中国农业银行"金砖四国"股票基金代客境外理财产品2009...

中国农业银行"金砖四国"股票基金代客境外理财产品2009... ""2009... 2009年1月1日...中国农业银行"金砖四国"股票基金代客境外理财产品2009年度...(三)金砖四国股票基金表现具体评述(2009年1月1日~2009年12月31日)... 股票 牛档搜索（Niudown.COM） 本文系牛档搜索（Niudown.COM）根据用户的指令自动搜索的结果，文中内 涉及到的资料均来自互联网，用于学习交流经验，作品其著作权归原作者所有。不 代表牛档搜索（Niudown.COM）赞成本文的内容或立场，牛档搜索 （Niudown.COM）不对其付相应的法律责任！ “” 2009 （QDII07055 、QDII07056） 产品代码为：QDII07055 （美元）、QDII07056（人民币） 产品名称：“金砖四国”股票基金（美元）、“金砖四国”股票基金（人民币） 中国农业银行“金砖四国”股票基金理财产品年度分析报告 一、重要提示 本理财管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述。 理财计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用投资者资金，但不保 证本产品一定盈利。 理财计划管理人力求报告内容客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息或意见并不构成理财产品的买卖意见，投资者据此做出的任何投资决策与 本报告及管理人无关。 本报告期间为2009年1月1日至2009年12月31日。 二、产品表现回顾 对于全球经济来说，2008年和2009年是不寻常的两年。2008年，我们目睹了世界范围内最惨重的金融危机，它导致了新的“大萧条”，而2009年则上演了历史上最大的经济复苏，通常需要经历好几年的反弹周期在短短6个月内完成了。不仅是股市，几乎所有的风险资产类别都大幅上涨。接近09年末，全球性的经济复苏已然可见，然而 对于此次危机的本质和各国货币财政刺激计划可能退出的担忧，又使得我们对未来不能 过度乐观。值得注意的是，自08年10月的低点以来，巴西、俄罗斯、印度、中国 （“金砖四国”）作为新兴经济体的代表都取得了可喜的涨幅，而在强劲增长、积极的盈 利预期、通胀稳定的支持下，未来新兴市场还将继续引领全球经济复苏。截止2009年 2 12月31日，本理财计划的美元净值为0.7759，扣除人民币汇兑损失后，人民币市值约 为0.7145。在此期间，美元兑人民币汇率除上半年美元强势反弹后回落，全年基本处于 窄幅震荡，至2009年12月31日，人民币对美元持平于期初的6.8273。 09年1月1日~09年12月31日） 3 图一（全球指数、美国、欧洲、巴西） 4 图二（巴西、俄罗斯、印度、中国） 2009年1月1日~2009年12月31日） 期初（1月1日） 期末（12月31日） 基金表现 41.93 巴西 88.39 110.80% 50.09 俄罗斯 118.88 137.33% 53.97 印度 97.48 80.62% 224.70 中国 316.12 40.69% 1 104% 受全球信用危机不断扩大的影响以及投资者仍然相信经济复苏需经过几年时间，自 2008年末巴西股市开始下跌。 1月，MSCI Brazil 10/40指数上涨1.5%，是拉丁美洲表现最好的市场。巴西的基本 面依然稳固，远优于发达国家在内的大多数地区。尽管在消费必需品的超配投资拖累了 基金，但我们在原材料和工业的低配部位表现出色。考虑到金融业仍拥有较好的基本 面，我们相应增加了对该板块的超配投资。 08年第四季度的数据公布，盈利不佳影响到部分企业。2月，商品价格下跌，导致原材料受挫，而依靠积极的数据支持及行业的弹性特质，电信板块表现出色。