PE投资如何寻找好项目

PE投资如何寻找好项目 PE投资如何寻找好项目, “我们有钱，但找不到好项目” 。这可能是活跃于中国市场的私募股权基金(PE)投资人当前最普遍的心声。各路资金的大量涌入，既助涨了投资市场的热潮，也加剧了项目竞争的激烈程度。 不过，对于那些优秀的PE投资机构而言，发掘好的投资目标仅仅是一次成功投资行为的第一步。从项目的寻找，到投资，到投后管理，再到退出，其中每一个环节都需要PE全力以赴。 寻找项目 PE在寻找项目时通常会采用两种方式。 一种是“自上而下”。一些领先的PE通常会先对行业作一个梳理，了解行业的基本面，如细分行业的市场容量、发展趋势、驱动因素、竞争态势、利润水平和行业周期等，并通过对以上因素的，来判断一个行业是否具备投资吸引力。 与此同时，PE还会审视、判断自身的能力。也就是说，在选定了重点关注的行业之后，PE需评估自己是否具备某些特别的能力，比如自己的政府关系如何、是否拥有熟悉这个行业的管理团队、在这个行业里是否有上下游资源等。能令自己比其他PE更有可能成功地投资该行业。总之，PE需要判断投资之后是否能形成一个资源网络，在一个独特的投资主下构建一个有效的平台来运作项目。 在前两者的基础上，PE还要对这个行业内的主要企业进行梳理和研究。比如可以列出该行业内前20名的企业名单，以及它们各自的背景、业务模式、盈利状况和管理团队等方面的情况，逐一分析之后，PE可选定其中5-10家左右重点关注，并做好投资的准备。 第二种是“自下而上”，俗称“扫街型”。投资公司会深入到各地市场，密切关注并积极接触各行业才华出众的企业家，并与活跃的中介机构保持联系。这通常会是一个中长期的投入与积累，投资者需要悉心搭建并维护一个资源网络。现在一些投资基金的管理团队，平时基本不待在本地，而是前往国内二、三线城市，利用自己的资源网络，寻找、接触有潜力的企业。这样做的益处是，在别人还没有关注到某个有潜力的企业时，自己就已抢先一步，通过与该企业长期的接触建立起一种相互信任的关系。但是这种方式对PE团队的要求相对较高。 值得一提的是，这两种方式并不是截然分开的。从系统性来看，可以先采用第一种(自上而下)，后用第二种(自下而上)。但在中国市场，很多PE公司通常会双管齐下，去寻找好的投资项目。 尽职调查 那么，究竟怎样的项目算是一个好项目呢?通常，投资人在对项目进行评估时，行业、商业模式和团队是三个最重要的评估要素。 首先，投资人会关注项目所在的行业。IT、消费品、工业产品、金融服务这些行业都比较受投资基金的关注。但就领先的PE而言，它们最青睐的还是消费类企业(包括消费品和零售)。研究数据显示，有50%的投资基金示对消费领域感兴趣，20%则垂青于医疗行业。 p the right to recovery of principal and interest and costs; Waiver of recourse against the party of individual credit rights; Behavior of other claims against the Bank. The Agency shall, in accordance with the Bank's records management systems requirements, regulate the collection, safekeeping of personal credit file, pay attention to the following risks: customers based on incomplete information; Review and approval 在消费领域之内，零售比消费品具有更多的投资机会。主要原因之一是达到一定规模的消费品公司，要么是国外企业，要么是已经上市的国内企业，还没有吸纳投资的私营企业比较少;而零售行业则由于市场分散，企业数量更多一些，机会也相对较多。 电子商务类公司现在是一个热点，其实从某种程度上说电子商务也可以划归消费类范畴。与零售相比，电子商务类公司更需跻身全国少数最领先的阵营，才有可能引起投资人的兴趣。相比之下，零售企业只要能成为区域内的领先者，就已经具有不错的投资价值。 其次是商业模式。PE投资的项目与风险投资不同，通常项目都已经具备了一定的规模，也就是说企业大都已经形成了自己稳定的商业模式，一般不会有太大的改变。投资人重点评估的是企业现有的商业模式是否具有可持续性，是否难以被竞争对手复制。 最后是对企业管理团队的评估。由于PE一般采用参股而不是控股的形式，投资之后项目还是会由原来的管理团队负责管理，所以，原有管理团队的素质和能力是一个非常重要的因素。如果投资人对企业管理团队的能力、创业热情和事业专注度充满信心，那么，这将会极大地增加投资人认可项目的机会。 值得注意的是，以上三种评估要素在权重上并无轻重之别，只是在次序上有先后之分。通常，投资人会先评估行业，再评估商业模式，最后再评估团队，但这并不意味着人的因素相比之下最不重要。事实上，团队因素非常关键，会直接影响一个投资项目的成败。 投后管理 调研表明，虽然50%的投资公司都有意愿投资消费类企业，但最终投资的只有15%。 这一方面说明好的项目确实不多，另一方面也反映了PE竞争的激烈。发现了好项目并不意味着投资公司就能够获得这个项目。在当前PE竞争如此激烈的情况下，如果不拿出些真本事，纵然有好的项目也只能眼睁睁地看着它被对手捷足先登。 从上世纪90年代中后期直到2007年之前，由于当时的中国企业家对于整个资本市场的运作尚不熟悉，PE主要凭借自己对资本市场的了解得到企业家的认可，从而赢得项目。然而，现在的中国企业家对资本运作已经不再陌生，也逐渐熟悉了投资人的圈子。如果PE还是像以前一样，只与企业家交流一些流于表面的资本市场故事，势必会以失败告终。那么，现在的PE如何建立竞争优势呢? 首先，PE要行商而不是坐商。