期货教案

浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 实训一 期货基础知识 教学目的 要 求 熟悉期货商品的特点；熟练并理解期货合约的条款。 重 点 远期交易、股票交易与期货交易的区别 难 点 期货交易的基本特征 教学过程 设 计 及 时间分配 1、期货与其他品种的比较。 2、期货及其合约理解。 3、对期货合约的重要条款进行解释。 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 1、请写出各个品种期货合约的主力合约及其代码 2、写出你模拟交易过程，掌握期货基本交易操作。 课 后 记 部分同学队主力合约不清楚 授课教师： 一、期货基础知识 （一）什么是期货交易 了解期货交易的起源，比较现货贸易和期货贸易的区别。 现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。期货交易则不然，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“”，即期货合约。在交易成交后，并没有真正移交商品的所有权。在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式。 1、期货合约 期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的，即同意在将来买卖某种商品的契约。用术语来表达，期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款一般包括： （1）交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。 （2）质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用国家制定的商品质量等级标准。例如，大连商品交易所大豆期货的交割标准采用国标。 （3）交割地点条款。期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常进行。 （4）交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。刚开始商品期货交易时，你最先注意到的是：每种商品有几个不同的合约，每个合约标示着一定的月份，如1999年11月大豆合约与2000年5月大豆合约。 （5）最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍，大连商品交易所大豆期货合约的最小变动价位为1元/吨。 （6）涨跌停板幅度条款。指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。 （7）最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。 案例分析：大连商品交易所大豆期货合约 2、期货合约的买卖 期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。 1） 开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约； 2） 开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者平仓头寸，也叫持仓。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。 3） 平仓：就是指期货合约在到期前以反方向交易进行了结，也成为“对冲”。 4） 实物交割：指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期末平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。 3、期货交易的主要特征 第一是交易的对象不同。现货交易的范围包括所有商品；而期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。 第二是交易目的不同。在现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。而期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。 第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。 第四是交易的保障制度不同。现货交易以《合同法》等法律为保障，合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决；而期货交易期货交易实行保证金制度。 第五是交易方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动，交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖，整个交易过程只是体现商品所有权的买卖关系，而与商品实体的转移没有直接的联系。另外，现货交易活动随时随地可以进行，具体交易内容由交易双方一对一谈判商定，有较强的灵活性。而期货交易必须在化的市场中依法公开、公平、公正地进行，交易中买方、卖方互不见面，不存在买卖双方的私人关系。 4、期货上市品种 目前，我国期货市场上市品种包括： 郑州商品交易所：小麦期货（硬冬白麦和强筋小麦）、棉花期货 大连商品期货交易所：大豆期货（黄大豆1号/黄大豆2号）、玉米期货、豆粕期货。 上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油 （二）期货市场 期货市场由投资者、期货交易所、期货交易结算机构以及期货经纪公司组成。 1、期货交易所 期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有同等的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，交纳会费，履行应尽的义务。 期货交易所是一种不以营利为目的的经济组织，主要靠收取交易手续费维持交易设施以及员工等方面的开支，费用节余只能用于与交易直接有关的开支，不得进行其他投资或利润分配。期货交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务，不拥有任何商品，不买卖期货合约，也不参与期货价格的形成。 我国期货交易所有上海期货交易所、大连期货交易所和郑州期货交易所。 2、期货经纪公司 期货经纪公司是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。作为交易者与期货交易所之间的桥梁，期货经纪公司具有如下职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问。 3、期货交易结算机构 结算是指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交易保证金或追加保证金的依据。因此结算是指对期货交易市场的各个环节进行的清算，既包括了交易所对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对其代理客户进行的交易盈亏的计算，其计算结果将被记入客户的保证金帐户中。 一般地说，期货交易是由交易所的结算部门或独立的结算机构来进行结算的，在交易所内达成的交易，只有经结算机构进行处理后才算最终达成，也才能得到财务担保，因此期货结算是期货交易最基本特征之一。 4、客户 指参与期货交易的各类投资者，企业、个人等。 根据参与期货期交易的目的划分。基本上分为两种人：即套期保值者和投机者。 (1) 套期保值者。