仅仅在于其拓展了我们的想象力——一个没有任何特殊背景的企业，可以在短短18年间白手起家，从无到有，直至控制运作着超过1000亿的资本，更重要的意义在于，唐氏兄弟处心积虑地的这个商业模式，……。” -----赵龙（财经记者）看一看看一看窑洞定律 ： “其兴也勃焉，其亡也忽焉” ——黄炎培：1945年7月4日 诠释批判争议质疑 。。。？ ？诠释批判争议质疑 。。。？ ？差距----理论与实践 “资金链崩断”是怎么回事？ 资本运作的基础是什么？ “魔力”有多大？ 为什么经济学家会对德隆有截然不同的看法？ 作为民营公司，德隆为什么不能顺利破产？ 在被托管前，德隆可能采取什么策略化解危机？ ★如何真正理解资本运作的本质？ ★深刻体会中国经济转型期的腹痛之感！看一看看一看神话如何炼成 1、1986年，大学肄业的唐万新在其兄、新疆八一中学化学教师唐万里的协助下，从彩扩做起， 逐渐发展到餐饮、娱乐、房地产和电脑销售，赔赔赚赚。 2、90年代初正式注册成立新疆德隆实业公司，在北京开办JJ迪厅，每年纯利超3000万；同时进入股市一级和一级半市场，经手的22只股票全部上市，初步奠定了产业投资的资本积累。之后进入二级市场，1994年，新疆德隆资产积累已达到数亿元。 3、1994年前后，唐万里、唐万平、唐万川加盟新疆德隆。1996年开始打造“德隆系”系列上市公司。看一看看一看 资本运营 & 产业整合 4、1997年“达园会议”，德隆确立产业战略思路：“以资本运作为纽带，通过企业并购，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争力；同时在全球范围内整合传统产业市场与销售渠道，积极寻求战略合作，提高市场占有率和市场份额，以此重新配置资源，谋求成为中国传统产业新价值的发现者与创造者，推动中国传统产业的复兴。” 途径：选准行业——发现整合要素——杠杆收购——提高竞争力——。。。。。。 “无所谓朝阳产业还是夕阳产业。只要人们要穿衣、吃饭，纺织、食品就都是永恒的产业。” ——唐万新 看一看看一看 三大战役——靓！ 5、1996年10月，德隆受让部分集体股（29.9%)，进入新疆屯河（600737），2000年向天山水泥（000877）注入屯河51%的水泥资产，同时换取天山水泥的29.42%股权，完成占全疆60%生产能力的水泥市场的整合。新疆屯河转业移向以番茄、胡萝卜等特色果蔬资源加工的“红色产业”，收购外国番茄销售公司，（一度收购汇源集团51%股权，后退出），屯河番茄酱形成市场份额占全国85%，全球6%，出口量第一。 6、1997年，德隆受让株洲国资局25.7%国有股权，进入湘火炬（000549），注资7000万，形成“大汽配”；1999年收购竞争对手——美国最大的刹车系统进口商MAT公司及在华合资企业75%的股权，从而获得美国汽车零部件进口市场15%的份额，当年实现1.5亿美元在美销售额，汽车零部件出口排名全国第一。 7、1997年，德隆受让22.32%合金投资（000633）法人股，通过一系列收购，成为中国最大的电动工具生产商与出口商，并与美国毛瑞（Murray)结成战略联盟。看一看看一看 农民腰包——也看得上？ 7、2000年5月，德农种业科技有限公司（全资子公司）成立，2002年10月，赤峰德农种业有限公司成立，德农科技占38.38%股份，此后，华冠科技（600371）分三次付出计1.2375亿元现金获得德农科技与德农种业的控制权。（华冠科技第一大股东黑龙江富华集团是一家集体所有制企业，第二大股东为万象集团下属公司）。湖南亚华种业（000918），德恒证券与恒信证券为流通股股东。 