中原证券晨会20120306

洞察市场 慧眼投资 中原证券晨会 洞察市场 慧眼投资 2012年第26期 总第1155期 2012-02-15 洞察市场 慧眼投资 4.公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5.策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主 要 内 容 分 布 洞察市场 慧眼投资 昨日外部市动态 数据来源：Wind资讯 道琼斯指数 12878.28 0.03% 纳斯达克指数 2931.83 0.02% 英国FTSE100 5899.87 -0.10% 德国法兰克福DAX 6728.19 -0.15% 法国巴黎CAC40 3375.64 -0.26% 美元指数 79.38 0.41% NYMEX原油 100.74 -0.17% 国际现货黄金 1720.18 -0.12% 奥巴马公布新财年预算案 保增长减财赤雄心壮志 日本央行扩大资产采购 美元指数周二涨0.41% 消息称希腊保守党领导人将于周三发出承诺信 洞察市场 慧眼投资 国内财经要闻  券商集合理财产品清盘线或大降首批跨境ETF已排队待批  中国交建今申购发行市盈率创新低融资不超50亿  中国贸促团抵美商务部再言放宽出口管制  2月信贷投放意外频出一大行前两周新增贷款仅60亿  降息预期抬头部分银行锁定贷款利率银行揽存压力剧增  央行正回购缩量至60亿元中小银行今补缴千亿准备金  多部委合力推进平潭建设驶入快车道七方面政策支持  去年全国税收再增两成多总量近9万亿个税增25% 洞察市场 慧眼投资 国内财经要闻  物联网十二五发展规划发布 5000亿市场待掘金  住建部拟扩大公积金援建保障房试点加快修订管理条例  国家能源局新设核电司核电发展和监管又多一重利好  轨道交通装备获支持入选重大技术装备自主创新目录  新一轮环保风暴渐行渐近钢铁业脱硫年内出台  国标实施在即快递业“治乱”加码行业整合成出路 洞察市场 慧眼投资 4. 公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5.策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主要分布 洞察市场 慧眼投资 连阳、 连阴市场人气 市场回顾：周二沪指小幅低开，之后在前日收盘点位下方窄幅震荡，收跌7.09点， 成交量继续小幅萎缩。 左图：45%股票连阳，为近5日内占比最低。 右表：连阴1日的股票占比过半，连阳2日及以上的股票占比依然较高。 市场人气五日内首次出现回落但仍处于较高地位。 连阳天数 前日占比 前日连阳当日表现 当日占比 收阴 收阳 -4日及以上 0.0% 0% 0% 0.3% -3 0.5% 64% 36% 0.6% -2 1.0% 64% 36% 2.0% -1 4.1% 48% 52% 52.0% 1 29.3% 58% 42% 2.7% 2 17.2% 54% 46% 12.3% 3 1.0% 50% 50% 7.9% 4日及以上 46.9% 54% 46% 22.2% 洞察市场 慧眼投资 资金流向分析 星 期 总体流向 净额 行业流向概况（亿元） 第一 金额 第二 金额 第三 金额 三 100.82 有色金属冶炼与加工 32.61 煤炭开采 10.86 证券 7.83 四 21.40 房地产开发 8.29 银行 4.39 煤炭开采 2.84 五 3.08 建筑装饰 3.66 专用设备 2.82 保险 2.56 一 -26.6 银行 -10.71 房地产开发 -6.14 建筑材料 -3.76 二 -48.17 银行 -5.05 有色金属冶炼与加工 -4.78 化学制品 -4.16 总体资金流向情况：上周三至周五资金持续净流入，流入金额不断减少，本周连续两 日资金净流出，且流出金额快速增加。 当日流向分析：周二资金净流出排名前三的行业分别是银行、有色金属冶炼与加工和 化学制品。地方债风险进一步影响银行板块的人气，加上前期获利回吐的压力导致银 行板块继续表现低迷；有色金属和化学制品行业同样出现获利盘回吐迹象。 洞察市场 慧眼投资 4. 公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5.