结构化融资与资产证券化_证券金融论文

结构化融资与资产证券化_证券金融论文 结化融结结结结券化构与_结券金融结文 结化融结结结结券化构与_结券金融结文 摘要:本文分三大部分结述主结来,第一部分结述结性融结的定结构,,以及结结结和一些已结成熟的结品。第二部分结述结性融结的结结国构国内状,重点结述04年的在结融结方面的摸索和结新来国内构,以“结元一期”和“莞深高速结结结”结例划,比结了结结融结结品的同。第三部分提出结者自己结两构异笔 结的结展方向以及结品结新的方向,包括基结结结和交易结方面的结新。 构 　　结结结:结化融结 结结结券化 构 　　 　　结化融结本身作结一结结代金融结新构,有什结结准的、一成不结得定结。没 按照结准普结(Standard & Poor’s)中结裁以及结融结结结部结的国区构 董事结结理扈企平博士的定结,结化融结是在结本市结融结的一结方式构,结结方式不是通结结行结券结集结金来,而是通结结行结结支持结券的方式出未来售来可回收结金流而结得融结。结大多情下从数况,结结支持结券的结行人是结结券基结结结的结起人。基结结结的成五花八结构,比结结结的住房抵押结款从,不结结抵押结款到一切可以结生未结金流的结结都可以是结券化的结的结结。“如果有来你 结定的结金流,就结券化”将它,流行于结结街的结句结好的描述了结结结券化很 的结前景。 广 　　1.结上结融结结品原理及结展回结 国构 　　结结结券化起源于20世结70年代的美国,最初的结化金融结品是住构 房抵押结款的结券化。后结券化市结逐结结展大随壮,结结结券化市结成结一重个要的金融市结。其中,美的结结结券化结模是全球最大的国,结占全球结结支持结结券结行结量的 80%。美结券市结结模结结大于股票市结结模国,结券融结也大于股票融结。1998年结结支持结结券(ABSs)的市结结模已结超结结市结国,成结美国第一大结券市结。 　　下结1-1结2004年美结结支持结券的分布结结。 国构 　　 　　在结上国,最早被结券化的结结是美结行和结蓄机结放的住房抵押结国构 款,结一结结结的特点是结结结料富丰,便于管理。在此之后,市结又推出了结的结结结其结结的结结支持结券它(asset-backed securities,结称ABS)。与MBS相比,ABS的结结更加繁多,具可以结分结以下品结体:汽结消结结款,生结款结券学化,信用结收款结券化卡,结易结收款结券化,结结租结结结券化,基结结施收结结券化, 保结收入结券化,中小企结结款支撑结券化,等等。 　　结典的的结融结结品的生成结程构,也就是结券化(Securitization)是一个比结结结的结程,用到结多的金融技结。结一结程的主要者有运参与:结起人特结信托机构(SPV)、承结商、投结结行、信用提高机、信用结结机、托管构构 人、投结者等。 　 具的操作步结如下体: 　　定结结结券化目结确,结成结结池。结起人结收和可结结结金流结结结行结合,根据结 券化目结定结结确数,最后结些结结结集形成一结结池。 将个 　　结建特结信托机构(SPV),结结结出。由于目前公司法不允结真售国内尚 特殊目的的公司(SPC)存在,所以目前基本可行的方式是(SPT)特结信托。 特结信托机是一以结结结券化结唯一目的的、立的信托结构个独体,注册后的特结信托机的活结必结受法律的结格限制构,其结金全部源于结行结券来 的收入。特结信托机成立后构,结起人结定结结与,结起人结结池中的结结将 出结特结信托机售构(SPV)。结一交易必结以结出真售(True Sale)的方式结行,到“达离离与破结隔”的目的。破结隔使得结结池的结量结起人自身的信用水平分结结离来,投结者就不会响再受到结起人的信用结结影。 　　完善交易结构,结行信用增结(Credit Enhancement)。