这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来 的风险，确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。 (2) 投机者或称风险投资者。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格 波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。期货交易所的投机方式可以说是五花八门， 多种多样，其做法远比套期保值复杂的多。期货市场上，如果没有投机者参与，其回避风险和发现价格 两大功能就不能实现。投机者参加交易可增加市场的流动性，起到“润滑剂”的作用。 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 第二讲 期货交易方法 教学目的 要 求 通过学习，使学生熟悉期货市场运作程序，了解商品期货行情，并能进行期货的基本交易（开平仓）操作。 熟悉期货市场的交易运作流程；熟悉期货商品期货行情，进行期货的基本交易（开平仓）操作。 重 点 期货交易方法 难 点 期货交易功能作用 教学过程 设 计 及 时间分配 1、 期货交易方法（案例）25分钟 根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值交易、投机交易和套利交易。 （1）套期保值交易 （2）投机交易 （3）套利交易 2、浏览一家期货经纪公司（网页）期货交易过程。 3、以模拟帐号，分别进行期货买入卖出、开仓平仓交易。 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 1、期货为何能规避市场风险？2、如钻石作为期货品种，对多方有利还是对空方有利？为什么？ 课 后 记 授课教师： 二、期货交易方法 期货交易流程 （一）开户 首先选择一个合适的经纪公司，仔细阅读 “期货风险揭示书”，在完全理解揭示书上的内容后，签字；然后，与期货经纪公司签订委托交易协议书，填写“期货交易登记表”，这张表格将由经纪公司提交给交易所，为投资者开设一个独一无二的期货交易代码。上述各项手续完成后，期货经纪公司将为开户者编制一个期货交易帐户，这样，开户工作就完成了。 （二）交易指令的下达与执行 1、交易指令的类型 在国际期货市场上，期货交易指令的种类很多，各种类型指令的作用不同，而国内期货市场只允许两种类型的交易指令：限价指令和取消指令。 限价指令是按特定价格买卖的交易指令。如填写一个指令，“卖出限价为2188元/吨的2000年5月大豆合约10手”，那么，当市场的交易价格高于2188元/吨的时候，你的指令就成交了，而且，买入的价格一定是等于或高于2188元/吨。限价指令对交易价格要求明确，但能否执行取决于指令有效期内价格的变动。如没有触及限价水平，该指令就没有机会执行 在限价指令下达后，没有成交或只有部分成交，此时，可以下达取消指令，使原来下达的限价指令失效或部分失效。 在国际期货市场常用但在国内不能用的交易指令——止损指令（Stop Order)，止损指令是一种防止交易亏损扩大的措施。当交易者持有的期货合约发生亏损时，为了防止亏损进一步扩大，交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。止损指令是一种很有效的交易指令，虽然在实际操作中无法使用，但交易者在下单之前必须预先设定自己的止损价位，一旦市场价格达到止损价位，你必须遵守纪律，立即申报限价平仓指令，把亏损控制住。例如，你于2188元/吨的价格买入2000年5月大豆合约10手，自己设定止损价格为2148元/吨，当市场价格跌破2148元/吨时，你应毫不犹豫地下达卖出平仓指令，把损失控制在最小程度。 2、保证金与结算 所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场，保证金是一项履约担保金，证明买方或卖方的诚意，有助于防止违约并确保合约的完整性。保证金可以是现金、交易所允许的国库券、标准仓单等。买卖期货合约所要求的保证金不尽相同，一般在合约价值的5％至15％之间。保证金的多少在期货合约中载明。一般而言，期货合约的价格波动越大，所要求的保证金就越多。 案例分析：结算 3、实物交割 实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货一般采用实物交割的方式。 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 实训三 影响期货价格的基本因素分析 教学目的 要 求 通过学习，使学生了解影响期货价格的基本因素及其原理，包括商品的供求关系、经济周期波动、金融货币因素、政治政策因素以及大户操纵和投机心理等因素。熟悉影响期货价格的各个因素和原理，从而能分析期货价格走势。 重 点 商品的供求关系；交易大户的动向 难 点 买卖点的把握 教学过程 设 计 及 时间分配 1、商品供求关系对期货价格的影响 2、经济周期波动对期货价格的影响 3、金融货币因素对期货价格的影响 4、政治政策因素对期货价格的影响 5、大户操纵和投机心理对期货价格的影响 6、交易策略 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 1、 利用期货基本分析法分析某一品种期货价格的走势。 2、分析美圆贬值对期货价格的影响 课 后 记 授课教师： 三、影响期货价格的基本因素分析 基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。 1、商品供求状况分析 商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。由于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距，而且期货交易可以采取买空卖空方式进行，因此，商品供求关系的变化对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的总趋势。 1．期货商品供给分析 期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化。本期商品供给量主要由期初存量、本期产量和进口量三部分组成。 （1）期初存量 期初存量是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。 （2）本期产量 本期产量是指本年或本季的商品生产量。 （3）本期进口量 本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。 2．期货商品需求分析 商品市场的需求量是指在一定时间、地点和价格条件下买方愿意购买并有能力购买的某种商品数量。它通常由国内消费量、出口量和期末结存量三部分组成。 （1）国内消费量 国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。 （2）国际市场需求分析。 （3）出口量 出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。 （4）期末结存量 分析本期期末存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。 3、经济波动周期 商品市波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受国内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。 经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如GNP增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。 