虽然受低 配能源业的负面影响较大，但凭借在Embraer和Cyrela的个股投资及在工业的低配部位，该基金表现优于基准0.5%。 至3月初，经济数据小幅转好，推动市场上升。受益于市场的改善，次级消费品行 业有所上升。当月，我们适当降低了在消费品的持仓，大幅增加了对金融股的投资，而 基金在原材料的低配部位再度表现优异。 4月，市场大幅上涨，几乎所有板块都表现积极，MSCI Brazil 10/40指数上升了22.5%。政府对于低收入家庭购房计划的公布推升次级消费品板块，而受到主要竞争者 Visanet潜在的IPO影响，信息科技公司Redecard表现不佳。当月在公用事业的超配投资拖累了基金表现，鉴于原材料4月强劲反弹，我们增加了对该行业的投资并减少 了在金融股的仓位。 由于普遍认为美国经济表现可能低于预期，再加之此前3月以来的大幅上涨，5月 5 末投资者选择获利离场，市场出现调整。09年初基金超配公用事业和低配原材料，而随 着风险偏好的改善，我们增加了基金的ß值并调整了这两部分的资产配置。 6月，延续上月末的走势，市场被获利离场的情绪所笼罩，MSCI指数下跌2.5%。对此，我们又降低了基金的ß，继续超配公用事业、信息科技业和电信服务业，低配能 源和原材料。 至7月，当投资者慢慢认识到各国政府的刺激计划已达到预期效果并还将发挥作 用，资金再度入市，市场企稳回升。考虑到美国和欧洲的第二季度数据好于预期，我们 调整了基金配置，增持金融和消费必需品，同时低配能源和信息科技业。 8月，市场的增速有所放缓，中国股市的获利抛售使得投资者信心略有动摇，而不 顾美国好转的宏观经济数据。7月基金增持的消费必需品行业取得积极回报，而次级消 费品则表现不佳。 9月，该基金取得14.4%的回报，主要归功于银行借贷上升、制造业产量创新高和 积极的财政数据。本月，油价反弹，推动能源业上涨20.3%，而成本上升，导致工业板 块下跌。当月我们小幅调整了在金融、能源、公用事业、信息科技业的资产配置。 由于经济复苏走强，10月巴西央行维持其基准利率不变，为8.75%，并对海外股票和债券投资征收2%的金融税。行业方面，原材料上升7.8%，而信息科技业下跌4.3%。 11月巴西市场继续今年以来的良好表现，政府拟对涉及美国存款凭证（ADRs）转化为本地公司股权的相关交易施加1.5%的金融税，以包含其货币的升值幅度。本月， 我们的投资配置基本不变，在保健业和能源板块的超配部位取得积极表现。 截至年末巴西股市继续上涨近50%，相较于基准，受到上半年在石油和天然气、造 纸、住宅开发的低配部位影响，09年该基金表现稍逊。而在下半年我们及时调整策略， 增加了在石油和天然气以及Fibria（巴西纸浆生产商）的超配投资，基金由此受益。 L 6 2 127% 09年第一季度全球经济的复苏拉开了俄罗斯市场上涨的序幕，积极的市场新闻提振 了俄罗斯股市。政府宣布进一步救市计划，以拉动本地需求和缓解金融危机对国民的影 响。卢布走强和能源价格稳定提振了投资者的信心，作为经济刺激计划的一部分，09年俄罗斯政府向银行系统注入3000亿卢布。09年第二季度俄罗斯的存货周期开始缩短并 走出低谷，此前由于需求严重萎缩使得工业产量大幅下降至历史低点。在充足的流动性 及石油和商品价格上升的推动下，第二季度俄罗斯股市开始进一步上涨。 至下半年，低通胀、低利率、信贷市场恢复和稳定、财政支出上升和存货调整为实 体经济进一步提供支持。高企的财政支出引发的企业重组和消费恢复在第四季度也帮助 了俄罗斯经济。我们认为，随着政府对于州雇员薪水和养老金支出的提高，未来家庭消 费将得到改善。而一旦俄罗斯政府的财政刺激计划发挥效用，也会刺激本地消费增加， 从而使得俄罗斯整体消费步入上升通道。此外，俄罗斯的风险溢价是所有新兴市场中下 降最显著的市场之一，从年初的743个基点收窄到12月的210基点，下降72%，而其他新兴市场的平均风险溢价仅仅收窄了55%左右。当然，这主要应归功于俄罗斯本地市 场的优异表现。