货币供给、货币流通速度与通货膨胀的关系研究——基于美国、日本、英国与中国的比较

2 0 1 1 利 用 Eviews进行 的单 位 根 检 验 结果 明 ，△ 、 △ 、Av 以及 Inflation均为一 阶单整 。 表 t 嚣 鬻壤 羹 量 紧 样本区间：1981年至2009年 滞后期：2 零假设 (Null Hypothesis) 数据量 F-Staristic Probabi1ity 不是Inflation的Granger原因 27 7．88379 0．00262 A肘 不是Inflation的Granger原 因 27 12 4558 0．00024 △v，不是Inflation的Granger原因 27 3．76643 0．03920 通 过 表 1可 以 看 出 ，Inflation与 、△M。以及 Av 可 以进行 OLS回归 ，具体 回归结果如下 ： Inflation=2．5+O．92AM~一1．21△)，+1．23Av J (2) T检验值 (6．97) (一3．78) (8．95) R2=0 ．78 结 果 表 明 ：方 程 (2)中各 参 数 的符 号 符 合 方 程 (1)理 论推导 的结果 。货 币供 给及 货币流通 速度 上升增加 了通货膨胀压 力 ；但在货 币供 给及货 币流通 速度一定的情况下 ，GDP的快速增长将促进更 多的货 币行使 交易 职能 ，从 而避免 过多货 币追逐 较少 商品 ， 减轻了通 货膨胀 压力 。同时通 过方程 (2)也可 以看 出， 一 是相对于 6y与 AM,，Av 对 Inflation的影 响最 高 ； 二是 为维护 物价稳 定 ，央 行必 须灵 活调控 ，以应 对 Y与 v 的波动 ；三是随着 中国经济的不断增长 以及 货币流通速度 的持续下降 ，与 20世纪 80年代 末 、90 年 代初相 比，中国近 10年 来通货 膨胀 率始终 保持 在 较 低水平上 ，在这里 ，央行对 货币供给 的有效 调控发 挥 了重要作用 。 综 上所 述 ，通 过分析结 果表 明 ，1、与 英 国 、日 本 相 比，中国的 占 GDP的 比例较 低 ；2、虽然货 币供给对通货膨 胀确实存在影 响 ，但低于货币 流通 速 度 的影 响力 ；3、在货 币流 通速度 下 降的背 景下 ，为 保持经济 持续稳步增长 ，充分 的货 币供给是维护物价 稳定 、防止通 货紧缩的重要条 件 ，因此不存在所谓 的 “货 币超发 ”现象 。 三、原因分析与政 策启示 通过上述理 论与实 证分 析 ，可以看 出中国的货 币 供给无论从 “横 向”还是 “纵 向”比较 ，不仅不是引 起 中国通货膨胀 的主要原 因，而且还 是维护物价稳定 的积极推动因素 。具 体理由如下 ： (一 )包括 中国在 内的许多国家仍处于货币深化阶段。 根据 货 币流通 速度 “u型理论 ”，由于美 国拥有 发达 的金融市场 ，市场 中存在大量 的流动性 资产 ，降 低 了公众的货币需求 ，货币流通速度也处于上升通道 。 与美 国相 比 ，近 30年来 中 国的改革 开放不 仅使 私营 经济兴起，城市化进程也在不断推进，货币供给除用 总414期 2 于满 足经济 增长带来 的需要外 ，还要满 足新货 币化的 经济 需要 (易纲 ，1991)；与此 同时 ，金 融市 场虽有 长足发展 ，但发展 程度仍然较低 ，这些都导致 了中国 货币流通速度的持续下降 。 (二 )长 时间的低 通货膨胀 率降低 了公众 的通 胀 预 期 。 公众不会为 了防止通货膨胀损失 ，而抢购 商品或 资产 ，因而降低 了货 币流通速度 。英 国、 日本 与中国 在这一阶段 的通货膨胀率 均保持在较低水平 ，甚至 日 本 还处 于通 货紧缩 状 态。 中国从 1996年开始 ，国内 通 货膨胀 率 开始步 入下 降通道 ，并 在近 lO年来 稳定 在相对较 低水平 ，有力地促进 了国内经济持续而健康 的发展 ，中国人 民银行则在其 中发挥 了至关 重要的作 用 。 (三 )经济周期 影响货 币流通速 度 ，进 而影响货 币供 给 。 在 此 次金 融 危机 中，美 国 、英 国 、 日本 以及 中 国均 出现 了不同程度 的衰退 ，为应对危 机 ，公 众的货 币避 险性需 求开始 上升 ，货 币流通 速度也 出现下 降。 2009年 ，美 国 、英 国 、日本 以及 中国的货币流通速度 分别下降 了 7．74％、7％、7．64％以及 20．8％。为应对 危机 ，美 国、英 国 、日本 以及 中国均大幅放松 “银根 ”， 货币供给 ( )也分别增长了 5．9％、3．1％ 、1．1％以 及 32．4％。在这里 ，与其他三国不 同的是 ，中国的货币 供给增速大大高于货币流通速度的降幅，出现这种现象 的主要原 因是 ，如 方程 (2)所示 ，中国近年来 GDP 增 速较快 ，对通 货膨胀 的抵 消效应也高于其他 国家 。 (四 )中国的货 币供给对物价的调控效力仍然较高。 在利率 尚未完全市场化 的背景下 ，货币供给仍将 作 为我国央行重要 的中介 目标 ，因此 对通货膨胀率的 影 响程 度较高 。在 国内经济进 一步增 长以及货币流通 速 度持续 下降 的背景下 ，中央银行通 过积极调控货币 供 给量 ，较好地维护 了物价水平的稳定。 综合 以上分 析 ，可 以得 出以下两点政策启示 ： 第一 ，为维护物价稳定 ，中央银行应密切关注经 济增 长与 货 币流通 速度 的变化 ，果 断调控 货 币供 给 。 一 是在不 断深化金融体制改革 的同时 ，密切关 注货 币 流 通速度 的变化趋 势 ，并 稳步推进 利率市 场化进 程。 