奥运板块上市公司财务分析

/CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION / [收稿日期]2007-10-10 中 国 管 理 信 息 化 ChinaManagementInformationization 2008年3月 第11卷第6期 Mar.,2008 Vol.11,No.6 奥运板块上市公司财务 刘 春,朱金明 (浙江工商大学 统计学院,杭州 310018) [摘 要]财务指标是衡量公司经营绩效的重要信息,但指标种类的众多往往令投资者无从下手。本文以奥运板块 上市公司为例,采用多元统计中的因子分析方法,利用SPSS统计分析软件,对79家奥运板块上市公司的财务状况 进行综合评价,为投资者选股提供参考。 [关键词]财务分析;因子分析;上市公司 [中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2008)06-0046-04 1 研究背景及目的 从2006年开始,上证指数一路狂奔,从最初1200点 上升到现在4800点。可是就在这样一个大牛市行情中,许 多中小散户还处于亏损状态,究其原因,往往是他们不知 道如何选股。在中国这样一个还不成熟的证券市场,板块 效应非常明显,在某段时期内,某些板块股票集体上涨,而 其他板块则现平平,这种现象往往是由于机构投资者幕 后操作,散户投资者跟风造成的。2008年奥运会将在北京 召开,届时奥运板块上市公司可能会成为机构投资者的炒 作平台。那么如何选取有投资价值的上市公司呢?财务指 标是衡量公司经营绩效的重要信息,但指标种类的众多往 往令投资者无从下手。本文以奥运板块上市公司为例,采 用多元统计中的因子分析方法,利用SPSS统计分析软件, 对79家奥运板块上市公司财务状况进行综合评价,为投 资者选股提供参考。同时为了便于投资者仿效此方法对其 他行业板块进行分析,本文将给出用SPSS软件具体计算 的过程。 2 财务指标的选取 上市公司绩效评价应包括对整个宏观经济形势的分 析和对上市公司所属行业的分析。由于宏观因素、行业因素 过于复杂,难以通过指标界定,所以本文在选取评价指标时 只考虑企业本身的经营绩效因素,具体从以下几方面选取 财务指标: (1)盈利能力指标 盈利能力是指经营过程中公司的获利能力。盈利能力 评价企业在生产经营中的创利水平、为企业提供生产经营 的效果和利润以及为投资者提供资本收益等。它反映了企 业的综合素质。本文选用纯利率、税后利润增长率、每股收 益、净资产收益率和资产利润率作为评价指标。 (2)经营效率指标 经营效率是指通过与企业生产经营资金周转速度有 关的指标反映出来的企业资金利用的效率。它反映企业管 理人员经营管理、运用资金的能力,对盈利的持续增长与 偿债能力的不断提高产生决定性影响。本文选用存货周转 率、运营资金周转率、总资产周转率和应收账款周转率作 为评价指标。 (3)偿债能力指标 偿债能力是指企业按时足额地归还其债务的能力或 保证程度。偿债能力是用来评价上市公司长、短期内能否 用其资产偿还债务或者用以判断企业举债经营的安全程 度。本文选取流动比率、速动比率、流动资产比率和资产负 债率作为评价指标。 (4)成长能力指标 成长能力是企业发展潜力的重要标志,也是衡量该企 业股票是否具有成长性的标准。本文选用主营业务收入增 长率、净资产增长率和总资产增长率作为评价指标。 3 方法介绍 3.1因子分析法的基本思想 因子分析模型是主成分分析法的推广和发展。它通过 对一组变量(指标)之间的相互关系的研究,综合成少数几 个综合性因子(不可观察的随机量),并将原始变量再现为 这些因子的一种线性模型。同时,利用变量之间的相关情 况或者样品之间的相似情况,还可以研究变量或者样品之 间的相关性。如果研究变量之间的相关性,一般是从相关 系数矩阵出发的,称为R型因子分析;如果研究对样品进 行分类,一般是从相似系数矩阵出发计算的,称为Q型因 46 /CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION / x1———资产负债率 x2———纯利率 x4———每股收益 x11———速动比率 x12———流动资产比率 x13———存货周转率 x14———运营资金周转率 x15———总资产周转率 x16———应收账款周转率 x3———税后利润增长率 x5———净资产收益率 x6———资产利润率 x7———主营业务收入增长率 x8———净资产增长率 x9———总资产增长率 x10———流动比率 子分析。