在长期培养企业家网络的基础上，凭借丰厚的人脉关系和独到的眼光尽早发现有潜力的企业，从而避免置身于与多家PE争夺同一个项目的处境。中国的很多好项目并没有出现争抢现象，原因就在于此。 其次，在投资之后PE要能真正帮助企业获得实实在在的管理改善和价值提升。在这方面，投资人可以做的事情不少，但切忌眉毛胡子一把抓。投资人要理清重点，专注3到5件可以快速提升企业价值的事情，比如战略规划(回答一个做什么、不做什么、什么时候做和怎么做的问题);公司治理结构的完善(这通常是创业企业容易出问题的环节);管理水平的提升;财务对内、对外透明度和系统性的增强;后续并购活动的开展(这正是投资公司之所长)。另外政府关系也是举足轻重的一点，通常很多民营企业比较重视。 那些比较成功的企业对项目的管理通常会有以下几个特点: 首先，很多全球领先的PE公司会在内部设立一个投后管理部门，通常投资团队的主要任务是负责投资的事，投资完项目之后就由投后管理团队接手负责。而在中国的多数项目中PE都是参股型的，并不控股，大多也没有管理权，甚至连影响力都有限，因此投资团队和投后管理团队的界限并不需要非常清晰。 p the right to recovery of principal and interest and costs; Waiver of recourse against the party of individual credit rights; Behavior of other claims against the Bank. The Agency shall, in accordance with the Bank's records management systems requirements, regulate the collection, safekeeping of personal credit file, pay attention to the following risks: customers based on incomplete information; Review and approval 第二，投资人需要全身心热爱这个企业，把它当成自己的企业，让企业家感受到投资人对企业的热情。一般来说，3到5年之后，PE就会退出，对这一点企业家也很清楚。尽管如此，PE仍应将其视为长期的合作伙伴，让企业家把自己当成二次创业中并肩作战的战友。 第三，提供企业尚不具备的东西，包括资源、技能，甚至思想。举例来说，不论是作为工作上的伙伴还是私底下的朋友，不时挑战企业家的一些思路和想法，与企业家在思想上产生碰撞，哪怕只是务虚的，并不涉及到具体的工作，也有可能启发对方，帮助他更好地判断企业发展的方向。 最后是时间问题，注资以后PE需趁热打铁，即刻开展后续工作。对于投资团队来说，投资一个项目繁复，通常费时费力，虽然投完后很自然地会产生暂时轻松一下的想法，但是后续工作绝不可拖延。另一种情况是，由于老股东和现有管理层不一定希望投资人过多地干预具体事务。不管是哪种情况，PE应该在宣布一个项目，甚至是在还没有开展这个项目时，就开始企业蓝图规划的工作，主动积极地和企业一起探索未来的发展规划和实施步骤。贝恩的调研表明，越是尽早为企业提供后续的管理支持，项目的回报就越高。 案例:永辉超市 从前文可以看出，要想完成一次成功的投资，从寻找项目到竞争项目，再到投资之后对项目的管理支持，在每个环节PE都需要凭借自己的专业经验去争取成功。 以下这个案例可以很好地说明这一点。 2006年至2007年间，汇睿资本(原汇丰直投)投资了总部在福建的永辉超市。永辉超市在福建市场发展势头良好，此外，它当时刚进入重庆市场不久，在重庆仅设有4家店。 之前也有不少投资机构与永辉有过接触，但最终都没有投资。其原因可能是它们对永辉潜在价值的判断、对商业模式和管理层的能力都有不同的看法。零售超市是公认的具有增长潜力的行业，因而大家对于这个行业本身的价值并没有异议。问题在于，永辉当时规模较小，而且只是在福建做得不错，虽然进入了重庆市场，但未来成长空间如何并不确定。于是，这些机构在经过几次接触之后就决定放弃。 在决定投资之前，汇睿资本委托其他机构做了尽职调查，评估投资永辉是否具备独到的投资主题。尽职调查主要考察了两个方面:一是永辉是否守得住其大本营福建市场;二是在重庆市场消费者对永辉的认可度如何。 尽职调查的结果是，永辉在福建市场的地位稳固，而在重庆，虽然只是刚刚起步，但这4家店门庭若市，消费者调研也发现消费者对这4家店认可度很高，客户净推荐值很高。因此，汇睿资本对永辉未来的发展充满信心。投资之后，汇睿资本为永辉提供了增值服务，在战略设计、运营、人力资源、高管团队、外部资源调配等方面都给予了永辉不少的帮助。汇睿资本的尽责让永辉将其视为二次创业的合作伙伴。 4年之后，永辉超市的收入获得了5倍多的增长，其利润获得了超过11倍的增长，并于2010年12月在A股主板成功上市，而汇睿资本则赢得了丰厚的投资回报。 p the right to recovery of principal and interest and costs; Waiver of recourse against the party of individual credit rights; Behavior of other claims against the Bank. The Agency shall, in accordance with the Bank's records management systems requirements, regulate the collection, safekeeping of personal credit file, pay attention to the following risks: customers based on incomplete information; Review and approval