策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主要内容分布 洞察市场 慧眼投资  昨日豫股涨幅榜前五 昨日豫股板块综述 证券代码 证券名称 收盘价 涨跌幅% 600207.SH ST安彩 5.15 5.10% 000949.SZ 新乡化纤 3.87 4.03% 002296.SZ 辉煌科技 17.98 3.93% 002601.SZ 佰利联 103.28 2.66% 600312.SH 平高电气 8.48 2.53% 洞察市场 慧眼投资  上涨个股占比-----豫股市场风格  点评  豫股板块和整个A 股风格基本一致, 主板,中小板和创业板分化不大,说明市场暂 时失去了偏好和方向. 但是豫股板块中创业板上市公司略微强于整个A 股,主要原 因是昨日创业板分化,业绩预减的个股多数下跌,豫股板块中创业板上市公司中业 绩预增的个股占多数,所以比较抗跌. 昨日豫股板块综述 39% 43% 38% 44% 44% 34% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 主板 中小板 创业板 豫股板块上涨占比 A 股上涨个股占比 洞察市场 慧眼投资  前三日豫股资金流入\流出前五名  点评  豫股中,资金流入较多的集中在化工股和ST个股中,流出较多的集中在煤炭股和煤 机股中 ,尤其是这个煤机股有加速流出迹象. 昨日豫股板块综述 来源:WIND 中原证券 (张文利执业证书编号：S0730512010001 电话：0371-65585061) 发布日期：2012年2月15日 -12,000.00 -10,000.00 -8,000.00 -6,000.00 -4,000.00 -2,000.00 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 平 煤 股 份 平 高 电 气 佰 利 联 许 继 电 气 神 马 股 份 新 大 新 材 多 氟 多 焦 作 万 方 神 火 股 份 郑 煤 机 601666.SH600312.SH002601.SZ000400.SZ600810.SH300080.SZ002407.SZ000612.SZ000933.SZ601717.SH 净流入资金(万元) 洞察市场 慧眼投资 4. 公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5.策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主要内容分布 洞察市场 慧眼投资 公司与行业 最新研究成果：  美国：时隔34年重启核电（潘杭钧）  葡萄酒行业2011年运行情况（刘冉）  化工价格周报点评（化工小组）  海信电器调研点评（胡铸强） 洞察市场 慧眼投资 美国：时隔34年重启核电 事件：  美国核管理委员会对美国南方电力公司Vogtle 3号和4号两台 AP1000核电机组发布“批文”。这距1979年美国三哩岛核 电站事故已时隔34年，美国终于开始重启核电发展步伐。 点评： 1、美国核电发展概况  1957年建造第一个核电站  上世纪六七十年代鼎盛高峰期  1979年3月，美国三哩岛发生核泄漏，核电发展几乎停止  美国目前共有核电站105座，装机容量约100GW，发电量占 比19% 洞察市场 慧眼投资 美国重启核电的意义 2、美国核电重启的大背景  2011年3月日本福岛核泄漏，引发全球重新思考核电发展 （德国、法国） 3、美国核电重启背后的意义 3.1 核能对于美国的重要性（目前发电量占比19%，核电优 势明显） 3.2 美国对第三代核电技术AP1000的安全性有足够把握 3.3 世界核能协会称“当天是历史性的一天，将开启核能的 新时代” 洞察市场 慧眼投资 4、核电优势明显 4.1 成本低 核电优势明显 洞察市场 慧眼投资 4.2 可大规模发展 4.3 电力稳定、设备利用小时数高 4.4 更环保 核电优势明显 洞察市场 慧眼投资 三代核电机组更安全 5、三代核电机组与二代在安全系统上的差别 5.1 三代技术AP1000堆型可抗震达9级 5.2 发生紧急事故时，三代核电机组不需要外部应急 电源，而是依靠重力、势能、自然循环等手段，将 热量带出去，从而避免堆芯融化 ——可避免福岛悲剧 洞察市场 慧眼投资 6、中国发展核电的决心不会改变 6.1 日本核泄露事件后我国采取了相关措施（暂停新项 目审批、核电安全检查） 6.2“中国发展核电的决心不会改变”  11月23日，能源局：明年3月后核电有可能步入恢复发展的轨道  