铝期货现货套利操作跟踪

铝期货现货套利操作跟踪 ZHU JIANG FUTURES 受近期美元不断创出新低，原油价格和黄金等市场都出现了快速拉升创出新高，作为具有一定保值功 能的金属也出现大幅上涨，但是国内现货市场的供求关系并没有出现明显的变化，随着期货市场有可能出 现的逼空行情，现货市场对比期货市场的差价扩大，将会出现期货——现货的无风险套利机会。理论上说， 只要现货买入的成本价格与期货远期合约上抛出的价差超过持仓费用（主要包括仓储费和资金成本等）时， 进行买现货卖期货的套利交易，到期可以稳稳的获取无风险利润，这种的套利方式就是期现套利。 3月6日上海期货交易所铝期货收盘价 现货价格 3月期铝4月期铝5月期铝6月期铝7月期铝 （15天） （45天） （75天） （105天） （135天） 收盘报价 20460 20690 21010 21325 21515 21590 与现货价差 —— 230 550 865 1055 1130 持仓费用 —— 117.4 269.6 493.5 663 815.8 套利空间 —— 112.6 280.4 371.5 392 314.2 注：现货价格为3月6日上午10:30分上海长江现货报价。 1200 1000 800 绝对价差600 套利点数 400套利变化 200 0 三月四月五月六月七月 -200 从沪铝各月期货与现货价差的分布看： （1）蓝线：价差是逐月扩大的，一直到七月呈现正向市场分布； （2）粉线：可供现货套利的月份从三月到六月，从六月持仓到七月不利； （3）黄线：从套利的变化看四月份收益率是最高的，但持有到5月份绝对数额较大； 1 ZHU JIANG FUTURES 沪铝的持仓费用包括仓储费（货场0.25元/吨/天）、资金成本（按7.47%计算）、预期需缴增值税(17%)、交易手费用大约10元/吨、过户费（3元/吨）。 持仓费用为：仓储费率*天数+沪铝价格*（1+0.07）*7.47%*天数/365+套利差价*0.17/1.17+交易费用+过户费。 以5月合约的计算为例： 5月费用=0.25*75+20460*（1+0.07）*7.47%*75/365+865*0.17/1.17+10+3=493.5 以上说明了，如果按照3月6日上海长江现货报价的价格买入现货，在期货市场上以21325元/吨的价格卖出5月份合约，扣除了仓储费、资金成本和交易费、增值税费，每吨可赚取利润为 865-493.5=371.5元/吨。（注：由于交易所实行一价结算，到最后交易日如果结算价比卖出期货价格时高 出很多，增值税成本将提高） 1000万资金按银行一年期贷款利率7.47%借入，投资期货市场，由于实际操作需占用期货保证金和预 留后备资金，不可能满仓操作。从合约价差和交易活跃程度，首选沪铝0805为期现套利的操作月份，为方便计算，不考虑持仓比例，仍采用上的数据进行模拟计算： 时间 现货市场 期货市场 操作结果 3月6日 买入现货350吨，资金卖出70手（每手5吨共最大保证金占用 占用=350*20460=716.1350吨）沪铝0805合约， =21325*350*20%= 万 149.3万期货资金账户 尚余134万元结算准备 金。 几种可能出现的情况及收益率计算 （一）3月14日期货下价差已和继续持仓的费综合盈利为期货以20500平仓； 跌到20500；现货下跌用相差无几，所以选择28.9-19.6=9.3万 期货盈利：到20000 平仓；现货以19900处 （21325-20500）资金收益年率：理；现货亏损： *350=28.9万 0.93%*365/9=37.7% （20460-19900） *350=19.6万 （二）3月20日期货上价差已和继续持仓的费综合盈利为期货以22000平仓； 升到22000，现货上升用相差无几，所以选择32.9-23.6=9.3万 期货亏损：到21500 平仓；现货以21400处 （22000-21325）资金收益年率：理；现货盈利： *350=23.6万 0.93%*365/15=22.63% （21400-20460） *350=32.9万 （三）出现最不利的情持有到5月20日完成现持有到5月15日最后交总资金收益率为1.3%，况，期货继续上涨，现货期货交割 易日，获利为：折算为年率：货下跌卖不出（期货与（21325-20460-493.5）1.3%*365/75=6.326% 现货价差扩大） *350吨=13万 2 ZHU JIANG FUTURES 期现结合是已经证明了的行之有效的获取稳定收益的期货投资方法，尤其适合于拥有现货购销通道， 运用自有资金投资期货的投资者。上面的分析说明，即使出现最不利的情况，仍能够保持一定的资金收益 （已考虑7.47的年利率），实际上由于期货市场波动非常大，交投十分活跃，在投机资金的推动下，期货 与现货的差价出现套利空间的情况是经常发生的，通过对盘面的预测和把握，完全有可能在较短时间内即 完成套利的交易，再次寻找下一次套利的机会，这样复合计算全年的实际收益率往往比预期还要高得多， 如情况（一）。此外，期现结合也能够在适当的时机进行高利润投资，因为期货市场对消息的反应速度要 比现货市场快，幅度会比现货市场大，如果判断市场的趋势发生明确的变化，例如发生利空消息大跌，那 么可以把现货处理卖出，而持有期货的空单继续获利，如果发生极大的利好，也可以及时平仓全部或部分 的保值空单，让手头的现货继续上涨获利。 操作建议：单纯从目前的套利空间来看，并不算特别好的套利时机，但是已经可以有所盈利，可以少 量参与，随着近期行情波动区间扩大，密切留意近期现货与期货升贴水状况的重要性已经显露，一旦出现 期货主力逼空而现货市场不跟涨或小幅跟涨，套利空间将会迅速扩大，届时将会出现极佳的无风险期货现 货套利机会。 珠江期货有限公司 佛山市鸿安顺经贸有限公司 二OO八年三月六日 3