华夏复兴基金经理谈投资
华夏复兴基金
华夏复兴基金经理谈投资
拟任基金经理 童汀
童汀先生:中国人民银行总行研究生部经济学硕士~证券从业经历6年~
历任南方基金管理有限公司行业研究员~策略研究员、基金经理助理~2007
。 年加入华夏基金管理有限公司~现任兴和证券投资基金基金经理
, 一年封闭期能有效的提高投资收益
, 追求高安全边际的价值型投资
, 从经济增长的长期规律和全球视野出发寻找投资机会
一、一年封闭期能有效的提高投资收益
目前市场中的基金主要是开放式基金~开放式基金的特点是随时可以申购和赎回~而A股市场现在还处于成长期~不但是股票的换手率~基金的换手率也比较高~这就造成开放式基金资金的频繁流入和流出~给开放基金的运作带来了不利影响~同时降低了基金长期持有人的收益~主要
现在这么三个方面。
1、 申购和赎回经常和实际操作的需要相反~也就是说在需要钱买股票的时
候~因为市场整体的恐慌~基金被赎回~而在市场涨到高位时~资金大
量进入~影响了基金经理投资
的实施。
1 本资料仅为内部交流资讯,不作为任何法律文件。市场有风险,投资者需谨慎。
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2、 资金不断的流入和流出~要求基金经理频繁的调整自己的持仓组合~这
部分调整对基金的业绩不产生贡献~只是增加了基金的交易量~这就使
得基金的交易成本增加。
3、 市场中短期套利者的存在~摊薄了基金长期持有人的收益。
正是为了降低开放式基金在流动性问
上的弱点~本基金采取了一年封闭期的运作方式~在这一年的封闭期内~没有了资金流入流出的问题~给基金经理的投资布局和运作提供了良好的空间。
从这一年封闭期的特点来看~我们可以通过三个方面来提高投资收益。
1、 适当降低流动性要求
市场中真正具有高安全边际~稳定的长期成长性~且被低估的股票并不多~有的好股票由于筹码大部分被锁定~流动性较差~但是持有这些股票长期来看能够获得良好的超额收益~而开放式基金一般持股比较分散~不能将绝大部分资金集中在这些股票上~一个很重要的原因是保持流动性以应付赎回~也就是说在开放式基金的操作中为了增加流动性而牺牲一部分长期收益。由于一年封闭期的存在~本基金可以适当降低了对流动性的要求~把资金更多的放在长期看好的这些股票上面~从而减少这部分的流动性损耗~提高基金整体的收益。
2、 降低基金换手率
从华夏基金旗下基金开放后赎回情况看~近期发行的三个基金的平均赎回率达到38,~给基金持仓带来了较大的冲击成本和交易费用。而本基金在一年的封闭期内~没有了资金流入和流出的要求~因为这个引起的交易成本大幅度降低~另外我们在投资策略上采取买入并持有的策略~这样也会降低基金的换手率。
3、 最高仓位100,
中国经济正处于近10年以来增长最好的黄金时期~上市公司的盈利也保持了一个快速增长的势头~这给长期牛市奠定了良好的基础~此外管理层正在不断的加强市场的
化和创新~这给市场注入了长期发展的信心和活力。我们对未来A股市场的发展前景相当乐观~认为市场中存在大量的投资机会。本基金在封闭期内最高仓位可以达到100,~仓位的上限比例高于开放式基金~在看好未来市场的情况下可以获得更高的收益。
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二、追求高安全边际的价值型投资
价值型投资策略寻求的是被市场低估的股票~分析企业是否有被市场低估的资产~这些资产包括有形的商品~如有增值潜力的土地、未被充分估值的矿产资源、具有价格上涨潜力的服务~也包括一些无形资产~如处于行业垄断地位的品牌、政府特许的经营牌照或资格、有明显优势的营销网络等。在中国宏观经济高速增长的背景下~对于低估值的理解是动态的~主要依据企业未来可预见的盈利水平和资产价值来与现行股价进行比较~从中寻找被低估的股票。
价值型投资的特点是收益的稳定性和安全性更高~给持有人更高的收益风险比。孙子说“先为不可胜~待敌之可胜”~说的是在战争中安全性是第一的~只有在自己安全的前提下~才能等待和把握机会去获取胜利。我认为价值型投资正是这种理念和策略在股票投资领域的应用。通过深入挖掘企业内在的潜力和资产~寻找具有高安全边际和被低估的股票~能够让投资人处于一个“不可胜”的位置~当然在实际投资中~我们的目标是有效率的获取收益~仅仅具有高安全边际和低估值是不够的~我们还要加上盈利状况改善的预期和低估资产被市场重新认识等触发因素~也就是在可预期的未来会出现“战胜敌人”的条件。
由于价值型投资追求高安全边际的特性~净值的表现往往比较稳健~盈利是一个稳定持续增长的过程~成为一个“长跑冠军”。
三、从经济增长规律和全球视野出发寻找投资机会
中国经济正处于工业化进程的第二阶段~本阶段的特点是:1,针对加工贸易的低端投资正接近饱和~而中高端的装备制造业正正处于黄金时期,2,本币开始升值,3,各类生产要素的价格开始快速上涨,4,由于居民收入和名下的资产都开始加速提升~带动了消费的增长,5,投资持续保持较高的强度。工业化发展第二阶段的这五个特点~在各国工业化的进程中都有所表现~是经济发展过程中都需要经历和难以绕过的一个阶段。
那么从上面所说的五个特点~我们自然可以延伸出我们的投资主线:
1、 居民收入的持续上升~以及家庭资产积累达到一定程度后~消费开始摆
脱长期低速增长的走势不断走强~消费相关和旅游服务行业进入一个长
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期持续的黄金增长期,
2、 在本币升值过程中~各类资源的价格开始大幅度上涨~包括土地、大宗
原材料、林业等~相关行业会有一个盈利快速提升的过程,
3、 中高端的装备制造业在经过工业化第一阶段的积累以后~具备了全球性
较强的竞争力~并且开始有能力自主研发产品~这部分产品表现出很强
的国际竞争力,
4、 由于在工业化的第二阶段工业会表现出重型化的趋势~投资会持续保持
较高的强度~在高强度投资的带动下~周期性行业的波动性会下降。
投资在注重经济增长长期规律的同时~由于国内外资本市场的联通程度正处于一个不断加强的阶段~QFII和QDII都相继推出~虽然本基金还只能投资于A股市场~但这种联通度的加强会对A股市场的整体定价和市场内部的结构产生很大的影响。从全球视野出发来筛选可投资标的可以提高我们投资的前瞻性和准确性。
从目前来看~我们可以从时间和空间两个方面来做到这一点:
1、 和前面说的经济增长规律分析一样~我们需要从各国过往的发展历程中
寻找投资机会和规避风险~经济增长的规律和阶段不会有大的差别~在
各个阶段的特点也大同小异~学习别人的历史可以提高我们的前瞻性,
2、 在全球化投资的今天~贸易品的定价和竞争是在全世界范围进行的~我
们在挑选贸易品生产企业的时候一定要从国际竞争力的角度出发考虑
公司的优劣势~只有在全球范围内比较具有低估值优势的企业才具有投
资价值~而非贸易品具有很强的本土特征~关键是学习国外成功的经验~
并结合本土特点建立一种成功的商业模式~商业模式和管理能力的高低
决定了哪些企业是优胜者。
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