11月24日，发改委：中国发展核电的决心不会改变  12月13日，环保部：常务会议原则通过《核安全规划》  2月14日，国家能源局已完成《核电中长期发展调整规划》，到 2020年全国核电装机目标为8000万千瓦 6.3 中国已率先采用三代技术AP1000建造4台核电机 组，首台有望如期于2013年发电 7、预计：中国核电也即将重启 7.1 《核电中长期调整规划》可能即将出台 7.2 核电新项目审批可能上半年重启 中国核电审批也即将重启 洞察市场 慧眼投资 8、核电设备国产化 目前：装机容量1190万千瓦、国产化率约为50%-60% 规划：到2020年装机按8000万千瓦，国产化率大于80% 预计：核电建设总投资将达到9700亿元 预计：核电设备投资约4500亿元 核岛、常规岛、辅助设备国产化率分别按70%、80%、 90%估算，那么国内设备企业将分享约3430亿元的市场 我国核电设备企业最受益 （潘杭钧执业证书编号：S0730511030002 电话：021-50588666-8043） 发布日期：2012年2月15日 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况  2011年全年，葡萄酒产量115.69万千升，同比增长13.02%  产量增速低于2002年以来的历史平均水平17.87%，较08、09年 20%以上的高增长明显下滑 葡萄酒行业2011年产量及其增速 0 20 40 60 80 100 120 140 0 2 - 0 1 0 2 - 0 2 0 2 - 0 3 0 2 - 0 4 0 2 - 0 5 0 2 - 0 6 0 2 - 0 7 0 2 - 0 8 0 2 - 0 9 0 2 - 1 0 0 2 - 1 1 0 2 - 1 2 0 3 - 0 1 0 3 - 0 2 0 3 - 0 3 0 3 - 0 4 0 3 - 0 5 0 3 - 0 6 0 3 - 0 7 0 3 - 0 8 0 3 - 0 9 0 3 - 1 0 0 3 - 1 1 0 3 - 1 2 0 4 - 0 1 0 4 - 0 2 0 4 - 0 3 0 4 - 0 4 0 4 - 0 5 0 4 - 0 6 0 4 - 0 7 0 4 - 0 8 0 4 - 0 9 0 4 - 1 0 0 4 - 1 1 0 4 - 1 2 0 5 - 0 1 0 5 - 0 2 0 5 - 0 3 0 5 - 0 4 0 5 - 0 5 0 5 - 0 6 0 5 - 0 7 0 5 - 0 8 0 5 - 0 9 0 5 - 1 0 0 5 - 1 1 0 5 - 1 2 0 6 - 0 1 0 6 - 0 2 0 6 - 0 3 0 6 - 0 4 0 6 - 0 5 0 6 - 0 6 0 6 - 0 7 0 6 - 0 8 0 6 - 0 9 0 6 - 1 0 0 6 - 1 1 0 6 - 1 2 0 7 - 0 1 0 7 - 0 2 0 7 - 0 3 0 7 - 0 4 0 7 - 0 5 0 7 - 0 6 0 7 - 0 7 0 7 - 0 8 0 7 - 0 9 0 7 - 1 0 0 7 - 1 1 0 7 - 1 2 0 8 - 0 1 0 8 - 0 2 0 8 - 0 3 0 8 - 0 4 0 8 - 0 5 0 8 - 0 6 0 8 - 0 7 0 8 - 0 8 0 8 - 0 9 0 8 - 1 0 0 8 - 1 1 0 8 - 1 2 0 9 - 0 1 0 9 - 0 2 0 9 - 0 3 0 9 - 0 4 0 9 - 0 5 0 9 - 0 6 0 9 - 0 7 0 9 - 0 8 0 9 - 0 9 0 9 - 1 0 0 9 - 1 1 0 9 - 1 2 1 0 - 0 1 1 0 - 0 2 1 0 - 0 3 1 0 - 0 4 1 0 - 0 5 1 0 - 0 6 1 0 - 0 7 1 0 - 0 8 1 0 - 0 9 1 0 - 1 0 1 0 - 1 1 1 0 - 1 2 1 1 - 0 1 1 1 - 0 2 1 1 - 0 3 1 1 - 0 4 1 1 - 0 5 1 1 - 0 6 1 1 - 0 7 1 1 - 0 8 1 1 - 0 9 1 1 - 1 0 1 1 - 1 1 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 葡萄酒产量（万千升；累计值；左轴） 