日元升值对人民币汇率改革的启示

日元升值对人民币汇率改革的启示 ? 20?价值工程 日元升值对人民币汇率改革的启示 EnlightenmentofJapaneseYenRevaluationtoRenminbiExchangeRateReform 刘晓琴LiuXiaoqin (陕西青年职业学院,西安710068) ShaanxiYouthProfessionalCollegeJXi’an710068,China 摘要:人民币目前的状况与1985年的日元很相像,长时期高速发展的经济,持续对美国的贸易顺差,快速累积的高额美元储备,美国的双赤 字恶化,美元持续走低的压力,相似的低利率,来自美国的外部压力,货币的持续升值等.因此,有必要研究日元升值的背景和影响,对人民币汇 率改革提供借鉴和启示. Abstract:TheRenminbiatpresentconditionresembledverymuchwith1985JapaneseYen,thelongtime highspeeddevelopmenteconomy, continuedtoUSStradesurplus,fastaccumulationhighquotaUSdollarreserve,USSdoubledeficittowor sen,USdollarcontinuesthelowpressure,the similarlowinterestrate,externalpressurecamefromUSthecurrencyScontinualrevaluationandSOon. Therefore,itisnecessarytostudyJapaneseYen revaluation’sbackgroundandinfluence,providingthemodelandtheenlightenmenttotheRenminbiexc hangeratereform. 关键词:日元;人民币;升值;;i2率改革 Keywords:JapaneseYen:Renminbi;increaseinvalue:exchangeratereforltl 中图分类号:F832.6文献标识码:A文章编号:1006—43l1(2010)19—0020—02 0引言 从国际经验看,一些国家在经济起飞阶段,往往面临着经常项 目收支顺差加大,外汇储备增长较快,汇率升值压力较大等情况.日 本在二十世纪六十年代末期到八十年代末期,同时经历了经济快速 发展所带来的汇率升值,多年陷入经济萧条,目前仍无复苏迹象.近 年来,人民币汇率屡创新高,人民币对美元汇率中间价突破”7”,能 否正确应对经济高速增长时期出现的汇率升值压力,对一国能否保 证宏观经济稳定和经济持续增长有重要意义. 1日元升值的历史背景及原因 1,1目元升值的历史背景二战以后,在日本政府政策的有效 干预和美国的支持下,日本经济得到迅速发展.到1968年,日本经 济已经超过多数西方发达国家,国民生产总值位居世界第二位, 与此同时,美国由于与 1985年日本已经成为世界上最大的债权国. 苏联的持续对抗,政府支出加大,出现双赤字,经济出现衰退,美国 国内贸易保护主义者指责日元严重低估.迫于压力,从1971年开始 目元升值.日元升值经历了三个阶段: 第一阶段:1971年一1985年.从l949年到1971年的22年间, 日本一直采取360日元兑1美元的固定汇率.二十世纪六十年代 末,美国通货膨胀加重,经常项目顺差减少,美元信用下降,美国内 出现了顺差国责任论”,不断向顺差国日本施加政治性的货币升值 压力.1971年8月,尼克松总统宣布新经济政策,对进口商品征收 10%的进口附加税.这对那些对美国拥有巨额贸易顺差的国家产生 了极大影响,尤其是日本.日本被迫妥协,直接将l美元兑360日元 升值为308日元,开始实行有管理的浮动汇率制. 第二阶段:1985年一1989年.1985年9月,美,日,英,德,法5 国财长和中央银行行长会议在美国纽约广场饭店举行,会议通过了 《广场》.协议决定5国联合行动,有秩序地使主要货币对美元 升值,以矫正美元高估的局面.《广场协议》成功地以罕见的速度朝 着日元升值,美元贬值的方向推进.《广场协议》后,日元兑美元升值 了55% 作者简介:刘晓琴(1962一),女,甘肃秦安人,副教授,硕士,研究方向为贸易 与金融. 第三阶段:1990年一1995年.1990年,日本为了治理泡沫经济, 将官方贴现率提高到了6%.与此同时,美国国内经济增长出现问 题,经济增长率放缓,失业率和通胀率持续上升,1991年陷入经济 衰退.这无疑强化了市场对日元的升值预期.日元在1990年中期升 值,1993年2月,日元汇率在国际外汇市场上猛升,于八月份升至 一 美元兑100日元,1995年4月突破一美元兑80日元大关. 1.2日元升值的主要原因 11外部原因美国打压强迫日元升值二十世纪五十年代 以后,日本的汽车,钢铁,机床,半导体等生产技术相继赶上或超过 美国.