8、2002年，北京德农农资超市有限公司注册成立，主持山东寿光试点工作。2003年4月，山东德农农资超市有限公司在济南成立，到年底，在山东开设约600余家店铺，经营农药、种子、化肥等，2003年完成约5亿的营业额。 2003年5月10日，国务委员回良玉批示“北京德农农资超市公司进军农资市场，对供销社系统是一个挑战。”看一看看一看 白色霸主----渐露雏形 9、2001年6月，新疆伊犁天一实业责任有限公司成立（由德隆出资2亿元收购伊犁三家濒临破产的亚麻企业整合而成，收购当年完成1.2亿销售额，种植亚麻近20万亩。2002年9月，与喀什地区供销社签署协议，吞下喀什地区10个县的棉麻和棉纺织业。2003年4月，德隆与新棉集团、阿克苏地区政府签署协议，对阿克苏地区的塔里木棉花集团和新疆托峰面业股份进行重组。2003年春，拟收购庆丰股份（600576），未果；2001年新疆屯河进入ST中燕（600763），2004年3月，ST中燕股东会通过将天一实业置入的议案，4月20日，ST中燕公告第一大股东将股权转让。 10、2002年初，德隆进入畜牧业，新疆德隆畜牧乳业集团是平台，与新疆兵团农垦乳业公司携手，收购乌鲁木齐牛奶公司，建立玛纳斯乳制品公司，03年11月，推出“天山”牌奶制品，03年底德隆畜牧乳业集团总资产4.49亿元。 同时与三元、光明展开合作。看一看看一看 赚足眼球----潇洒之旅 11、1998年6月，德隆斥资500万美元购得俄罗斯明斯克航母，后成立深圳明斯克航母实业有限公司。从买船、装修到主题公园开业，共花费4.6亿元。2000年10月，与中信旅游总公司签署协议，以5亿元价格把明斯克航母未来3年的散客门票收入“打包”出售；将团体票收入“打包”售予香港明珠娱乐公司，金额1.3亿元。后明斯克公司将包销合同作抵押，向银行申请贷款。 12、 2001年8月，吐鲁番旅游发展有限公司（由德隆在新疆的产业：新疆城市大酒店、屯河华美达酒店、吐鲁番葡萄沟、坎儿井游乐园，基础上组建）发起设立新疆大西部旅游股份有限公司。通过一系列的收购，80%的新疆旅游资源纳入德隆控制，原属新疆兵团的西域国际旅行社被纳入德隆麾下，2002年，西域旅行社与美国运通签署合作协议。 看一看看一看 一种观念----实业德隆？ 对于中国来说，最有优势、最有机会的可能还是在传统产业，在制造业，从世界经济发展的规律看，制造业的第一棒是欧美，第二棒转移到日本，第三棒转移到东南亚，现在又转向中国。制造业应该在中国落地生根，因为中国的劳动力便宜，而且经过“七五”、“八五”、“九五”的技术改造，已具有较高的技术水平。一方面具有生产能力，一方面面向全球市场，这对中国意味着历史性的机遇。而中国制造业之所以缺乏竞争力，根源在于多年重复建设和低效投资。 “哪个市场不是大得惊人？哪个市场不应该产生五百强？更关键的是它具有成长性，市场在不断地高度膨胀。在这样的情况下，你的竞争对手又相对很弱。” ————唐万新看一看看一看 潜行----在试探中 13、1997年，由合金投资、屯河电机、天山股份、新疆屯河、新疆德隆收购新疆金融租赁公司39.96的股份，发行1亿元特种金融债券；此后，通过新疆德隆、新疆生命科技、上海西城实业和新疆屯河联手收购新世纪金融租赁公司51%的股份； 14、由新疆屯河参股38%入主金新信托；参股伊斯兰国际信托投资公司，成为实际控制人；传闻青岛海协信托为关联公司。 15、发起设立东方人寿保险公司，通过湘火炬、天山股份、重庆实业累计持有18.75的股份，实现相对控股。看一看看一看 潜行----在注目中 16、2001年3月，上海德隆受让海通证券2500万“深发展”股权，成为“深发展”第七大股东。 