[中学]中国证券市场——股权结构与净资产收益率的相关分析

[中学]中国证券市场——股权结构与净资产收益率的相关 题号 一 二 三 四 五 六 七 八 九 十 总分 得分 考试形式:提交论文(总分100分) 对所提交论文的要求: 1、对论文涉及的金融、证券市场相关概念、理论有较充分、准确、清晰地理解 与认识。 2、结合我国实际，灵活运用所阐述的理论进行分析说明，言之成理;所涉及内 容可包括:我国证券市场中证券发行机制的缺陷;独立董事的改进;基 金黑幕问题;证券市场监管问题;上市公司兼并收购问题;中小股东权益保 护及民事赔偿问题;我国证券市场对外开放的问题;证券市场发展对产业的 影响;国外证券市场发展路径对我国的启示等。 3、字数控制在4000字左右。 4、论文规范、文理通顺、条理清晰、逻辑严谨、严禁抄袭 上市公司股本结构分析 ——郭小清 一、研究目的 一个事物的组成除了本身需要的元素之外，还有一个重要的方面就是元素之 间的组成结构了。就像田忌赛马，都是同样的三匹马可是出场顺序不一样的话，那么我们的看到的输赢结果就不一样了。这就是结构道出的玄机。同样，对于上市公司而言，我们知道公司需要资本。那我们现在探究的是:钱还是那些钱，但是那些钱是不同人所投资的钱，那么对公司而言是不是就会像田忌赛马那样出现不一样的结果呢, 对于一家上市公司，我们做了这样的假设:如果一家上市公司里面在最近几年到现在都是有外资在持股，那么他的公司的盈利能力是不是会有不同(我选取了各公司的净资产收益率作为衡量公司盈利能力的标准)。 二、数据收集 1.数据的来源 数据收集是最繁杂的一项工作，我们探究的是上市公司的股本结构和净资产收益率之间的关系，我不能直接到公司里面找到，也找不了那么多。不过我们的上市公司的信息都会在互联网上公布，所以可以直接在网络上查找。不过这也面临一个很严重的问题就是数据的真实性。数据要是不真实那么研究就没有意义了，那这个问题如何解决呢。我是基于这样的假设的，一方面上市公司的年报等各种信息的披露是受到了严格的监督，造假的风险成本非常的大，查出来的话，那基本上就是面临倒闭的可能了;另一方面，各个券商、基金公司、调研机构等等社会上的主要投资公司都是大量直接采用上市公司披露的信息进行分析研究的。所以我用上市公司披露的信息来进行分析可以说是在数据的真实性上有了较大保证。 2.数据采集方式 要分析的是整个A股市场的资本结构与净资产收益率的情况，就必须要采用大样本的方式来分析，才有可能得出正确结论。于是我就在炒股软件的板块分类里面选择了以行业板块分类的方式来找那些有外资控股的公司。 行业板块共分为50个行业外加2个其他类，除了石油、钢铁几个国有控制的行业和一些很小的行业外，外资控股的形式都是存在的。我则全部选取了连续四年都是有外资控股的公司作为蓝本进行分析，只有少数部分是没有连续控股的公司，大概有40家。选取的行业具体分类如下: 电子制造19 汽车13 服装10 运输8 生物制药7 发电8 化工7 印刷包装4 有色金属5 商业百货5 农业4 医疗器械4 建筑建材3 化肥农药3 房产3 其他3 家具2 酿酒2 非金属2 造纸1 电子信息1 此截图为符合选取条件的公司——连续四年外资控股 备注:一共21个行业的110家，以上公司是从整个A股市场共2389家，其中上交所934家，深交所1455家中经过了筛选得出来的整个市场符合四年都有外资控股的公司。整个市场近四年来有过外资控股的公司不超过160家，剔除了大概40家左右的只有前面连年控股后两年撤资的公司和少数几家出现负一千多的净资产收益率的公司。 在总共选取的220家公司中，110家是有外资控股的另外的110家是非外资控股的。为了保证样本的代性我在选取非外资控股的公司的时候同样按照外资控股的行业来选取，并采用的是随机方式进行选取(除了少数几只出现非常大负净资产市盈率没有选取)。 