我国外汇储备

我国外汇储备 近年来,我国的外汇储备持续快速增加。中国必须积极加强对当前高外汇储备的管理，以降低风险而充分发挥其现实积极作用。中国目前面临的问题是外汇储备总量过高，储备结构单一、在金价上涨、美元缩水的情况下，中国成为了外汇储备损失最为严重的发展中国家，因此必须采取相应的调整。 一 我国外汇储备现状 外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字，以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币，外汇储备是国际储备的一部分。国际储备包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(IMF)中的普通提款权和特别提款权。外汇储备在储备资产中最为重要。 而资本项目的流动造成的外汇储备变化远远大于经常项目流动造成的外汇储备变化 我国的外汇储备量远远超过了国际警戒线，属于过量储备。我国外汇储备的增长远远超过了GDP的增长，再一次证明了我国外汇储备属于过量的状况。 二 我国高额外汇储备带来的问题 (一) 我国的外汇储备规模过大，提高机会成本 高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。 (二)高涨的外汇储备影响了货币政策的自主性。开放经济条件下，一国的外汇储备变动是货币供给的重要渠道。一国的货币供应量是由中央银行发行，再通过各种渠道向市场投放的货币数量。外汇占款是中央银行持有外汇储备所对应的货币投放。同时，外汇储备占款具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。当我国国际收支持续出现顺差时，外汇市场上供过于求。 (三)现行的外汇，增加通货膨胀压力。1994年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外汇指定银行的结算周转头寸等都是有中国人民银行根据实际情况核定的，也就是说，中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。 (四)我国巨额外汇储备面临着巨大的汇率风险。从国际金融体系角度观察，我国外汇储备快速上升，但结构仍以美元为主。这使得我国经济增长已有成果和未来命运承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。 (五)结构相对单一，增大了储备风险。目前，在我国外汇储备中美元所占的比例较大，每当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率风险增大。另外，一国大量地持有另一国的货币资产，势必会带来一定的政治风险。假使中美关系恶化，我国很可能面临持有的美元资产被冻结的风险，使我国的外汇储备遭受重大损失。 (六)巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定。持续扩大的国际收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，在中国的外汇管理体制和汇率政策操作下，其结果就是外汇储备的不断积累，这使人民币处于不断增大的升值压力下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一定程度上反映了国际经济利益的 矛盾和冲突，但必须承认，经常项目与资本和金融项目“双顺差”的存在是人民币升值压力形成的关键和根源所在。而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响。 一、我国外汇储备持续增长的原因 近十年来，我国外汇储备呈现逐年上涨的趋势，究其原因主要来自以下几个方面: (一) 经济的快速发展，持续的贸易顺差 在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的有利条件下，自2003年以来，中国经济已连续5 年维持10%以上的高增长， 外资规模不断增大，对外贸易持续顺差，这些是我国外汇储备过快增长的主要原因。通过对我国自 2003 年到 2007 年的国际收支平衡表主要项目的分析和比较来总结我国近几年的国际收支现状:国际收支经常项目顺差呈现逐年上涨的趋势，资本与金融项目由于国际金融市场的种种不确定因素虽出现较大的波动，但随着我国金融市场体系的不断完善以及金融衍生产品的逐步国际化，经常项目和资本与金融项目的“双顺差”已经成为我国近几年来国际收支状况的最主要的表现。加之中国在对外贸易中存在着明显的国际价格优势，使得中国对外贸易增长快速，贸易顺差进一步扩大，外汇储备以大约每年2000 亿美元的速度持续增长。 (二) 固定的汇率制度 由于在2005年之前，我国一直实行“盯住美元汇率”政策，即我国外汇储备中大部分是以美元形式持有的。