17、2002年6月，德隆通过迂回手法，间接持有昆明市商业银行30%股权，成为第一大股东。 18、2002年11月，德隆又间接入主湖南株洲市商业银行，占11.73%股权。 19、2003年3月，德隆出资4000万元参股南昌市商行，占12.12%的股份，排名第三。 20、2002年底，通称控股入主长沙市商业银行（通程控股持有恒信证券20%的股份，而的德隆是恒信证券的控股股东。）看一看看一看 潜行----在争议中 21、2002年初，德隆从北京德恒投资买下恒信证券（长沙证券）53%的股份；2002年3月，由金新信托和重庆证券重组而成的德恒证券浮出水面。此后，“双恒组合”展露于人福科技（600079）、宁夏恒力（600165）、洪都航空（600316）、亚华种业（000918）、青岛双星（000599）、吉林森工（600189）的股价炒作中。 22、2003年7月，德隆正式入主中富证券（被称为“影子武士”，自营盘大量买入“三架马车”。 23、2000年1月，合金投资与金新信托成为北方证券第一大股东，2002年1月，因不能取得控股权退出。看一看看一看 一种理念----金融服务德隆 “在中国现有的环境下，探索出不违法不违规的金融混业经营模式，为中国企业提供新的、更加高级的金融服务。” ——上海友联的功能定位 德隆并不组建金融控股公司，然而当某企业需要一种综合金融服务时，与德隆有股权有股权纽带关系的银行、信托公司、证券公司、租赁公司、保险公司就分别找上门来，量身定做金融服务。看一看看一看 庄稼——风景独好！ 24、1996年1月，上证综指创下两年新低，唐氏兄弟及其伙伴开始进入湘火炬，7月时，唐氏兄弟及其盟友已经持有湘火炬70%的流通股，该股也从2.3元上涨至4元附近。1997年，唐氏兄弟在新疆成立新疆德隆国际实业总公司，向湘火炬的主要股东们开出优厚条件，购得控股权。随后，在1997年和1998年年报中，分别推出10送2和10送9的优厚，股本扩张之际，股价也开始飞升。1997年涨到10元，1998年超过20元。1998年以后，德隆投资公司通过贷款、从已控制的公司拆借资金、联合更多投资者等方式，入主新疆屯河和合金投资，成为德隆的“三驾马车”。 湘火炬1997年最低1.98元，经过几年送配，复权价最高达240元；合金投资复权价达230元，新疆屯河复权价近190元。看一看看一看 庄稼——沉甸甸的收获 25、“三架马车”股本与股东情况： （1）新疆屯河：1997年德隆进入时总股本8400万股，流通盘2100万股；2003年时总股本8亿股，流通盘变成4亿股，股东数：2003年6月为5000余人，人均持股8万股。 （2）湘火炬：1997年德隆进入时总股本9700万股，流通盘5600万股；2003年总股本9.36亿股，流通盘5.36亿股。股东数：2003年9月底为10000人，人均持股5.9万股。 （3）合金投资：1997年德隆进入时总股本5168万股，流通盘1400万股；2003年总股本3.8亿股，流通盘1.6亿股。股东数：2003年9月底为4000人，人均持股4万股。看一看看一看 庄稼——致命的苦果 --- 26、2000年前，德隆“三驾马车”受德隆高度控盘。2000年，德隆内部讨论，是否要择机退出。唐万新做出“致命”判断：中国股市将看涨十年，股指可以往上看到2万点，这一判断被德隆上下接受。 27、2002年，股市持续低迷，庄家一个接一个自我引爆，德隆内部产生退出股市的想法。2003年初，证监会提出：德隆系一定要改变形态和庄股的形象，硬性指标是，“三驾马车”必须将市盈率降到35倍左右。 28、2004年初，德隆高层在海南召开一个会议，做出纵有损失也要从二级市场退出的决定。