日本企业不仅在国际市场抢占美国制造商的市场份额,甚至 在美国本土市场上也对其企业构成巨大的威胁,美国因此出现了失 业增加,经济增长放缓的局面.二十世纪八十年代中期,日本已成为 世界第二大经济强国,同时也成为美国的第一大债权国,美国却跌 落成为世界上最大的债务国.为了对日本经济加以控制,美国相继 对日本提出”自我出口限制”,开放国内市场,增加对美国产品的进 口等,且动辄以制裁相威胁.面对美国的压力,日本显得颇为无 奈.而曾经作为臼美两国共同对手的苏联的经济衰弱,使美国对B 本的看法也发生了变化.对于这个昔日自己所扶持的”小弟弟”,美 国也不再像以前那样慷慨大方,两国的对立情绪逐渐升级.为了降 低日本对美国相关产业的威胁,美国不断向日本施压.迫于美国的 强大压力,以及在政治及军事上有求于美国,日本在许多方面极不 情愿地做出了让步,日元逐渐升值,因此而,步步地陷入了美国为 其精心设计的”金融陷阱”. 1-2_2内部原因第,,金融政策失当.在《广场协议》框架下,日 元持续升值,日本面临着贸易条件不断恶化的形势,按照日本政府 的思维定式,这必然带来经济萧条.因此自1986年起,为应对日元 升值,日本政府提出了向内需主导的经济增长转变的政策,连续五 次下调利率.宽松的经济环境促使日本企业和个人扩大投资,导致 股价,地价飞涨,经济泡沫严重.面对可能发生的泡沫,日本政府采 取最为激烈的手段,在1989年至1990年问,日本央行连续五次上 调公定贴现率,将之从超低的2.5%迅速调整到6%,限制金融机构 对不动产的贷款投入,金融泡沫在短期内迅速破灭.第二,国民自信 心的高度膨胀.随着经济实力的迅速提高,日本的民族主义思潮不 2前景展望 随着证券投资基金的蓬勃发展,为了使投资者的投资决策更加 科学,基金的监管更加有效,基金业绩评估问题将会是,个永远也 不过时的话题.本文是本人在国内外已有的评价模型的基础上,结 合具体实际和一些金融创新工具的出现提出的一点想法,相信类似 的讨论会更加深入,更加切合实际. 参考文献: …1陈鹏.基于VAR的我国证券投资基金绩效评价方法【J1.价值工程, 2006,(6). [2J邓超,袁倩.基于动态DEA模型的证券投资基金绩效评价[J】.系统工 程,2007,(1). [3]罗真.证券投资基金风险理论研究IJJ.统计与决策,2005,(9). ValueEngineering 断膨胀,从企业到个人对日本经济的发展充满了信心,并且有些自 满,认为日本的经济已经是全球第一,暴富的日本开始对美国说 “不”,显示了不仅要在经济上成为强国,在政治上和军事上也试图 摆脱美国的束缚.于是大举向外投资扩张,导致日本经济泡沫形成. 2日元升值与人民币升值的异同 之所以拿日本的历史来比较,是因为臼本当初的各项经济指 标,货币升值面临的国际压力以及拒绝货币大幅升值的理由都和今 天的中国有一些相似.在些许相同特征之下,中日有自己特殊的经 济特征,有自己特殊的升值路径和传导途径. 2.1日元升值与人民币升值的相似 2.1.1升值前经济模式均是出口导向型中日两国虽然分别属 于发展中国家和发达国家,但经济发展模式都属于出口导向型,出 口导向型经济必然带来外贸顺差不断加大,国民经济的对外依存度 较高,经济发展对国际市场特别是美国市场有严重依赖.对美国巨 额贸易顺差必然遭到来自美国的要求货币升值的巨大压力. 2.1.2升值前宏观经济环境相似中国和日本都有国内长时期 GDP的高速发展,都有对美国持续的贸易顺差,都有高额的美元外 汇储备,相似的低利率,高储蓄率.同时都面对着美国的双赤字恶化 和美元持续走低的压力.人民币和日元都面临着由于美元的贬值压 力以及本国经济快速增长带来的升值压力,美国政府及民间组织在 各种场合也不时达出希望人民币进一步升值的意愿. 2.1.3升值后的影响效应趋同二十世纪七十年代末八十年代 初,石油危机爆发,作为能源和原材料完全依赖进口的日本,由于 日元升值使国内企业在一定程度上减少了能源涨价带来的中击.我 国资源的对外依赖有上升趋势,特别是石油,铁矿石等等重要原料 和燃料.人民币升值可能会使进口的战略资源成本下降,从而降低 产品成本,对于日益扩大的生产能力和生产规模是有利的. 2-2日元升值与人民币升值的区别 2.2.1经济发展的推动力不同日本经济发展模式与中国经济 发展模式的区别在于日本模式完全依靠内生的资本,而中国模式基 本上是内生和外来并取.日本注重的是以独立的知识产权为主的研 发技术,坚决发展本国的品牌产品,而中国则完全是为全球价值链 服务,承担劳动密集部分的生产.在发展新技术方面,中国更多地依 靠引进外资带来的生产技术.结果是日本只是国际贸易顺差,而中 国贸易和资本双顺差.资本项目的赢余很大程度上是外商直接投资 带来的,mI贸易中有80%是由外资来完成的. 2.2_2人民币升值的外部压力小于日本二十世纪八十年代,美 国经济的多重困境使得日本面临很大的外部压力,从而导致了《广 场协议》.