09田明财管难点答疑10

25.某企业2006年年末的资产负债（简表）如下： 单位：万元 项目 期末数 项目 期末数 流动资产合计 长期股权投资 固定资产合计 无形资产及其它资产 资产总计 2400 30 650 120 3200 短期借款 应付票据 应付账款 应交税费 流动负债合计 长期负债合计 股本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债和权益总计 460 180 250 70 960 320 900 350 670 1920 3200 根据历史资料考察，营业收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和应交税费等项目成正比，企业2006年度营业收入为4000万元，净利润为1000万元，年末支付现金股利600万元，普通股股数300万股，无优先股。假设企业的固定经营成本在10000万元的营业收入范围内保持100万元的水平不变。 要求回答以下几个问题： （1）预计2007年度营业收入为5000万元，营业净利率与2006年相同，董事会提议将股利支付率提高到66%以稳定股价。如果可从外部融资200万元，你认为该提案是否可行？ （2）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2007年度营业收入为5000万元，营业净利率提高到30%，采用销售额比率法预测2007年外部融资额； （3）假设该公司股票属于固定增长股票，股利固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的必要收益率和该公司股票在2007年1月1日的价值； （4）假设按（2）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，新增借款的年利息率为6.5%，2006年年末借款利息为0.5万元；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，股利固定增长率为5%。假设公司的所得税率为40%，请计算两种新增资金的资金成本率、两种筹资方式的每股收益无差别点以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数； （5）结合（4）假设预计追加筹资后的息税前利润为240万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数。 【】 （1）2006年的营业净利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60% 外部融资额=（ ）×（5000-4000）-5000×25%×（1-66%）=212.5（万元） 股利支付率提高后需要从外部融资212.5万元大于企业的融资能力200万元，所以该提案不可行。 （2）外部融资额=（ ）×（5000-4000）-5000×30%×（1-60%）=37.5（万元） （3）该公司股票的必要收益率=6%+2×（10.5%-6%）=15% 该公司股票在2006年年末的每股股利=600/300=2（元） （4）新增借款的资金成本率=6.5%（1-40%）=3.9% 求得: EBIT=197.94（万元） 新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系= =1.02 新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数= =1 （5）预计追加筹资后的息税前利润240万元大于每股收益无差别点时的息税前利润197.94万元，所以应该选择借款追加筹资。 普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数= = =1.42 26.A公司2006年资产平均总额为50000万元，债务资金所占的比例为75%，债务资金中有80%属于银行借款，银行借款的利息费用是该公司全年利息费用的40%。2006年该公司的销售收入为15000万元，净利润为2250万元，该公司适用的所得税税率为33%。预计该公司2007年的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别为1.5和2.4，预计2007年的销售增长率为20%。 要求： （1）计算该公司2006年的全年利息费用； （2）计算该公司2006年的边际贡献； （3）计算该公司2006年的固定经营成本； （4）计算该公司银行借款的资金成本率； （5）计算该公司2006年的变动成本； （6）计算该公司2007年的复合杠杆系数； （7）计算该公司2007年的预计息税前利润增长率和每股收益增长率。 【答案】 （1）该公司2006年的税前利润=2250/（1-33%）=3358.21（万元） 2007年的财务杠杆系数=息税前利润/税前利润=息税前利润/3358.21=2.4 则息税前利润=8059.7（万元） 又因为：2007年的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=2.4 所以，利息费用=4701.5（万元） （2）2007年的经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=1.5 则边际贡献=8059.7×1.5=12089.55（万元） （3）又因为：2007年的经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献-固定经营成本）=1.5 所以，固定经营成本=4029.85（万元） （4）银行借款额=50000×75%×80%=30000（万元） 借款利息=4701.5×40%=1880.6（万元） （5）该公司2006年的变动成本=销售收入-固定经营成本-息税前利润 =15000-4029.85-8059.7=2910.45（万元） （6）该公司2007年的复合杠杆系数=1.5×2.4=3.6 （7）由于经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售变动率 所以，息税前利润变动率=销售变动率×经营杠杆系数=20%×1.5=30% 由于财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率 所以，每股收益变动率=息税前利润变动率×财务杠杆系数=30%×2.4=72% 27.某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下： 股本—普通股（每股面值2元，200万股）   400万元 资本公积                                         160万元 未分配利润                                       840万元 所有者权益合计                                   1400万元 公司股票的每股现行市价为35元。 要求：计算回答下述3个互不关联的问题。 （1）计划按每10股送1股的发放股票股利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一方案后的股东权益各项目的数额。 （2）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 （3）假设利润分配不改变每股市价/每股净资产的比值，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。 【答案】本题的主要考核点是股利分配和股票分割。 （1）发放股票股利后的普通股数=200×（1+10%）=220（万股） 发放股票股利后的普通股本=2×220=440（万元） 发放股票股利后的资本公积=160+（35-2）×20=820（万元） 现金股利=0.2×220=44（万元） 利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96（万元） （2）股票分割后的普通股数=200×2=400（万股） 股票分割后的普通股本=1×400=400（万元） 股票分割后的资本公积=160（万元） 股票分割后的未分配利润=840（万元） （3）分配前每股市价/每股净资产=35/（1400/200）=5 每股市价30元时的每股净资产=30/5=6（元/股） 每股市价30元时的全部净资产=6×220=1320（万元） 每股市价30元时的每股现金股利=（1400-1320）/220=0.36（元） _1234567893.unknown _1234567895.unknown _1234567897.unknown _1234567898.unknown _1234567899.unknown _1234567896.unknown _1234567894.unknown _1234567891.unknown _1234567892.unknown _1234567890.unknown