4、金融货币因素 商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。 （1）利率 对于投机性期货交易者来说，保证金利息是其交易的主要成本。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。 （2）汇率 5、政治、政策因素 期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。 （1）农业政策的影响 （2）贸易政策的影响 （3）食品政策的影响 （4）国际经贸组织及其协定为了协调贸易国之间经济利益关系，许多贸易国之间建立了国际性的或区域性的经济或贸易组织。这些国际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。国际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关国际经贸组织及协定的左右。因此，期货价格分析必须注意有关国际经贸组织的动向。 在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。 6、大户的操纵和投机心理 （1）大户操纵 期货市场虽是一种“完全竞争”的市场，但仍难免受一些势力雄厚的大户的操纵和控制，造成投机性的价格起伏。 （2） 投机心理 投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此，何时买进卖出，主要取决于他对期货价格走势的判断，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下跌时卖出，预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不仅受期货价格变动的各种信息的影响（基本因素分析），而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响（技术分析）。因此，在利好因素的刺激下，人们预期价格将上涨而纷纷购进，从而推动价格上涨；而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期，人们进一步购进，从而推动价格进一步的上涨。反之，在价格下跌时，人们预期价格将进一步下跌，纷纷卖出，从而推动价格进一步下跌。可见，期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 期货套期保值 教学目的 要 求 通过学习，使学生掌握套期保值的具体应用，加深学生对套期保值原理的理解。理解套期保值原理；熟悉套期保值的操作原则；每人独立完成模拟练习。 重 点 两种基本头期保值方法：买期保值；卖期保值。 难 点 交易对套期保值方法的选择 教学过程 设 计 及 时间分配 1、选择一个品种进行卖期保值操作。 2、选择一个品种进行买期保值操作。 3、跟踪一期货品种验证套期保值原理的正误。 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 1、跟踪某一期货品种验证套期保值原理的正误 ，写出其过程 2、选择一个品种进行卖期保值操作。 3、选择一个品种进行买期保值操作。 （写出其现货价格、数量、期货价格，一个月后再检验效果） 课 后 记 授课教师： 四、期货套期保值 1、套期保值的目的：回避价格风险 套期保值（Hedging）又译作“对冲交易”或“海琴”等。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。 套期保值之所以能够避免价格风险，其基本原理在于： 第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。 第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。 2、套期保值的类型 按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值（卖期保值）是套期保值者首先卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。买入套期保值（买期保值）是套期保值者首先买进期货合约即买空，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险，通常为加工商、制造业者和经营者所采用。 3、基差分析 套期保值可以大体抵销现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基差及其基本原理。 1．基差的含义 基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格。例如，假设9月28日黑龙江省的一个大豆产地现货价格1810元/吨，当日的下年度3月份大商所大豆期货合约价格是1977元/吨，则基差是-167元/吨。又如，9月28日上海地区的油脂厂买进大豆，当地的现货价格是2080元/吨，那么，基差为+103元/吨。 由此可知，基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。 基差包含两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。 由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而农产品、矿产品等的基差将缩小成仅仅反映运输成本。 2．基差与套期保值 当我们最初讨论套期保值时，我们假设现货市场与期货市场的价格变动完全一致。实际上，基差在不断的变动中，而且会导致套期保值者利润的增加或减少。导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先，现货市场中每种商品有许多种等级，每种等级价格变动比率不一样。可是期货合约却限定了一个特定等级，这样，也许需套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二，当地现货价格反映了当地市场状况，而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。第三，当前市场状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四，需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品种类不尽相同。比如布匹生产商，可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易，但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样，因此其价格波动可能与棉花价格不一致。 套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量，它可能与所需套期保值的库存量存在差异。比如，有一家油脂厂希望出售184吨豆粕，这时，这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值，有4吨不能保值，如果这家工厂决定卖出19手合约，那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎样，总有一些风险不能转移。 对于套期保值者来说，期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的，因而，实际上可以无须关心期货价格变动的趋势。而两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间的基差是不确定的，所以，这一点，对套期保值者甚或对于投机者来说，是必须密切关注的最重要因素了。正因为如此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。 