风险与收益

null 风险与收益 风险与收益2.1 单项资产的投资收益率和风险 2.2 资产组合的投资收益率和风险 2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型 2.1 单项资产的投资收益率和风险2.1 单项资产的投资收益率和风险单项资产投资收益率 Rt ：第t期的实际（期望）投资收益率 Dt ：第t期期末获得的现金股利 Pt ：第t期期末股价 Pt-1 ：第t-1期期末股价对于普通股而言： 2.1 单项资产的投资收益率和风险2.1 单项资产的投资收益率和风险单项资产投资的风险 风险：实际收益低于预期收益的可能性 风险的衡量 概率分布（probability distribution) 概率： 用百分比的形式表示的某一事件发生的可能性。 概率分布：假定可能的投资收益率是一系列随机变量，并已知随机变量发生的概率，那么一系列可能的投资收益率和与之对应发生的概率，就构成概率分布。 概率分布的两个衡量标准： 1.期望收益率（Expected return) 可能收益率在以收益发生的可能性（概率）为权数时的加权平均数。 2.标准差（Standard deviation) 一种衡量变量的分布偏离中值的程度的统计。它是方差的平方根。 2.1 单项资产的投资收益率和风险2.1 单项资产的投资收益率和风险例概率分布期望收益率E（R）标准差方差风险衡量举例风险衡量举例四种待选投资 Class exampleClass example投资于股票 Y的预期收益率、方差和标准差 Class exampleClass example各投资方案的收益和风险 2.2 资产组合的投资收益率和风险2.2 资产组合的投资收益率和风险资产组合：由多项资产结合形成的总投资。 资产组合的收益率:组合内每项资产期望收益率的加权平均，权数为每一资产的 投资占总投资的比重，权数的总和为100%。计算资产S与U之间的协方差2.2 资产组合的投资收益率和风险2.2 资产组合的投资收益率和风险资产组合的风险衡量相关系数资产S与资产U完全正相关资产S与资产U完全负相关通过资产组合降低风险： 资产组合收益率的方差：资产收益率之间处于不完全正相关2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型系统风险和非系统风险 系统风险 不可分散风险或市场风险 ，是指因宏观经济形势的变化而对市场上所有资产造成经济损失的可能性。 非系统风险 可分散风险或某公司特有的风险，是指那些通过资产组合的多元化可以消除掉的风险。 相关风险 个别资产对资产组合整体风险的贡献。 2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型衡量系统风险的贝他系数 市场组合（market portfolio) 包括所有资产在内的有效资产组合，通常用股票市场指数表示单项资产的系统风险：2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型⊿Rm=15%-(-10%)=25%⊿E(Ri)=18%-(-13%)=31%公司股票收益率的分布市场收益率每增加1%，股票的期望收益率就增加1.24%2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型〉1.0 =1.0 〈1.0 〈0市场平均的风险 高于市场平均风险 低于市场平均风险 股票收益率与整个市场呈反向波动2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型多项资产的系统风险第i种股票价值占组合价值的百分比第i 种股票的贝他系数2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model,CAPM)E(Rj)-----投资者对第j种证券所要求的收益率 Rf--------无风险利率 E(RM)-----对包括市场上所有证券在内的市场组合所要求的期望收益率 Βj--------第j种股票的贝他系数 (E(RM)-Rf)---市场组合的风险补偿或风险的市场价格 (E(RM)-Rf)Βj-对第j种股票的风险补偿2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型 资本资产定价模型的图形表示： 证券市场线2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型 影响投资者所要求收益率的因素 通货膨胀预期的变化 无风险利率 Rf=实际利率+期望通货膨胀补偿2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型2.3 风险与期望收益率之间的关系 ——资本资产定价模型 投资者对风险态度的变化 证券市场线的斜率反映投资者对风险的厌恶程度 对风险厌恶程度的增加，投资者要求有更高的风险补偿 贝他系数的变化 null区分必要收益率、期望（预期）收益率、实际收益率 预期收益率-是投资者在现有市场条件下，进行某一项投资后预期能够获得的收益率。 必要收益率-是指投资者进行投资必须得到的最低的收益率，通常=无风险利率+风险溢价。 区别：必要收益率是投资者主观上根据对投资项目的风险评价确定的。预期收益率是由市场交易条件决定的，即在当前市场价格水平下投资者可以获得的收益。 一般两者会趋于一致。 资本资产定价模型 资本资产定价模型CAPM的假定条件： 1. 资本市场是有效率的。 2. 所有的投资者对单个证券的走势在一个共同 的持有期都有相同的看法。 3. 无风险证券的报酬率是一定的(将中短期的财 政证券用于代理权)。 4. 市场组合仅仅包含系统风险 (使用标准普尔 500种股票价格指数或者代理权的类似。）null无风险证券的报酬率为8%，市场证券组合的报酬率为15% 要求（1）计算市场风险报酬率 （2）如果某股票β系数为1.2，其预期投资报酬率为16%，是否该投资？（不该） （3）某证券的必要报酬率为16%，则其β系数是多少？