二是应充分考虑经济周期的影响 ，及时调控货币供给。 这是 因为在经济衰退期间 ，由于货币流通速度的下降 ， 扩 张性 货 币政 策将对 避 免经 济 陷入萧 条 发挥 积极 作 用 ，但如果经济转 入繁荣期 ，则需要及时令货 币政 策 回归常态 ，否则伴 随着 货币流通速度 的上升 ，可能会 对物价产生压力 。 第二 ，积极 引导公众通货膨胀预期 ，避免产生 自 露 E0 2 2 0 1 1 总414期 我实现型通货膨胀 。例如 ，英 国通过实施通 货膨胀 目 标 制将 通胀预期进行 了锁定 ，美联储也在积极 考虑 向 通胀 目标制转变 ，这些都非常值得我们去研究与学习 。 参考 文献 【1]耿 中元，惠晓峰，梁大鹏．货币流通速度变动理论述评及 对我国的启示 [JJ．现代管理科学，2009，(4)． [2】陈敏强．2009年美欧英 日央行非常规货币政策及其效应比 较分析 [J】_国际金融研究，2010，(7)． 【3]Yj Gang．The Monetization Process in China during the Economic ReforlTl[J]．China Economic Review,1991， Spring． 【4】张鸣．货币供给量作为中介指标探究[J]．合作经济与科技， 2010，(4)． Study on the Relationship between M onetary Supply，Velocity and Inflation：Based on the Com parison among US，Japan，UK and China Li Jun (People’s Bank of China，Beijing，1 00800 China) Abstract：Inflation is monetary phenomenon per se．This argument has been accepted by more and more people．Whether inflation is only determined by the monetary supply is still to be studied and the debate on the relationship between monetary over—supply and inflation is prevailing．Some argue that monetary over—supply definitely caused inflation，irrespective of economic condition of that country．The study finds that monetary over—supply doesn’t exist in China and the effectiveness of monetary supply is limited，considering monetary velocity and comparison between US，Japan，UK and China．Considering the decrease of monetary velocity and GDP growth，it’S necessary that the PBC injects enough money into the market to maintain the price stability． Key Words：Monetary Supply；Monetary Velocity；Inflation；Comparison (责任编辑 ：田俊刚 ；校对 ；YH) ( 《上接 第34页 ) Forecasting the Im pact on China’s Com m ercial Banks under Basel Accord Ill Pan Qin and Yu Shanping (1．Jiangsu Bank，Nanjing，210018 China；2．Southeast University，Nanjing，211100 China) Abstract：The Basel Accord m has put forward new requirements on capital regulation，leverage ratio and the global supervisory standards of liquidity measurement．Though China’ s commercial banks have simple balance sheet，new supervision requirements still brings new challenges．In this paper，we explore the impacts of the implementation of Basel Accord m on the development of China’S commercial banks from the aspects of capital requirements，leverage ratio and liquidity requirements． Key Words：Financial Supervision；Basel Accord m；Capital Adequacy Ratio；Leverage Ratio；Liquidity PAGE豳 (特 约编辑 ：黄桂 良；校对 ：GH)