同时强调，只能调低30%。从2004年1月起，“三驾马车”主动下调，在下跌过程中，需大幅打压股价，又需托住30%底线，资金需求量很大。不幸的是，德隆资金断流。4月14日，“三驾马车”迎来第一个跌停，此后连续五、六个跌停，市值蒸发两百亿元，德隆开始失控。看一看看一看 一种辩理——庄稼德隆 “德隆完全是按照证监会培育机构投资人的想法在指导客户作投资。况且集中持股的理念已经坚持了7年，按照庄家的标准时间也太长了。从股价移动来看，我们高速增长时候股价也是高速增长的，然后我们这几年进入平稳增长期，平稳增长也比其他公司增长多，从来没有过恶意的降价，我们没有干过这样的事情，有人说利润都装进德隆口袋里了，证监会查了几次，都没有这样的情况。” ——唐万新看一看看一看 帝国大厦 德隆系有一套精心设置的股权结构，最上层公司为德隆国际，其名下177家“子公司”和“孙公司”： 　　A类是上市公司资产，主要由德隆国际绝对控股新疆德隆集团；由新疆德隆集团出面，控制新疆屯河集团、湘火炬和合金投资三家，再由新疆屯河集团控制新疆屯河，由新疆屯河出面控制天山股份，6家企业组成德隆系主要上市资产，这些上市公司再去控制庞大的孙公司体系。 　　B类是系内非上市资产，有些由德隆国际直接出资设立，有些A类公司参股，多数是由37个自然人或者主要高管享有经营控制权，且多为公司法人，比如星特浩、深圳明思克航母世界、JJ迪厅、北京喜洋洋文化公司。 　　 C类公司：即投融资公司，如德恒证券、恒信证券、金新信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、厦门联合信托等。 D类公司：由唐氏兄弟及其伙伴们直接出面设立的非上市公司。比如生生投资。其实际控制人叶磊就是德隆37个股东之一。看一看看一看德隆系大略图德隆 国际德隆 集团合金 投资湘火 炬新疆屯河 集团新疆屯河 股份天山 股份…… …… …… …… …… …… …… ……星浩特JJ迪厅喜洋洋德恒证券金新信托新疆金融生生 投资 ……唐氏兄弟及其伙伴一类股票 投机机构恒信证券厦门联合1、发动机？2、主动脉？ 3、高压输电器？ 4、稳压器？5、造血器？ 5、寄生虫？ 6、钱袋子？二类股票 投机机构信用看一看看一看 短融长投——产融结合误区？ 德隆资金渠道： （1）、上市公司再融资：包括配股、增发等，除了最初配了几次股外，2000年8月后再没有得到融资。 （2）、利用持有的法人股抵押贷款。 （3）、利用上市公司的信誉与其他公司互保贷款。 （4）、利用金新信托、德恒证券等金融机构作为融资平台融资。“委托理财”为德隆输血的秘密通道，德隆一般以一年还本付息，15%以上的高回报，向银行以及其他企业和民间机构短期融资。 2004年初，国家在金融政策上采取了收缩银根的政策，直接减少了对企业的贷款，对几大过热行业（钢铁、水泥、电解铝、房地产等）进行限制。 2001年，郎咸平首度炮轰德隆，2004年初春，郎咸平又对外发他所理解的德隆误区。看一看看一看 另类生态圈 德隆国际及系内企业利用C类公司进行大量融资，融资对象几乎来者不拒。德隆不惜使用高息拆借。北京地区拆借资金的回报率一般为10%年息，而德隆长期以双倍于此的回报率向社会拆借资金。 德隆为什么这么在乎股价？当庄家以高息方式向私人和企业融资，并通过循环使用股票抵押向金融机构获得贷款；如果资金不能持续流入，资金链会断掉。 庄家对于股价的不断上扬，有着饮鸩止渴般的依赖和渴求。只有股价上扬，新资金的注入才足以抵销旧资金的撤出；只有新资金持续注入，股价才能保持上扬。而一旦股价下跌超过警戒线，根据“三方协议”，将引发普遍的强行平仓。