4、 套期保值的基本做法 套期保值的方法很多，卖期保值和买期保值是其基本方法。 （1）卖期保值 卖方套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货同样数量的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。 例如，某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会下跌，于是决定在7月份将售价锁定在1080元/吨，因此，在期货市场上以1080元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。 到收割时，玉米价格果然下跌到950元/吨，农场主将现货王米以此价卖给经营者。同时，期货价格也同样下跌，跌至950元/吨，农场主就以此价买回一份期货合约，来对冲初始的空头，从中他赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分，而为此所付出的代价就是丧失了有利的价格变动可能带来的利益。但是，由于他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险，使其可以集中精力于自己的生产经营活动，以获取正常利润。 （2）买期保值 7月1日，大豆的现货价格为每吨2040元，某加工商对该价格比较满意，卖出100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。而此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2010元，基差30元/吨，该加工商于是在期货市场上买入10手9月份大豆合约。8月1日，他在现货市场上以每吨2080元的价格买入大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手9月份大豆合约，来对冲7月1日建立的空头头寸。从基差的角度看，基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。交易情况如下： 交易品种 现货市场 期货市场 基差 7月1日 卖出100吨大豆：价格2040元/吨 买入10手9月份大豆合约：价格2010元/吨 30元/吨 8月1日 买入100吨大豆：价格2080元/吨 卖出10手9月份大豆合约：价格2040元/吨 40元/吨 套利结果 亏损40元/吨 盈利30元/吨 亏损10元/吨 净损失100*40 -100*30=1000元 注：1手=10吨 在该例中，现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，盈亏相抵后仍亏损1000元。 同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 实训五 期货投机与套利交易 教学目的 要 求 通过学习，使学生熟悉期货投机交易和套利交易的具体应用，加深学生对投机和套利交易原理的理解。熟悉期货投机交易 ；理解套利交易的原理；熟悉套利交易的操作原则；4、每人独立完成模拟练习。 重 点 跨期套利交易原理 难 点 套利成本的计算，套利 机会把握 教学过程 设 计 及 时间分配 1、套利成本公式 2、选择一组商品进行跨品种套利操作。 3、选择一个品种进行跨期套利操作。 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 1、掌握套利成本计算方法，举例进行计算 2、寻找一次跨期套利的机会，写出操作过程，计算套利成本。 3、寻找一次跨品种套利的机会，写出操作过程，计算套利成本。 课 后 记 授课教师： 五、期货投机和套利交易 （一）投机交易 1、什么是期货投机交易？ 期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行实物交割。 所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。如预计11月小麦期货价格上升，则10月份决定买进11月小麦合约若干手，待小麦价格上升后，在合约到期时之前，卖出合约平仓，扣除手续费后获净利。若预计错了，则受损失，并支付手续费。如预计11月小麦期货价格下跌，则应做空头，然后待机补进以获利。 进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。 2、投机商在期货市场的作用 投机交易，在期货市场上有增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用，有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转。它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。 （二）、套利交易 1、期货市场的套利 套利，又称套期图利，是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出不同种类的期货合约以从中获取利润的交易行为。在期货市场中，套利有时能比单纯的长线交易提供更大、更可靠的潜在收益，尤其当交易者对套利的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时，其功效更大。 套利交易的收益来自下面三种方式之一： （1）在合约持有期，空头的盈利高于多头的损失； （2）在合约持有期，多头的盈利高于空头的损失； （3）两份合约都盈利。 套利交易的损失则来自刚好相反的方式： （1）在合约持有期，空头的盈利少于多头的损失； （2）在合约持有期，多头的盈利少于空头的损失； （3）两份合约都亏损。 2、套利的方法 期货市场的套利主要有三种形式，即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。 （1）跨交割月份套利（跨月套利） 投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 案例分析。2005年3月棉花跨期套利 （2）跨市场套利（跨市套利） 指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。 当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。 在国内，三家交易所之间的上市品种都不一样，而且与国外交易所之间也无法连通，因此，跨市场套利没办法做。 （3）跨商品套利 所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。 跨商品套利必须具备以下条件： 一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性； 二是交易受同一因素制约； 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。 在某些市场中，一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的价格太高，玉米可以成为它的替代品。这样，两者价格变动趋于一致。另一常用的商品间套利是原材料商品与制成品之间的跨商品套利，如大豆及其两种产品——豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后，生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间都存在一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。 