在多种指标综合评价中,人们一般应用的是R型 分析。 3.2因子分析综合评价方法的基本步骤及方法体系 由于SPSS软件可以直接得出评价结果,这里具体步 骤中免去了很多数学推导和数学公式,只是简单介绍因子 分析的计算过程,使投资者对因子分析有个大概印象。 第一步:对原始数据进行标准化,计算标准化后的协 方差矩阵即相关系数矩阵R。同时,对所给资料是否适宜 作因子分析进行统计检验,常用的检验方法有两种:计算 KMO统计量和作巴特莱球检验。 第二步:建立初始因子模型,并估计有关参数。待估计 的参数包括最小因子数、公共方差及唯一性方差、因子贡 献率、因子载荷系数。参数估计的方法很多,可以有主成分 法、最大似然法、普通最小平方法(最小偏差法)、不加权最 小平方法、主轴因子法、映象因子提取法等。一般人们将用 主成分法求初始参数,该法简称主成分因子分析法。 第三步:对公因子进行必要的解释。对于主成分因子 分析,此时的综合评价结果与主成分分析法是完全一致 的。否则,必须通过旋转而使得每个因子的含义更加明确。 第四步:对初始因子进行旋转处理,得旋转后的因子 载荷矩阵。所谓旋转,实质上是对初始公因子进行一种线 性组合,目的是找到实际意义更加明显、更好解释的公共 因子。 第五步:给出公共因子表达式。 第六步:构造综合评价模型,实施综合评价分析。 设用于综合评价的第i个公因子为fi *=∑cijxj,则综合 评价模型为: Fac * = m i=1 !wifi*= m i=1 ! p j=1 !wicijxj 式中,Fac * 为综合评价值;fi *为第i个公因子;wi为第i 个公因子的权重;xj为第j个指标的标准化值(Z-score),综 合评价理论界通常认为取每一个因子的方差贡献率进行 加权。 第七步:计算每一个单位的Fac * 值,进行综合评价排 序。 4 实证研究 4.1数据引入 本文用奥运板块79家上市公司作为评价样本,选取 纯利率、税后利润增长率、每股收益、净资产收益率、资产 利润率、存货周转率、运营资金周转率、总资产周转率、应 收账款周转率、流动比率、速动比率、流动资产比率、资产 负债率、主营业务收入增长率、净资产增长率和总资产增 长率等16个财务指标作为评价指标。各指标值来源于腾 讯网和大智慧证券分析软件2006年各公司公布的年报。 4.2变量的设定 4.3计算过程 这里只给出用SPSS软件计算过程。 第一步:数据输入及标准化。 选择 SPSS菜单的 Analyze—DescriptiveStatistics— Descriptives可直接得出标准化后的指标变量。 第二步:Factor过程及结果 选择SPSS菜单的Analyze—DataReduction—Factor 会出现一个对话框。把标准化后的指标变量移入Variable 栏。点击Descriptives按钮,选择Coefficients,KM0and Bartlett’stestofsphericity。点击Rotation按钮,选择Vari- max。点击Scores按钮,选择Saveasvariables和Display factorscorecoefficientmatrix。其他未说明按钮均按系统默 认设置。输出结果见表1。从输出结果可以看出,本例指标 之间的相关结构适宜作因子分析。因子分析结果见表2。 表1 KMOandBartlett’sTest 第三步:由因子载荷矩阵构建因子模型(见表3)。 由表3可以得出评价因子: f1=0.027x1+0.367x2+0.737x3+0.833x4+0.948x5+0.828x6+ 0.18x7+0.196x8+0.106x9-0.065x10+0.062x11-0.124x12+0.329x13- 0.084x14+0.134x15+0.148x16 ⋯ Kaiser-Meyer-OlkinMeasureofSampling Adequacy 0.519 Approx.Chi-Square 798.035 df 120 Sig. 0.000 Bartlett’sTestof Sphericity 47 /CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION / Component InitialEigenvalues Total %of Variance Cumulative % Cumulative % 1 3.988 24.924 24.924 20.111 