外汇清算机构外汇交易结算风险的防范

外汇清算机构外汇交易结算风险的防范 纠.讧,风陵,亏厄,臣l,外让,为系魄 一 ;\ KN0WLEDGE 外汇清算机 &结墓风险是外汇交易中最常遇 到.影响力最大的一类风险.它不但可 能给微观个体带来叵大损失而且还可 能损及宏现金融体系的安全.因此外汇 结算风险不仅是外汇市场参与者管理的 重点,同时还引起了各国金融监管部门 的广泛黄注.作为为从事外汇买卖的金 融机构提供结算或清算服务的行业组织. 凼其自身的特殊职能所决定则需要更为 行之有效的结算风险防范措施. 行业组织对外汇结算甩险的范 所谓行业组织是指为从事外i[买卖 的金融机构提供清算或结算服务的机构 或组织这种组织一般分为两类:一娄 是只提供清算或结算信息服务的组织, 比较重要的有Fxnet和SwiftAccord 系统,它仃1帮助系统用户进行交易配对 确认,向用户提供有法律意义的结算信 息,但自身并不具备结算功能,只起鉴 证作用.这类组织由于不直接提供结算 服务,所有结算风险仍然由系统用户承 担,自身不承担结算风险.另一类组织 直接提供结算服务,如外}L=清算所 (ECno),Multinet国际银行等.这类组 织提供的结算系统目的都是想把交易双 方安排的外汇交易转变为多边轧差结算. 并提供必要的风险控制措施保证多边轧 差结算得到及时进行. 提供结算服务的组织在实务上一 般采取综台性措施来防范结算风险: (一)采用三维区域的PVP方法 如果用户没能支付远东的货币,清 算组织将停支付用欧洲或北美的货 币如果用户没能支付欧洲的货币,清 算组织将扣留用户北美的货币.但为避 如果纯粹因 免产生不必要的系统问, 技术原因没能付款.清算组织不会停止 支付应付的款项.这是从结算机制上对 结算风险进行控制. (二)抵押和流动性管理 维持充足的备用流动性以应对最大 结算用户与清算组织之间的结算失败. 备用流动性通过两种方式实现,一是利 用银行承诺的当天外汇调期便利获得本 地货币的流动性,再与美元的交易束产 生任何币种的流动性需求;二是清算组 织要求系统用户提供抵押物.由此具有 抵押借款能』J.抵押物主要是美国国债, 由系统用户存放下清算组织在纽约的托 管账户,每用户存放的国债价值相 当干其直接暴露限额的?定比例. (三)限额控帝 清算组织迁制定审慎限额来积极地 管理每_一个用户的暴露在这些限额内 可以白由交易.清算组织不要求充分的 抵押.当暴露超过限额时.清算组织对超 过部分争额收取保证台一般设置三种 限额: l,}计肄露I锎 直接暴露限额适用丁用户给清算组 织带来的垒部风险,即应付清算组织的 FOI~ElGNEXCI-~/@IGE20o07 会颧加上任何变动调整的远期账簿损 失.用户的陵暴露限额为用户一级资本 进-LL侧随用户的长期债务 的一定比例, 评级的变化而变化.用户的直接暴露限额 是一个绝对数,接近干垒部抵押物的美元 价值,这就使得清算组织在其昂大用户违 约时可通过备用流动性融资来保证结算的 正常进行除了对整个暴露制定限额外, 还制定子限额来限制用,未抵押的远期交 易给清算组织带来的损戋1 2,接臻霹限额 为侏旺用』?不会堆积太多的暴露千 一 个交易对手,对其间接暴露{即在单 .最大对手违约时用户必须支付的金额) 将设置限额限额按承担风陆的用户的 强资本和信用评圾来确定.这?限额 主要是帮助系统用户降低结算风险. 3货币流动性限额 货币流动性限额为每种货币单独 确定,目的是限制用户在约定时间到期 时支付种特殊货币的盎额.限额与用 户觇模无关,j{与清算组纵在那种货币 【二的流动能力有毙. (四)损失分摊 如果某一系统用户违约.造成的损 失按下列损失分摊原则处理: 根据违约方支什"原呵lJ,损失首先 用违约用户的抵押物和保证金来弥补. 如果违约用户没能充分抵押其头寸,剩 余橱失根据"幸存者支付"原则在那些与 违约用户交易的用户之间分摊 一 旦用户违约,清算组织就变现违 约用户的抵押资产,变现资金加上保证 金扣除管理成本后冲销损失任何剩余 的净捅失由相关用户分摊.未到期合同 (远期账簿)上的损失从结算损失中分离 出来按下列方式分摊,即如果违约的用 户其来到期的交易给清算组织带来损失, 则这些损失就分摊给那些与违约用户有 束结算的交易且交易有赢利的用户.损 失按赢利水平的比侧分摊. 