案例分析：2004年11月，1月强筋麦和1月硬麦的套利投资 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 实训六 金融期货 教学目的 要 求 通过学习，使学生学会看金融期货行情，了解金融期货的基本分析和操作。学会看金融期货行情；了解金融期货的基本分析和操作。 重 点 股指期货的交易方法 难 点 利用金融期货作组合投资 教学过程 设 计 及 时间分配 1、浏览一家期货交易所（网页）金融期货行情。 2、选择有代表性的品种评述进行案例教学。 3、参与沪深300股指期货模拟投资交易。 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 股指期货的交易方法包括那些？ 课 后 记 金融期货与商品期货相比有点抽象，可以进行股指期货模拟交易。 授课教师： 一、金融期货的定义 期货合约：期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的 标准合约。 金融期货：金融商品（外汇、债券、股价指数）为标的物的期货合约。 金融期货：外汇期货（1972。5）、利率期货（1975。10）、股指期货（1982。2）。 二、金融期货的种类 金融期货中主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股票类期货。具体分类如下表所示： 表：金融期货的分类 金融期货 外汇类期货 外汇期货 利率类期货 中长期债券期货（10年期国债期货等） 短期利率期货（3个月期利率期货等） 股票类期货 股指期货、股票期货等 股票价格指数就是用以反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。在股票市场上，成百上千种股票同时交易，股票价格的涨落各不相同，因此需要有一个总的尺度标准、即股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。 股票价格指数一般是由一些有影响的机构编制，并定期及时公布。国际市场上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准普尔500指数、伦敦金融时报指数等。 所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。 股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别： （1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。 （2）股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。 （3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。 （4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。 股指期货至少具有下列特点： （1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。 （2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为10%，投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。 （3）联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。 （4）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。 股指期货的主要功能包括以下三个方面：     （1）风险规避功能     股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 （2）价格发现功能 股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。 （3）资产配置功能 股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。 三、目前国际市场上有哪些主要的股指期货（期权）合约 从2005年的统计数据看，全球金融期货市场上最活跃的股指期货合约（期权）如下表所列： 表：2005年交易量前10名股指期货类合约（期权） （单位：手） 序号 合约名称 所在的交易所 2005 年 交易量 2004 年 交易量 同比 增长 1 Kospi 200指数期权 韩国交易所 （KRX） 2,535,201,692 2,521,557,274 0.54% 2 电子迷你S&P500 指数期货 芝加哥商业交易所（CME） 207,095,732 167,202,962 23.86% 3 道·琼斯欧元Stoxx 50指数期货 欧洲期货交易所（Eurex） 139,983,083 121,661,944 15.06% 4 道·琼斯欧元Stoxx 50指数期权 欧洲期货交易所（Eurex） 90,808,086 71,406,377 27.17% 5 台指期权 台湾期货交易所 （Taifex） 80,096,506 43,824,511 82.77% 6 电子迷你Nasdaq100指数期货 芝加哥商业交易所（CME） 72,453,141 77,168,513 -6.11% 7 S&P500指数期权 芝加哥期权交易所（CBOE） 71,802,558 49,472,117 45.14% 8 TA-25指数期权 特拉维夫证券交易所（TASE） 63,096,635 36,921,511 70.89% 9 Dax期权 欧洲期货交易所（Eurex） 53,633,130 42,184,611 27.14% 10 S&P CNX Nifty指数期货 印度国家证券交易所（NSE） 47,375,214 23,354,782 102.85% 资料来源：根据FIA统计数据整理。 四、股指期货套期保值一般应遵循原则 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。 （2）月份相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。 （3）方向相反原则 该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。 （4）数量相当原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。 实训七 综合模拟交易与考试 一、实训目的 通过本次实训，使学生对期货进行综合模拟交易，并对本学期学生的模拟交易情况和学生的分析能力进行一个简单的总结。同时，通过现场操作考试，与模拟交易成绩一起来确定学生的总成绩。 二、实训主要内容 1、期货综合模拟交易 2、模拟交易总结 3、学生行情分析能力总结 4、现场操作考试 浙 江 金 融 职 业 学 院 教 案 首 页 周次： 日期 ： 课时序： 课 题 实训七 综合交易与考试 教学目的 要 求 通过本次实训，使学生对期货进行综合模拟交易，并对本学期学生的模拟交易情况和学生的分析能力进行一个简单的总结。同时，通过现场操作考试，与模拟交易成绩一起来确定学生的总成绩。能通过模拟帐户对股票、债券进行综合模拟交易，能就综合交易进行简单的分析。能顺利通过现场操作考试。 重 点 期货综合模拟交易 难 点 学生行情分析能力总结 教学过程 设 计 及 时间分配 1、期货综合模拟交易 2、模拟交易总结 3、学生行情分析能力总结 4、现场操作考试 教学场所或教学方法 实验室 使 用 教 具 投影仪，课 件，期货行情软件 作 业 课 后 记 授课教师： 投机操作成功，需先拟定计划。操作计划可从几方面来设计： 1. 商品选择 2. 风险控制 3. 资金管理 4. 进场时机 5. 加码操作 6. 出场时机 7. 反向操作 8. 循环的获利 PAGE ２６