透过现象看本质

透过现象看本质 核心提示: 金融衍生品的杠杆作用，决定着它在资本市场，往往起着助涨助跌的作用，尤其在金融衍生品推出之初(无论欧美还是日本)，现得更为明显——尽管建立者的初衷或许并非如此。 金融衍生品的杠杆作用，决定着它在资本市场，往往起着助涨助跌的作用，尤其在金融衍生品推出之初(无论欧美还是日本)，表现得更为明显——尽管制度建立者的初衷或许并非如此。 因此，相关国家对金融衍生品的推出一般比较慎重。比如，日本，早在1951年就推出了融资融券业务，但直到1988年才正式推出股指期货。日本当年股指期货的交易量数倍于现货交易量，就连所谓套期保值者，也忍不住做起了投机，使得整个股指期货为投机者所主导。这加剧了泡沫的凝聚。1989年12月29日，日经指数创下39815点的历史最高点，而后掉头向下，截至今天也才9200多点，跌幅之惨烈，跌势持续时间之久，史无前例。当然，日本资本市场的沉浮与其在货币战争中的完败相关，金融衍生品只是起到了助涨助跌的作用。 有关股指期货对中国股市的影响，我与郎咸平教授在广东卫视财经郎眼“揭秘股指期货”一期节目(2010年4月25日首播)中有专题对话，虽不完整，但基本可知悉大概。 股指期货与股票交易的区别有很多，最大的区别在于几点:股指期货是保证金交易制度，投资者可以“以小搏大”，是带杠杆的，虚亏到一定程度，必须追加保证金，但可能由于在涨、跌停板位置爆仓而无法斩仓出局的情况，可谓“求死不能求生不得”，而股票是全额交易制度，即使亏损，也仅限于账面资金;股指期货是“T+0”交易，随时可以开仓、平仓，而股票是“T+1”交易，头一个交易日买的股票，只能在下个交易日或以后卖出;股指期货在交割日 股票市场只能先买后卖，而股指期货市场可以先开空仓，要交割，而股票则可以长久持有; 既可以先买后卖，也可以先卖后买。 在中国推出商品期货至今(尤其在期货市场建立之初)，曾发生多起“逼空”(居多)或“逼多”行情。 为什么会出现这种非得逼死对方不可的现象呢? 我们知道，期货是可以先开空仓，也可以先看多仓的，当平仓了结的时候，必须做相反的交易。比如，假设空单持有者要平仓，必须挂买单，这就意味着，做空的一方要平仓，反而要助推价格向着有利于多方的方向发展(在跌停板位置上获利了结等情况除外)。空方为了安全地抽身而退，同时也为了获取更大的利益，会拼命向下砸盘，当多方资金跟不上时，就有爆仓可能，多方可能选择卖出止损，多方被动斩仓(卖出)的结果是，推动趋势更快、更深地下行，空方可以完胜。 这显然是空方最乐意看到的情形。 反之亦然。 因此，期货的这种特性决定了，行情的结束以另一方的完败作为结束点，才能彻底地一了百了。 当时，与郎教授一起做节目的时候，我谈及的400点观点，就是基于保证金被打爆的逻辑得出的。节目播出后，股指期货的保证金比例就提高了，而且，期货经纪公司实际调整的比例更高，原来所谈及的400点的幅度也随之进行了调整。 股指期货是4月16日正式登场，起跑线是3399点。 3399 X 15% = 509.85点，但在实际交易中，不少期货公司给的保证金比例是20%，如果以20%计算，则为3399 X 20% = 679.8点。 也就是说，当沪深300指数跌幅达到这个点位的时候，持有当期交割合约的多方如果满仓操作，基本彻底爆仓。 聚划算>|