扣除远期账簿损失外的净损失由那 些在损失的起息日已经履行了与违约用 户之间的结算义务的用户分摊.结算损 失按有关的用户到期从违约用户应收金 额的比例分摊. 上述措施可以有效地降低行业组织 承担的结算风险,并能够在系统中有一 个用户不能结算到期义务时可以最大限 度地保证其他用户最终结算任何币种 但这些措施并未完垒清除结算风险,而 且所有的措施实际上都增加f系统用户 的使用成本 中国外汇交易系统 防范外汇结算风险的设想 中圄外}[交易系统(以下简称交易 系统)是因应1994年中国外汇体制改革 而成立的,负责全国银行间外汇市场的 组织,管理和运行交易系统附设资金 清算系统(以下简称清算系统),为银行 间外『}『场交易成员提供本外币资金清 算服务. (一)清算系统的运行机制 与史易系统撮台成交的交易方式相 适应,删时也为了便于向交易成员提供 优质高教服务,清算系统采用集中,双 向.差额,两圾"的清算方式.集中, 双向"指由交易系统与交易成员在清算 日同时办理本外币资盘的划付:差额" 指交易成员就其买卖外汇的轧差数与交 易系统进行清算:两缎"指交易系统负 责各分支机柯人民币资金的差额清算, 各分支机柯负责当地交易成员之间人民 币资金的差额清算外汇资金由交易系 统直接与交易成员实行差额清算:这种 清算方式下清算系统具有两个重要特征: 1,从已经建立起来的收付关系来 看,目前的清算系统是一个保证付款系 统,即保证已履行结算义务的交易成员 准时收到它们买人的货币.在轧差结算 方式下,即保证按轧差净额支付了卖出 货币的交易成员能够按轧差净额收到买 人的货币. 2.从结算的时机来看,目前的清算 系统为一个时结算系统.同时结 算系统要求.在支付交易成员到期应收 的任何币种之前.交易成员必须支付其应 付系统的每一种货币.由于清算系统没有 外币清算基金,系统设计必须要实现这一 要求.否则系统不能正常运行. 因此.结合已经建立的收付美系和 结算的时机安排.可以看出现行清算系 统是一个同时结算保证付款系统.理论 上,作为一个同时结算保证付款系统.现 行的清算系统具有外:结算自我担保的一 般特征,即设计恰当的话如果一个系统 成员没有支付其卖出的货币,清算系统可 用该违约成员应收取的另一种货币去赡买 或作为抵押获得需要支付其他成员的货 币.但是,有两个原因弱化了清算系统本 应具有的自我担保能力:一是人民币与 外币特别是美元结算的时差;二是为保 证外汇市场的正常运转,在收到所有应收 的币种之前,清算系统有时不得不先支付 系统成员应收的货币.由于交易系统未设 立清算基金,只能依靠人民银行提供的人 民币周转金和境外清算帐户行提供的外币 适支额度来维持清算系统的正常运转这 就导致清算 《中国外汇管理20007 转 变成顺序结算由于自我担保能力的弱 化或者丧失,使得目前的清算系统承担 了垒部外汇结算风险 (二)清算系统防范结算风险 的设想 结算保证付款系统具有自我担保的 特征,一般情况下系统最多承担率变 动的风险.但对清算系统而言,由于自 我担保能力的弱化.在很多情况F结算 是顺序进行的.维持系统的运转除要付 出一定的代价(如支付透支息)外,还 承担了银行间外汇市场所有的结算风 险,交易系统不应电没有能力承担这一 风险,因此必须建立必要的风险防范机 制来加以规避.可以参照国际外市场 上一些行也组织的一般做法,制定包括 支付限额,信用额度.抵押要求和损失 分摊等一一揽子综台防范措施来控制外汇 结算风险.但由于这些措施会直接或间 接地增加系统成员的成本,不利于外fL= 市场的发展,不能作为清算系统防范结 算风险的首要选择 考虑到交易系统的根本目的是为市 场成员提供高教优质服务,清算系统采 取的任何防范结算风险的措施都不能以 增加市场成员的实际负担为前提基丁 对目前银行间外市场组织形式的深入 研究,结台交易系统的实际情况,借鉴 国内外有关清算系统的经验,我们拟准 备对银行间外汇市场的部分成员试行 "见款付款"的清算方式,以增强现行清 算系统的自我担保能力.实现严格意义 上的同时结算. 此外,交易系统还将充分发挥各地 分支机构的优势,加强与各地人民银行 有关职能部门的沟通和联系,硬时掌握 系统成员的资信及流动性情况,以便采 取必要的预防措施,将结算风险在交易 前就加以控制_ (作者单位中国外汇交易中心) 3'