与此同时，俄罗斯的去杠杆化在2月达到顶峰后，资金又开始慢慢回流 市场，俄罗斯基金的总体管理规模在2009年持续增长，并逐渐回到2008年8月的水平，显示了全球投资者对俄罗斯未来的信心。 7 纵观09年全年，那些前期过度下跌和直接受益于本地经济复苏和商品价格上升的 行业表现最为出色。由于全球需求的反弹，我们积极增持原材料和消费品行业，包括 Norolsk Nikel和Severstal都取得不错回报。 基于对俄罗斯银行体系的担忧，09年第一季度我们采取低配的策略。然而随着俄罗 斯银行体系复苏，第二季度起我们逐渐进行增持，尤其是Sberbank。年内我们在电信业的持仓从11%提高到18%，而该行业稳定的持续增长以及宽带业务的大幅提升也证明了 其投资潜力。 Rosneft石油和天然气公司表现优异，上涨120%，我们认为，在高企的能源需求和5-7年税收优惠期的支持下，该公司将带领能源板块继续增长。消费品业，自金融危机 爆发后零售业数据跌至低点，考虑到消费者需求的潜在增长，投资者纷纷介入。日用 品、家用电器、制药业、餐饮业等销售量的上升成为股价上涨的主要驱动因素。此外， 相对于油价的波动性，消费和零售业具有防御性的特质。 尽管12月迪拜爆发了债务危机，市场有所回调，但该基金还是取得了积极收益。 截至12月29日，MSCI俄罗斯指数（美元计价）月度上涨3.75%，季度上涨10.98%， 年度上涨105.86%，远远高于另外三个“金砖四国”成员和其他新兴市场。石油价格上 涨到每桶78美元，为俄罗斯股市带来动力，未受到GDP增速减缓至8%的影响，而工业产值更是以每月2%的速度扩大。 L 8 3 80% 由于投资者风险偏好的改善，印度市场伴随全球股市大幅上涨，几乎同时政府决定 降息100个基点和实施一系列的财政刺激计划。09年前三个月，大盘股指数表现优于中小盘指数，原材料表现最出色，而消费必需品行业表现最糟，为近12个月来罕见，我们增加了在能源、原材料、工业的超配部位，同时大幅降低了对金融股的投资，包括 Indian Bank、ICICI Bank和HDFC。在经历了2个月的资金外逃后，海外投资者再次看 好印度市场，而印度本地的机构投资者更是自3月起成为市场上的净买家。 09年第二季度，印度是亚洲市场表现最好的国家。由于新组建的议会强于预期，刺 激股市飙升，而印度将推行鼓励增长和私有化的政策，消除了海外投资者此前的忧虑， 大量资金涌入本地金融市场，导致卢比走强。尽管出口仍有大幅下降，但在充足流动性 的支持下，工业产值增加，国内经济出现扩张。6月，尽管资金流入有所放缓，使得该基金下跌0.47%，但仍高于MSCI India 10/40指数67个基点。银行股表现最好，而商品价格走弱，风险规避意识提高，导致能源板块受挫。 至第三季度，MSCI印度指数取得强劲上涨，外部环境以及包括工业产值在内的主 要经济指标的改善确立了本地经济的复苏。印度财政部公布的最新预算报告并未给投资 者带来惊喜，伴随着全球风险偏好的改善，大量资金流入印度股市，为市场提供进一步 9 支持。7月，科技和消费类股表现积极，房地产板块也从之前的低迷中反弹。 8月，尽管流动性充足和宏观经济数据好转，印度市场表现平平，略逊于其他新兴 市场国家。受此影响，本月该基金的资产配置和选股大体上维持中性，而在消费品和小 盘股的投资部位取得积极回报。 9月，MSCI India 10/40指数上涨11.0%，重新确立了本地复苏的V型上升趋势，工业产值年度持续强劲增长。积极的人口因素、长期的基建不足和高额的储蓄率成为未来 投资回报的潜在驱动因素。本月，我们的现金仓位拖累了基金的表现。 2010财政年度的第二季度数据向好，尤其是IT公司Infosys、Tata Consulting和汽车制造商都表现出色，至10月中旬，印度股市创17个月来的新高。短期来看，印度央 行大幅加息的可能性不大，故不会对投资者情绪造成影响。基金的选股依然积极，并未 受到电信业和原材料负面新闻的拖累。 