看一看看一看 黑洞——有多深？ A类上市公司的流通市值被推高后，融入资金的另一用途是应付“德隆系”频繁的对外并购。也就是通过B或者D类公司购入实业，再注入A中，以降低A类企业市盈率。然而，产业投资回报周期的长短搭配不当，产业在不断拉长资金链的同时，却不能为其带来良好的现金流。 郎咸平在2000年时写文章说，德隆系是通过A与B(或D)之间的不公允交易，实现上市公司的财富向私人企业转移。也就是说，自然人是通过设立多个公司，一层控股一层，最后控股A，因此最终股东在A中的股份并不多，却有绝对话语权，而B(或D)却是最终控制人直接利润的体现。因此在关联交易中，这种股比设计使最终控制人产生让A吃亏，B(或D)获利的冲动，实现财富由A向B(或D)转移。看一看看一看 造血机制 29、德隆系中最常见的还有上市公司(A)为关联公司(B或D)提供担保并以股权做质押，关联公司获得资金。合金投资4月20日公告显示，2004年以来分别为上海星特浩等(B类公司)提供担保，担保金额共计2.2亿元。合金投资累计担保余额还有7.2亿元，占公司2003年末经审计净资产的136.68%。 30、2004年4月德隆系崩盘后，人们看到了另一种资源逆向流动的景观：B、D类企业被卖给上市公司，面对逼债者的德隆国际通过这种套现，取得珍贵的现金；或者先由A类企业卖掉旗下部分资产，取得现金，然后A类企业再与B、D类企业进行交易，将现金输送给急着等钱用的德隆国际。看一看看一看 先下手为强！ 31、2004年5月19日，新疆屯河称，公司接到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通知，因深圳发展银行深圳市盐田支行申请诉前财产保全一案，广东省高级人民法院将屯河集团持有的公司社会法人股122058720股、新疆德隆持有的公司社会法人股59240160股冻结，冻结期限自2004年5月18日至2005年5月17日。 32、2004年5月20日，新疆屯河公司接到新疆高级人民法院协助执行通知书。因新疆金融租赁申请诉前保全，新疆高院也将上述股份实施冻结。至此，新疆高院和广东高院对屯河集团和新疆德隆持有的新疆屯河股份实施了双重冻结。看一看看一看 谢幕----我们都是过客 33、2004年底，银监会主席刘明康召集各大德隆债权人银行的行长及管理层赴京开会，会议主要内容是要求所有德隆的债权银行停止对德隆的逼债。8月22日，中信实业银行广州分行撤回对新疆德隆、屯河集团、金新信托、屯河股份、重庆实业的起诉。 34、2004年7月31日，中粮集团与新疆屯河签订《合作协议》，通过委托贷款方式提供给屯河股份最高额不超过4亿元的人民币资金支持。 35、2004年5月底，中财国企投资有限公司与德隆签订五家金融机构的转让协议，分别是：昆明商行、伊斯兰信托、大江信托、恒信证券、新世纪租赁。 36、国务院成立德隆问题最高领导小组，由国务委员华建敏牵头，共五名成员。8月，华融资产管理公司受托管理德隆的全部资产。看一看看一看 谢幕----强要留下一抹红 子墨：“如果真的给德隆安排一个非常宽松的空间，可能会给大家造成一种印象，无论是什么样的违规行为，那么都可以既往不咎？” 向宏：“改革和革命区别是什么？革命是推倒重来，改革是什么？是一个渐进的过程。所以渐进过程的改革，就需要我们在制度安排方面，要有阶段性的赦免机制。