每股净资产对年成交金额影响的统计分析

每股净资产对年成交金额影响的统计分析 南华期货 严兰兰 每股净资产是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为,每股净资产= 股东权益?总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多,每股净资产越少,股东拥有的资产现值越少。每股净资产值越大,表明公司每股股票代表的财富越雄厚,通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。 由此产生了一个疑问,即股票的每股净资产值越大,是否它的投资吸引力相应也会更大, 投资吸引力这个感性的概念,更多的时候它会反映在成交金额上。因此,为了检验这一感官的猜想是否成立,我们下面将分别从静态关联性和成长关联性两个角度,分析每股净资产与年成交金额两者的关系。 一、每股净资产与年成交金额的静态关联性 首先列出的是本节的取样时段及数据样本。 取样时段,2006年,2010年前三季度共5个统计分析时段 数据样本,在各分析时段内有交易的所有A股,样本个数如下表 表4.1、各分析时段内交易股票样本个数 2006自然年 2007自然年2008 自然年2009 自然年 2010前3季度 1389 1502 1564 1670 1929 数据来源,Wind 南华研究 由于数据样本众多繁杂,从猜想出发,我们首先找出了各个分析时段内,股票池中所有股票的年平均净资产的大致分布区域,然后将所有股票按照年平均每股净资产升序排列,进而以1元或0.5元为差距单元将股票池划分成几个小股票池。唯有如此,才能把对大量无序数据的分析转化成对少量有序数据的分析,降低了分析难度的同时也逼近了分析目标。本节所有的数据分析均是在此基础上展开的,下面给出了详细的划分办法。 图4.1给出了五个分析时段内样本股票的年平均净资产的一个大致区间分布图。 图4.1 2006,2010年前三季度年平均每股净资产区间分布图 数据来源,Wind 南华研究 该图显示,年平均每股净资产的主要分布区域是[0,6],这一区间分别涵盖了这5个统计时段内样本股票数量的94.67%、92.74%、92.07%、90.24%、80.66%。另外,观察该图我们还能发现,随着时间的推进大值区间对应的股票数量在逐年增加。 因此,在根据年平均每股净资产对股票进行区间划分时,划分的主要区域将是[0,6],同时在各个统计时段内又有区分对待。 从研究目的出发,我们计算出了不同分析时段内,几个划分区间股票的年成交额与对应的分析时段内全部样本股票成交总额的比值,并进一步算出了不同划分区间股票的年成交额平均占比。这些分析数据将在下面的5个图形中,根据不同的分析时段分别给出。 图4.2、2006年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图 数据来源,Wind 南华研究 该图显示,在2006年,随着每股净资产的逐渐增大,对应样本股票的年成交金额平均占比呈现一般增大,图中的黑线为念成交金额平均占比趋势线。排除两个极端区间,用区间 均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出,2006年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比的一个大致静态相关系数为0.8743。 图4.3、2007年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图 数据来源,Wind 南华研究 该图显示,在2007年,随着每股净资产逐渐增大,年成交金额平均占比也随之增大。另外,年平均每股净资产超出6元的样本股票的年成交金额总占比增大了3.90%至6.47%。排除两个极端区间,用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出,2007年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比的一个大致静态相关系数为0.9094。 图4.4、2008年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图 数据来源,Wind 南华研究 该图显示,在2008年,每股净资产与年成交金额平均占比同样出现了同步增大的特征,而且年平均净资产超出8元的30支股票的年成交额平均占比达到了0.2415%,明显超出其它每股净资产区间的股票。另外,年平均每股净资产超出6元的所有股票的年成交额占比和 也由2007年的6.47%增长至13.70%。排除两个极端区间,用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出,2008年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.9184。 图4.5、2009年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图 数据来源,Wind 南华研究 该图显示,每股净资产与年成交金额平均占比同步增大的特征在2009年同样得到了体现,而且[8,9]这一年平均每股净资产价格区间内的11支股票似乎更受投资者的青睐,年成交额平均占比远高出其它区间。另外,年平均每股净资产超出6元的所有股票的年成交额占比和也由2008年的13.70%微降至13.57%。排除两个极端区间,用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出,2009年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.8171。 图4.6、2010前3季度每股净资产不同区间内对应股票的成交金额总占比及平均占比变动图 数据来源,Wind 南华研究 该表显示,在2010年前3季度,每股净资产与年成交金额平均占比的同步增大特征明显减弱。另外,年平均每股净资产超出6元的所有股票的年成交额占比和由2009年的13.57%猛增至19.26%。排除两个极端区间,用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出,2010年前3季度所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.5420。 表4.2、五个统计时段内每股净资产与年成交额间的静态相关系数列表 2006年 2007年 2008年 2009年 2010前三季度 0.8743 0.9094 0.9184 0.8171 0.5420 数据来源,Wind 南华研究 根据相关系数的定义,以上分析揭示出,以2008年底2009年初为分界线,前三年每股净资产与年成交额间有着密切的关联性,表现在每股净资产值越大对应的年成交金额所占市场份额也越大,并且随着时间的推进这种关联性出现了缓慢增强,后两年每股净资产与年成交金额所占市场份额也有一定的关联性,但这种关联度明显出现了衰减,且衰减速度在加大。 结合全球宏观经济的变化,我们推断世界金融危机重创了国内每股净资产与年成交额两者间的这种静态关联性。“追高”的这种原始投资取向被越来越多投资者所摒弃。影响市场交易取向的因素在逐渐增多,也反应出我国证券市场正步向成熟。 二、每股净资产与年成交金额的成长关联性 上一节分析已揭示出每股净资产与年成交额间存在着静态关联性,但金融危机爆发之后这种关联度在迅速地减弱。为了丰富和延伸这一研究,本小节将开展对这两个分析要素的动态关联性研究,即当每股净资产增大或减少时,年成交额随之增大或减少的关联度有多高。 取样时段同上节,数据样本选择了整个取样时段内每个季节均有成交的所有A股,共有1164支股票。计算出整个取样时段内,每只样本股票的年平均每股净资产与其年成交金额间的成长相关系数,并找出了所有系数的大致分布区域如下图。 图4.7、1164支股票中个股年平均每股净资产与其年成交金额的成长相关系数区间分布图 数据来源,Wind 南华研究 分析时段,2006.1.1,2010.9.30 表4.3每股净资产值与年成交金额间成长相关系数的基本统计量列表 均值 中位数 标准差 最大值 最小值 偏度 峰度 0.0487 0.0867 0.4924 0.9915 -0.9759 -0.1562 1.9694 数据来源,Wind 南华研究 该图显示1164支样本股票的年平均每股净资产与年成交金额间成长相关系数大致呈现出一种正态分布,小于,0.8的有44支股票,大于0.8的有45支股票,这一系数绝对值小于0.8的有1073支股票。根据相关系数的定义,我们知道在所有的样本股票中,有92%的股票的每股净资产与年成交金额两者间的成长相关不密切,有3.78%的股票的每股净资产与其年成交金额的成长负相关,剩下4%的股票的每股净资产与其年成交金额两者成长相关密切。 以上分析揭示出,我国A股市场上,每股净资产与年成交金额的成长关联度非常低。换言之,当一支股票的每股净资产增大时,它的年成交金额不一定增大,当这支股票的每股净资产缩水时,它的年成交金额也不一定缩小。