葡萄酒产量增速（%；累计同比；右轴） 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况  截至2011年11月，葡萄酒行业营收324.57亿元，同比增长21.58%  增速与2002年以来的历史平均水平21.65%相当 葡萄酒行业2011年收入及其增速 0 1000000 2000000 3000000 4000000 02 -0 1 02 -0 3 02 -0 5 02 -0 7 02 -0 9 02 -1 1 03 -0 1 03 -0 3 03 -0 5 03 -0 7 03 -0 9 03 -1 1 04 -0 1 04 -0 3 04 -0 5 04 -0 7 04 -0 9 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 3 05 -0 5 05 -0 7 05 -0 9 05 -1 1 06 -0 1 06 -0 3 06 -0 5 06 -0 7 06 -0 9 06 -1 1 07 -0 1 07 -0 3 07 -0 5 07 -0 7 07 -0 9 07 -1 1 08 -0 1 08 -0 3 08 -0 5 08 -0 7 08 -0 9 08 -1 1 09 -0 1 09 -0 3 09 -0 5 09 -0 7 09 -0 9 09 -1 1 10 -0 1 10 -0 3 10 -0 5 10 -0 7 10 -0 9 10 -1 1 11 -0 1 11 -0 3 11 -0 5 11 -0 7 11 -0 9 11 -1 1 0 10 20 30 40 50 葡萄酒业主营业务收入（万元；累计值；左轴） 葡萄酒业主营业务收入增速（%；累计同比；右轴） 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况  截至2011年11月，葡萄酒行业实现利润42.76亿元，同比增长27.27%  行业利润增速高于2002年以来20.93%的历史平均水平 葡萄酒行业利润及其增速 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 02 -0 1 02 -0 3 02 -0 5 02 -0 7 02 -0 9 02 -1 1 03 -0 1 03 -0 3 03 -0 5 03 -0 7 03 -0 9 03 -1 1 04 -0 1 04 -0 3 04 -0 5 04 -0 7 04 -0 9 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 3 05 -0 5 05 -0 7 05 -0 9 05 -1 1 06 -0 1 06 -0 3 06 -0 5 06 -0 7 06 -0 9 06 -1 1 07 -0 1 07 -0 3 07 -0 5 07 -0 7 07 -0 9 07 -1 1 08 -0 1 08 -0 3 08 -0 5 08 -0 7 08 -0 9 08 -1 1 09 -0 1 09 -0 3 09 -0 5 09 -0 7 09 -0 9 09 -1 1 10 -0 1 10 -0 3 10 -0 5 10 -0 7 10 -0 9 10 -1 1 11 -0 1 11 -0 3 11 -0 5 11 -0 7 11 -0 9 11 -1 1 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 葡萄酒业利润（万元；累计值；左轴） 葡萄酒业利润增速（%；累计同比；右轴） 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况  2011年全年，葡萄酒进口量39.10万千升，同比增长28.20%  葡萄酒进口量占国内产量的34%  较2010年62.80%的高增长水平明显下滑 葡萄酒进口量及其增速 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 08 -0 1 08 -0 2 08 -0 3 08 -0 4 08 -0 5 08 -0 6 08 -0 7 08 -0 8 08 -0 9 08 -1 0 08 -1 1 08 -1 2 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 09 -0 