… 并不是因为对德隆的宽恕，就宽恕了错误，宽恕了罪过，该追究的仍然可以追究，而不是把德隆整体的这个公司给掐死了。” ——2004年7月5日 凤凰卫视《财经点对点》看一看看一看辨析：庄稼德隆——金融德隆——实业德隆 随着司法的介入，人们将看到一部更完整清晰的德隆史：在过去10年，它如何利用C从银行、企业融得资金，这些资金又如何被分作几路使用，或推高A的股价，去做大市值、去抵押，进入下一轮循环；或介入B、D的实业购并，降低市盈率，帮助大股东全身而退，实现账面赢利，以及如何实现自己在B、D的利益并抵抗风险……直至最终，精巧的平衡又如何为一些技术的和非技术的因素所击破。   2004年06月05日  《财经时报》 ！！！！！！ 出来混，总有一天要还的！ 一部德隆史,成就了许多人，也让许多人锒铛入狱... 一部德隆史 ,让很多人思索：股评家看见庄股凶猛，金融家看到银行套牢,史学家看见坐庄时代的终结，企业家看到英雄落难…… （你看见？？？） 一部德隆史，成就了“资本运营”的威名，也使中国的资本运营面目全非！资本运营的概念资本运营的概念 马克思：从商品到货币，这是“惊险的一跃”，“这个跳跃如果不成功，摔坏的不是商品，但一定是商品所有者。” 自然经济---“男耕女织”---产品 商品经济--- “商品”---价值规律 资本积累 “生产经营”资本运营的概念资本运营的概念生产经营：加法预付 资本 价值生产 资料 价值劳动力 价值劳动具体 劳动抽象 劳动创造使用价值 转移生产资料旧价值创造新价值 劳动力再生产价值 + 剩余价值商品 市场使用价值价值 （包括剩余价值）价值增值过程资本运营的概念 资本运营的概念 信用：以偿还付息为条件的价值运动。 商品买卖是商品价值和货币价值双向等量转让运动； 信用是单方面转让有价物，到期再偿还。 实物借贷——货币借贷 商业信用、银行信用、国家信用 企业信用——资本集中——股份公司制 商品经济--- 供求变化决定价格，价格反映资源的稀缺，反映资源被利用的效率 商品（资产）：产权（无形、有形）资本运营的概念资本运营的概念资本运营：乘法众人拾柴火焰高、激活休克鱼、良禽择木而栖、排座次资本运营的概念资本运营的概念品牌运营：级数品牌、技术 管理、信息设计外包生产外包广告外包销售外包资本运营的概念资本运营的概念 资本运营指的是企业对自己所拥有和外部可资利用的一切资产，包括有形资产和无形资产，进行综合运营，使之在流动、集聚、裂变、重组中增值，在资源的优化配置中实现资本价值最大化的一种经营方式。 资本运营的核心在于如何通过优化配置企业资产，提高资产的运行效率，以确保资本的不断增值。 资本运营的概念资本运营的概念 从广义上讲，资本运营泛指一切以资本增值为目的的经营活动，因而生产经营也包括在内。但从狭义上讲，资本运营是作为一个与生产经营相对应的一个概念提出来的，这里采用是狭义的概念。 如果说企业在生产经营过程中从商品到货币是“惊险的一跃”的话，那么从企业从生产经营过渡到资本运营则又是“惊险的一跃”，前面“一跃”实现了商品的剩余价值，是企业得以生存和发展的必要条件；后面“一跃”放大了企业的自身价值，是企业迅速膨胀扩大的充分条件。 资本运营的概念资本运营的概念鲤鱼跳龙门：“惊险又一跃” 《水泾·河水注》：“鲤鱼，出巩穴，得渡则龙矣，否则，点额而退。”相传夏禹治水导河至龙门山时，凿龙门山以通黄河，每年初春三月，鲤鱼群从江、淮、黄河、辽海深水处逆水而上，至河津（龙门）险渡时需跳跃而过。据说跳过去的就变成龙，跳不过去，退回顺水而下，由于逆流而上，受到水流冲击，血液都集聚于头顶，如朱笔点额一般。 唐·王勃《滕王阁赋》中说：“他日趋庭，叨陪鲤对；今晨捧袂，喜托龙门。”旧以“鲤鱼跳龙门”比喻考试及第或得到名人高士的器重，现在泛指跃进到理想境地。