资本成本计算

资本成本计算 (一)资本成本的计算(???) 某公司2007年末资产负债如下: 资产 负债 (略) 短期负债: 短期借款 0.5亿元 应付账款 0.5亿元 长期负债: 长期借款 2亿元 应付债券 2亿元 股东权益: 股本(面值1元) 3亿元 保留盈余 3亿元 合计 11亿元 合计 11亿元 其中应付债券为本年初发行，每张面额1000元，票面利率8%，五年期，发行当时的市场利率也为8%，发行费用率为4%，每年末付息一次，刚付息一次，尚余四年到期。年初借入的银行借款及保留盈余的市场价值等于账面价值。年初股票平价发行，其筹资费用率为10%，该公司采用固定股利政策，股利为每股0.135元，公司所得税率为40%(为简化计算)，账面现资本结构为理想资本结构。现股票市价为每股3元，市场利率上涨为10%，债券市场交易价等于其现值。 要求: (1)计算年初的个别资本成本和加权平均资本成本(按账面价值权数)。 【答案】 K=0.135/[1×(1―10%)]=15% s K=0.135/1=13.5% e 1000×(1,4%)=1000×8%×(1,40%)×(P/A，K,5)+1000×(P/S，K,5) dd 采用逐次测试法运用内插法求得:K=5.75% d K=8%×(1,40%)=4.8% L 按账面价值权数计算的综合资本成本 3/10×15%+3/10×13.5%+2/10×5.75%+2/10×4.8%=10.66% (2)计算目前的加权平均资本成本(按市场价值权数)。 【答案】 当前各资本来源的市场价值: a:债券现值(债券市价)=80×(P/A,10%,4)+1000×(P/S,10%,4)=936.592(元) 账面2亿债券折为2亿元/1000元×936.592元=187318400(元) b:股票市价3元×3亿股=9亿元 c:银行长期借款2亿元 d:保留盈余3亿元 共计 1587318400(元) K=0.135/3=4.5% s K=4.5% e 936.592=1000×8%×(1,40%)×(P/A，K,4)+1000×(P/S，K,4) dd 采用逐次测试法运用内插法求得:K=6.68% d K=8%×(1,40%)=4.8% L 按市场价值计算的加权的资本成本: 4.5%×56.7%+4.5%×18.9%+6.68%×11.8%+4.8%×12.6%=4.8% (3)新筹划某一投资项目，预计内含报酬率为15%，共需新筹资5亿元，为保持60%股东权益的原资本结构，拟向老股东配股3亿，其余部分按原比重负债筹资。咨询公司估测，新发10年期债券的利率为10%，平价发行，筹资费用为4%，而估计股东对新投资金要求的最低报酬率为18%，公司在新增股本中还须另付配股筹资费10%，银行长期借款利率将为11%。 请问:?假设配股后，每股市价为1元，试判断是否新增筹资并投资, 【答案】 K=18%/(1,10%)=20% s 1000×(1,4%)=1000×10%×(1,40%)×(P/A，K,10)+1000×(P/S，d K,10) d 采用逐次测试法运用内插法求得:K=6.25% d K=11%×(1―40%)=6.6% L 按市场价值权数计算新增筹资的综合资本成本: 新增筹资的市场总额=1×3+1+1=5亿元 3/5×20%+1/5×6.25%+1/5×6.6%=14.57%<预计内含报酬率为15% 所以:应新增筹资并投资。 ?假设配股后，每股市价为2元，其他上述条件均不变，应如何决策, 【答案】 按市场价值权数计算新增筹资的综合资本成本: 筹资市场总额=2×3+1+1=8亿元 6/8×20%+1/8×6.25%+1/8×6.6%=16.61%>预计内含报酬率为15% 所以:不应新增筹资并投资。