4 09 -0 5 09 -0 6 09 -0 7 09 -0 8 09 -0 9 09 -1 0 09 -1 1 09 -1 2 10 -0 1 10 -0 2 10 -0 3 10 -0 4 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 11 -0 5 11 -0 6 11 -0 7 11 -0 8 11 -0 9 11 -1 0 11 -1 1 11 -1 2 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 葡萄酒进口量（万千升；累计值；左轴） 葡萄酒进口量增速（%；累计同比；右轴） 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况 国内葡萄酒产量 近两年呈现低速增长态势 行业经历了05-09年的高增长，预计未来行业增速将会放缓至15%上下 葡萄酒进口量 2010年出现60%以上的高增长 2011年增速明显回落 但仍占据国内30%以上的市场份额 且进口均价在波动中上移，进口酒从低端向中高端上移 34% 50% 16% 进口葡萄酒 长城、张裕、王朝、威龙 其他小规模企业 目前葡萄酒市场份额 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况 葡萄酒板块估值  32.26倍  高于食品饮料中其他板块估值 10.48 21.9 91.44 27.75 22.45 32.26 22.74 35.55 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 沪深300 乳品 肉制品 调味品 白酒 葡萄酒 啤酒 黄酒 市盈率(倍) 当前食品饮料各板块估值 洞察市场 慧眼投资 葡萄酒行业2011年运行情况  推荐张裕A 2011年EPS(E) 市盈率(倍) 2011年净利 润增速(E) PEG 贵州茅台 8.16 22.84 52.52 0.43 五粮液 1.66 19.27 43.10 0.45 泸州老窖 2.1 17.67 32.91 0.54 水井坊 0.65 32.43 35.42 0.92 酒鬼酒 0.62 39.29 138.46 0.28 古井贡酒 2.6 30.04 94.03 0.32 金种子酒 0.65 23.82 103.13 0.23 老白干酒 0.6 37.58 100.00 0.38 沱牌舍得 0.55 34.67 139.13 0.25 山西汾酒 1.85 29.71 62.28 0.48 张裕A 3.7 25.08 37.04 0.68 古越龙山 0.29 35.48 45.00 0.79 金枫酒业 0.38 24.45 26.67 0.92 青岛啤酒 1.25 25.36 10.62 2.39 （刘冉 021-50588666-8010 执业证书编号：S0730511050002） 发布日期：2011年2月15日 洞察市场 慧眼投资 上周化工产品价格走势 一周价格涨幅前五位化工产品 名称 单位 当前价格 周涨幅 变化值 丁二烯 美元/吨 3670 18.38% 570 丁苯橡胶 元/吨 24800 10.30% 2300 丁基橡胶 元/吨 46250 8.82% 3750 顺丁橡胶 元/吨 28100 7.36% 1920 棉浆粕（短丝级） 元/吨 9500 6.15% 550 一周价格跌幅前五位化工产品 名称 单位 当前价格 周跌幅 变化值 二氯甲烷 元/吨 3800 -7.32% -300 电石 元/吨 3700 -6.33% -250 硫酸（西欧CFR） 欧元/吨 75 -5.71% -5 重质纯碱 元/吨 1700 -4.23% -75 乙醇 元/吨 6730 -3.61% -252 上周原油价格继续高位震荡，WTI原油均价略有上涨。继续对下游行业的成本构成 压力。大宗化学品在成本带动下，延续了上周的涨势，一共82个上涨，30个下跌，但 市场需求并不理想，行业景气度的恢复仍有待时日。 丁二烯和橡胶价格继续大幅上涨，可继续关注丁二烯相关企业齐翔腾达（002408）， 辽通化工（000059）。 洞察市场 慧眼投资 农耕开始启动，化肥温和上涨 上周尿素延续了上涨的态势，价格在农业需求的带动下温和上涨，但上涨幅度并 不大，主要是受全国大范围的降温影响，春耕启动有所放缓。预计随着气候的转暖和 农耕的逐步开展，氮肥价格将继续维持上涨的态势，可继续关注化肥企业企业。 