资本及资本运营资本及资本运营资本的种类 根据投资阶段划分 1、创业资本（Venture Capital) 2、普通资本 3、重组资本创业资本普通资本重组资本资本及资本运营资本及资本运营资本的种类 根据资本存在的形式划分资本实体资产股票资产债券资产货币资产经营性资产非经营性资产优质资产劣质资产｛｛资本及资本运营资本及资本运营资本运营的类型货币 资产债券 资产实体 资产 股票 资产货币 互换基金 组合资产 置换债务 互换资本及资本运营资本及资本运营企业生命周期与资本运营形式销售曲线利润曲线种子期创建期成长期扩张期成熟期衰退期风险投资、战略投资、普通投资、维持投资、重组投资生产经营与资本运营生产经营与资本运营 生产经营是以物化资本为基础，以生产和经营商品为手段，通过不断强化物化资本，提高市场效益，来获取最大利润的一种商品生产和经营活动。它有以下几个特征： 1、生产经营的基础是物化资本，其中生产产品的工艺技术装备具有重要的意义； 2、生产经营的核心问题是根据市场需求状况及其变化趋势决定生产什么、生产多少和如何生产； 3、生产经营的收益主要来自向市场提供产品和劳务所得的利润； 4、资本的循环一般依次经过购买、生产和销售三个阶段，顺序地采取货币资本、生产资本和商品资本三种职能。 生产经营主要着眼于企业内部生产要素或资本的经营，即如何通过合理配置，发挥其最大效用而实现资本增值；生产经营与资本运营生产经营与资本运营资本运营的特点 1、对象：证券化或者是可以按证券化操作的物化资本，如股票、股权等。关注资产的具体形态，但更注重资本的市场价值和相应的财产权利；考虑企业的资产在生产经营过程中的运行效率，但一般不涉及与资产具体使用相关的生产、销售等生产经营活动。 2、基本运作方式：主要有两种：一种为产权运作，主要表现为以产权市场为依托的产权交易，通过资本结构不断优化而实现资本的保值、增值；一种为收益权和控制权的运作，主要表现为长期持有企业的股份，并参与企业的战略决策，以获得较高的生产经营收益。 3、收益：主要来自生产要素优化组合后生产率提高所带来的经营收益增量，或者生产效率提高后其资本市场价值的增加。从根本上讲，资本经营收益是产业利润的一部分。 4、一般循环表现：为货币资本、虚拟资本两种形态，有时也表现为货币资本、生产资本和虚拟资本三种形态。资本运营的动因资本运营的动因企业资本运营的动因，来源于市场经济的内在要求和国际经济一体化的外部压力。 市场经济是一种资源的组织和配置方式，它把各种经济要素都商品化并通过各类市场进行配置。市场经济本质上是一种竞争型经济，企业为获取更多的利润或更高的市场占有率，必须合理配置资本，不断兼并、联合、改组、改造、创新企业制度，壮大企业规模。市场经济体制的确立，为资本运营提供了体制环境。 企业资源配置的范围越大，企业的规模就会越大，资源的利用效率就会越高。资本运营由于其超越了单个企业内部的资源范围而在更广泛的资本市场中配置资源，因而其效率比单纯局限在企业内部的生产经营大为提高，企业规模也会在较短的时期内得到扩大。资本运营的动因资本运营的动因 我国目前正处于经济转轨的关键时期，国有企业的战略性重组，就是要改变资源的配置方式，以适应市场经济的内在需要。以资本运营方式促使国有企业向现代新型企业转变，改变政企不分、产权关系不顺、权责不明、管理混乱的状况，对于国有企业而言无疑具有重大意义。从产业的角度看，我国的大多数传统产业一直存在重复建设、低效投资问题，必须对传统产业进行资源整合，提高资源的利用效率。 当今世界是开放的世界，经济一体化、全球化已经成为不可逆转的趋势，各国之间的经济联系越来越紧密，相互之间的影响也越来越大。随着世界范围内新一轮企业收购兼并浪潮的兴起，收购、兼并、参股、控股和BOT等方式成为发达国家跨过投资的重要方式。资本运营的效应资本运营的效应资本运营的四个放大效应 一、结构放大效应。