备注:具体数据在Excel中，非外资控股公司赋值为0，外资控股公司赋值为1. 三、数据分析 在收集到数据之后，净资产收益率是四年的，那当然不能只选取其中一年的进行分析，所以为了进行全面的分析我对四年的净资产收益率进行了4项平均。这样就可以仅仅用平均收益率来综合反映四年的影响。 最简单的方式是用平均数来分析，先对他们进行排序，赋值为1的放在前面，赋值为0的排在后面，把净资产收益率分两项进行平均数。赋值为1的外资控股 的公司平均净资产市盈率为17.18，而非外资控股的公司的平均净资产收益率为9.12，显然有外资控股的公司的盈利能力要强于非外资控股的公司。 另一方面，用中位数进行分析，结果还是一样，外资控股公司的净资产收益率的中位数是15.735，而非外资控股公司的净资产收益率的中位数为8.712，显然还是远低于外资控股的公司。 除了从这方面分析，还可以从回归分析来看他们之间的关系。在回归分析中解释的是自变量与因变量的因果关系。对于外资与非外资控股的公司而言，是否也能做出明确的回答。我就单独选取了资本结构来建立一元回归模型，我假设资本结构为自变量，净资产收益率为因变量。对他们进行回归分析，分析结果如下: 从表中我们可以看出，这两个变量之间存在相关关系，相关系数为0.4。这在相关关系里面属于低度相关，说明资本结构仅解释了与净资产收益率40%的关系，还有其他重要的因素在影响着净资产收益率的水平。这也是很符合现实的情况，资本结构仅仅只能解释其中的一部分，不过在P检验中，资本结构所代表的P值远远小于0.05，表明通过检验。这就说明对于净资产收益率而言，资本结构是一个不可剔除的自变量，我们在预测净资产收益率之间的关系时要把资本结构 纳入到这个模型中来。 下图是回归分析中的一个图形，它直观地说明了在净资产收益率的预测中外资控股的公司有更好的收益率。 上图我们可以看到赋值为1的外资控股公司的净资产收益率大多数是集中在了在于0的数上面，而非外资控股的公司有很多的净资产收益率是小于0的。直观的看，在预测平均净资产收益率的那个红点上我们可以看出外资控股公司的红点是要高于非外资控股的公司的红点。这也从另一方面证明了上面用平均法做出的外资控股公司有着更好的盈利能力。 当然我们这个模型是不适合用于预测的，因为仅有资本结构是解释不了净资产收益率的变化的，里面存在很大的误差，从标准误差我们就可以看出来了。要 预测净资产收益率的话，当然还需要的其他的自变量因素。所以就不用写出预测公式了。 四、结论 通过上述的分析，我们可以确切的说，上市公司的资本结构与其自身的盈利能力有着密切的关系。资本结构作为自变量可以解释净资产收益率的变化。当然我们可以做出这样的猜想，外资控股的公司相对于非外资控股公司而言，外资控股公司收到外资控股人的监督更加的严格或者外资控股人给公司带去了更好的资源(良好的对外关系、先进的技术、外国客户、先进的管理理念等)。这就使得外资控股的公司有着更强的盈利能力。 五、意义 那么对于我们投资者而言，这就给了我们更好的投资方向。首先相对于非外资控股公司而言，我们更加倾向于有外资控股的公司。其次就同行业而言，我们应该找其中的外资控股的公司，以为有外资控股的公司可能常常是有更好的收益表现。另一方面，对于企业来说，应该积极同外资联盟，在保持自身掌握主动控股权的前提下不应有排外的思想。我们作为一个弱小企业的话，寻求成长就要善于去借鸡生蛋，想华尔街一样去借别人的钱来发展自己，积极去寻求外资的帮忙，这不失为一条快速发展自己的道路。 对于整个中国经济来说，外资的进入带动了中国经济的快速成长也是很好的解释。在受到了外资的推动下中国慢慢变得强大，不过我们还需警惕的是:水能载舟，亦能覆舟。我们不成熟的市场经济条件下，随时警戒外资对于中国市场经济的破坏，建立起自己的一道防护墙。企业同样是如此，再借外资的同时把自己已有的能和外国先进技术相抗衡的核心竞争力用“保险柜”锁好，同时把握好自己的控制权。