自10月下旬的短暂市场修正后，11月印度股市再次强劲上涨，月末取得8.25%的优异表现。印度第三季度GDP数据年度上升7.9%，远远超过市场预期的6.3%，主要由于农业0.9%的意外增长以及制造业和财政刺激计划的推动。虽然市场普遍看淡IT行业且美国企业IT预算数据不足以提振对全球IT外包业务好转的预期，但我们在IT行业的投资仍小幅增加。 纵观09年全年，毫无疑问，基建行业成为最大的受益者，而我们在公用事业、次 级消费品、IT和保健业的低配部位拖累了基金表现。尽管宏观经济指数仍较强劲，仍有 投资者担心雨季降雨量过少会影响郊区的经济增长，从而阻碍2010年消费增长的复苏，但这些都并未改变印度央行对未来的积极展望。此外，考虑到通胀风险的高敏感性 及近期获利回吐的意愿较强，我们依然谨慎看待金融股。 L 10 451% 自08年大幅下跌逾47%，09年大中华区股市强劲反弹，新华富时中国国际指数 （FTSE China International Index）上涨超过63%，主要归结于08年末中国政府实行的及时果断的货币和财政刺激政策。随着美国次贷危机逐渐演变成全球金融衰退，作为主 要经济体，中国是最早在世界范围内实施刺激计划的国家。截至2009年12月底，该基金上涨51%。 1月，受到中行和建行被战略投资者减持、疲软的经济数据和一系列企业盈利警告 的影响，恒生中国指数下跌7%。08年第四季度中国GDP年度增长6.8%，为7年来的最慢增速。消费必需品、电信设备表现积极，而银行、基建和原材料表现不佳。针对本 月的市场修正，该基金将更多关注基建和原材料。 2月，西方经济体低迷的宏观数据，以及美国和欧盟缺乏连续的经济复苏计划，和 投资者对花旗可能国有化的担忧，再度影响股市。随后，关于中国政府财政刺激计划新 消息的公布以及中国经济出现企稳的早期信号缓和了海外的冲击。本月，基金表现优于 基准约1%，主要来自于在运输、基建和保险行业的选股。 在全球股市投资情绪的改善以及持续强劲的信贷增长的带动下，大中华区市场走出 了前2个月的低迷，3月强劲上升，港股也表现出色，08年盈利数据高于预期。 温家宝总理发表讲话，09年第一季度中国已显现出好于预期的经济复苏信号，这一 11 积极评论大幅提振了投资者的信心。据数据统计，3月份信贷增长达1.89万亿，超出1 月份刚创造的1.62万亿的纪录。4月，恒生指数上涨14%，该基金的表现与基准持平。考虑到周期性股票的估值具有吸引力，我们相应增加了在建筑材料、房地产和汽车制造 商的投资。 5月，市场连续第三个月上涨，恒生指数已恢复到08年9月金融危机爆发前的水平。中国房屋销售强劲增长和美国投资者信心回升进一步为市场提供支持。上月增持与 房地产相关行业的资产，包括建筑材料、金融商品等都取得了不错回报。 自第二季度末起，基金开始超配汽车制造、房地产开发、家用电器制造等内需型个 股，并取得了不错的表现。6月，伴随各类经济数据和政府政策的出台，投资者进入观 望期，等待09年上半年度的盈利报告公布以决定下半年的资产配置。然而，考虑到超 额的信贷增长、股价快速拉升和对银行股的高估值及再融资活动的担忧，我们部分低配 了银行业，却拖累了基金的表现。 09年第二季度中国GDP增长7.9%，高于第一季度的6.1%，工业产值增长提高至10.7%，数据增长意味着08年11月公布以来的大量刺激计划收到实效。行业方面，我 们在汽车和证券业的超配部位表现不错，而在房地产板块的投资却有所下跌，主要受到 投资者获利离场效应的影响。 8月，信贷增长放缓及中国政府发布抑制产能过剩和过度建设的行业指导意见，投 资者开始变得谨慎，导致A股市场下跌近20%，大中华区股市遭遇挫折，然而企业盈 利则基本符合市场预期。由于市场估值过高和近期关于经济增长的负面新闻，该基金保 持谨慎性持仓。 9月，在宏观经济数据的支持下，市场反弹逾4%。93%的上市公司公布了09年上半年的业绩报告，均好于或与市场预期持平。