春季化肥用量一般占全年用量的60%左右，今年化肥淡储不达预期且春季较早，化 肥运输受限，因此春耕用肥将可能出现一定程度的供不应求，推动价格上涨。上涨尿 素价格开始上涨，涨幅为1%。从春季用肥所需的品种来讲，氮肥大于磷肥大于钾 肥。 此外农药板块也可继续关注。 洞察市场 慧眼投资 一月以来化工产品表现 （李琳琳执业证书编号：S0730511010010 顾敏豪电话：021-50588666-8012 ） 发布日期：2012年2月14日 月价格涨跌幅前后三位化工产品 名称 单位 当前价格 月涨跌幅 变化值 己二酸 元/吨 13400 17.20% 1816.13 丙烯 元/吨 10600 15.23% 1453.23 丁二烯（东南亚CFR） 美元/吨 3670 15.44% 431.06 硫磺（温哥华FOB） 美元/吨 192.5 -12.28% -28.55 盐酸（31%） 元/吨 230 -12.68% -33.87 亨利港天然气 美元/mmbtu 2.477 -17.55% -0.543 受国际磷肥价格下跌的影响， 国际硫磺和硫酸价格自去年10月 底开始下跌，跌幅达到21%。硫 磺价格的下跌有利于我国磷肥企 业成本的下降，但磷矿石价格的 连续上涨则对企业盈利构成威胁， 因此具有磷矿资源优势的企业将 具有更好的盈利能力，建议关注 具备磷矿一体化优势的企业湖北 宜化（000422）。此外硫酸需求 较大的钛白粉企业也可关注。 洞察市场 慧眼投资 海信电器调研点评 近期我们对公司进行了调研 公司四季度预增约为130%，其中非经常性收入约为3-4千万 营收增长应在30-40%之间，其余为盈利能力改善贡献 产品结构改善与产业链深度延伸是公司盈利能力改善的主因 洞察市场 慧眼投资 海信电器调研点评  点评：  行业层面：2012年3D、智能电视、LED占比将继续提高  奥维与中怡康均预测2012年3D、智能电视渗透率将快速上升  智能手机普及过程的研究也支持这一结论  公司层面：公司优势明显  3D、智能电视、LED市场占有率与内部产品渗透率行业领先  产业链延伸能力国内领先，3D模组已能实现自制  iTV与智能电视将是公司2012年推广的重点  公司内部目标电视销量增幅超过18%，营业收入增速因更高  财务层面：资产结构良好，净利润率创行业新高  资产结构：现金充裕，几乎无有息负债  主营业务净利润创下历史记录  若假设四季度营收增速为40%，非经常性损益是4千万，公司净利润率约为 10% 洞察市场 慧眼投资 公司2012年值得重点关注  投资建议  公司具有中长期投资价值（智能电视主题不会这么短）  公司当前股价已基本反映年报预增利好，市场对盈利能力是否 可持续存在分歧  一季报预增50%以上是大概率事件，预增公告或能成为新的股 价催化剂  风险提示  3D、智能电视市场零售价过快下滑  液晶面板关税上调 (胡铸强 CFA 执业证书编号：S0730511010013 电话：021-50588666-8023) 发布日期：2012年2月14日 洞察市场 慧眼投资 4. 公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5. 策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主要内容分布 洞察市场 慧眼投资 存款季节性 监管规律：  3月、6月、9月、12月上升;  4月、7月、10月回落。 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2009年-2011年 洞察市场 慧眼投资 2012年1月存款大幅下滑 存款减少8068亿解读：  财政存款超预期上升、新增贷款低于预期;  不可否认的是，理财产品冲击仍然延续。 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2010 2011 2012 洞察市场 慧眼投资 存款脱媒延续 存款增速<贷款增速：  2007年：资产重估;  2009年：政策刺激;  2011年：影子银行。 