资本运营跳出了传统的只对产品进行生产经营或提供劳务的模式，对经营对象作了极大的扩展，它把企业的一切资源，如厂房、债权等有形资产，以及商标、营销网络等无形资产，全部利用起来，通过资本市场的运作实现快速增值。把经营对象由单一产品或劳务的简单平面结构，扩大到创造经济效益的所有生产环节和要素，形成了企业利润的立体结构。 二、效益放大效应。资本运营通过对资产存量和增量进行管理、重组和交易，可以短期内使资产获得做大限度的增值，为企业带来巨大的效益。如跨行业的产、供、销全方位的资本运作可以使企业的资源得以最优配置，从而带动企业资产运作的高成功率和高回报率。资本运营的效应资本运营的效应 三、融资放大效应。资本运营把产业资本和金融资本结合起来进行融资，与一般的融资方式相比，具有非常明显的特点：1是它依托资本市场进行直接融资，资金的来源面广；2是融资工具多元化，可根据条件和时机，灵活运用配股、注资、分拆、可转换债券、股份出售等各种融资工具；3是资金量大，集资量小的有上千万元，多的有上亿元、十亿元甚至百亿元；4是股本型，无负债，可增强企业的财务基础；5是具有兼容性，它不排斥一般的融资方式，而且成功的资本运营还可以提高企业的知名度和资信，更有利于企业进行其他方式融资。 四、市场放大效应。在资本市场日趋国际化的今天，由于资本运营是通过价值形态、资本形态的交易方式进行的，不仅可以运用资本市场的各种投资工具，而且可利用资本市场特有的流动性强，不受时间、空间的限制，可与世界上任何地方的投资者进行交易，使市场容量几乎是无限的扩大。博商管理科学研究院简介博商管理科学研究院简介博商管理科学研究院(Bosum Institute of Management Science)成立于2006年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。 博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点城市设立分支机构、建立了中国商界极具影响力的博商同学会。 博商管理科学研究院办院宗旨： 我们将继续集古今中西之智慧，追管理科学之前沿，探中外之文明，培育实业精英，兴举中华商道，致力于创造学术新知，崇尚知行合一精神，站在历史高度，四海守望、植根中国、面向世界、面向未来、达而济世，育一流人才、产一流成果、创一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世纪恢宏，为中国经济社会的发展 贡献力量。特色课程特色课程博商管理科学研究院致力于为成长型企业提供整体解决方案，课程覆盖企业全员。现开设的各类课程包括3大系统分类，共计160余门。拥有的特色课程项目包括： 1、针对公司总裁开发的课程：清华大学创新管理与成长模式总裁实战班 2、针对公司接班人和高层开发的课程：新生代企业家创新管理高级研修班 3、针对公司中层管理人员开发的课程（共4大类）：市场营销管理\人力资源管理\财务管理\生产运营管理 4、针对公司基层储备人才开展的课程：团队责任、感恩、执行力特训营； 5、针对公司总裁、核心领导人员开展的在职教育学位班：与赫斯莱茵大学合办的管理学硕士学位班\中国人民大学EMBA学位班 nullTHANKS FOR WATCHING公司地址：深圳市南山科技园南区科苑路R3-B栋2楼 联系电话：400-8765-011 联系传真：0755-26525911 官网：http://www.bosum.com.cn 温馨提示： 扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。