在美元不断贬值的情况下，势必造成我国外汇储备名义上的增长。再加上我国汇率一直存在被低估的事实，这一点各方已达成共识，因此人们普遍对人民币有升值预期，一部分国际游资也出于套利目的被吸引到国内。同时盯住美元政策，又使得人民币在之前美元对其他货币大幅度贬值中出现实际贬值，极大地加大了中国企业的出口竞争力，刺激了中国廉价产品的出口，这些因素都造成外汇储备的迅速增长。 (三) 外汇储备使用层面上的“尴尬”两难局面 一方面，中国以前对外汇实行严格管制，不允许对外贸易企业私自持有外汇或私自开设外汇账户，即制定“藏汇于国”的外汇政策。随着我国对外汇管制的逐渐放开，加之庞大的外汇储备使得政策制定者不得不考虑外汇的使用问题，于是政府允许企业开设外汇账户，同时也希望通过“藏汇于民”政策来分散大量外汇所带来的各种风险。但宽松的外汇政策使得企业、 私人并不愿意为政府分担贬值的风险， 相反企业、私人一旦手中持有外汇，均希望能够立即兑换成本国人民币以减少大量持有外汇所带来的贬值风险。另一方面在巨额美元外汇的使用层面上，主要以美国债券形式为主，且形式单一，加之美国不愿意向我们出售先进武器、设备等高新科技产品，且在进口先进设备上，屡屡出现他国将自己设备以次充好的事件，出于安全性考虑，这也进一步加大了外汇储备的存量。 二、我国外汇储备的SWOT分析 (一)优势(Strengths) 1(巨额的外汇储备提高了中国的国际地位以及在国际货币基金组织(IMF)中的话语权。 2(巨额的外汇储备有利于抵制国际收支风险，促进国家宏观调控。 (二)劣势(Weaknesses) 1(持续增长的外汇储备加剧了对外贸易摩擦的可能性。 2(巨额的外汇储备容易让国人滋生自满心理，从而做出不理智行为。 3(外汇储备结构存在不合理的因素。 (三)机遇(Opportunities) 1(巨大的外汇储备有利于我国进一步完善人民币汇率制度以及金融体制改革。 2(巨大的外汇储备有利于在维持本国货币稳定的基础上，探索更加适合外汇保值增值的发展道路。 (四)威胁 1(人民币承载着越来越大的升值压力。在近十年来的持续贸易顺差所带来巨额外汇的同时，人民币也面临越来越大的升值压力。 特别是2005年汇率改革以来，逐渐表现为人民币对美元的单向升值，并屡创历史新高。 2(加大了外汇资产的安全风险。对于一国外汇储备来说，安全性为其首要考虑因素。而目前我国外汇储备大多以美国债券形式存在。截止目前，我国购买美国债券已达到5900亿美元， 首度超过日本成为美国最大的债权国。但庞大的外汇储备使得政府不得不考虑其必要的收益率，而传统的美国债券的收益率只有 3%—5%左右，远低于人民币的升值速率。并且其他形式的投资不仅增加了外汇使用的风险，也因不了解国外金融市场而屡屡受挫。 3(外汇储备的大量缩水。伴随着人民币对美元的不断升值，外汇储备面临巨大的缩水，而且还要面临美元进一步贬值的巨大风险。 三、对今后我国外汇储备的建议 (一)进一步探索外汇储备的保值增值的道路为实现外汇储备的保值增值，主要从以下几方面入手: 首先，加大鼓励对外投资，力促企业走出国门。 其次，在确保外汇必要安全性的情况下，适当进行实物投资。 再次，适当对人民币进行升值，缓解外汇持续增长带来的巨大国际压力。 (二)合理控制外汇储备，适当增加黄金储备 目前国内大多学者认为，中国的外汇储备规模已远远超出适度的水平，而简单的将贸易顺差转换为外汇储备是明显存在问题的。 (四) 进一步优化外汇储备资产要根据各种储备货币汇率变化趋势，适时调整外汇储 备的币种，实现多种储备货币的合理搭配。 五、建议方案 为了防止损失和减少风险，我国应该采取减少外汇储备的相应政策或者是增加外汇投资效用的相应手段和机构。针对这两个问题，本文对我国外汇管理给出了以下建议:第一，可以考虑适当放宽人民币汇率浮动的弹性。放宽对人民币汇率浮动的管制，让人民币相对自由的兑换外币，使得汇率市场的套利空间减少，就可以消除热钱来华的最重要的动力，从而达到减少外汇储备规模的效果。第二，可以考虑购买或租用外国的土地。我国目前处于劳动力密集型的生产结构并且短时间内无法改变这一现状，所以不妨承租或者购买外国的土地，在外国开设农田工厂等。这样做的好处非常多，首先，我国的外汇储备可以得到运用不至于承受美国国债的贬值的风险。其次，通过这个途径，我国的人力资本和科学技术可以在外国运用，扩大了资本利用率和劳动生产率。再次，我国通过这种方式扩大战略储备资源等的进口规模。最近，中石油购买安哥拉油田的事情正是这种方式的一种表现形式。最后，这种在外运营的方式可以减少中国的环境污染问题，将制造业等污染密集型产业转移到国外有助于我国的环境改善。 金融危机的爆发对完善各国金融体系以及加强金融监管具有重要的意义。我国巨额的外汇储备也暴露出我国贸易结构不合理，收支不平衡等问题，所以现今我们应逐步放宽对资本流出的管制和对资本流入的控制，同时进一步推动外汇体制改革，合理改善对外贸易状况。