68％的转债标的股价低于转股价凸显投资价值 稳健投资者宜借机介入可转债 2005年债券市场风险可能主要来自人民币汇率问题

68％的转债标的股价低于转股价凸显投资价值 稳健投资者宜借机介入可转债 2005年债券市场风险可能主要来自人民币汇率问题 68,的转债标的股价低于转股价凸显投资 价值 稳健投资者宜借机介入可转债 2005 年债券市场风险可能主要来自人民币汇率 问题 圈5:当前市场点位下的操作顾向图62005年可能跑赢市场的行业囤7.2005年行 业波动情况判断 加剧?这N~NN2OO5圈82005年行业投资价值关注因素 延续甚至加强= 在当前的市场状况下 绝大部分机构并不悲理=三 成的机构选择加世,六成的 机构选择持仓,结构调整 (凰5)说明虽然在不确定 性未明朗前,市场相对谨 慎.但机构做空的动力也较 为有限.更多在等待不确定 性的消除= 2005年行业判断: 下游和估值标准受 重视 机构对于2005年跑赢 市场的行业判断显示:消费 品行业,服务行业以硅瓶颈 行业最受关注(圈6)虽然 机掏对于行业波动的翔断 存在分歧,怛对于消费和服 务行业陂为市场主流的认 同却较为统一(圈7】,同样 在对2005年投资机遇的 图9:2005年最在投资价值的行业判断 要的着眼点.历史经验显示.机构预期在3—6 十月内都会对市场产生影响.在投资者预期较 为统一的基础上一旦受到某些行业爆发性增 长的催化-可能会彤成较强的市场敢应= 在2005年行业投资价值的关注因素谓查 结果中.机构对于行业估值标准的重视特别引 人注目(围8)在整体A股市场实现估值软 着陆,相当一批公司已经具有国际价值可比性 的基础上估值体系的建立与估值差距的扩大 将是2005年市场估值基础的方向投资者预 l__一一 删咖—— ?????????????rI, 蒡器罱譬蜀妻皇蚕骞嚣墓量誊詈彗等藩景菩藩 i蒜毒鐾青垂譬l 断中,下游消费暇务行业的加速增长戚为机构投资者阿喜辑壹对母2f~'4卒I2庶 68%的转债标的股价低于转股价凸显投资价值 期的统一.更将推动此目标 的实现.我们相信.对优势 企业的估值溢价,对分红价 值的关拄.估值过程中对公 司浩理结构的考虑,都将在 新的估值标准中受到重视. 港口机场,路桥,煤 炭,航空,水运造纸等被 机构认为是2005年最有价 值的行业(围9).其中业绩 增长的稳定和明确.以及人 民币升值的预期影响是其中 的两大选择因素: 佧者曲班万田越誊开完圩骨右 稳健投资者宜借机介入可转债 2005年债券市场风险可能主要来自人民币汇率问题 答钝悦/文股票市场点位已明显低于所有存量转债的发行 点位-意味着绝大部丹转债已经既至底部可转债i挂人价值投 16-新射宦200502 资区域.追求稳健的投资者当前应重点关注已经接近纯脯底价 的转愤品种: 68%的转债标的股价 低于转股价 2004年债券市场经历r三趺大起太 藩.随着通胀在一定程度的控制.债券市 场肓逐步走稳的趋势.当前大都丹转债 (68%)处于价补状态即标的股票价格 低于转股f『f恪价外转掼的平均价格为 l0I.4元投资溢价率平均仅力8.8% 处于历史低位.价外转墒的投资溢价水 平反映了市场对转辑的昂低定价界限 少数转债(32%)处于价内和平价 状态.即标的殴票价格高于或等于转牧 价格=竹内转愤的平均竹格在Il44 元转日殳溢价中值为4.5元.投资溢价 率平均仅为2l8%.价内转债的转脸 溢价水平反映了市场对转愤期权价值的 定f『『在市场极端脆弱的情况下期扳 价值显然存在低怙.没有披投资者完全 认可.一旦市场转好.相信转愦的期极 价值将重怙.而从男一个角度来看 即使股票币场进一步大幅下跌-在极端 情况下昕有忻内转债都跌至价外杖杰 附表:接近纯惯底价的转债品种{截至2o05年1月7日 一转2957B聃52 西舅转僵晒9O斜 阳光轾1妻1022B1?025 华西转僵畸两3. 枉E艟债l0280驰52 聿展转懂10336g9D. 99B095o5 曹锕转雷965B91 国电悃l04舳9977 tt#口Ia879'口 华电转僵?04加97髀 采蠡转矗950靴_舶 L?? 这部什价内转债刊转晴指数的跌幅贡献 也不到2绳. 重点关注已接近 纯债底价的转债品种 股票市场位已鲢明显『珏f所有存 量转愤的发行点值,这意味着绝大部分 转债已经跣至底部,即使瞪票市场进一 步太幅下跌々债市场在债券价值祀转 股价修正,回售等保护性条款的支撑下 亦不舍出现大的波动后市上摧的空间 和概率将远大子下跌 帅鲫蚴?姗哪茎耄蛐 8B88779日808 ?珊瑚瑚??眦 ?三l?蝴瑚?哪? BBI42B?5455 1;}} iil; !i;; 一 稳健投资者应重关注当前已经接 近纯情底价的转值品种(卅表j.它1『]已 成为转债市场风陛最低的一个扳块 最大风险来自人民币汇率问题 』,民币}[罩问题将成为主导令年 懂券市场最大的问题如果国际上的 汇率预期与压力准以消退.而国内却 美元走强或 因种种问题而迟迟无法进行}[=率改革 外}仁占款必将继续幅增加.而挤占 基础货币投放.加大史行公开市场操 作难度,如果货币供给过太带来通帐 危险,央行在没有更好的选择时只好 再次提商停莪准备垒率或者提高再贴 现率承平.将对债券市场造成致命的 打击这需委结台通张基本面而紧盯 外占数与央行公开市场操作情况综 台判断 如不出现国际游舒疯狂押注与国内 强力担击的情况.在密切监控通张基本 面国际游贾冲击与央行票据招标剃率 走势下,2005年债券市场总体上可能 舍好于上年e 忭考希江堂矗哥寒肝酐再 带来商品期货市场牛熊转换 吕海拄/文受惠于2004年新推出 的棉花,玉米,燃抖油及更具市场l, 崖的豆2号.加上以期铜为代表的工业 品朝货持续走强.令年中国朗货市场 军鏖戚耍额将挑战20万忆元的历史新 商.增长遗度接近30%.其中的铜 豆,铝甚曩棉花和王水将戚为投资者 重点关注的重点品种 2004年中国期货市场在金融市 场整体疲鞍的背景下午度吨交额逼近 "拐点'' 15万亿元增长率超过35%(圈?. 国化程度最高的交舄l眭其巨大 的赚钱效应"持续积聚了大量外部资 金使其连步成为国内机构和个人组 台投资的"投资明星"在国九条"的