取消贷款利率下限拉低估值

取消贷款利率下限拉低估值 经国务院批准决定，7月20日，中国人民银行全面放开金融机构贷款利率管制，这其中，“取消金融机构贷款利率0.7倍的下限”备受市场关注。 面对利率市场化改革的提速，市场普遍予以正面解读，认为此举将利好实体经济，并有望带来一轮改革红利，长期利好中国股市。 不过，贷款利率无下限，对银行股构成利空，对信托、小贷公司也构成不利影响。 中小企业和高负债企业受益 对于本次“贷款利率无下限”的金融改革，市场绝大多数机构认为此举利好实体经济。就连对中国经济前景担忧的经济学家谢国忠也示，取消贷款利率下限是央行利率市场化的一大步，对于改变当前中国企业困难的局面可能有帮助。 同花顺(300033,股吧)数据显示，2012年11家银行股的净利润总和高达9597亿元，占全部A股公司净利润的52%;在全球500强最赚钱的50个企业中，工农中建四大国有银行成为晋身前10名的中国企业。 相比美国8家上榜银行利润仅为其所有上榜企业利润的11.9%，上榜的9家中国商业银行占据了89家企业利润总额的55.2%。这充分表明中国企业利润在行业分布中过于偏向银行业。 《每日经济新闻》记者注意到，在银行业吞噬实体经济利润的背后，利率存贷差和杠杆化，是银行高成长的法宝。而随着利率市场化进一步改革，银行的利润必将回流实体经济。 交通银行金融研究中心副总经理周昆平认为，放开利率管制后将更利于中小企业融资，有利于改变此前银行贷款倾向于大企业大客户的现象。 人士指出，在银行利润回吐的背景下，中小企业和高负债率的优质企业有望在 “贷款利率无下限”的改革中受益。 同花顺数据显示，除金融股和地产股以外，资产负债率较高的公司主要集中在建筑建材、公用事业、煤炭、商业零售等行业。对于一批优质的高负债率企业来说，其议价能力将在“贷款利率无下限”的改革中凸现出来，财务费用得以降低，有利于增厚业绩。 值得注意的是，由于这次改革实施“个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整”，对此，有市场人士认为，这对房地产企业构成利空。不过，考虑到这只是政策的延续而不是新的利空，再加上不排除有资金流向房地产业，上述改革对房地产股或产生正面效应。 银行股的苦日子开始 有分析人士指出，“贷款利率无下限”相当于一次潜在的单边降息。这对银行股构成重大利空。 《每日经济新闻》记者注意到，不少银行业内人士认为，在当前资金面紧张的环境下，“贷款利率无下限”短期内很难实施。但是，站在市场的角度，无论从短期还是长期来看，银行股的暴利一去不复返，苦日子才刚刚开始。 从短期来看，央行在6月份拒绝对银行界拆借利率暴涨施以援手，已经表明去杠杆化的决心。而“贷款利率无下限”明显吞噬银行利差，对市场心理的冲击将是巨大的。 从长期来看，利率市场化改革的决心已经作出，去杠杆化、利率市场化将是大势所趋，银行的高利润在一段时期内将被抹杀，这对银行股构成中长期的利空。 值得注意的是，本次改革除了对银行股形成负面影响以外，对整个金融业都构成不小的影响。 华润投行部总经理倪冰表示，未来银行业将出现大银行服务大客户、优质客户，中小型银行更注重有一定议价空间的中小型企业、零售;而在“贷款利率无下限”、“农村信用社贷款利率不再设立上限”的改革下，小贷公司、信托公司将面临灭顶之灾，其赖以生存的环境将发展颠覆;相反，对于券商股而言，利率市场化则有望为证券市场提供增量资金，构成利好。 资本红利有待释放 资本红利向来就是A股市场走出大牛市的源泉。2006年，人民币升值和“股改”带来的资本性红利推动了一轮大牛市;2009年，4万亿刺激也带来了一轮强劲的反弹。如今，利率市场化的改革正在快步推进，这是否能够成为又一次的资本红利呢, 有不愿具名的银行人士在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，利率市场化对银行股的利空只是短期性的。首先，在银行业的利润流向实体经济的情况下，银行股一段时间内遭受利空打击是必然的。但由于银行股的市盈率、市净率都比较低，其安全边际并不低;其次，若实体经济、中小企业能够受益利率市场化，企业的盈利能力将得到提高，贷款承受力也将加强，这反过来又将刺激银行业的成长。 显然，一旦上述良性循环得以实现，改革红利下的大牛市也就为期不远了。 值得注意的是，贷款利率无下限和利率市场化改革下，不排除有增量资金借道实体经济流向股市，这对股市的资金面也构成利好。 中国人民银行今日在其官方网站发布进一步推进利率市场化改革的通知。央行决定，自20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。