流动性陷阱

流动性陷阱 “流动性陷阱”铸就黄金“牛市” / 小展博 2009-05-02 22:52 | 阅读(1759) | 标签: 罗斯福新政, 金融危机, 黄金, 流动性陷阱 | 字号:大 中 小 writer data : 2009-02-09 满负荷转动的印钞机所催生的繁荣 对于黄金价格走势的看法，我认为，战略上看多黄金。我并不是所谓“重返金本位”这等陈腔滥调的簇拥者，对于黄金走势研究的切入点，我选择的是——目前美联储所执行的策略与美国大萧条时期的策略比对。 黄金价格的阶段上升只是一个结果，它的必然性是由一系列的因素组合而成。而今天的文章则是通过推导和历史对照，来说明这样的必然性存在的概率高低。 1 我认为，本次黄金“牛市”的出现，将由其金融属性变化引发，而与其商品属性无关。这一结论将决定实物黄金需求变化在此次“牛市”期间对于价格影响有限。 那么，黄金金融属性的变化又是由什么因素决定呢, “流动性陷阱”这一名词相信大家并不陌生。理论上的解释，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时(假定货币需求不变)，资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。 通俗一些的说法是，新增流动性宛如流入了黑洞一般。尽管央行加大基础货币投入，在货币乘数非常低的状态(伴随着投资、消费低迷)，货币供应量始终无法对应相当的商品供应量，无法抑制通货紧缩的发生。 “流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说，但是我们不难发 2 现它的确真实存在。最简单的例子，目前美国金融市场所创造出的巨额衍生品，此时就苦于没有对等金额的货币与之对应。我们通过媒体报道，可以看到许多诸如此类算账的文章。这样一夜之间产生的供求失衡是货币乘数下降(去杠杆化)后的必然结果。 从本质上看，无论是金融衍生产品，还是普通商品，他们的商品属性是一样的。此次危机并不是商品相对过剩，而是金融衍生品相对过剩。这是与历史上几次大萧条最大的差异，但是危机后续影响的方向是相同的。 了解上面的内容，就很容易看懂全球各国政府的救市政策。毫无例外，首先是补充流动性应急，其次尽快恢复杠杆提升货币乘数。目前第一步已经基本完成，而各国的第二波救市政策均指向第二个环节。因此，近期关于各国政府与其银行之间的“纠葛”常常见报，原因便来源于此(今天的重点并不在此就不做过多阐述)。 货币供应量与金融衍生品的货币需求对等之日，将是灾难结束之时。如同所有大萧条的解决方法一样(向河里倒牛奶等同于“消灭”衍生品)，消灭掉衍生品或者美元大量印刷(当杠杆逐步恢复，基础货币的供应量才可逐步减少)都是解决 3 办法，而美政府显然选择了后者。消灭掉衍生品等同于让美国金融业一夜赤贫，代价无法想象。 但是“流动性陷阱”的存在，将导致拯救过程很漫长，而美联储的资产负债到底能膨胀到几时呢,美联储负债已扩大到22600亿美元，自9月以来增长超过140%。当然，这决不可能是最终数字。 作为应对的备选，黄金升值是具有历史借鉴案例的拯救办法之一。 08年的石油资金09年穿上“黄金甲”, 大胆设想一下，当美国的黄金储备的价值等同于其开动印钞机而无限膨胀的流动负债时，因货币过度发行造成的国家信用缺失将被“隐藏”起来(数据显示，美国的黄金储备全球最多，为8136.9吨，占世界黄金储备总量的24.9%。)。 对于利率为零，而又不得不不断“生产”国债的美国政府而言，黄金升值对于国家信用的弥补或是必须的。利率为零，意味着今后有变动的话只会上升。这意味着债券价格只会下降直到债务泡沫消失。即便只是为了避免国债成为垃圾，黄金升值甚至大幅飙升才符合美国现实利益。 4 如果你认为，这只是一个很”阴谋”的想法而已。那么，我们先看看历史。 大萧条时期，罗斯福政府采取一个接一个的重大加强黄金储备。包括宣布停止黄金出口;禁止私人储存黄金与黄金证券, 美钞停止兑换黄金;宣布放弃金本位;公私债务废除以黄金偿付等。注意这些政策统统发生在1933年。 1934年,罗斯福宣布,把每盎司黄金的价格由原来的20.67美元提高至此35美元。他希望能通过此举结束旷日持久的经济大萧条。 当然这一切都是历史，谁能肯定美国会选择走回同一条道路,也许你看到下面美联储主席伯南克对于罗斯福1934年黄金储备法的评价或会有所触动。 丢弃黄金是从大萧条中恢复过来的关键，这点无疑被美国的经验所证实了。罗斯福总统的第一个行动就是消除由黄金标准造成的美国货币政策的制约，首先，允许美元自由浮动，然后将其定价在显著低的水平„„随着黄金标准的约束被去掉，银行体系的稳定，货币供应量和价格水平开始上升。从1933年罗斯福的上台执政，到1937年至1938年的经济 5 衰退这期间，经济增长强劲。 历史总能给我们一些启迪，如果你能够记住它们。但仅凭历史的印迹来推测未来发生的事件，显然不足以令人信服。 那法尔?萨拿拉一篇题为《黄金的未来》的文章中，谈到这样一个不为人注意的细节。 12 月2日，纽约黄金现货价格比12月31日交付的12月份黄金期货价格高 1.99%。这是极不寻常的，也为美联储正在放弃对黄金卖空的支持这一推测提供了有力的证据。现货溢价表示认为供应缺乏(在这种情况下，美联储在战略紧要时候发布的虚假供应不再存在了)，导致投资者支付溢价以保证交货。 我认为黄金的现货溢价正是黄金价格显著上涨的一个领先指标。事实上，原油价格在2007年8月每桶75美元的时候开始其最近一次的现货溢价，随后油价在接下来的9个月内暴涨至每桶133美元的期货溢价水平。 显然，我们不应该忽视这样的细节——黄金现货溢价的提示。 6 从“流动性陷阱”我们可以看到，开动印钞机不可避免，而且或是萧条期间最“繁忙”的行业。而仅仅会印钞是不够的，为了对冲过量发行货币，而造成国家信用的透支，黄金升值具有不可逆转的必要性——从美国角度而言。 回顾历史，如果奥巴马挣脱不了罗斯福的影子，在伯南克的协助下，利用黄金来解救经济，是最稳妥的方案，奥巴马应该不会担心民众认为他创意不够。 有了理论支撑的必然性，有了历史的借鉴，现实中，黄金市场出现了如同昔日原油一样令人“兴奋”的现货溢价。我并不是在说服你相信一个黄金泡沫将产生。因为无论相信与否，该发生的终将发生。一个正确的观点并不需要过多论据的堆砌，错误的亦同。 最后要强调的是，从上述推导的逻辑路径上看，黄金暴涨只是结果，而这样的结果，是由其金融属性决定。它与美国甚至全球各国政府救市策略的选择密切相关，与流动性的影响相关，但与商品供求关系无关。如果一定要给予一个参照，那就是08年的“原油”。 7 百度搜索“就爱阅读”,专业资料,生活学习,尽在就爱阅读网 92to.com,您的在线图书馆 8