10 15 20 25 30 35 40 00 -1 2 01 -0 6 01 -1 2 02 -0 6 02 -1 2 03 -0 6 03 -1 2 04 -0 6 04 -1 2 05 -0 6 05 -1 2 06 -0 6 06 -1 2 07 -0 6 07 -1 2 08 -0 6 08 -1 2 09 -0 6 09 -1 2 10 -0 6 10 -1 2 11 -0 6 11 -1 2 金融机构:各项贷款余额:同比 金融机构:各项存款余额:同比 洞察市场 慧眼投资 存贷比红线的约束力在上升 2011年，双向循环：  负利率、利率双轨制下的存贷循环：负债方，存款流出-理财产品;资 产方，银信合作等方式-银行表外; 2012年，单向运动：  严厉监管-资产方路径受阻-影子银行缩水;负债方路径延续，方式有所 变化。存款流出-理财产品-债券与同业拆借; 存贷比红线的约束力上升，建议：  银行定向金融债、中小企业金融债，不计入存贷比考核;  提高存款利率，减轻存款脱媒的压力;  直接提高商业银行存贷比; 我们判断：  1月信贷减少，除了季节性因素影响，市场开始认为实体经济对资金的 需求下降。我们认为资金需求应在，存贷比似乎更重要。  A股市场影响：如果银行体系内流动性充裕，但银行体系外流动性不足， 无风险利率回落幅度将低于乐观预期。在政策未出现明显调整的假设 下，市场估值提升的空间将因而受限，A股将受明显冲击，预计4月前 后将会有所验证。 （李俊 021-50588666-8109 执业证书编号：S0730511010012） 发布日期：2011年2月15日 洞察市场 慧眼投资 4. 公 司 与 行 业 3.豫 股 动 态 2. 市 场 回 顾 1. 财 经 要 闻 5. 策 略 沙 龙 6. 开 盘 必 读 中 原 证 券 晨 会 主要内容分布 洞察市场 慧眼投资 A股市场策略解读 1、去年全国税收总收入89720.31亿元，个税6054.09亿。 2、央行开展60亿正回购操作，短期Shibor小幅上扬，正回 购弱化降准预期。 3、发改委:今年物价水平将明显回落，2月CPI可跌穿4%。 4、银监会研究地方政府融资平台贷款有条件展期。 5、现代农业发展规划出台，大力发展农作物种业。 6、工信部发布物联网十二五发展规划。 洞察市场 慧眼投资 上涨动力暂失 A 股缩量震荡 (张刚 021-50588666-8100 执业证书编号:S0730511010001) 发布日期：2012年02月14日 我们认为两市股指短线可能继续强势震荡，自 2132 点展开的反弹行情仍有望继续向前推进，但 后市仍需强有力的利好政策扶持，否则反弹的时 间和空间均可能会受到压制。建议投资者近期继 续关注资金面、政策面以及外盘的变化情况，操 作上建议谨慎关注前期大幅超跌，近期可能存在 补涨机会的中小盘个股的投资机会。 周二A 股市场缩量小幅回落，尽管近期市场气氛回暖，但 政策和消息面上并无具有实质影响的变化，影响市场的做 多信心，A 股市场暂时失去了上涨的动力。 洞察市场 慧眼投资 今日新股发行 601800 中国交建 申购代码 780800 发行数量 160000万股 申购价 5.40 申购市盈率 10.59倍 评级说明与转载条款 评级说明 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上； 增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； 观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5%至5%； 卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。 转载条款 刊载或者转发机构刊载转发本报告不得用于非法行为,必须注明报告的发布人和发布日期,提示使用报告的风险； 非全文刊载转发本报告的必须保证报告观点的完整性，不得断章取义,由于部分刊载或者转发引起的法律责任由 刊载或者转发机构负责；刊载转发本报告用于特殊用途的应当与公司或者研究所取得联系，双方签订。 免责声明 重要声明 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报 告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达 的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 免责条款 本报告版权归中原证券股份有限公司（以下简称公司）所有，未经公司书面授权，任何机构、个人不得刊载转发 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