鉴于投资者变得较为谨慎，该基金防御性 的增加了对保健业和IT行业的投资，而在银行股的低配部位仍表现不佳。 09年第三季度，中国A股公司的年度净利润达26%。10月，市场继续上升态势，新华富时中国国际指数（FTSE China International Index）上涨4.5%，MSCI中国A股指数（美元计价）上涨9.2%。然而，任何的市场上升都还有待观察，由于投资者担忧中 国政府会在何时及以何种方式撤出其经济刺激计划。 11月，在积极宏观经济数据的支持下，股市前三周上涨约6%，之后又有所回调， 12 主要由于中国银行业可能发起的巨额融资计划和迪拜债务危机的爆发。本月该基金仍超 配汽车、房地产和围绕本地消费及宏观经济为主题的个股。 L 三、产品投资策略 本产品是股票型基金组合产品，在初始投资日2007年11月21日按照下述比例直接投资于四支基金：荷银中国股票基金40%，荷银印度股票基金20%，荷银巴西股票基20%，荷银俄罗斯股票基金20%。自初始投资日之后不再主动调整该组合比例。本产品 不提供本金担保。（请详见产品说明书） 四、市场展望 1. 基于全球通胀稳定、刺激政策逐渐退出、股市预期表现良好的背景下，我们对2010年的巴西市场展望乐观。美国经济持续复苏以及中国强劲的GDP增长将对商品贸易产生积极影响，从而推动巴西市场。尽管巴西股市再现2009年升势的可能性不大，但也不能忽视那些预期之外驱动因素的影响，比如某些商品的供应中断导致的价格上涨。我 13 们认为，相较于大盘股，小盘股还将表现出色，而那些具有合理估值、低杠杆率及可观 增长的低流动性公司也将优于市场的平均表现。2010年是巴西的大选年，目前看来Jose Serra和Dilma Rouseff将是选举的主要竞争者，而两位都向市场释放了较为温和的言 论。尽管市场仍有一定波动，但却为我们提供了不错的买卖机会。 2. 我们认为，2010年俄罗斯经济仍将继续复苏，油价和商品价格高企使得卢布走强企 业盈利上升，从而推动本地市场增长；通胀将维持在个位数水平，股票估值上升，GDP增长4-5%，更有利于国内长期资本结构的调整。美元的温和走软将对俄罗斯市场，特 别是商品或商品相关类股票（石油、金属等）提供支持。存货周期缩短，库存下降，净 出口回升，商品价格上涨引发了09年第二季度的市场反弹。展望未来，不断改善的本 地需求还将成为俄罗斯经济增长的有力支持。此外，受益于石油收入增加、消费者信心 恢复、财政状况宽松，我们预期俄罗斯经济和投资将进一步扩张。而基本面好转、工资 和就业稳定、消费者信心恢复会推动2010年的消费者支出，同时提升零售业和制造商 利润。卢布的强势和低利率也将推动零售行业的整合，更有利于行业龙头的进一步做 强。我们认为金融危机并没有削弱俄罗斯的吸引力，而俄罗斯的消费市场在2010-2011年度仍将保持15%的增速。全球来看，俄罗斯仍是最具吸引力的零售市场之一，而未来 我们较看好其电信、能源和基建行业。亚洲激增的能源和商品需求将利好俄罗斯的众多 出口企业，如金属、煤、石油和天然气，并还将进一步促使商品价格高企。 3. 进入2010年，通胀和激进的货币政策将成为影响估值的主要风险，而09年下半年印度央行已着手谨慎推行适应性政策。由此，我们认为在全球经济显现持续复苏信号前 印度大幅加息的可能性很小。此外，消费税削减的恢复及佣金提价效应对需求的影响较 为有限，经济刺激计划的退出对2011财政年度经济增长的影响还有待观察。组合配置 方面，考虑到美国经济反弹推动了外包需求的持续增长，我们不再对科技股低配，且将 会调整对金融行业的超配，而由于基建概念会涉及更广泛的领域，其估值有望超越平均 水平。作为政府严格监控的行业之一，我们还超配了保健业。 4. 14 2010年我们展望乐观，中国市场将继续保持经济增长，带领着全球主要经济体。然 而，由于中国政府将继续实行积极的财政政策和宽松的货币政策，我们预期未来通胀可 能上升。基于以上因素，该基金仍将超配内需型的个股，并增加投资于能受益于通胀的 股票。 15