2 2.473 15.455 40.379 36.034 3 2.029 12.681 53.060 47.954 14 0.075 0.472 99.416 15 0.051 0.320 99.736 16 0.042 0.264 100.000 4 1.640 10.247 63.308 59.829 5 1.410 8.814 72.122 70.787 6 1.158 7.236 79.358 79.358 7 0.746 4.663 84.021 8 0.606 3.786 87.807 9 0.524 3.273 91.080 10 0.492 3.074 94.155 11 0.357 2.228 96.383 12 0.232 1.450 97.833 13 0.178 1.111 98.944 RotationSumsofSquaredLoadings Total 3.218 2.548 1.907 1.900 1.753 1.371 %of Variance 20.111 15.923 11.921 11.874 10.958 8.572 Component 1 2 3 6 Zscore(资产负债率) 0.027 -0.753 0.088 0.256 Zscore(纯利率) 0.367 0.374 0.385 -0.247 Zscore(税后利率增长率) 0.737 -0.114 -0.059 0.027 Zscore(运营资金周转率) -0.084 -0.032 0.317 -0.428 Zscore(总资产周转率) 0.134 -0.047 -0.175 0.139 Zscore(应收账款周转率) 0.148 0.033 0.127 -0.091 Zscore(每股收益) 0.833 0.110 0.306 -0.102 Zscore(净资产收益率) 0.948 0.017 0.162 -0.057 Zscore(资产利润率) 0.828 0.460 0.066 -0.023 Zscore(主营业务收入增长率) 0.180 -0.047 -0.177 0.204 Zscore(净资产增长率) 0.196 -0.031 0.835 0.031 Zscore(总资产增长率) 0.106 -0.170 0.781 0.283 Zscore(流动比率) -0.065 0.780 0.206 0.348 Zscore(速动比率) 0.062 0.730 -0.139 -0.067 Zscore(流动资产比率) -0.124 -0.028 0.262 0.874 Zscore(存货周转率) 0.329 0.653 -0.094 0.071 4 -0.132 0.111 0.219 0.307 0.000 0.932 -0.008 0.086 0.114 0.874 0.050 -0.122 0.089 -0.074 0.124 -0.170 5 0.179 -0.549 -0.169 0.168 -0.010 0.089 -0.102 -0.023 -0.110 -0.217 0.008 0.089 0.166 0.692 0.855 0.198 财务管理 f6=0.256x1-0.247x2+0.027x3-0.102x4-0.057x5-0.023x6+ 0.204x7+0.031x8+0.283x9+0.348x10-0.067x11+0.874x12+ 0.071x13-0.428x14+0.139x15-0.091x16 注意:这里的xi是标准化后的xi值。 利用方差贡献率加权求得综合得分: Fac * =(20.111f1+ 15.923f2+ 11.921f3+11.874f4+10.958f5+8.572f6) 79.358 5 结论与分析 从评价因子表达式看出:f1主要 与纯利率、税后利润增长率、每股收 益、净资产收益率、资产利润率指标有 关,称之为盈利能力因子;f2主要与流 动比率、速动比率、存货周转率和资产 负债率有关,称之为偿债能力因子;f3 主要与净资产增长率和总资产增长率 有关,称之为成长能力因子1;f4主要 与主营业务收入增长率和应收账款周 转率有关,称之为成长能力因子2;f5 主要与运营资金周转率和总资产周转 率有关,称之为经营效率因子;f6不妨 称为其他因子。 最后根据方差贡献率对因子进 行加权,求得79家上市公司的综合得 分(见表4)。 以上结论仅供投资者参考,实际 选股要结合行业前景、股票价格等其 他因素。