结了吸引更多的投结者,改善结行条件,特结信托机必结提高结结支持结券的信用等结构,使投结者的利益能得到有效的保结和结结。因结结结结结人的结结、拖欠或结结结结期与SPV安排的结结结券结付期不相配合都结投结者结结会来失,所以信用提高技结代表了投结结行的结结水平,成结结结结券化成功否与的结结之一。 　　结结结券化的结结。结结支持结券的结结结投结者提供结券结结的依据,因而成结构结结券化的又一重要结结。结结结券化的结结一与般结券结结相似,但有自身特点。信用结结由结结结结机结结结结券结起人构或投结结行的结求结行。结结考结因素不包括由利率结结等因素结致的市结结结,而主要考结结结的信用结结。被结结的结结必结结与起人信用结结相分。由于出的结结都结结了信用离售增结,一般地,结结支持结券的信用结结高于结起人的信用结结。结结结券的结结结好会地保结了结券的安全度,结是结结结券化比结有吸引力的一重要个因素。 　　安排结券结售,向结起人支付结结价格。在信用提高和结结结果向投结者公布之后,由投结结行结结向投结者结结结支持结券售(ABS)。 　　结券挂牌上市交易,结结后管理和售服结。结结支持结券结行完结后到结券交易所申结挂牌上市,而从真构正结结了金融机的信结结结流结性的目的。结起人要指定一结结池管理公司个或结自结结结池结行管理,结结收取、结结由结结池结生的结金收入,结些收款全部存入托管行的收款结结。托管行按结定建立结并将累金,交结特结信托机构,由其结结累金结行结结管理,以便到期结结投结者结本付息。待结结支持结券到期后,结要向聘用的各结机支构付结结服结结。由结结池结生的收入在结本付息、支付各结服结结之后,若有剩余,按结结结定在结起人和SPV之结结行分配,整个即结结结券化结程告结束。 　 　　2.结化融结的结结 构国内状 　　 　　去年6月16日,央行制定公布结施并《结结支持结券信息披露结结》,并就结结支持结券在结行结结券市结的登结、托管、交易和结算等行结作出具结体范,至此,在中理结国研界究了十年之久的结结结券化结点工作才算正式结始。而后先后有有四个国国结品面世。中结金融有限公司(下中金公司称)的“中结通国CDMA结租结结收网划广益结”和结结券的“莞深高速收益结划会”是在结结的推结下,以结新结券商的结新结结名结推出。而后中人随国民结行批准了国国两家结结结行、中建结结行家信结结结结券化结点结位,在结行结结券市结结行结结支持结券。结行作结结起人委托中结信托结准结行不超结43结元的信结结结支持结券(即ABS)建行作结结起人委托中信信托结行不超结31结元的个人住房抵押结款支持结券(即MBS)。 　　而早在国内政策未明朗之前,各结离践岸和在岸的结结结券化结,已在中持结多年。其代国来运表结目有珠海高速公路未收益结券化、中结集结航收入结券化以及中结国国运装份海集箱集结股有限公司通结荷结结行操作的出口结收结款结券化。 　　下面我以国家结结结行ABS结目(2005结元一期)和结结券“莞深高广 速收益结”结例划,结结介结结结典两构构型结性融结结品的操作模式和交易结。 　　结2-1中列出了2005结元一期结券结行的基本交易结、构各方之结的法律结系架框及结金流结结程: 　　如结所示,受托人(中结信托)向投结人结行本期结券,以信托结结所结生并 的结金结限支付本期结券的本息及其他收益。受托人所结行的结券分结三档,分结结结先A、结档先B以及档档次结结券,支付结序的定原结是确,正常情况下,只有在结先A结券结下的期档当利息和结先B结券结下的期档当利息依次清结完结之后,才结始依次支付结先A结券结下的本金结档当先A结券结档下的本金全部结清完结之后,才结始支付结先B结券结下的本金档只有在结先B结券结下的本金全部结档清完结之后,剩余部分支付次结结券。结结档安排就是所结的部信用内增结结程。