股票市场短期是投票机

股票市场短期是投票机 \"股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器\"，证券分析的开山鼻主格雷厄姆数
十年前的至理名言仍然值得我们这些后辈顶礼膜拜。拿中国证券市场目前的术语来解释这句
话就是\"股票市场的波动短期由供求决定，而长期则是由其基本面决定。\"真理向来就是简单
而朴素的，但我们总是太过于聪明，以为中国证券市场的\"特色\"能够改变市场客观的运行规
律，以为\"人定能够胜天\"，而不尊重市场客观规律的行为最终将遭到市场无情的惩罚。中国
证券市场是\"政策市\"吗，是\"资金市\"吗,短期来看也许是，长期来看答案则是显而易见。几
年前轰轰烈烈的\"造系\"运动现在又是什么样的结果，\"大鳄\"们以为靠雄厚的资金实力就能为
所欲为，事物的发展又岂是以他们的意志为转移。现在来看有些吹的神乎其神的资本运作不
过是资本市场\"夜郎自大\"的笑话而已，在客观规律面前\"德隆\"又如何,～背离基本面的政策
市又如何，强行发动的\"5.19\"行情造就一场盛宴，它的\"负债\"市场到现在不是还在背吗。多
年以来，我们总喜欢把证券市场解释的无穷复杂，实际上再简单不过，就是\"回报\"两个字。
\"回报(基本面)是因，供求是果\"，而时间是检验证券市场这个真理的唯一标准。
解决了股权分置牛市就一定来吗，或者说肯定会导致大抛盘吗。所谓试点的启动会导致估值
体系紊乱是又一笑话。事实上，市场中短期对于试点预期可能会形成持续的博弈热点。但长
期来看，随着股权分置问题的逐步解决,其最大的市场意义在于市场将摆脱目前在定价体系上
紊乱的状况,最终使中国证券市场形成有效的价值判断体系,从而使市场逐步导入良性发展的
轨道。有一点是毫无疑问的,这就是市场股价结构调整最终将加速进行，\"良币驱逐劣币\"的市
场效应必将形成。对二级市场的影响,解决股权分置问题并不改变股价结构调整,价值回归的
大趋势,在某种程度上还会加速这一进程.事实上,股票的原本意义就是企业的股权,股价是未
来股利的贴现流.它既受到实际因素的影响，又受到未来预期的影响。由于它是基于未来盈利
和利率，而两者都是无法直接观察到的,必须依赖对未来的预期，因而必然受到投资过于乐观
或悲观情绪的影响。历史经验表明，这种情绪经常使得股票价格对实际盈利和股息做出过度
的反应,但从长期看股价必然反映其实际赢利状况.这也就是说,整体市场也好,某一具体上市
公司也好,其后市能否走强最终取决于其本身的赢利水平和赢利预期.而解决股权问题无论采
取哪种方法都只能降低流通股股东的持仓成本,而不可能从根本上改变上市公司的赢利前景。
而降低持仓成本只对那些有良好赢利预期的个股构成利好作用,而对绩差公司股价并没有明显
的支撑作用。展望后市,股权分置的逐步展开以及非流通股股东对流通股股东支付对价以获得
流通权,市场中的优质资源将获得估值上更高的溢价,而平庸的上市公司将因为持仓成本的降
低而减小其下跌空间,绩差股,亏损股则进一步加速进入其漫漫的价值回归之路。

<>总体来看，股权分置不同效果好坏的不确定是局部的。随着试点工作的深入，市场对待
股权分置将日趋理性，对股权分置工作的\"妖魔化\"将不攻自破。随着全可流通预期的进一步
明朗和不可逆转 ，二级市场革命式的变化终将到来。从目前市场的走势来看，在各种政策效
应推动下，在实实在在的资金推动下，市场的信心随着市场的上涨而逐渐恢复。而当市场的
信心恢复后，市场的定价机制才会重新起作用，投资者也才能更理性地来看待股权分置。事
实上，投资者无论是机构投资者还是个人投资者都要比某些\"专家\" 理智的多，现实的多，也
愿意实现\"双赢\"的局面，股权分置的解决并没有我们想象的那么困难。随着G股在事实上给投
资者带来利润，A股的含权效应开始显现出来，市场投票机的开始发挥作用，增量资金开始入
场对此展开博奕。这也是最近上海本地股，中小企业板块，深市本地股大受欢迎的原因所在
，无疑它们是解决股权分置的下一批热门，这是过度期内的正常现象，市场的预期会跌过头
自然也会涨过头。而从长期来看，随着全流通的G股增多以及新老划断的最终实施，市场个股
的重新定价不过刚刚开始，格雷厄姆所指的\"称重器\"作用将逐步显现。这1400多家上市公司
究竟有多\"重\"，现在是开始\"称一称\"的时候了，归跟到底上市公司的股价只能由其创造的财
富来决定。

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