在具体分析时,也可以利用各 因子得分进行排序,如按盈利能力因 子得分进行排名,可以知道哪些公司 具有较强的盈利能力;或者按成长能 力因子得分排名,可以知道哪些公司 发展潜力较大等。 主要参考文献 [1]苏为华等.综合评价学[M].北京:中国 市场出版社,2005:161-211. [2]纪宣明,陈似海等.公用事业类上市公司 经营绩效的实证分析与评价[J].宏观经 济研究,2004,(8):61-63. [3]金宁,李丽等.因子分析法与医药公司经 营绩效评价[J].合作经济与科技,2007, (2):47-48. [4]刘秀芹等.因子分析法在电子行业上市公司绩效评价中的作用 [J].北方工业大学学报,2004,(9):67-70. [5]关燕等.我国医药类上市公司经营绩效的因子分析 [J].内江科 技,2007,(3):44-45. 表3 RotatedComponentMatrix(a) 表2 TotalVarianceExplained 48 /CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION //CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION / 财务管理 表4 奥运板块上市公司财务状况综合得分 排 名 公司名称 得 分 排 名 公司名称 得 分 1 外运发展 1.543561 41 孚日股份 -0.07296 2 华联综超 1.282956 42 中青旅 -0.07608 3 华业地产 1.282813 43 国投中鲁 -0.07957 4 华北高速 0.987266 44 中国服装 -0.08391 5 名流置业 0.748433 45 中信国安 -0.10061 6 宝胜股份 0.555563 46 顺鑫农业 -0.10787 7 歌华有线 0.510463 47 动力源 -0.11087 8 泛海建设 0.468707 48 东方金钰 -0.12028 9 中工国际 0.461517 49 北京城乡 -0.13271 10 伊利股份 0.44933 50 路桥建设 -0.13591 11 中华企业 0.373644 51 中体产业 -0.14391 12 首旅股份 0.34851 52 燕京啤酒 -0.14751 13 金 融 街 0.245529 53 大龙地产 -0.18127 14 北辰实业 0.235216 54 中国玻纤 -0.18295 15 曙光股份 0.234563 55 鹏博士 -0.19646 16 亿城股份 0.233845 56 中国国航 -0.20277 17 王府井 0.226139 57 华能国际 -0.20892 18 中技贸易 0.223499 58 北京城建 -0.21782 19 长江精工 0.207997 59 大唐发电 -0.22831 20 瑞泰科技 0.200211 60 江南重工 -0.24409 21 海信电器 0.197223 61 北新建材 -0.25018 22 同仁堂 0.163456 62 西单商场 -0.29088 23 万通先锋 0.148148 63 首创股份 -0.30296 24 中铁二局 0.071591 64 天鸿宝业 -0.32443 25 安泰科技 0.047818 65 华联股份 -0.33442 26 泰豪科技 0.037779 66 中国国贸 -0.33461 27 新 希 望 0.027275 67 狮头股份 -0.33993 28 空港股份 0.02565 68 国栋建设 -0.37285 29 大恒科技 0.023922 69 太行水泥 -0.37752 30 华帝股份 0.01444 70 华闻传媒 -0.37979 31 承德钒钛 0.009858 71 冀东水泥 -0.40731 32 航天长峰 -0.01206 72 中关村 -0.43001 33 紫光股份 -0.0185 73 中成股份 -0.43258 34 京能热电 -0.01898 74 赛迪传媒 -0.43362 35 阳光股份 -0.02002 75 海欣股份 -0.4526 36 天创置业 -0.02653 76 北京旅游 -0.49834 37 青岛啤酒 -0.03356 77 中电广通 -0.58732 38 首钢股份 -0.03784 78 天利高新 -0.64115 39 同方股份 -0.05164 79 兆维科技 -1.14706 40 双良股份 -0.05548 49