[整理]沪港通因成熟差异存套利空间

[整理]沪港通因成熟差异存套利空间 沪港通因成熟差异存套利空间 两地市场需进一步有效对接 伴随上海证券交易所启动全天候测试，开启沪港两地“互通时代”的沪港通进入冲刺阶段，并将于10月正式开通。在乐观看待“沪港通”短期利好及长期积极作用的同时，舆论也认为在其正式开通之前，仍有相关技术及细节待厘清，制度套利亟须完善。 沪港通相关技术及细节待厘清 近日，上交所理事长桂敏杰带队访港，与香港券商交流沪港通项目，后续还将与港交所一起向海外大行推介路演。 有香港媒体对香港业界所关注的沪港通尚未解决的细节及技术问题进行了梳理，包括:如何征收内地的资本增值税,可否进行A股免息借贷,如何妥善处理大手笔交易,面对沪港通可能爆额应如何应对,如何做好人民币汇兑, 对此，香港证券学会会长李细燕在接受媒体采访时表示，香港本地券商及投资者十分关注资本增值税缴交、跨境交易风险、从业人员、投资者教育，以及未来两地金融及证券行业如何配合发展等话题。她希望沪港通正式开通之前两地能厘清市场关注的相关细节，并期待两地交易所加强投资者教育工作的推进。 值得注意的是，随着沪港通的推进，上交所已下发了新的《上海证券交易所沪港通试点办法(草案)》。与4月发布的版本相比修改多处，许多原为“禁止”、“不得”的条款，修改为“另有规定的除 外”、“暂不参与”等等，显示出对于“沪港通”的设计正在不断拓展与完善。 近期中国经济数据持续疲弱。疲弱的PMI指数反映内需不振，令补库存力度减弱。然而，PMI指数仍高于50水平，不足以促使央行进行广泛的货币政策干预。此外，许多城市逐步放宽房地产限购令，房地产市场出现一些趋稳的初步迹象，进一步降低了短期内下调利率或存款准备金率的概率。 与此同时，美国经济依然保持强势;PMI指数、新屋动工、建筑许可证和申领失业救济金人数数据均胜预期。而且美联储最新的会议显示对于降息的时间点的辩论开始出现激烈的争议，资金已继续 轮动回之前超卖的美元资产里。 此外，美元在美联储公布会议纪要后走强，美国短期利率上升，以及美股的强势，均印证这一轮动交易。我们相信这个轮动在短期内应该持续。 对于两地市场所存在的不同，不少投资者担忧机构很有可能会利用交易时间和交易制度的差异进行套利。 首先，香港市场下午交易时段为13:00至16:00，较A股晚收盘一个小时，极有可能出现利用交易时段差异进行套利。“港股投资者可利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的‘增量信号’在港股接下来的1个小时进行集中操作，A股也能通过港股的反应对第二天开盘的情况进行预测。”申银万国策略分析师王胜认为。 除每日交易时间安排造成的交易时间差以外，投资者还必须关注 “共同交易日且能够满足结算安排”的概念。由于香港市场圣诞节休市及内地节假日沪市休市期间，沪港通均无法交易，因此沪港通的交易日安排在两地交易所的“共同交易日”。 “不过，由此也出现另一套利模式。”王胜介绍，例如香港投资者通过沪股通买入的股票可能会担忧圣诞节期间A股异动而提前抛售，从而造成A股重仓股短期下跌;如果对未来信心比较足则可以乘机买入，节后由于填仓位也可能造成短期上行的现象，由此一来一回可以套利。 此外，对与行情软件来看，相对于A股有严格的涨跌停板而言，H股并无此限制，套利机会同样不容忽视。“当两地上市的同一家公司出现异动时，H股由于不存在10,的限制，能够更有效地反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义。” 需更加有效地对接两大市场 铁矿石和螺纹钢近期不断探底，是中国经济基本面疲弱的真实反映。这些大宗商品交易员的判断正确，交易手段狠辣。值得注意的是，债券收益率已下跌，掉期利率和即期汇率亦然。而股市还是一如既往，后知后觉。在光大证券首席风险官王勇看来，对于两个不同的市场，套利行为必然存在，但这更有利于推动市场的透明、监管的严谨以及各方面机制的健康发展。未来一段时间，如何有效对接两个市场，将是需要解决的问题。 部分专家认为，对于港股行情的现状，沪港通可能进一步加快A股市场T，0交易制度研究评估，并且推动A股市场逐步放开涨跌停限 制。 北京证券期货研究院近日发布指出，从国际经验来看，T，0能活跃市场，提高流动性，在成熟的市场环境下显著地提升市场定价效率。另外，当日买入的股票，在股价升高后，港股投资者同一天即可卖出锁定盈利，而A股投资者则需要承担至少一天的风险。为维护市场公平，保护投资者合法权益，提高市场效率，将加快A股市场T，0交易制度研究评估，在防控风险的基础上开展试点。 钱龙港股通援引香港证券交易所行政总裁李小加表示，在沪港通推出之后，我们也会根据市场需求，不断探索沪港通改进、升级和扩容的最优。所以成熟或不成熟面对和塑造的环境是不同的。