七十年代末至八十年代初,美国经济陷入滞胀困境,GDP 增长率持续下滑,从1979年的5.6%下降至1982年的一2%.滞胀困 境使得美国经济的发展步履维艰,迫切要求髫元重估.考量目前的 美国经济,它仍然保持稳健的增长态势,进入平稳增长的通道,GDP 增速从九十年代中期就一直保持在4%左右的稳定状态.所以,就 此而言,人民币升值面临的实际外部压力远小于二十世纪八十年代 中期的日本. 2.2.3中国货币和财政政策的影响比日本更大日本是完全的 市场经济体制,而我国目前仍处于经济转型时期,缺乏市场竞争机 制和法制化的管理.我国外贸规模虽然在2004年已经超过一万亿 美元,但却不是贸易强国.在这种环境下,住往政府能够拥有更大的 权力和能力来影响经济运行,特别体现在国有垄断行业中.例如能 源和资源价格的长期扭曲,推动了工业制成品的生产规模不断扩 大.因此,我国政府货币和财政政策对经济的影响会比日本政府的 政策影响更大. 2-2.4人民币汇率形成机制的市场化程度低于日本日元汇率 于1973年2月实现完全浮动,至今人民币汇率并未实现完全浮动, 资本还不能自由兑换,人民币汇率完全由市场决定的时机并不成 熟.我国汇率在现阶段仍实施有管理的浮动机制,这种机制可能会 持续两三年左右的时间,因此,人民币升值的速度和幅度都不会比 日元快和大. ?21? 3日元升值对人民币汇率改革的启示 曰元升值的背景和过程可以给人民币汇率的改革提供以下借 鉴和启示. 3.1加快金融改革,力求使人民币汇率更具灵活性根据日元 汇率变迁的经验,要使人民币汇率改革利大于弊,必须加快金融改 革.人民币汇率改革应遵循自主性,可控性和渐进性原则有条不紊 地推进,通过改革不断增大人民币汇率弹性,保持人民币汇率在合 理,均衡水平上的基本稳定.人民币升值应允许国内价格水平相应 地变动,以获取贸易条件改善的益处,应允许资源在外贸部门和非 外贸部门之间重新配置.但人民币汇率的灵活性并不意味政府 的袖手旁观,当升值的压力持续增加时,政府应进行外汇市场干预, 放松进口管制,放宽资本流出管制,以减轻投资压力,同时尽力提高 货币政策的有效性,以维持宏观经济和汇率的稳定. 3_2人民币升值要符合中国经济发展状况为了让日本经济快 速复苏,尽快摆脱萧条,日本进行了产业政策的调整,以产业升级带 动经济复苏.我国人民币面临升值压力,与贸易顺差持续调整增长, 美元进入贬值周期有关,其深层原因则是全球产业结构调整与转移 快于国内产业结构调整与转移.因此,在经济运行过程中,保持经济 结构的动态合理化,是经济发展的一项重要内容.日本在1991年经 济大幅下滑,其重要原因就是日元的升值与日本经济的发展状况严 重偏离,使得日本经济进入萧条.我国目前的产业结相对于一个未 实现充分就业,低收入的发展中大国而言,如果政策,体制,结构和 外向型经济发展比较协调,其币值不应存在低估.正是由于政策,体 制和战略调整滞后所造成的贸易粗放增长和外资偏好以及外汇供 求矛盾,直接导致了人民币目前强烈的升值预期,而决非正常的市 场经济发展规律使然.当然,对人民币汇率长期走势的非理性判断 也起了推波助澜的作用.这说明人民币升值压力具有很高的虚拟 性. 3.3慎重对待金融自由化及金融对外开放二十世纪八十年代 以后,日本欲在国际舞台上崭露头角的愿望也使得推进金融自由化 势在必行.在国外国内多方压力下,日本开始了金融自由化的进程, 放宽外国资本,外国金融机构进入本国金融市场的限制,同时也放 宽本国资本和金融机构进入外国市场的限制.放任短期资本流入对 促成日本二十世纪八十年代泡沫经济起到了一定作用.因此,中国 应坚持人民币升值可控性和渐进性相结合的原则,人民币兑美元升 值不能,步到位,持续大幅升值将沉重打击出口产业及就业,可能 造成经济衰退. 3.4通过调整产业结构弱化人民币升值的负面影?向从长期来 看,人民币升值是调整国内经济与国际经济秩序的关系的需要,不 能简单认为是西方国家的”阴谋”.中国对美国的贸易顺差已经超过 中国GDP的10%.占我国整个顺差比例约60%,70%.中国模式和 日本模式的重大差异是参加国际分工的基础不同,中国参加以生产 要素为基础的全球分工,积极进行加工贸易.中国国际贸易的60% 被外资控制,而高技术贸易的90%是由跨国公司进行,中国贸易顺 差的85%是靠外资实现的渐进升值会给所有出口企业一个清晰的 信号,即人民币升值是未来的大趋势.出口企业必将逐步建立内生 的创新机制,进行独立自主的研发并创立自主品牌,以促进企业产品 的结构性变化.应当鼓励企业以产业升级换代和高附加价值产品为 基础进行出口扩张,加大由高度依赖出口转为主要依靠内需,竞争 力由劳动力成本优势转为科技自主仓Ij新. 参考文献: [1】李露.日元升值对我国的历史借鉴_Jll商场现代化,2008,(7). 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